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在持續(xù)沉寂了半年多后，由于7月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放出被市場(chǎng)解讀為“鴿派”的信號(hào)，在Reddit的WallStreetBets論壇上的美國(guó)散戶(hù)們的投資熱情也被重新點(diǎn)燃，再度開(kāi)始逼空華爾街，大幅推升了Bed Bath&Beyond（家居企業(yè)，下稱(chēng)“3B家居”）、AMC影業(yè)等“散戶(hù)概念股”。但不少分析師不無(wú)擔(dān)憂(yōu)地警示稱(chēng)，散戶(hù)投資者需要當(dāng)心“散戶(hù)概念股”的走勢(shì)突然逆轉(zhuǎn)。

言猶在耳，這一反轉(zhuǎn)似乎已經(jīng)來(lái)臨。3B家居本周突然遭到游戲驛站擔(dān)任董事會(huì)主席、有“散戶(hù)概念股之王”之稱(chēng)的科恩(Ryan Cohen)清倉(cāng)。僅在一天前，散戶(hù)還因科恩增持該股看漲期權(quán)而繼續(xù)跟進(jìn)。

熱門(mén)股被批是“巨大的爛攤子”

在散戶(hù)新一輪狂熱之下，成為“散戶(hù)概念股”新龍頭的3B家居本月以來(lái)股價(jià)累計(jì)飆升了359%。

3B家居成為了散戶(hù)投資者交易最為活躍的個(gè)股，日內(nèi)成交量超過(guò)3.85億股，是三個(gè)月平均水平的20倍以上。

根據(jù)追蹤散戶(hù)交易的萬(wàn)達(dá)研究公司（Vanda Research）匯編的數(shù)據(jù)，自7月26日以來(lái)，散戶(hù)投資者已向該股注入了9900萬(wàn)美元。本周一，該股凈流入4600萬(wàn)美元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，令股價(jià)當(dāng)日飆升24%，收于4月底以來(lái)的最高水平。一些散戶(hù)仍在押注股價(jià)進(jìn)一步上漲。數(shù)據(jù)顯示，押注該股在本周末之前交易價(jià)格將超過(guò)45美元的看漲期權(quán)以及押注該股到明年1月中旬上漲至80美元的其他合約，是與該股相關(guān)的最活躍的衍生品之一。3B家居是富達(dá)（Fidelity）投資平臺(tái)上被購(gòu)買(mǎi)最多的股票之一，買(mǎi)入訂單是特斯拉的兩倍多。

AMC影業(yè)的股價(jià)從6月17日標(biāo)普500指數(shù)觸底以來(lái)，截至17日收盤(pán)也實(shí)現(xiàn)了100%左右的漲幅，8月至今漲幅也達(dá)到47%。AMC影業(yè)也是富達(dá)平臺(tái)上五只散戶(hù)投資者買(mǎi)入最多的股票之一。

這兩家公司以及游戲驛站（GameStop）的股票代碼，也是在美國(guó)“散戶(hù)大本營(yíng)”Reddit的WallStreetBets論壇上被提及最多的。

除了“散戶(hù)概念股”，美國(guó)散戶(hù)近期還大舉買(mǎi)入了美股科技股和其他成長(zhǎng)型股。根據(jù)Vanda Research的數(shù)據(jù)，7月下旬，美國(guó)散戶(hù)購(gòu)買(mǎi)一籃子熱門(mén)科技股的數(shù)量再度達(dá)到2014年以來(lái)的最高水平。上述一籃子股票包括Facebook母公司Meta、亞馬遜、蘋(píng)果、奈飛和谷歌母公司Alphabet（即科技巨頭FAANG），以及特斯拉和微軟等少數(shù)其他大型科技股。與此同時(shí)，以科技股為主的全球最大ETF——SPDR S&P 500 ETF Trust和Invesco QQQ Trust ETF再度成為最受美國(guó)散戶(hù)歡迎的押注。

但散戶(hù)們對(duì)大多數(shù)“概念股”的基本面以及經(jīng)營(yíng)前景根本不屑一顧。

3B家居最新季度財(cái)報(bào)顯示，其實(shí)體門(mén)店銷(xiāo)售額下降了24%，營(yíng)收下降至14.6億美元。目前，該公司資產(chǎn)負(fù)債表上僅存1.07億美元現(xiàn)金，而債務(wù)卻高達(dá)32.8億美元。Global Data的董事總經(jīng)理桑德斯（Neil Saunders）針對(duì)3B家居最新財(cái)報(bào)發(fā)表評(píng)論稱(chēng)，該公司臨時(shí)首席執(zhí)行官休·戈夫（Sue Gove）繼承了一個(gè)“巨大的爛攤子”，“該公司現(xiàn)在處境非常糟糕，它需要在財(cái)務(wù)狀況非常疲弱、家居市場(chǎng)低迷的情況下，完善其轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略”。

