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2023-01-31
寒冬之下，中概股如何迎來春天？
更新時間：2022-08-15 16:06:06作者：佚名
撰文/ 《財經(jīng)天下》周刊作者 張繼康
編輯/ 陳芳
中概股艱難時刻
8月12日下午，原本岌岌可危的中概股又遭遇了一次動蕩。以中石油、中石化為代表的五家央企宣布將從紐交所退市，再次壯大了退市的中概股隊伍。
隨后，證監(jiān)會有關部門負責人進行了回應，回應稱上市和退市都屬于資本市場常態(tài)，目前的退市計劃不影響企業(yè)繼續(xù)利用境內外資本市場融資發(fā)展。
盤古智庫研究院研究員江瀚對《財經(jīng)天下》周刊表示，中概股企業(yè)退市不是什么新鮮事，在大多數(shù)人眼中，這是一件意料之中的事情，未來可能還會有更多企業(yè)做出這樣的選擇。
確實，受美國證券交易委員會要求審計底稿等諸多因素的影響，近兩年中概股企業(yè)一直被退市的烏云所籠罩。Wind數(shù)據(jù)顯示，代表中概股表現(xiàn)的納斯達克金龍指數(shù)今年以來的跌幅超過了28%。今年3月，該指數(shù)還曾在單日內暴跌11.73%，打破了2008年金融危機時的最高紀錄。
據(jù)《財經(jīng)天下》周刊統(tǒng)計，目前中概股企業(yè)的市值已縮水至1萬億美元左右。自今年3月，美國首次將百濟神州、百勝中國等五家企業(yè)納入其預摘牌名單后，目前共有159家中概股企業(yè)被列入名單中，其中包括阿里巴巴、百度、京東、嗶哩嗶哩、拼多多等熱門中概股。
（圖源：視覺中國）
跌，暴跌，再跌，過去一段時間以來，已成中概股的主旋律。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在全部280家中概股中，只有27家今年以來股價出現(xiàn)了上漲，占比不到10%。
拿目前中概股市值排名第一的阿里巴巴舉例說，2020年底，摸高到最高點的阿里巴巴，正打算向1萬億美元市值進行沖刺，沒想到形勢急轉而下，不到兩年，阿里巴巴總市值共蒸發(fā)了近6000億美元，目前只剩2500億美元。
京東同樣如此，目前總市值只剩890億美元，與2021年年初的最高點相比直接腰斬。拼多多則直接從2021年年初每股212.6美元的最高點，暴跌至當前的48.8美元，總市值沒了2000多億美元。
一些小型中概股更是直接跌破了1美元，總市值只有幾百幾千萬美元，還不及曾經(jīng)一輪融資的零頭。一時間，“中概股變中丐股”、“三天跌出了一個時代”、“中概股全場1折起”等言論甚囂塵上，人們談中概股色變。
而中概股財報業(yè)績的低迷也從Q1蔓延到了Q2。搜狐營收連續(xù)三個季度下滑，本季度總收入較上年同期下降了5%，凈利潤同比則下降了52%。
作為本季度率先披露財報的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，阿里巴巴的營業(yè)收入首次出現(xiàn)了季度同比負增長，調整后凈利潤同比下降了30%，其中核心電商業(yè)務GMV遭遇了連續(xù)兩個季度下滑。員工數(shù)量也從3月底的254941人減至6月底的245700人，減少了將近一萬名員工。
餐飲巨頭百勝中國二季度的業(yè)績也不好看，2022上半年，公司營業(yè)收入同比下降了4.48%，歸母公司凈利潤1.83億美元，同比下降了55.47%。
在一季度，包括摩根大通、貝萊德、瑞銀集團等多家投資機構分別對阿里巴巴、京東、百勝中國等公司進行了大規(guī)模減持，有些機構減持比例甚至高達70%。到了二季度，這種減持仍在持續(xù)。8月10日，軟銀宣布將持有的阿里巴巴集團股份比例從23.7％降至約14.6％，套現(xiàn)了約2300億元。
市值無法體現(xiàn)價值
中概股真的一文不值嗎？
答案是否定的，金融行業(yè)資深分析師王蓬博認為，當前中概股的實際價值其實是被低估了，一方面中概股部分企業(yè)存在一定的業(yè)績波動，屬于經(jīng)營問題范疇，這方面很好解決，只需要企業(yè)自身調整戰(zhàn)略方向，波動就會自然消失。但另一方面，美國堅持對中概股的審計問題，加入一些地緣政治因素以后就變得比較復雜。
