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號(hào)外 吳桐 王文華

近期，“300多名基金經(jīng)理做場(chǎng)外期權(quán)被帶走”的傳聞引發(fā)了行業(yè)內(nèi)外對(duì)“場(chǎng)外期權(quán)”的討論。按照相關(guān)規(guī)定，個(gè)股場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)必須要有券商擔(dān)任交易商。

8月5日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新名單顯示，目前國(guó)內(nèi)共有44家券商可以從事場(chǎng)外期權(quán)交易業(yè)務(wù)。值得注意的是，東北證券和信達(dá)證券從該名單中消失，這是自2018年中證協(xié)公布首批場(chǎng)外期權(quán)交易商名單以來(lái)第一次出現(xiàn)名單收縮的情況。

據(jù)悉，信達(dá)證券于2019年獲得場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)二級(jí)交易商資質(zhì)，該資質(zhì)有效期無(wú)固定期限。東北證券則是在2020年獲得上述資質(zhì)。

場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)出局 曾多次因違規(guī)問(wèn)題遭處罰

兩家出局的公司中，東北證券是上市公司，信達(dá)證券則是上市在即。6月30日，信達(dá)證券的IPO獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的通過(guò)。

盡管首發(fā)獲得通過(guò)，但信達(dá)證券的違規(guī)問(wèn)題引起了監(jiān)管層的重視。據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委提出的首個(gè)問(wèn)題就是信達(dá)證券被處罰的情況。

公開(kāi)信息顯示，信達(dá)證券曾多次因違規(guī)問(wèn)題遭到監(jiān)管處罰。今年6月，也就是信達(dá)證券獲上會(huì)通過(guò)的當(dāng)月，信達(dá)證券因存在未完成香港控股平臺(tái)的設(shè)立、返程參股公司建信國(guó)貿(mào)（廈門(mén)）私募基金管理有限公司未完成清理等行為，被證監(jiān)會(huì)采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施，同時(shí)，相關(guān)負(fù)責(zé)人祝瑞敏、吳立光被采取監(jiān)管談話措施。

4月，信達(dá)證券因在開(kāi)展ABS業(yè)務(wù)過(guò)程中未建立有效的約束制衡機(jī)制、ABS業(yè)務(wù)開(kāi)展環(huán)節(jié)違規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理缺位、部分ABS項(xiàng)目存續(xù)期信息披露不完整等問(wèn)題，被證監(jiān)會(huì)北京監(jiān)管局通報(bào)。

除了上述兩起違規(guī)事件外，今年以來(lái)，安徽證券局和遼寧證監(jiān)局對(duì)信達(dá)證券開(kāi)出四張罰單。1月，信達(dá)證券蚌埠淮河路營(yíng)業(yè)部因在2014年-2015年期間，違反投資者適當(dāng)性要求，違規(guī)銷售多支金融產(chǎn)品、對(duì)員工執(zhí)業(yè)行為缺乏有效約束等行為被安徽證券局采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施，并計(jì)入證券期貨市場(chǎng)行政檔案。1月12日，安徽證監(jiān)局對(duì)信達(dá)證券蚌埠淮河路營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人姚佐根采取出具警示函監(jiān)管措施的決定。

4月，遼寧證監(jiān)局對(duì)信達(dá)證券開(kāi)出兩張罰單，原因是信達(dá)證券阜新解放大街證券營(yíng)業(yè)部存在工作人員替客戶辦理證券交易、對(duì)客戶在電話回訪中反映理財(cái)經(jīng)理承諾收益的違規(guī)線索未及時(shí)核查處理等行為。對(duì)此，遼寧證監(jiān)局對(duì)該營(yíng)業(yè)部采取出具警示函措施。同時(shí)，張瑛輝在該營(yíng)業(yè)部從業(yè)期間，存在替客戶辦理證券交易的行為，遼寧證監(jiān)局對(duì)其采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連年暴跌

