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導(dǎo)讀：若僅是立案調(diào)查，對(duì)招商證券和這些由其擔(dān)任保薦工作的資本項(xiàng)目可能并不會(huì)構(gòu)成多大的影響，但最難預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)則是立案調(diào)查的結(jié)果。此次招商證券的立案調(diào)查究竟會(huì)對(duì)其自身和保薦項(xiàng)目帶來(lái)什么樣的影響，諸多IPO和再融資項(xiàng)目的“中止”，將可能只是開(kāi)始。

本文由叩叩科創(chuàng)（ID：koukouIPO)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：方知躍@北京

編輯：翟 睿@北京

在被證監(jiān)會(huì)突發(fā)宣布立案調(diào)查近十日后，招商證券的受此波及的“余震”儼然已經(jīng)持續(xù)發(fā)酵而至。

8月19日晚間，在15家由招商證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)的擬創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目被同時(shí)宣告“中止審核”后，3家創(chuàng)業(yè)板再融資項(xiàng)目亦被按下了暫停鍵，這三家創(chuàng)業(yè)板上市公司的再融資項(xiàng)目的保薦機(jī)構(gòu)也同樣是招商證券。

繼創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目集體遭遇重創(chuàng)后，8月22日，招商證券保薦項(xiàng)目的新一輪“中止”潮又在科創(chuàng)板與北交所中上演。

8月22日，兩家科創(chuàng)板擬IPO企業(yè)同時(shí)宣布中止其上市審核推進(jìn)，幾乎同一時(shí)間，北交所中，兩家分別來(lái)自于重慶和廣州的欲北交所掛牌的企業(yè)也不得不暫時(shí)叫停了其資本之旅。

這也意味著截至8月22日晚間，已經(jīng)至少有22起由招商證券擔(dān)任保薦人的IPO與再融資項(xiàng)目正式被公告叫停。

這二十余家企業(yè)的資本運(yùn)作被“暫緩”的背后，皆因遭受招商證券此次立案調(diào)查的牽連所致（詳見(jiàn)叩叩財(cái)訊此前相關(guān)報(bào)道《突發(fā)！招商證券遭立案調(diào)查迎多事之秋：近30家擬IPO項(xiàng)目或遭牽連 多位中高層離職潮已涌》）。

“因發(fā)行人保薦人招商證券股份有限公司被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則》第十九條、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條的相關(guān)規(guī)定，本所中止其發(fā)行上市審核”，在早前18家集體中止的創(chuàng)業(yè)板IPO和再融資項(xiàng)目中，無(wú)一例外地給出了其此次資本運(yùn)作受阻之因。

“聘請(qǐng)的相關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條第一款第（二）項(xiàng)，本所中止其發(fā)行上市審核程序”，在8月22日晚間剛剛宣布叫停的兩家擬科創(chuàng)板IPO的企業(yè)也無(wú)奈地表示。

顯然，目前已經(jīng)表態(tài)被公開(kāi)中止審核的這22家IPO和再融資項(xiàng)目并不會(huì)是此番遭受招商證券立案調(diào)查“余震”波及的全部。

據(jù)叩叩財(cái)訊獲悉，另外還將有十余單IPO或再融資項(xiàng)目也將因招商證券此次的突發(fā)事件而陷入被中止的風(fēng)波中。

“目前滬深主板對(duì)招商證券保薦項(xiàng)目的審核也已經(jīng)叫停。”8月22日晚間，一位接近于監(jiān)管層的知情人士向叩叩財(cái)訊表示。

以中小型項(xiàng)目為主的招商證券，在滬市主板的份額歷來(lái)較小，故目前擬滬市主板上市的IPO項(xiàng)目中，尚未有受其牽連者，或因招商證券深耕于廣深市場(chǎng)，深市主板中，目前排隊(duì)待審的擬IPO項(xiàng)目，招商證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)的便多達(dá)10例。

在主板再融資的待審名單中，據(jù)叩叩財(cái)訊統(tǒng)計(jì)，由招商證券擔(dān)任保薦人的項(xiàng)目共有5例，其中包括3起非公開(kāi)發(fā)行和兩例可轉(zhuǎn)債。

“這15單主板IPO和再融資項(xiàng)目目前應(yīng)該也已經(jīng)在相繼叫停中?！鄙鲜鲋槿耸勘硎?。

不過(guò)，截止到8月22日晚間，雖然當(dāng)日由招商證券保薦的多起科創(chuàng)板和北交所IPO項(xiàng)目被集體叫停，但仍有3家招商證券保薦的科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目和1家北交所上市項(xiàng)目尚未被“中止”。

