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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者王媛媛 上海報道

本周末，首批上市券商的半年報業(yè)績陸續(xù)發(fā)布。8月20日，國海證券（000750.SZ）、東吳證券（601555.SH）、國盛證券（上市公司主體國盛金控，002670.SZ）均發(fā)布了2022年上半年業(yè)績報告。

從公告結(jié)果來看，不出意料，上述券商今年上半年業(yè)績表現(xiàn)均不佳。

預(yù)料之中的不佳

具體來說，國海證券今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.84億元，較去年同期下降36.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.41億元，較去年同期下降47.49%。

分業(yè)務(wù)來看，公司的“企業(yè)金融服務(wù)業(yè)務(wù)”和“投資管理業(yè)務(wù)”營收下降最多，分別同比下降67.16%、24.59%，成為兩大拖累因素。從公司詳細(xì)披露情況來看，前述兩項業(yè)務(wù)分別具體對應(yīng)投行和自營。

投行業(yè)務(wù)方面，國海證券今年上半年在股權(quán)業(yè)務(wù)上“0業(yè)績”，沒有可計入財務(wù)報表的IPO、增發(fā)、配股等項目，主要是做了一些債券業(yè)務(wù)，因此整體上投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)較去年同期下滑較多。

不過，國海證券稱，公司上半年新增申報輔導(dǎo)備案的IPO項目有3家，且有1家可轉(zhuǎn)債項目過會，整個IPO輔導(dǎo)備案排在行業(yè)第27位。

國海證券的投資管理業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)管理、公募基金、私募股權(quán)基金等業(yè)務(wù)，受上半年整體市場環(huán)境的影響，公司投資管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不樂觀。

另一披露了上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)的是東吳證券。

東吳證券2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入43.01億元，較去年同期微增5.64%；不過，公司的歸母凈利潤表現(xiàn)依然不佳，2022年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.18億元，同比下降38.82%。

從具體業(yè)務(wù)而言，東吳證券上半年的財富管理、投資銀行、投資交易等業(yè)務(wù)營收都實現(xiàn)了同比正增長。但是，其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)營收下滑較大，尤其是國際業(yè)務(wù)，上半年營收同比下降95.31%。

根據(jù)公開信息，東吳證券的境外業(yè)務(wù)包括東吳香港業(yè)務(wù)和東吳新加坡業(yè)務(wù)。香港業(yè)務(wù)方面，公司稱，受到上半年新一輪疫情影響，以及國際環(huán)境急劇變化等一些超預(yù)期因素影響，公司香港業(yè)務(wù)上半年的發(fā)展面臨了更加復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境，但各項業(yè)務(wù)依舊在穩(wěn)健開展。

新加坡業(yè)務(wù)方面，由于新加坡旗下牌照公司的發(fā)展時間較短，各方面仍然處在發(fā)展前期，不過，公司在自營、資管、投行等具體業(yè)務(wù)上均有發(fā)力。

國盛金控亦在本周末披露了上半年財報，其中包含國盛證券的經(jīng)營數(shù)據(jù)。

2022年上半年，國盛證券實現(xiàn)營業(yè)收入7.80億元，較去年同期下降6.11%；實現(xiàn)凈利潤1.25億元，較去年同期下降28.60%。上市公司稱，主要是由于市場行情影響，國盛證券本期公允價值變動收益減少和計提信用減值損失增加。

從各項業(yè)務(wù)的收入情況來看，國盛證券除證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)較去年同期上漲外，自營、信用交易、資管、投行等業(yè)務(wù)的收入均較去年同期有所下滑，而收入下滑最多的是資管業(yè)務(wù)，較去年下降60.62%。

實際上，截至8月21日，已經(jīng)有20家券商或券商母公司披露了上半年財報或業(yè)績預(yù)報，從凈利潤方面來說，有18家券商或券商母公司上半年同比出現(xiàn)下降，亦有12家公司歸母凈利潤降幅超過50%。