“散戶(hù)概念股”的回歸背后，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒回升之下，散戶(hù)投資者愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)換取高回報(bào)的投資心態(tài)。

在新一輪“散戶(hù)概念股”狂熱下，機(jī)構(gòu)投資者再度遭遇逼空。以3B家居為例，金融分析公司S3 Partners的數(shù)據(jù)顯示，3B家居賣(mài)空者本月按市價(jià)計(jì)的賬面損失達(dá)6.62億美元，AMC影業(yè)賣(mài)空者本月的損失也高達(dá)6.53億美元。S3 Partners的董事總經(jīng)理伊霍爾·杜薩尼維斯基（Ihor Dusaniwsky）稍早在一封電郵中表示，該股“承壓能力很強(qiáng)”，而且可能會(huì)繼續(xù)被推高，因空頭可能會(huì)被迫回補(bǔ)。

財(cái)富管理公司Mirabaud Securities的交易員泰勒（Mark Taylor）表示：“華爾街那些聰明人再度為散戶(hù)的行為感到困惑，對(duì)于散戶(hù)為何突然重新競(jìng)相購(gòu)買(mǎi)并推高‘散戶(hù)概念股’缺乏真正的理解，可能會(huì)導(dǎo)致一些關(guān)于操縱股價(jià)方面的惡意猜測(cè)，也可能導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的酸葡萄心態(tài)?！?/p>

科恩申請(qǐng)清倉(cāng)3B家居

但就在散戶(hù)概念股狂熱依舊之際，美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)周三盤(pán)后披露的文件顯示，科恩旗下的投資公司RC Ventures已在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二（16日）申請(qǐng)通過(guò)摩根大通證券在未來(lái)90天內(nèi)清倉(cāng)其持有的包括167萬(wàn)看漲期權(quán)在內(nèi)的所有945萬(wàn)股股份。RC Ventures是3B家居的第二大股東，持股比例僅次于貝萊德。截至4月21日，RC持有該公司11.8%的股份。

科恩在2021年年初的散戶(hù)世紀(jì)逼空大戰(zhàn)中，活躍于Reddit的WallStreetBets論壇，帶領(lǐng)美國(guó)散戶(hù)逼空華爾街機(jī)構(gòu)，拉升了游戲驛站等一系列“散戶(hù)概念股”，并在去年4月高調(diào)宣布加入游戲驛站擔(dān)任董事會(huì)主席，因而有“散戶(hù)概念股之王”之稱(chēng)。而此次清倉(cāng)最為有趣的一點(diǎn)在于，僅僅在提交清倉(cāng)申請(qǐng)前一個(gè)交易日，即本周一盤(pán)后，科恩還分別買(mǎi)入了行權(quán)價(jià)為60、75和80美元的BBBY的看漲期權(quán)，明年1月到期，對(duì)應(yīng)股數(shù)為近167萬(wàn)股。當(dāng)時(shí)，Reddit散戶(hù)因看到科恩繼續(xù)做多3B家居，還再度跟隨拉升股價(jià)，令其股價(jià)在16日繼續(xù)收漲超70%，盤(pán)中最高曾漲78.8%。

不過(guò)，在科恩清倉(cāng)消息影響下，3B家居股價(jià)盤(pán)后暴跌，跌幅一度超過(guò)18%。截至第一財(cái)經(jīng)記者18日下午發(fā)稿時(shí)，跌幅收窄至12.65%。其他“散戶(hù)概念股”也在盤(pán)后出現(xiàn)不同程度的下跌。對(duì)于科恩申請(qǐng)清倉(cāng)的做法，Reddit散戶(hù)們眾說(shuō)紛紜，有分析稱(chēng)科恩并未真正清倉(cāng)的，有質(zhì)疑科恩為何“背叛”的。但記者翻閱WSB論壇發(fā)現(xiàn)，有不少散戶(hù)在曬賬戶(hù)，并表示堅(jiān)定看漲3B家居，一些發(fā)帖人還再次提到Y(jié)OLO（人生只有一次）“打雞血”，以此鼓勵(lì)更多散戶(hù)繼續(xù)做多。

狂熱后終將回歸基本面

事實(shí)上，本輪“散戶(hù)概念股”大漲背后的交易邏輯，與去年年初時(shí)并無(wú)二致，仍是散戶(hù)試圖逼空華爾街機(jī)構(gòu)。

根據(jù)分析公司S3 Partners的數(shù)據(jù)，在本輪飆升前，3B家居的流通股中有一半以上都是空倉(cāng)，AMC影業(yè)、游戲驛站和家居電商Wayfair的做空率也都在20%左右。

