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中國基金報記者 任子青

今天的A股，確實感受到了絲絲寒意，全市場超4400股下跌。

8月23日，上證指數(shù)收跌1.86%，深證成指跌2.88%，科創(chuàng)50指數(shù)跌3.46%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.64%，創(chuàng)3個月最大單日跌幅。市場合計成交額11266億元，連續(xù)7個交易日超萬億元；北向資金實際凈賣出66.15億元。

盤面上也是一片“綠油油”，新能源車、鋰電池、半導(dǎo)體、機器人、消費電子等板塊深度回調(diào)。寧德時代大跌近6%，成交額超160億元。

今日市場緣何大跌？未來市場將如何演繹？哪些板塊值得關(guān)注？對此，基金君采訪了星石投資、華夏未來資本、明世伙伴基金、觀富資產(chǎn)、灃京資本五家知名私募。受訪私募認為，國內(nèi)外多重因素導(dǎo)致市場短期波動，未來市場普漲的概率不大，仍需挖掘結(jié)構(gòu)性機會，重點關(guān)注風電、光伏、消費等板塊。

國內(nèi)外多重因素合力作用

總體來看，今日股市整體情緒受到壓制，表現(xiàn)為風險偏好降低帶來的大面積殺跌。結(jié)構(gòu)上，高估值成長板塊下跌幅度更大，防御板塊相對抗跌。

星石投資認為，導(dǎo)致市場波動的原因主要有三點：首先，8月以來在部分地區(qū)優(yōu)化用電、國內(nèi)新冠感染者數(shù)量增多的環(huán)境下，高頻宏觀數(shù)據(jù)并未表現(xiàn)出明顯的強勁，市場自身情緒較弱。昨日部分悲觀言論的傳播發(fā)酵進一步壓制市場的風險偏好，成為今日股市下跌的導(dǎo)火索。

其次，海外市場開始修正前期對于緊縮政策放緩的樂觀預(yù)期，更多的投資者開始押注9月加息75bp，美債利率重新向上突破3%，美元指數(shù)一度突破109，美股三大股指出現(xiàn)明顯下跌。8月19日-23日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達克指數(shù)、標普500分別累計下跌3.2%、4.5%、3.6%。美聯(lián)儲緊縮預(yù)期，海外市場震蕩對外資影響偏大，北向資金連續(xù)兩日大幅凈流出。

最后，經(jīng)濟預(yù)期偏弱的環(huán)境下，投資者對于加倉的態(tài)度可能更加謹慎。成長板塊經(jīng)歷過5月以來的反彈，估值已經(jīng)進入合理偏高區(qū)間，部分盈利盤可能會有止盈和調(diào)倉的需求，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板指跌幅較大。

灃京資本指出，上周公布的7月社融以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)，都顯示出經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，特別是地產(chǎn)和消費的拖累明顯。地產(chǎn)行業(yè)在期待保交樓政策的加快落實，但是否能幫助地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)回升，還有待觀察。同樣疫情對消費的負面影響，還需要耐心等待拐點。央行本月對MLF操作縮量降價，代表央行希望更多用價格措施刺激信用需求，但在匯率貶值創(chuàng)新低的背景下，降息的空間也受到壓制。前期經(jīng)濟弱增長加充裕流動性的背景，使市場更偏好高景氣的中小盤股票，這種風格短期內(nèi)有望延續(xù)，但也要警惕這種風格結(jié)束的風險，一是經(jīng)濟失速向下，二是政策外力發(fā)生大的變化。

明世伙伴基金表示，任正非日前在華為內(nèi)部論壇再發(fā)長帖，稱華為未來三年最主要綱領(lǐng)首先是活下來，要從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤和現(xiàn)金流，縮減關(guān)閉不產(chǎn)生價值和利潤的業(yè)務(wù)。該文章觀點的一個重要背景就是全球經(jīng)濟在俄烏地緣、創(chuàng)紀錄高溫干旱、猴痘新冠雙疫情、能源危機、中美博弈全面激化等等沖擊下，中國企業(yè)正處于非常嚴峻的局面。8月的歐美服務(wù)業(yè)、制造業(yè)等PMI都創(chuàng)出兩年多的新低，日韓新加坡等亞洲主要發(fā)達經(jīng)濟體也面臨極高的通脹壓力。但同時，全球的競相加息，貨幣緊縮、政治外交對抗局面不減。而中國相對獨立于海外尤其是美聯(lián)儲的貨幣政策和防疫政策，也對我們在全球的經(jīng)濟、貨幣競爭中產(chǎn)生一定負面影響。同日韓貨幣一樣，人民幣也繼續(xù)貶值，這些局面對華為等國內(nèi)科技企業(yè)生存環(huán)境、海外擴張是不利的。

