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（原標(biāo)題：大跌6%！舍得酒業(yè)二季度凈利潤(rùn)下滑29%，“最強(qiáng)牛散”套現(xiàn)離場(chǎng)）

8月17日晚間，白酒股舍得酒業(yè)公布了2022年中報(bào)，引起了市場(chǎng)熱議。

白酒，作為中華文化的一部分，已經(jīng)融入了日常生活，酒桌禮儀、酒桌文化已經(jīng)成為社交中重要的一環(huán)。在A股市場(chǎng)，白酒板塊同樣是一只“肥羊”。

8月17日晚間，白酒股舍得酒業(yè)公布了2022年中報(bào)，引起了市場(chǎng)熱議。

二季度業(yè)績(jī)下滑

8月17日晚間，舍得酒業(yè)(600702)發(fā)布2022年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，今年1-6月，該上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.25億元，同比增長(zhǎng)26.51%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.36億元，同比增長(zhǎng)13.6%。

如果只看上半年整體業(yè)績(jī)，公司營(yíng)收凈利依然保持增長(zhǎng)，似乎依然樂觀。但如果細(xì)化來看，會(huì)發(fā)現(xiàn)公司上半年的業(yè)績(jī)中，一季度占了大頭。其中第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.84億元，占比63%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.31億元，占比64%。

二季度單季來看，舍得酒業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比分別下滑16.27%和29.67%，環(huán)比下滑則達(dá)到39.41%和42.53%。

此外，公司的半年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增速分別為51.3%和33.53%，明顯快于營(yíng)業(yè)收入26%的增速。存貨增速也明顯上升，從去年同期的6.6%升至今年中報(bào)的16.38%。

事實(shí)上，隨著中報(bào)逐漸披露，已經(jīng)有多只白酒股股價(jià)受到了業(yè)績(jī)影響。7月27日，水井坊發(fā)布2022年半年報(bào)，業(yè)績(jī)出現(xiàn)輕微下滑，錄得3.7億元，微降2%。次日其股價(jià)大跌4.65%，一周內(nèi)跌幅則超過了10%；7月30日，古井貢酒發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)，今年上半年凈利潤(rùn)錄得19.19億元大增39%。第二天公司股價(jià)迅速漲停，第三天再漲6.53%，一周漲幅超過20%。

舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)問題也同步反映在股價(jià)上，受到二季度淡季業(yè)績(jī)下滑影響，今日舍得酒業(yè)開盤大跌，股價(jià)一度跌超6%。目前，公司股價(jià)在150元左右，相比去年7月份的歷史高點(diǎn)，跌幅近40%。

值得一提的是，在公司的前十大股東中，“最強(qiáng)牛散”范社彬正在持續(xù)套現(xiàn)離場(chǎng)。范社彬在2020年三季度進(jìn)入舍得酒業(yè)十大股東名單，彼時(shí)公司股價(jià)在30元/股上下，當(dāng)年四季度股價(jià)起漲，至2021年7月創(chuàng)下246.96元/股的歷史高點(diǎn)。這位牛散幾乎完整地參與了舍得酒業(yè)這波十倍行情。

目前，范社彬已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度減持，減持股數(shù)達(dá)379萬股，按照舍得酒業(yè)上半年174元/股的均價(jià)計(jì)算，這位牛散套現(xiàn)額或許超過5.3億元。

此外，一大批投資者也在持續(xù)撤退，截至2021年6月30日，舍得酒業(yè)股東戶數(shù)為7.92萬戶，較一季度末環(huán)比下滑19.8%，相比2021年6月的13.35萬戶，同比下滑高達(dá)40%。

不過，股東戶數(shù)大幅減少意味著籌碼趨向快速集中，也意味著公司獲得資金關(guān)注的可能性更大。一般而言，一些大戶、機(jī)構(gòu)動(dòng)用資金低調(diào)建倉(cāng)，不斷收集某只個(gè)股籌碼時(shí)，上市公司的股東數(shù)往往會(huì)出現(xiàn)環(huán)比減少，結(jié)合當(dāng)前較為震蕩的市場(chǎng)環(huán)境，不排除越跌越買的可能。從公司前十大股東里也可以看出，新進(jìn)、增持的機(jī)構(gòu)也是頻頻出現(xiàn)。