“按規(guī)定，應(yīng)該都會(huì)叫停的，有可能是因?yàn)椴糠制髽I(yè)剛剛才遞交申請(qǐng)，相關(guān)中止審核的文件正在下發(fā)的路上?！鄙鲜鼋咏诒O(jiān)管層的知情人士坦言。

據(jù)叩叩財(cái)訊進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)，共計(jì)將至少有41單IPO及再融資業(yè)務(wù)因招商證券此次立案調(diào)查被耽誤資本運(yùn)作進(jìn)程，其中項(xiàng)目遍布深交所主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所，其中涉及IPO的業(yè)務(wù)（包括北交所在內(nèi)）共計(jì)33家，再融資業(yè)務(wù)8家。

1） 影響多大？更取決于立案調(diào)查的結(jié)果！

受中介機(jī)構(gòu)立案調(diào)查而遭受牽連，在近年的A股IPO和再融資審核中已經(jīng)并不少見(jiàn)。

據(jù)叩叩財(cái)訊粗略統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有8家證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查或遭監(jiān)管處罰，其中分別包括1家資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)——中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評(píng)估有限公司、北京中銀律師事務(wù)所、北京市金杜律師事務(wù)所等兩家律師事務(wù)所和一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所——信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所，剩余的4家則皆為券商，分別為江海證券、中德證券、平安證券和剛剛加入立案調(diào)查隊(duì)伍中的招商證券，受這些中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的立案調(diào)查，百余個(gè)IPO項(xiàng)目遭到波及先后陷入了“中止”。

而在此番因招商證券立案而被波及的IPO和再融資項(xiàng)目中，其中更還有多家項(xiàng)目為二次踩雷者，即在此番資本運(yùn)作中，所涉中介機(jī)構(gòu)輪番涉案而使得其IPO不得不被屢次中止。

在2022年6月20號(hào)才剛剛遞交創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)并獲得首例的深圳壹連科技股份有限公司（下稱(chēng)“壹連科技”），可謂是此番受招商證券立案調(diào)查牽連最“倒霉”的擬上市企業(yè)之一。

在剛剛過(guò)去的2022年7月29日，壹連科技的IPO申請(qǐng)剛剛受理還沒(méi)來(lái)得及被深交所展開(kāi)問(wèn)詢(xún)，其上市進(jìn)程便因擔(dān)任其此次IPO評(píng)估機(jī)構(gòu)的中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評(píng)估有限公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查而陷入了中止?fàn)顟B(tài)。

還沒(méi)來(lái)得及想辦法走出窘境，緊接著，此次擔(dān)任其保薦工作的招商證券又被立案調(diào)查。

壹連科技此次IPO的四家中介機(jī)構(gòu)中，兩家先后被立案，這也使得壹連科技IPO叫停的命運(yùn)即將陷入無(wú)縫銜接之地。

作為這批被叫停的唯一一家進(jìn)入注冊(cè)流程的擬IPO企業(yè)——世紀(jì)恒通科技股份有限公司（下稱(chēng)“世紀(jì)恒通”），也曾是屢次遭受中介立案波及的“受害者”。

早在2021年8月，世紀(jì)恒通便因?yàn)槠銲PO律師北京市天元律師事務(wù)所因被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查而根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條的相關(guān)規(guī)定被中止其發(fā)行上市審核。

但幸運(yùn)的是，僅僅叫停了不到半個(gè)月，世紀(jì)恒通便成功出具了被監(jiān)管層認(rèn)可的復(fù)核報(bào)告，恢復(fù)了審核。

2022年5月13日，世紀(jì)恒通IPO成功通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市委審核，并在2022年7月11日正式向證監(jiān)會(huì)提交了注冊(cè)。

2022年8月19日，隨著招商證券的立案調(diào)查，世紀(jì)恒通IPO也按例被叫停。

“目前世紀(jì)恒通在注冊(cè)流程中的首輪問(wèn)詢(xún)已經(jīng)下發(fā)，但其還未回復(fù)?！鄙鲜鼋咏诒O(jiān)管層的知情人士告訴叩叩財(cái)訊，在一定程度上，此時(shí)的“中止”，對(duì)世紀(jì)恒通不一定是壞事。

“證監(jiān)會(huì)對(duì)世紀(jì)恒通的注冊(cè)問(wèn)詢(xún)正式下發(fā)后，其才因涉招商證券案件而被中止審核，這實(shí)際上從另一方面來(lái)說(shuō)，便給世紀(jì)恒通留下了更為寬裕的回復(fù)時(shí)間。”上述知情人士表示。

