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北京時(shí)間8月17日晚間，騰訊公布二季度財(cái)報(bào)。在宏觀不利的大背景下，公司二季度營收同比下滑3.2%，凈利潤跌幅連續(xù)兩季度收窄。在隨后的電話會上，騰訊高層也對財(cái)報(bào)進(jìn)行了解讀，并回答了分析師提問。

騰訊方面表示，目前公司正在執(zhí)行成本控制舉措，后續(xù)成本仍然有進(jìn)一步下降空間，此前已優(yōu)化人數(shù)和薪酬。結(jié)合公司提高利潤的計(jì)劃，相信即使宏觀環(huán)境保持不變，公司也可以恢復(fù)業(yè)務(wù)的同比盈利增長。

在游戲業(yè)務(wù)方面，騰訊表示全球游戲何時(shí)恢復(fù)目前尚不得而知。但即使游戲業(yè)務(wù)收入保持目前水平，公司依然可以在未來幾個(gè)季度恢復(fù)盈利增長。游戲收入增長并不是盈利增長的先決條件。

在視頻號的變現(xiàn)問題上，公司表示整個(gè)投放還在持續(xù)的優(yōu)化和再優(yōu)化過程中，預(yù)計(jì)視頻號的廣告載量必然超過朋友圈。公司會在未來幾天發(fā)布針對視頻廣告的競標(biāo)，作為合同定價(jià)的補(bǔ)充。

在清倉美團(tuán)及回購方面，騰訊表示有關(guān)出售美團(tuán)股份的新聞報(bào)道并不準(zhǔn)確。公司非常注重向股東返還資本，目前公司股價(jià)及投資組合都被低估。公司目前還有超過1500億美元的上市和非上市投資。相對于3700億美元的市值，還有大量的彈藥來繼續(xù)進(jìn)行分紅和回購。

在宏觀監(jiān)管方面，公司認(rèn)為最近的監(jiān)管方向?qū)嶋H上傾向于更積極的基調(diào)。目前更多的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于平臺經(jīng)濟(jì)的提供支持性政策，預(yù)計(jì)相關(guān)政策配套措施需要一段時(shí)間才能發(fā)揮作用。

以下是電話會問答精選：

視頻號的收入潛力將會更高 電子商務(wù)尚在培育中

提問：如果我們以其他短視頻平臺為基準(zhǔn)，想聽一下管理層對于視頻號潛在廣告收入的空間預(yù)期？管理層如何看待其電子商務(wù)的潛力？隨著視頻賬戶的持續(xù)增長，微信內(nèi)部會不會有時(shí)間被蠶食？（高盛）

回答：對于視頻號的廣告收入空間。

以朋友圈為基準(zhǔn)，目前用戶在視頻號上花費(fèi)的時(shí)間差不多是在朋友圈的80%，且這一比例還在迅速攀升。目前視頻號上eCPM（千次展示收入）可能略低于朋友圈，但廣告強(qiáng)度會更高。因此用戶每分鐘花費(fèi)的收入潛力將會更高。

另一種基準(zhǔn)方式是與現(xiàn)有的短視頻服務(wù)進(jìn)行比較。目前用戶在視頻號上花費(fèi)的時(shí)間還比較低，但CPM(千次展示付費(fèi))已經(jīng)可以和市面上已有的服務(wù)相競爭，或優(yōu)于那些現(xiàn)有的服務(wù)。

在蠶食問題上，目前沒有看到視頻號蠶食微信及朋友圈的跡象。本質(zhì)上這是不同的服務(wù)滿足用戶不同的需求。微信及朋友圈主要滿足用戶聊天及分享照片和文章的需求，視頻號則是由人工智能算法提供的短格式視頻的體驗(yàn)，這是3個(gè)不同的互聯(lián)網(wǎng)用戶使用案例。

在電子商務(wù)方面，我們認(rèn)為電子商務(wù)是視頻號的一個(gè)潛在機(jī)會，但就階段性而言，培育這些機(jī)會需要時(shí)間。從短視頻到流媒體直播，我們一直在建立用戶對流媒體的習(xí)慣。一旦這種習(xí)慣建立，廣告系統(tǒng)以及隨后的商業(yè)直播及電子商務(wù)交易就是水到渠成的事情。

即使宏觀經(jīng)濟(jì)不變 盈利也可改善

提問：管理層能否介紹平臺監(jiān)管的最新進(jìn)展？公司最近幾個(gè)季度顯示出良好的運(yùn)營成本控制，這種趨勢在今年剩余時(shí)間是否能夠延續(xù)？（法巴）