一些華爾街人士表示，散戶(hù)狂熱確實(shí)推動(dòng)了部分機(jī)構(gòu)投資者的空頭回補(bǔ)，并助推了最近的“散戶(hù)概念股”飆升。比如，此前被做空情況更嚴(yán)重的Wayfair、服裝租賃網(wǎng)站Rent the Runway、基因研究企業(yè)23andMe等的股價(jià)近期由于機(jī)構(gòu)投資者空頭回補(bǔ)，都出現(xiàn)兩位數(shù)的反彈。高盛匯編的數(shù)據(jù)也顯示，追蹤對(duì)沖基金高信心押注的指數(shù)此前也一度升至3月以來(lái)的最高水平。

但也正是由于“散戶(hù)概念股”近期的飆升與去年年初時(shí)類(lèi)似，不少分析師警示稱(chēng)，要當(dāng)心情況再度反轉(zhuǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)交易商O(píng)anda的高級(jí)市場(chǎng)策略師莫亞（Ed Moya）表示：“此前，尚乘數(shù)科（AMTD Digital）的股價(jià)快漲快跌令市場(chǎng)既困惑又著迷。該股一度飆升超過(guò)32000%，令人瞠目結(jié)舌，隨后又快速下跌，抹去大部分漲幅。正是尚乘數(shù)科的暴漲，令散戶(hù)再次回憶起了此前那輪散戶(hù)概念股狂熱。許多散戶(hù)投資者開(kāi)始搜尋新的股票標(biāo)的，并希望開(kāi)啟新一輪狂潮。但只有在美國(guó)股市普遍繼續(xù)走高的情況下，目前這輪散戶(hù)概念股反彈才會(huì)持續(xù)?！?/p>

宏觀層面上來(lái)看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)7月利率決議以及最新公布的7月會(huì)議紀(jì)要均疑似放“鴿”，但在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示未來(lái)加息路徑將更加“數(shù)據(jù)導(dǎo)向”，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都可能改變美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的緊縮路徑。而在更加微觀的層面，近期飆升的“散戶(hù)概念股”缺乏基本面支撐。

以3B家居為例，在過(guò)去五年，它都在艱難維持，營(yíng)收和收益不佳，股價(jià)也一路從2014年的80美元左右跌至新冠疫情暴發(fā)時(shí)的4美元。因而，在2022年3月大舉買(mǎi)入該公司股票后，科恩一直在推動(dòng)該公司商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，并縮小其營(yíng)業(yè)重點(diǎn)。

B Riley Securities的分析師安德森（Susan Anderson）本周將該股評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“賣(mài)出”，并稱(chēng)該公司16.5億美元的估值“不現(xiàn)實(shí)”。Baird的Justin Kleber上周也下調(diào)了BBBY的評(píng)級(jí)，警告稱(chēng)“基本面風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)看起來(lái)不具吸引力”，因市場(chǎng)份額損失加速，且公司正不斷燒錢(qián)。數(shù)據(jù)顯示，華爾街分析師給予該股的12個(gè)月平均目標(biāo)價(jià)為4.49美元，意味著該股較當(dāng)前水平或?qū)⑾碌?0%，三分之二的分析師建議投資者拋售該股，這是至少10年來(lái)的最大比例。

而3B家居的情況似乎是本輪被炒起來(lái)的“散戶(hù)概念股”的縮影。由于影院票房尚未從新冠疫情中完全恢復(fù)，AMC影業(yè)的前景也仍存在不確定性。英偉達(dá)（Nvidia）此前發(fā)布了利潤(rùn)預(yù)警，稱(chēng)由于游戲市場(chǎng)持續(xù)疲軟，第三季度營(yíng)收預(yù)計(jì)將下降逾10億美元。而游戲市場(chǎng)疲軟同樣可能影響游戲驛站的業(yè)績(jī)。

根據(jù)S3的數(shù)據(jù)，目前，對(duì)3B家居的看空賭注已飆升至流通股的55%，游戲驛站和AMC影業(yè)的做空比例則分別為23%和不到20%。

盛寶銀行（Saxo Bank）的首席投資官捷克布森（Steen Jakobsen）稱(chēng)，“投資散戶(hù)概念股這樣的股票，本身就像一場(chǎng)游戲，我每天花在分析這些股票的時(shí)間甚至不超過(guò)兩分鐘。我要強(qiáng)調(diào)的是，這完全就是投機(jī)行為，和把錢(qián)拿去賭場(chǎng)賭賭運(yùn)氣并無(wú)二致?！?/p>

LPL Financial的首席全球策略師克羅斯比（Quincy Krosby）也稱(chēng)，散戶(hù)投資者正在挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)，他們也正在再次挑戰(zhàn)華爾街的專(zhuān)業(yè)投資者，到目前為止，他們表現(xiàn)不錯(cuò)。但這很危險(xiǎn)，因?yàn)橼厔?shì)可能很快會(huì)向另一個(gè)方向發(fā)展，“散戶(hù)投資者必須迅速行動(dòng)，因?yàn)橐粋€(gè)新聞標(biāo)題就可以改變股市的整個(gè)軌跡”。