“因卷入中介立案調(diào)查風(fēng)波而被中止，這一情況現(xiàn)在已經(jīng)不那么可怕了，雖然在一定程度上會(huì)拖延上市的時(shí)間，但基本上并不會(huì)對(duì)企業(yè)IPO產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響?！睖弦患掖笮腿痰馁Y深保薦人代表告訴叩叩財(cái)訊，按照監(jiān)管層的有關(guān)規(guī)定，因中介立案調(diào)查，投行項(xiàng)目被叫停后，只需組織中介機(jī)構(gòu)出具被監(jiān)管認(rèn)可的復(fù)核報(bào)告，便可以使重新推進(jìn)IPO。

至于復(fù)合報(bào)告的出具時(shí)間，則將視該IPO項(xiàng)目的具體情況而定。

“有限項(xiàng)目最短可能幾個(gè)交易日便可出具獲得監(jiān)管認(rèn)可的復(fù)核報(bào)告，如今年年初，北京通美IPO因涉中介立案調(diào)查案被中止，其僅用了5個(gè)工作日便出具了復(fù)核報(bào)告并恢復(fù)了IPO。但有些企業(yè)則用的時(shí)間相對(duì)長(zhǎng)，耗費(fèi)幾個(gè)月的時(shí)間的也有。不過(guò)大多數(shù)在一個(gè)月內(nèi)，如果不準(zhǔn)備更換中介機(jī)構(gòu)的話(huà)，基本上都可以出具符合要求的復(fù)核報(bào)告?！鄙鲜鲑Y深保薦人代表坦言。

如果僅僅是立案調(diào)查的過(guò)程，對(duì)招商證券和這些由其擔(dān)任保薦工作的資本項(xiàng)目可能并不會(huì)構(gòu)成多大的影響，但最難預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)則是立案調(diào)查的結(jié)果。

“對(duì)于券商而言，一旦因投行項(xiàng)目被立案調(diào)查，那么最不想看到的結(jié)果便是暫停其投行業(yè)務(wù)一段期限的處罰。這對(duì)于一些本來(lái)保薦實(shí)力就不強(qiáng)的券商來(lái)說(shuō)，可能將是致命的，就算對(duì)于目前的一線券商而言，一旦被監(jiān)管正式叫停其投行業(yè)務(wù)，那么給予其的打擊也將是難以估量的?！鄙鲜鲑Y深保薦人認(rèn)為。

所以，此次招商證券的立案調(diào)查，究竟會(huì)對(duì)其自身和保薦項(xiàng)目帶來(lái)什么樣的影響，此番諸多IPO和再融資項(xiàng)目的“中止”，將可能只是開(kāi)始。

“如果立案調(diào)查結(jié)果出來(lái)，正式處罰落地，招商證券未被暫停保薦業(yè)務(wù)，那么對(duì)其的影響還尚算可控。如果一旦被暫停保薦資格，也就意味著就算出具復(fù)核報(bào)告，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，也不能推進(jìn)由招商證券保薦的相關(guān)項(xiàng)目，要想繼續(xù)推進(jìn)IPO或再融資，企業(yè)便必須面臨要么等待要么更換中介的抉擇，無(wú)論哪種選擇，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)都將是一個(gè)痛苦的過(guò)程?！鄙鲜鲑Y深保薦人代表補(bǔ)充道。

在2022年6月初被暫停保薦資格的平安證券便是招商證券的前車(chē)之鑒。

因卷入樂(lè)視網(wǎng)造假案，2022年6月24日，在經(jīng)過(guò)多時(shí)的立案調(diào)查后，平安證券最終被處以暫停保薦機(jī)構(gòu)資格3個(gè)月的監(jiān)管措施。

也正是該次暫停，讓目前包括湖南華慧新能源股份有限公司、西安新通藥物研究股份有限公司等IPO項(xiàng)目一直處于“中止”狀態(tài)。

幸運(yùn)的是，由平安證券保薦的科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目——上海偉測(cè)半導(dǎo)體科技股份有限公司（下稱(chēng)“偉測(cè)半導(dǎo)體”）剛好趕在了暫停保薦資格的處罰落地前上會(huì)并獲得了通過(guò)。