“一般來看，一個企業(yè)的估值需要從多個維度進行考慮，比如整體的交易規(guī)模、利潤率、市盈率以及企業(yè)的用戶規(guī)模，還有它未來的發(fā)展前景以及整體的市場環(huán)境，這些都是可以考量它估值的一個方式?！蓖跖畈Α敦斀?jīng)天下》周刊表示。
（圖源：視覺中國）
而從企業(yè)的經(jīng)營層面看，中概股目前在美股的市值已經(jīng)不能反映企業(yè)的真正價值了。
拿阿里巴巴和亞馬遜舉例說，今年二季度兩家營收分別為2056億元和1212億美元（約為8172億元），阿里巴巴的體量相當于是亞馬遜的四分之一，并且前者盈利227億元，后者單季巨虧20.28億美元，但是目前亞馬遜的市值卻是阿里巴巴的5.8倍。亞馬遜的市盈率高達126，市凈率11.13，但阿里巴巴這兩個數(shù)據(jù)是42.46和1.76，兩家差距巨大。
這點在百度和谷歌身上也有體現(xiàn)，百度一季度營收漲幅在25%，創(chuàng)造了兩年來的最高增速，而谷歌一季度的營收漲幅則放緩到23%，成為自2020年末以來的最低增速，同時其凈利潤還同比下降了8%。但今年以來百度股價跌宕起伏，單日跌幅最大到了17.79%。而在拆分以前，谷歌的股價波動比較平緩，股票拆分后，谷歌的股價漲幅達到了11%。
從業(yè)績層面看，今年第二季度，國外多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的業(yè)績表現(xiàn)都不好，如去年改名Meta的Facebook營收同比下降了1%，出現(xiàn)了自上市以來首次營收下降；谷歌營收同比增速為13%，利潤同比下降了13.6%；Twitter營收下滑1%，出現(xiàn)由盈轉虧；社交平臺Snap虧損則擴大了178%，還出現(xiàn)了裁員的消息。
但是美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭今年的股價卻并沒有出現(xiàn)暴跌，納斯達克指數(shù)過去兩年是上漲的，8月12日的漲幅甚至擴大至2.09%；標普500指數(shù)同樣如此，過去兩年累計上漲13.9%。與之相比，雪球中概30指數(shù)，兩年暴跌了48.8%。
在此背景下，不少中概股企業(yè)已經(jīng)不再以美股市場的估值作為公司的價值衡量標準，他們在想方設法采取各種措施自救。
尋找第二增長曲線
打鐵還需自身硬，在業(yè)務層面，中概股目前在積極尋求自己的第二增長曲線。
核心業(yè)務電商GMV下降后，困于用戶飽和中的阿里巴巴將第二曲線放在了云計算上。財報顯示，阿里云計算業(yè)務在二季度的營收同比增加10%，連續(xù)七個季度實現(xiàn)盈利。2022財年，阿里云EBITA盈利實現(xiàn)了11.46億元，這也是自成立以來，阿里云計算業(yè)務首次實現(xiàn)了年度盈利。
百度則將第二曲線的重心放在了智能云及智能駕駛業(yè)務上。2022年Q1財報顯示，百度核心業(yè)務中，包括云計算與自動駕駛等在內的非廣告收入同比增長35%，高于其4%的整體核心業(yè)務收入增速。
被稱為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺第一股的新氧科技，也不滿足于只做垂類平臺，而是向醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的中上游鏈條邁進。
新氧數(shù)據(jù)顏究院、Frost & Sullivan數(shù)據(jù)顯示，隨著2021年中國醫(yī)美市場規(guī)模同比增幅超過20%，2022年醫(yī)美用戶規(guī)模將邁入2000萬人大關，其中輕醫(yī)美用戶占比近三年連續(xù)攀升，至2021年已占醫(yī)美用戶的83.1%。
隨著輕醫(yī)美安全性高、康復時間短、價格大眾化等特點，該產(chǎn)業(yè)有望成為下一個千億風口。因此，緊跟輕醫(yī)美的發(fā)展趨勢，業(yè)內各公司接踵加快了對上游產(chǎn)業(yè)鏈的布局。
（圖源：視覺中國）