回答：對于平臺經(jīng)濟(jì)，最近的監(jiān)管方向?qū)嶋H上傾向于更積極的基調(diào)。包括促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，以及實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，7月末的國務(wù)院會議和中共中央政治局會議中也重申了這些要點(diǎn)。

目前更多的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于平臺經(jīng)濟(jì)的提供支持性政策。我們預(yù)計(jì)相關(guān)政策配套措施需要一段時(shí)間才能發(fā)揮作用，我們期待在不久的將來看到更多（的鼓勵(lì)性措施）。

在成本控制方面，目前可以看到的是營銷費(fèi)用的大幅下降。對于人員和薪酬的調(diào)整有望在隨后幾個(gè)季度中顯現(xiàn)。我們還有新的開支削減計(jì)劃，這些計(jì)劃更具業(yè)務(wù)針對性，將在今年下半年生效并體現(xiàn)出來。結(jié)合我們提高利潤的計(jì)劃（例如加強(qiáng)視頻號的廣告），我們相信即使宏觀環(huán)境保持不變，我們也可以恢復(fù)業(yè)務(wù)的同比盈利增長。

游戲收入增長并不是盈利增長的先決條件 公司盈利將在未來幾個(gè)月恢復(fù)增長

提問：關(guān)于目前的全球宏觀影響，目前國際游戲和國內(nèi)游戲都受到了消費(fèi)疲軟的影響，公司將如何應(yīng)對這些影響？公司目前在成本上控制的很好，相關(guān)成本控制帶來的盈利會在第三季顯現(xiàn)嗎？（杰富瑞）

回答：正如我們所提到的，我們在今年上半年已經(jīng)采取了一些措施。其中一些已經(jīng)在第二季度的業(yè)績中結(jié)出了果實(shí)，其他的將在下半年取得成果。我們將采取一些進(jìn)一步的措施。

我們相信，即使游戲業(yè)務(wù)方面的收入保持現(xiàn)在的水平，公司依然可以在未來幾個(gè)季度恢復(fù)盈利增長（we can return to earnings growth in the coming quarters）。

在游戲方面，由于不同的原因，無論是國內(nèi)還是國際游戲，今年是一個(gè)消化年。

我們目前的戰(zhàn)略是專注于深化與用戶的互動，同時(shí)也專注于發(fā)展我們的能力（特別是國際市場）。公司增長模式不是基于游戲業(yè)務(wù)恢復(fù)收入增長。即使游戲業(yè)務(wù)維持現(xiàn)狀，我們也能實(shí)現(xiàn)盈利增長。游戲收入增長并不是盈利增長的先決條件。

云業(yè)務(wù)確實(shí)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響 公司正努力減少虧損

提問：就云計(jì)算而言，隨著公司內(nèi)部戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變（更加關(guān)注高質(zhì)量的收入增長、減少虧損），這個(gè)過渡期將持續(xù)多長時(shí)間？宏觀環(huán)境是否影響客戶對云服務(wù)的采買？公司可以進(jìn)一步提高盈利能力的關(guān)鍵領(lǐng)域是什么？公司提到視頻號的廣告數(shù)量增速會高于朋友圈廣告，請問未來幾個(gè)季度視頻號的營收增長趨勢如何？（大和證券）

回答：云業(yè)務(wù)確實(shí)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，我們也在努力減少該業(yè)務(wù)的虧損。云業(yè)務(wù)客戶所屬的垂直行業(yè)中，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響最大的還是互聯(lián)網(wǎng)，當(dāng)然宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對于某些企業(yè)客戶也有沖擊，部分已經(jīng)簽署合約的用戶也受到了影響。

目前我們避免壓價(jià)競爭。通過一系列措施，公司實(shí)際減少了損失。而且在過去的一個(gè)季度中，實(shí)際上是同比增長。我們努力爭取毛利潤的增加和虧損的縮小。

就利潤率而言，由于我們已經(jīng)有非常大的現(xiàn)有客戶群，我們將發(fā)展以及運(yùn)營和營銷工作集中在追加銷售上。努力向現(xiàn)有客戶推銷我們的高利潤PaaS和SaaS產(chǎn)品。我們也試圖通過更好地管理供應(yīng)鏈，通過引進(jìn)更新的技術(shù)，如更新的技術(shù)和更新的芯片技術(shù)來提高我們的成本效率。在某些情況下，我們實(shí)際上與芯片開發(fā)商密切合作，有時(shí)我們會與國內(nèi)芯片開發(fā)商密切合作，以獲得更便宜的供應(yīng)。這實(shí)際上有助于提高我們的成本效益。這些都是有助于增加我們利潤的活動。