業(yè)績(jī)承壓或有三點(diǎn)原因

對(duì)于二季度業(yè)績(jī)下滑的原因，舍得酒業(yè)在中報(bào)內(nèi)沒有明確解釋，僅簡(jiǎn)單表示：“2022年上半年，高端白酒需求旺盛、市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，白酒消費(fèi)持續(xù)升級(jí)，白酒市場(chǎng)進(jìn)一步呈現(xiàn)向名優(yōu)品牌集中的趨勢(shì)，但同時(shí)也面臨著自三月以來局部市場(chǎng)疫情反復(fù)帶來的消費(fèi)者場(chǎng)景受限、物流受限、市場(chǎng)工作受限等問題?！?/p>

具體分析，二季度承壓的原因或許有三點(diǎn)：

首先是疫情影響。2022年二季度，舍得酒業(yè)在四川、華東、東北等地的核心市場(chǎng)陸續(xù)遭遇疫情，主要的次高端宴席消費(fèi)場(chǎng)景受限，渠道銷售受到較大影響。公司在7月7日公布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中也稱，二季度疫情對(duì)酒類產(chǎn)品終端消費(fèi)帶來一定影響。

其次，2021年同期公司業(yè)績(jī)基數(shù)過高。2021年二季度，舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)屬于特殊個(gè)案，這主要源自于2020年資金占用事件結(jié)束，隨著復(fù)星入主后，逐步提振市場(chǎng)渠道信心，由此實(shí)現(xiàn)了2021上半年特別是二季度業(yè)績(jī)補(bǔ)償性增長(zhǎng)。因此不能將2021及2022年二季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比。

此外，二季度屬于白酒行業(yè)傳統(tǒng)淡季。在疫情風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)承壓的雙重沖擊下，舍得酒業(yè)在淡季還能夠保持較高水平的營(yíng)收與利潤(rùn)，實(shí)屬不易。

對(duì)于公司下半年走勢(shì)，市場(chǎng)仍舊保持樂觀。據(jù)證券時(shí)報(bào)消息，經(jīng)過6、7月正常運(yùn)營(yíng)，目前舍得酒業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)迅速，渠道和終端庫(kù)存處于歷史低位，在市場(chǎng)端呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的良性態(tài)勢(shì)。

光大證券發(fā)布研報(bào)稱，短期疫情的不可抗力不改公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，復(fù)星入駐后公司的價(jià)盤管控、費(fèi)用投放、渠道信心、品牌勢(shì)能較以往均有明顯改觀，預(yù)期下半年公司業(yè)績(jī)將重回正軌，維持2022-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為18.66/24.83/32.05億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29/22/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

白酒板塊長(zhǎng)期價(jià)值依舊

7月以來，白酒板塊震蕩走低，但可以肯定的是，白酒板塊是一份優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。白酒行業(yè)具備穿越經(jīng)濟(jì)周期的能力，由于白酒原材料占比低，且產(chǎn)業(yè)地位突出，議價(jià)能力強(qiáng)，在通脹期間，白酒企業(yè)大多表現(xiàn)出“量穩(wěn)利增”趨勢(shì)，即毛利率和凈利潤(rùn)率持平或提升。

因此從長(zhǎng)期來看，白酒板塊有望維持穩(wěn)健向好的態(tài)勢(shì)。

平安證券研報(bào)指出，復(fù)盤歷輪通脹期間的白酒表現(xiàn)，白酒板塊在食品飲料行業(yè)中表現(xiàn)領(lǐng)先，往往顯著跑贏滬深300指數(shù)，其中高端酒呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，次高端酒、地產(chǎn)酒業(yè)績(jī)彈性顯著，大眾酒受外部沖擊影響影響較小。未來建議積極關(guān)注行業(yè)政策變化，認(rèn)為白酒具有穿越通脹周期的能力，看好白酒后市表現(xiàn)。

建議關(guān)注三條主線：一是以貴州茅臺(tái)為代表的全國(guó)化優(yōu)質(zhì)龍頭酒企；二是堅(jiān)定開啟全國(guó)化擴(kuò)張戰(zhàn)略的次高端酒企，推薦舍得酒業(yè)、山西汾酒；三是充分受益省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的區(qū)域性酒企，推薦古井貢酒，關(guān)注洋河股份、今世緣、迎駕貢酒等。