以新氧為例，2021年6月，新氧科技入主中國最大的以生產(chǎn)和經(jīng)營激光、強光類醫(yī)療及美容設備為主營業(yè)務的高科技企業(yè)——武漢奇致激光技術股份有限公司，開始進軍醫(yī)美上游非手術市場。
這一布局，讓奇致激光成為新氧重要且穩(wěn)定的收入來源。公開資料顯示，從2021年第三季度開始，奇致激光為新氧在2021年帶來了1.12億元的收入。在新氧2022年第一季度的營收構成中，器械銷售和維護服務營收就達到了0.58億元。新氧指出，這部分的增量得益于對奇致激光的收購，拓寬了公司收入來源，同時也進一步提升了公司在非手術領域的技術壁壘。
同時，為了打破人們對醫(yī)美行業(yè)亂象頻生的刻板印象，配合監(jiān)管部門對醫(yī)美市場的管理。新氧還在不久前正式上線了“新氧嚴選”業(yè)務，以8%為數(shù)量指標上限，全年持續(xù)在全平臺篩選優(yōu)質機構。在新氧看來，自身“內容+社區(qū)+電商”的核心平臺模式，以及在供應鏈和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同發(fā)力，是其開展這一業(yè)務的底氣。
數(shù)據(jù)顯示，新氧嚴選機構在平臺的曝光量翻番，較加入嚴選機構之前增長101.3%，嚴選機構支付訂單額較加入嚴選之前增長134.4% ，與此同時，新氧嚴選機構在平臺的轉化率大幅提升，增幅達46.8%。不難看出，以新氧為代表的互聯(lián)網(wǎng)平臺，不僅在布局產(chǎn)業(yè)鏈尋找新方向，同時，通過對原有電商業(yè)務的創(chuàng)新和精細化運營，來進一步打破信息不對稱，尋找新的增長點。
處于市場寒冬的中概股企業(yè)們，或許將在第二增長曲線中，迎來春天。
中概股還有未來嗎？
在資本市場上，中概股也動作頻頻，有的主動退市，有的選擇雙重主要上市，積極尋找回歸之路。
中金公司在今年5月的報告顯示，目前已有27家中概股以不同形式回歸港股，其中包括中國飛鶴、藥明康德在內的5家私有化企業(yè)選擇退市后上市，百濟神州、理想汽車等6家企業(yè)則是選擇在港雙重上市。
二次上市或雙重上市成為了互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的主流。2020年6月，京東和網(wǎng)易先后啟動了赴港二次上市， 截至目前，已有阿里巴巴、知乎、貝殼、小鵬、理想等9家中概股公司實現(xiàn)在美國和中國香港的雙重主要上市。
也有企業(yè)選擇回歸A股市場，或者掛牌新三板。2021年，自紐交所啟動對中國移動、中國電信和中國聯(lián)通三大運營通訊商的摘牌程序后，三家企業(yè)紛紛選擇了在A股“會師”。
值得注意的是，在美股融資渠道不順暢的背景下，私有化退市或是大多數(shù)中概股的選擇。因為對于大部分企業(yè)來說，雙重上市需要的資金較高，短時間內很難籌集。
截至目前，中概股數(shù)量高達200多家，但真正符合港交所上市條件的企業(yè)并不多。根據(jù)港交所關于二次上市的要求，截至今年3月，在美股市值400億港元以上的中概股企業(yè)為30家，去除已經(jīng)二次回歸的企業(yè)和非創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)類型，符合香港二次上市條件的只有10家。
2020年至今，已有新浪、58同城、聚美優(yōu)品、藍城兄弟在內的多家中概股完成了私有化退市，搜狗、德邦則是在私有化退市后相繼被騰訊、京東收購。
可以說，中概股回歸已成大勢所趨，目前包括新氧在內的多家中概股已發(fā)布私有化要約。
同時也有越來越多的PE機構積極參與中概股的私有化投資。據(jù)媒體報道，部分實力雄厚的行業(yè)頭部PE機構正從純粹的私有化參與方，變身為中概股私有化交易的領投方，充分運用資源優(yōu)勢組建買方團，牽線銀行籌措并購貸款，主導中概股回歸后的一系列資本運作，從而創(chuàng)造更高的投資回報。
不管是二次上市還是私有化退市，可以看到的是，只要企業(yè)自身的業(yè)務經(jīng)營依舊過硬，中概股們就一定會有未來。
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