在視頻號問題上，你的問題是視頻賬戶的廣告增長是否會更快，答案是肯定的。你會在未來幾天看到針對視頻廣告的競標(biāo)，作為合同定價(jià)的補(bǔ)充，也將有利于視頻號廣告營收的增長。

視頻號廣告一定會對其他短視頻平臺產(chǎn)生競爭

提問：視頻號廣告除了可以為電商行業(yè)所用，能否會有其他行業(yè)使用的案例？這會如何影響在線廣告市場空間？視頻號主要是與其他互聯(lián)網(wǎng)平臺競爭，還是在創(chuàng)造新的廣告市場？（美銀）

回答：視頻號的廣告顯然是在與其他短視頻平臺競爭，廣告客戶開始對短視頻規(guī)劃廣告預(yù)算。

就電子商務(wù)而言，我們在6月份看到了電子商務(wù)廣告支出的上升，而且整個(gè)季度與第一季度相比也有提升。原因包括小程序的廣泛使用，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的變化，這意味著過去在騰訊上支出不足的大型電商公司開始在騰訊上更積極地支出。

就廣告類別方面，我們預(yù)計(jì)會有廣泛的類別分布。電子商務(wù)是一個(gè)，食品和飲料，汽車，也很重要。汽車實(shí)際上是另一個(gè)領(lǐng)域。

全球游戲何時(shí)恢復(fù)目前尚不得而知

提問：關(guān)于全球游戲格局，目前市場處于疫情后的消化期，這種消化期會在未來幾個(gè)季度開始恢復(fù)正常？公司如何在游戲虛擬物品定價(jià)中考慮通貨膨脹問題？在全球宏觀疲軟的背景下，游戲行業(yè)是否也會面臨挑戰(zhàn)？與其他消費(fèi)娛樂相比，游戲真的會成為更實(shí)惠的娛樂選擇嗎？（花旗）

第二個(gè)問題關(guān)于云業(yè)務(wù)，我知道公司提升了產(chǎn)品力和服務(wù)能力，商業(yè)變現(xiàn)還處于初期，可否請管理層介紹一下目前新解決方案的購買率？商業(yè)服務(wù)營收同比下降的趨勢能否在下半年得以扭轉(zhuǎn)？

回答：國際游戲產(chǎn)業(yè)是否恢復(fù)增長，取決于我們現(xiàn)在看到的疲軟是否主要是一個(gè)疫情后的疲軟現(xiàn)象，如果是，它應(yīng)該在今年晚些時(shí)候結(jié)束。如果是宏觀經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)，這可能會持續(xù)更長時(shí)間，這取決于全球經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展。

從歷史上看，游戲行業(yè)對經(jīng)濟(jì)并不十分敏感。但當(dāng)時(shí)游戲行業(yè)更多的是一種前期購買模式?，F(xiàn)在游戲的大部分貨幣化是由游戲中決定的。當(dāng)就業(yè)或通脹方面的情況更加困難時(shí)，他們會減少支出，同時(shí)繼續(xù)玩游戲。

沒有人知道真正的答案是什么。我們有一些令人興奮的游戲正在籌備中，它將在未來幾周內(nèi)在中國推出，我們對此感到非常興奮。

不管我們的游戲業(yè)務(wù)是否需要一個(gè)月或幾個(gè)季度才能重新加速。不管游戲復(fù)蘇發(fā)生了什么，我們都可以增加我們的其他業(yè)務(wù)，增加我們的整體收益。

關(guān)于提升生產(chǎn)力的軟件，以及變現(xiàn)水平的問題，它是我們的收入機(jī)會之一，但因?yàn)樗诮趦?nèi)不是最直接和最有規(guī)模的。就目前階段而言，整體仍處于開始階段。我們相信需要有一個(gè)更長的轉(zhuǎn)換和教育過程，通過這個(gè)過程，我們可以讓企業(yè)開始為這些生產(chǎn)力軟件付費(fèi)。