2022年6月2日，在獲得過(guò)會(huì)審核后，偉測(cè)半導(dǎo)體順利地向證監(jiān)會(huì)提交了注冊(cè)。

20余天后，隨著平安證券保薦業(yè)務(wù)的暫停，偉測(cè)半導(dǎo)體的IPO推進(jìn)也陷入了停滯中。

正如上述資深保薦代表人所言，被暫停保薦資格后，就算出具復(fù)核報(bào)告也不能重啟IPO，要想繼續(xù)推進(jìn)審核，除了等待保薦機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)解禁外，便只有更換保薦機(jī)構(gòu)這一條路可行。

據(jù)叩叩財(cái)訊獨(dú)家獲悉，在經(jīng)歷了一番曲折而繁復(fù)的相關(guān)流程后，在進(jìn)入注冊(cè)流程后的偉測(cè)半導(dǎo)體IPO的項(xiàng)目已經(jīng)被另一家券商從平安證券手中“奪走”。

方正證券將作為偉測(cè)半導(dǎo)體新的IPO保薦機(jī)構(gòu)，護(hù)送偉測(cè)半導(dǎo)體重啟IPO注冊(cè)流程。

2） 招商證券的多事之秋

立案調(diào)查結(jié)果尚待，這一事件對(duì)招商證券的影響究竟會(huì)有多大，的確尚待評(píng)估。

“無(wú)論最終會(huì)不會(huì)暫停保代業(yè)務(wù)，但該次立案調(diào)查，使得招商證券將失去更多的潛在投行項(xiàng)目?！鄙鲜鲑Y深保薦人代表認(rèn)為，雖然目前中止的已申請(qǐng)IPO和再融資項(xiàng)目可以通過(guò)復(fù)核報(bào)告重啟，但在其立案調(diào)查期間，監(jiān)管層將不再接受由招商證券擔(dān)任保薦人的項(xiàng)目的新的申報(bào)材料，這無(wú)疑將對(duì)招商證券的投行儲(chǔ)備項(xiàng)目以重大打擊。

“業(yè)內(nèi)其他券商早就盯上了這些被立案券商的投行項(xiàng)目的，有被立案調(diào)查前科的券商，在短時(shí)間內(nèi)，時(shí)刻都面臨著項(xiàng)目被‘挖墻腳’的風(fēng)險(xiǎn)。”上述資深保薦人代表補(bǔ)充道。

的確，因8年前上海飛樂(lè)股份有限公司（現(xiàn)中安科股份有限公司）重組事宜，這份立案調(diào)查的“不期而至”，讓目前本來(lái)就已處于困頓的招商證券投行業(yè)務(wù)無(wú)疑進(jìn)一步推向了雪上加霜之境。

在剛剛過(guò)去的8月上旬，由招商證券擔(dān)任保薦工作的兩單創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目以撤回申請(qǐng)的方式終結(jié)了其上市之旅，這也使得在過(guò)去不到兩年時(shí)間內(nèi)，招商證券保薦上市失敗的IPO數(shù)目躥升至9單之多。

近一年來(lái)，原本投行業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)可圈可點(diǎn)的招商證券，隨著在IPO項(xiàng)目上的屢次失手和來(lái)自監(jiān)管層的處罰不斷，其業(yè)務(wù)在2022年以來(lái)就頹勢(shì)已顯。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，以發(fā)行日作為統(tǒng)計(jì)口徑，年內(nèi)招商證券所承銷(xiāo)的IPO項(xiàng)目規(guī)模為96.79億元，位次與上年度相同，均為第7名；然而其同期僅斬獲5單IPO項(xiàng)目，排名也從去年同期的業(yè)內(nèi)第八名下降兩個(gè)位次幾乎掉落出前十大券商之列。

一同下滑的還有招商證券的債承規(guī)模排名——wind數(shù)據(jù)顯示，招商證券年內(nèi)的債券承銷(xiāo)金額和項(xiàng)目數(shù)分別為1696.66億元、474只，分別位列第11名、第12名，分別較2021年滑落了5個(gè)和2個(gè)位次。

在具體項(xiàng)目上，招商證券確實(shí)流失了一些重要客戶(hù)。

以A股一體化豬企龍頭牧原股份（002714.SZ）為例，該公司在2012年IPO、2019年定增和2021年可轉(zhuǎn)債發(fā)行等重大融資運(yùn)作時(shí)的中介機(jī)構(gòu)均為招商證券。但是今年年初募集資金尚未使用完畢時(shí)，便“火急火燎”地與招商證券解除合作，轉(zhuǎn)而投向中信證券的懷抱。

