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（原標題：財說 | 舍得酒業(yè)業(yè)績存隱憂，白酒競爭下半場開啟）

舍得酒業(yè)（600702.SH）交出的上半年業(yè)績成績單暗含隱憂。

表面看，這家酒企上半年營收30.25億元，同比增長26.51%；凈利潤8.36億元，同比增長13.6%，表現(xiàn)不俗。但是，公司第二季度營收11.41億元，同比下滑16.27%；歸屬凈利潤3.05億元，同比大跌29.67%。

8月18日，舍得酒業(yè)股價下跌5.77%，報收154.61元/股。

如果不考慮2020年第一季度（因疫情因素影響），今年第二季度的業(yè)績下滑是舍得酒業(yè)自2016年以來的第一次季度同比業(yè)績下滑。

值得一提的是，2021年中報舍得酒業(yè)還是整個白酒行業(yè)凈利潤增長冠軍（歸屬凈利潤同比增長348%），僅時隔一年就陷入增長乏力的泥潭。

全面下滑

作為濃香型白酒代表的舍得酒業(yè)，旗下產(chǎn)品線較為全面。高端產(chǎn)品有品味舍得及智慧舍得等，售價分別為470元/瓶及670元/瓶；中端產(chǎn)品以沱牌天曲為主，售價為220元/瓶；低端產(chǎn)品主要以沱牌特級為主，售價在百元以內(nèi)。

從中報來看，很可能是中高端酒產(chǎn)品拖累了舍得酒業(yè)的業(yè)績。第二季度舍得酒業(yè)中高端酒銷售收入僅為8.31億元，相較2021年同期的10.52億元下滑21%；低檔酒銷售收入為2.07億元，相較2021年同期的2.12億元下滑2.36%。

此外，今年上半年舍得酒業(yè)毛利率為78%，相較第一季度的81%下滑3個百分點，這也在一定程度上印證了公司業(yè)績下滑是受中高端酒的拖累。

從銷售費用來看，舍得酒業(yè)第二季度為1.78億元，同比下滑10%，低于營收降幅，說明公司銷售費用效果也在變差。

對于舍得酒業(yè)的季度下滑，公司表示“面臨著自三月以來局部市場疫情反復(fù)帶來的消費者場景受限、物流受限、市場工作受限等問題”。

從渠道來看，第二季度舍得酒業(yè)電商業(yè)務(wù)銷售0.68億元，相較去年同期的0.79億元下滑13.92%；批發(fā)代理業(yè)務(wù)營收9.7億元，相較去年同期的11.85億元下滑18.14%。值得一提的是，今年上半年公司酒類產(chǎn)品新增經(jīng)銷商537家，退出經(jīng)銷商333家，凈增加204家，共有經(jīng)銷商2456家，其中第二季度單季度凈新增47家，公司經(jīng)銷商隊伍擴張速度已出現(xiàn)放緩跡象。

從區(qū)域來看，第二季度舍得酒業(yè)省內(nèi)（四川）銷售3.03億元，相較去年同期的3.13億元下滑3.2%；省外銷售6.64億元，相較去年同期的8.71億元下滑23.77%。

競爭下半場開啟

事實上，白酒行業(yè)競爭激烈是本次舍得酒業(yè)增長乏力的主要原因。隨著各個酒企基本完成中高端產(chǎn)品升級，價格帶開始進入“紅?！?。從中高端產(chǎn)品線來看，目前茅五瀘憑借核心高端產(chǎn)品站穩(wěn)腳跟后，都進行了不同程度的產(chǎn)品線下擴，對應(yīng)產(chǎn)品諸如茅臺王子、五糧特曲、五糧春、瀘州老窖特曲等；傳統(tǒng)中高端酒企中，核心單品汾酒青花20、水井坊臻釀、酒鬼酒系列等都具有市場競爭力；在區(qū)域性酒企中，諸如古井16年、迎駕20年等本身便是公司拳頭產(chǎn)品。

對于以中高端產(chǎn)品為核心的舍得酒業(yè)來說，市場競爭已進入下半場。隨著2020年底復(fù)星集團以45.3億元競得舍得酒業(yè)實際控制人四川沱牌舍得集團有限公司（下稱舍得集團）70%的股權(quán)，從而獲得舍得酒業(yè)實際控制權(quán)之后，在復(fù)星引導(dǎo)下的布局性增長已經(jīng)完成（渠道初始的鋪貨）。在2021年第二季度中，舍得酒業(yè)營業(yè)收入13.63億元和凈利潤4.34億元，單季度營收和凈利潤為公司上市以來歷史第二高（歷史第一高為今年第一季度），也是2021年全年最高。

舍得酒業(yè)似乎對未來充滿信心。今年4月公司公告擬投資建設(shè)增產(chǎn)擴能項目，以增強公司原酒的產(chǎn)、儲能力，提高產(chǎn)品質(zhì)量。項目預(yù)計總投資70.54億元，建設(shè)工期預(yù)計為5年；建成后，公司預(yù)計將新增年產(chǎn)原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產(chǎn)能約5萬噸。截止至2021年底公司生產(chǎn)車間設(shè)計產(chǎn)能為6萬千升，實際產(chǎn)能為4.27萬千升。也就是說，在2021年產(chǎn)能利用率不足72%的背景下，要在5年內(nèi)差不多再新建一個舍得，這對公司未來5年營銷是巨大的挑戰(zhàn)。