盡管今年上半年市場行情不好，券商業(yè)績不佳已經(jīng)是“板上釘釘”的事情，但從已經(jīng)發(fā)布半年報的幾家券商的具體情況來看，導(dǎo)致券商業(yè)績縮水的原因與一季度還是存在差別。

由于今年開年之后，A股市場便開啟了下跌模式，因此整個一季度，券商們在業(yè)績上也紛紛嚴(yán)重受傷。不過，一季度，對券商業(yè)績帶來較大下拉作用的主要是自營業(yè)務(wù)。

但隨著4月底市場強(qiáng)勢反彈，從目前已披露半年報的幾家券商來看，自營業(yè)務(wù)對券商的沖擊或有緩和，上半年對券商們業(yè)績沖擊最大的或是資管業(yè)務(wù)。例如從前述的東吳證券、國海證券表現(xiàn)來看，資管業(yè)務(wù)均是其收入下滑較為嚴(yán)重的一項主營業(yè)務(wù)。

下半年或迎轉(zhuǎn)機(jī)

不過，隨著8月以來證券板塊出現(xiàn)過幾次全線大漲的行情，市場參與的資金或已用行動顯示，對券商的悲觀情緒已觸底。

分析人士稱，一方面，相關(guān)刺激政策出臺、宏觀經(jīng)濟(jì)改善的預(yù)期，美聯(lián)儲加息周期結(jié)束、市場資金流動寬松的預(yù)期，為整個A股走勢帶來正向預(yù)期，在券商中報業(yè)績整體承壓之后，下半年改善的大環(huán)境，或會帶動整個券業(yè)在投行、財富管理、大資管等多個主要板塊的業(yè)務(wù)走好。另一方面，目前，已經(jīng)有分析師在預(yù)測全面注冊制的落地時間，這或?qū)⒊蔀樽C券板塊在政策方面的大利好。

華創(chuàng)證券研報稱，8月2日證監(jiān)會主席易會滿在《求是》表示全面實行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備。下一步將以“繡花”功夫做好規(guī)則、業(yè)務(wù)和技術(shù)等各項準(zhǔn)備，確保這項重大改革平穩(wěn)落地。資本市場深化改革持續(xù)，政策層面向好。具備投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢的券商漲幅居前。

華創(chuàng)證券在分析點評中，則有對全面注冊制年內(nèi)落地的預(yù)期。

華創(chuàng)證券稱，估值上，（券商板塊）總體仍處低估區(qū)間，配置勝率較高。截至2022年8月17日，券商板塊PB估值為1.43倍，位居2019年以來券商板塊10%的估值分位點。流動性預(yù)期寬松，政策面改善，當(dāng)前券商板塊進(jìn)一步上行的概率仍然較高。（1）近日板塊上漲的核心驅(qū)動是流動性的預(yù)期寬松。財富管理業(yè)務(wù)與市場環(huán)境的關(guān)聯(lián)度較高，財富管理大趨勢加上市場環(huán)境邊際改善，財富管理特色券商擁有更具確定性的配置價值；（2）資本市場深化改革持續(xù)，政策層面向好。全面注冊制年內(nèi)落地，投行資本化協(xié)同或?qū)⒏鼮闀惩?、風(fēng)控與價值發(fā)現(xiàn)能力更強(qiáng)的頭部券商有望受益更多。

值得注意的是，在今年年初券商陸續(xù)發(fā)布2021年年度報告時，不少券商管理層在業(yè)績發(fā)布會上都提到了全面注冊制的話題。

例如中信證券董事長張佑君在3月份舉辦的業(yè)績說明會上稱：“當(dāng)前資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，推行全面注冊制的時機(jī)已經(jīng)成熟。從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的注冊制實行情況看，中國也已經(jīng)有非常好的經(jīng)驗?！?/p>

“券商高層的講話值得關(guān)注，如果不是有較為明確的預(yù)期，在公開場合高管們不會對未出臺的政策做過多點評?！庇袡C(jī)構(gòu)人士稱。