二者合作戛然而止的背后原因，指向了招商證券可能存在的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。

2021年11月26日，招商證券的營(yíng)業(yè)部工作人員曾在社交平臺(tái)中發(fā)文稱(chēng)：“（牧原股份）涉及財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該很快就要暴雷?！?/p>

此消息一出，牧原股份的股價(jià)應(yīng)聲大跌，自2021年11月29日的54.42元/股下跌至至12月7日的49.07元/股，期間市值蒸發(fā)達(dá)291.01億元。

事后招商證券稱(chēng)已對(duì)涉事員工進(jìn)行嚴(yán)肅處理，但仍未能夠挽救二者的合作裂痕。

接連事發(fā)于今年上半年的兩次交易系統(tǒng)故障文章，更讓招商證券不僅屢遭監(jiān)管點(diǎn)名和懲戒，更讓其成為業(yè)內(nèi)的笑話(huà)。

2022年3月14日，招商證券在網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)升級(jí)中由于未能夠做好論證測(cè)試，造成近50萬(wàn)名客戶(hù)的交易在當(dāng)日受到影響。

對(duì)此，深圳證監(jiān)局于今年4月對(duì)招商證券采取責(zé)令改正措施的決定，并要求其于3個(gè)月內(nèi)完成整改；上交所、深交所則分別在5月、6月就該事項(xiàng)對(duì)其發(fā)函予以警示。

然而上交所“前腳”剛發(fā)函警示，招商證券的交易系統(tǒng)“后腳”再度發(fā)生故障。

2022年5月16日，招商證券交易系統(tǒng)再次出現(xiàn)宕機(jī)，“招商證券崩了”更是沖上社交媒體的熱搜榜，不少投資者反映PC端和APP端均無(wú)法登錄。

針對(duì)這次事故，警示函的發(fā)函主體則直接由交易所升級(jí)為證監(jiān)會(huì)。

“反映出公司內(nèi)部管理存在漏洞、權(quán)責(zé)分配機(jī)制不完善?！弊C監(jiān)會(huì)指出：“我會(huì)決定對(duì)你公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。你公司應(yīng)對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行全面整改,并對(duì)責(zé)任人員進(jìn)行內(nèi)部責(zé)任追究?！?/p>

種種風(fēng)險(xiǎn)，在招商證券的業(yè)績(jī)上也一一得以體現(xiàn)。

正如上述所言，招商證券2022年1季度業(yè)績(jī)無(wú)論是營(yíng)收還是歸母凈利潤(rùn)皆出現(xiàn)了近40%的大幅下滑。

雖說(shuō)業(yè)績(jī)的下滑也包含市場(chǎng)震蕩和行業(yè)景氣度的因素。

但與同行業(yè)其他券商相比，招商證券的業(yè)績(jī)頹勢(shì)更釋放出了非正常的氣息。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在目前47家上市券商中，招商證券今年一季度的收入、歸母凈利潤(rùn)水平分別位列第12名、第10名，而在2021年時(shí)，招商證券一季度的營(yíng)收和利潤(rùn)排名則分別為第9位和第5位。

曾有投資者將招商證券近來(lái)的表現(xiàn)不佳歸咎于管理層的不穩(wěn)定。

“自去年十月份開(kāi)始，公司就有多位高管離職，貴公司的高層什么時(shí)候能穩(wěn)定下來(lái)？”早前曾有投資者在上證e互動(dòng)中如此問(wèn)道。

的確，自2021年下半年以來(lái)，人事的動(dòng)蕩便開(kāi)始困擾著招商證券，尤其是多位中高層管理人員的“離巢”，讓這家老牌券商始顯“日薄西山”之勢(shì)。

2021年5月，原分管投行業(yè)務(wù)的副總裁謝繼軍便由于個(gè)人原因向招商證券遞交辭呈。

也由此拉開(kāi)了招商證券此番中高層離職潮的序幕。

此后，招商證券的總裁熊劍濤、原分管資管副總裁鄧曉力，原分管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的副總裁吳光焰、原分管投行業(yè)務(wù)的副總裁張慶等在內(nèi)共7名高管相繼離職。

其中2021年3月才進(jìn)入招商證券的張慶的掛靴，尤為引人矚目。

張慶，出身于證監(jiān)系統(tǒng)，有將近20年的證監(jiān)會(huì)工作經(jīng)驗(yàn)，其先后在發(fā)行監(jiān)管部、公司債券監(jiān)管部等部門(mén)工作，但履職時(shí)間僅一年有余后，仍然在2022年5月14日毅然決然地選擇了離開(kāi)招商證券。

（完）