以這次電話會為例，我們實(shí)際上已經(jīng)從以前的網(wǎng)絡(luò)廣播轉(zhuǎn)移到我們自己的騰訊會議服務(wù)。我們希望這個(gè)服務(wù)水平實(shí)際上是令人滿意的，在云服務(wù)方面，我們目前更專注于確保毛利，減少損失。至于收入增長方面，我們可能會把它推到明年。

清倉美團(tuán)報(bào)道并不準(zhǔn)確 公司股價(jià)被嚴(yán)重低估

提問：關(guān)于近期公司將拋售美團(tuán)的新聞，管理層有何評論？對于投資組合公司，公司目前有哪些想法？今年早些時(shí)候公司也減持了京東和SEA公司股份，現(xiàn)在回頭看有什么經(jīng)驗(yàn)可以總結(jié)？在外部公司減持騰訊、公司在國際游戲、銷售和視頻賬戶等戰(zhàn)略領(lǐng)域長期持續(xù)投資的大背景下，公司如何考慮未來的回購計(jì)劃？（匯豐）

回答：有關(guān)出售美團(tuán)股份的新聞報(bào)道并不準(zhǔn)確。我們非常注重向股東返還資本，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為我們的股價(jià)非常被低估，而且我們的投資組合也被低估。今年以來騰訊向股東支付約170-180億美元，本質(zhì)是希望能夠?yàn)楣蓶|提供足夠回報(bào)。之前騰訊減持京東等股票，也是將這些資金返還給股東。

關(guān)于股票回購的資金問題，以二季度的業(yè)績?yōu)槔?，減去為支持視頻號，國際，游戲，企業(yè)軟件等業(yè)務(wù)所進(jìn)行的資本支出之后，我們?nèi)匀粍?chuàng)造了一百幾十億美元的年化自由現(xiàn)金流。我們目前還有超過1500億美元的上市和非上市投資。相對于我們3700億美元的市值，我們有大量的彈藥來繼續(xù)進(jìn)行分紅和回購。

關(guān)于將京東和SEA公司股份以派息形式發(fā)放給股東，公司從中學(xué)到了哪些經(jīng)驗(yàn)，我想我們學(xué)習(xí)了如何實(shí)現(xiàn)更為有效地物流運(yùn)作，為公司未來物流分發(fā)和銷售提速，我們還培養(yǎng)了理順交易關(guān)系的能力。雖然公司大幅減持了京東和SEA公司的股份，我們依然同兩家公司保持了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系。最后，騰訊股東對于派息和股份分發(fā)的反映都非常積極，也鼓勵(lì)我們持續(xù)思考未來資本回報(bào)的途徑。

支付業(yè)務(wù)會隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)而恢復(fù)

提問：金融技術(shù)或支付業(yè)務(wù)有關(guān)。我們應(yīng)該如何看待未來的收入機(jī)會，下半年和明年的情況會如何？公司之前提到視頻號時(shí)間消費(fèi)差不多是在朋友圈的80%，這是否意味著明年某個(gè)時(shí)候視頻號將成為騰訊的第一大廣告渠道？公司是否有信心讓視頻號在時(shí)間花費(fèi)收入與短視頻同行競爭乃至優(yōu)于對方？（摩根士丹利）

回答：金融科技業(yè)務(wù)是騰訊最大的單一活動。參考海外的維薩或萬事達(dá)等支付服務(wù)，相關(guān)服務(wù)很明顯受到經(jīng)濟(jì)的影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩他們業(yè)務(wù)放緩，經(jīng)濟(jì)重啟時(shí)業(yè)務(wù)也會加速，我們的支付業(yè)務(wù)也是如此。

隨著疫情狀況改善，我們的支付業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷一個(gè)上升期。在中國經(jīng)濟(jì)重新加速的情況下，支付業(yè)務(wù)以及廣告和商業(yè)服務(wù)活動肯定會受益。

在視頻號的貨幣化問題上，我們已經(jīng)在視頻賬戶中運(yùn)行了幾周的內(nèi)嵌廣告。這些內(nèi)頁廣告是以合同形式出售的。這些內(nèi)嵌廣告的eCPM與信息流廣告的eCPM相比略低，但高過兩個(gè)現(xiàn)有短視頻服務(wù)的混合eCPM。我們將在視頻賬戶內(nèi)推出競價(jià)廣告，這將有助于了解視頻號eCPM的長期目標(biāo)。我們認(rèn)，視頻號的廣告eCPM將至少與目前中國領(lǐng)先的短視頻平臺的eCPM持平。