信達(dá)證券成立于2007年，是中國(guó)國(guó)內(nèi)AMC系第一家證券公司。中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司作為主要發(fā)起人，聯(lián)合中海信托、中國(guó)中材，在承繼中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司投資銀行業(yè)務(wù)和收購(gòu)遼寧省證券公司、漢唐證券的證券類資產(chǎn)基礎(chǔ)上成立的證券公司。

截至2021年末，信達(dá)證券總資產(chǎn)573.12億元，排在業(yè)內(nèi)第39名；2021年?duì)I收25.77億元，行業(yè)排名第42名；2021年凈利潤(rùn)11.72億元，居業(yè)內(nèi)第37位。屬于中等位置券商。

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，券商之間的業(yè)績(jī)分化愈發(fā)明顯，頭部券商馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，而區(qū)域性的中小券商生存空間日益受到優(yōu)勢(shì)券商的擠壓。

近年來(lái)，越來(lái)越多中小券商啟動(dòng)上市程序，截止今年7月，共有2家券商過(guò)會(huì)，10家券商排隊(duì)中。相關(guān)人士表明，這主要是因?yàn)樯鲜泻笥欣诩涌烊谫Y速度，提高自身資本實(shí)力，從而進(jìn)一步拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的差距，最終帶動(dòng)資本市場(chǎng)內(nèi)在需求的發(fā)展。

2019-2021年，信達(dá)證券營(yíng)業(yè)收入分別為22.23億元、31.62億元和38.03億元，呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。以業(yè)務(wù)分類來(lái)看，傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍占大頭，但有所下降，2019-2021年，該業(yè)務(wù)營(yíng)收金額分別為13.37億元、16.39億元和16.85億元；占總營(yíng)收比重分別為60.13%、51.84%和44.29%。

在公開(kāi)資料中，信達(dá)證券并未公布場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)具體營(yíng)收情況。

值得注意的是，根據(jù)信達(dá)證券招股書(shū)與信達(dá)證券2022發(fā)行短期公司債募集說(shuō)明書(shū)摘要（以下簡(jiǎn)稱募集書(shū)），2018、2019年、2020年和2021年，信達(dá)證券經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 41億元、579.65萬(wàn)元和-37.5億元，呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，且跌幅巨大。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)，意味著經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金收入不能抵補(bǔ)有關(guān)支出。

在募集書(shū)中，信達(dá)證券解釋稱其主要受股票市場(chǎng)影響較大，主要是客戶資金變動(dòng)與市場(chǎng)行情具有較高的相關(guān)性。

從財(cái)報(bào)上看，造成信達(dá)證券2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~呈現(xiàn)下降的直接因素是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入雖總體增長(zhǎng)，但其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出三年翻了三倍。

去年大手筆買金融資產(chǎn) 規(guī)模增長(zhǎng)33倍

信達(dá)證券經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入增長(zhǎng)的主要原因是，回購(gòu)業(yè)務(wù)資金凈增加額和拆入資金凈增加額的增長(zhǎng)。另外，代理買賣證券款收到的現(xiàn)金凈額逐年減少，為交易目的而持有的金融資產(chǎn)凈增加額逐年大幅上升也是形成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入和流出剪刀差的主要原因之一。

代理買賣證券款是指公司接受客戶委托，代理客戶買賣股票、債券和基金等有價(jià)證券而收到的款項(xiàng)；交易性金融資產(chǎn)是指企業(yè)打算通過(guò)積極管理和交易以獲取利潤(rùn)的債權(quán)證券和權(quán)益性證券，通過(guò)頻繁買賣這類證券以期在短期價(jià)格變化中獲取利潤(rùn)。

通俗點(diǎn)解釋就是，信達(dá)證券代理他方買賣證券行為減少，自行購(gòu)買債券、股票和基金等投資產(chǎn)品的行為大幅增加，由此一定程度上造成了其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈值的下降。

也就是說(shuō)，信達(dá)證券在2021年年內(nèi)大肆購(gòu)入金融資產(chǎn)，其金額比2020年增加了173億元，購(gòu)買體量是2020年的33倍，約占其2021年總資產(chǎn)的1/3。