視頻號廣告增長還在優(yōu)化

提問：在支付和廣告方面，考慮到外部環(huán)境改善，隨著新游戲的推出，我們是否會增加銷售和營銷支出？通過投資模式來推動收入增長？關(guān)于視頻號的增長問題，什么是決定我們可以加快廣告投放速度的首要因素？（瑞銀）

回答：如果有新游戲發(fā)布，這肯定是得到營銷方面的支持的，尤其是《Undawn》這樣的作品。

在視頻號廣告投放方面，整個(gè)投放還在持續(xù)的優(yōu)化和再優(yōu)化過程中。我們提高了可以接受廣告推送的用戶比例，每天為其展示一條廣告，追蹤廣告效果，優(yōu)化服務(wù)，然后提高每日展示廣告數(shù)量，重新追蹤廣告效果，再優(yōu)化。微信的這一優(yōu)化過程花費(fèi)了很久，視頻號的時(shí)間會更快。

公司還將在海外積極收購

提問：如何看待視頻號在微信體系中的協(xié)同效應(yīng)？國際游戲業(yè)務(wù)方面，該如何看待騰訊的全球并購機(jī)會？這與騰訊的國際游戲戰(zhàn)略是否一致？（麥格理）

回答：在商家購買了視頻號之后，他可以設(shè)置到其小程序的鏈接，實(shí)現(xiàn)私域的交易，也可以鏈接到商家的企業(yè)微信，幫助客戶了解高價(jià)值的商品，比如電動車，和聯(lián)系銷售人員。

公司在國外市場發(fā)布新游戲會顧及三個(gè)方面。一是現(xiàn)有投資公司發(fā)布新作，包括比較知名的Riot和Supercell，還有不是太知名的Stunlock，其發(fā)布了V Rising，以及未來將發(fā)布的Darktide游戲，希望通過他們讓用戶更加了解我們的投資公司。二是我們的國內(nèi)投資公司，比如量子工作室和魔方，他們研發(fā)的游戲，包括《Undawn》將在國內(nèi)和國外市場發(fā)布。三是積極收購新的游戲工作室，比如我們?nèi)Y控股的Miniclip最近收購的SYBO，旗下的《地鐵跑酷》（Subway Surfers）日活躍用戶數(shù)達(dá)1300萬。

金融科技核心是合規(guī) 視頻號的廣告載量必然超過朋友圈

提問：可否請管理層介紹一下關(guān)于金融科技業(yè)務(wù)的最新想法？騰訊是否需要申請金融控股公司許可？是否需要申請征信機(jī)構(gòu)牌照？是否有計(jì)劃打造同競爭對手同樣規(guī)模的金融科技業(yè)務(wù)？另外，關(guān)于視頻號的商業(yè)變現(xiàn)，模式和理念方面是否同朋友圈廣告完全不同？未來廣告載量的水平是怎樣的？（摩根大通）

回答：金融科技業(yè)務(wù)的進(jìn)展比較平穩(wěn)，目前規(guī)模已經(jīng)很大，我們在過去一年也在同監(jiān)管機(jī)構(gòu)接觸，保證所有業(yè)務(wù)都在合規(guī)情況下運(yùn)行，也做了很多業(yè)務(wù)調(diào)整。關(guān)于金融控股的問題，我們還同監(jiān)管方接觸，無論是否最終拿到牌照，都不會對業(yè)務(wù)有實(shí)質(zhì)影響，核心還是合規(guī)。

關(guān)于商業(yè)變現(xiàn)的理念沒有變化，我們將用戶體驗(yàn)置于最高位置，這一原則也讓公司受益匪淺，視頻號視頻觀看量同比增長了200%。

在變現(xiàn)方面確有不同，一是視頻號的可參考指標(biāo)更明確，二是機(jī)器學(xué)習(xí)和軟硬件更先進(jìn)了，三是短視頻的廣告成本更低，因?yàn)橥ㄅ笥讶υ趦?nèi)的社交媒體相比，視頻號用戶看到不感興趣的廣告內(nèi)容就會劃過去，也不會令其分神，所以目前國內(nèi)兩大現(xiàn)有短視頻平臺的廣告載量約為14%-15%，朋友圈每天展示3到4條廣告，而有的時(shí)候用戶看不到部分廣告，所以有效展示量只有2%-3%，我們預(yù)計(jì)視頻號的廣告載量必然超過朋友圈。