A股市場短期或?qū)⒈３终鹗?/strong>

對于A股市場的未來走勢，多數(shù)私募認為會繼續(xù)保持震蕩態(tài)勢，市場普漲的概率不大。

華夏未來資本表示，半年A股市場指數(shù)層面的機會不明顯，整體呈現(xiàn)偏震蕩的走勢，以結(jié)構(gòu)性行情為主。經(jīng)濟進入尋底階段，在此期間流動性充裕疊加傳統(tǒng)經(jīng)濟動能持續(xù)減弱。目前經(jīng)濟處于下行期，工業(yè)企業(yè)進入主動去庫存階段，在二季度疫情擾動消除后經(jīng)濟難以“V型” 反轉(zhuǎn)。穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)就業(yè)緊迫度提升，用足用好已有政策，“力爭實現(xiàn)最好結(jié)果”，增加更大力刺激政策可能性較低。市場流動性充裕，貨幣政策進一步寬松可能性降低。社融漫長磨底后回升，經(jīng)濟有望在年底觸底企穩(wěn)。

星石投資認為，短期A股或?qū)⒈３终鹗?，目前市場核心矛盾在于?jīng)濟復(fù)蘇力度偏弱帶來的經(jīng)濟預(yù)期難以好轉(zhuǎn)。從基本面上看，目前并未出現(xiàn)明顯走弱的跡象，市場連續(xù)出現(xiàn)大幅下跌的概率不大。經(jīng)濟預(yù)期保持低位的背景下，A股上行動力不足，因此短期主要表現(xiàn)為震蕩，震蕩幅度可能會受新增信息影響有所放大。7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，部分省市由于高溫天氣優(yōu)化用電，8月高頻數(shù)據(jù)也并未出現(xiàn)邊際大幅改善的信號，經(jīng)濟修復(fù)動能環(huán)比放緩對股市情緒造成了一定的影響，短期內(nèi)股市可能仍有明顯的存量博弈特征。從中期來看，目前已經(jīng)走出最為悲觀的市場底部，在政策積極托底經(jīng)濟、化解宏觀風險的背景下，市場經(jīng)濟預(yù)期大概率將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟基本面將成為后續(xù)的股市驅(qū)動。

明世伙伴基金稱，A股市場是有韌性的，但未來市場普漲的概率不大。中美兩國貨幣政策的方向不一樣，我國在結(jié)構(gòu)性降息比如調(diào)降LPR，有一定對沖作用，再加上現(xiàn)在談?wù)摷酉⑦€早，外部流動性收緊的沖擊預(yù)期還沒到，所以不用對外圍過于擔心。預(yù)計未來市場將繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性博弈的節(jié)奏，但滬指與創(chuàng)業(yè)板都不會有太大波瀾，因為市場交投不支持指數(shù)大幅突破，所以創(chuàng)業(yè)板2800點，滬指3300點都會是各自短期的壓力位置，中證1000和創(chuàng)業(yè)板依然健康。

觀富資產(chǎn)指出，下半年A股指數(shù)從總量上看，沒有系統(tǒng)性的行情。因為只有在階段性流動性寬松，以及結(jié)構(gòu)上產(chǎn)業(yè)部門高景氣的情況下，才能夠推升出結(jié)構(gòu)性的行情。而這個結(jié)構(gòu)性的行情以估值的提升為主、基本面的快速增長為輔，因此這種估值的波動又很容易受到投資者風險偏好的影響。而下半年風險偏好的影響是波動極其大的，因此對結(jié)構(gòu)性行情，特別是對高估值的成長股的結(jié)構(gòu)性行情的把握，下半年的波動也一定會放大，甚至會存在一定的泡沫，形成以后要重新消化，類似于這樣的下行結(jié)構(gòu)性壓力。而對H股指數(shù)來說，存在一定的修復(fù)的空間。

灃京資本認為，中長期趨勢來看，不論是國內(nèi)經(jīng)濟還是權(quán)益市場，大概率已經(jīng)擺脫最為悲觀的底部位置，市場的信心得到顯著修復(fù)。從更長視角看，中國經(jīng)濟內(nèi)生性增長的修復(fù)和政策刺激帶來的增量貢獻，構(gòu)成了未來幾個季度增速逐步回升的可靠基礎(chǔ)。在全球經(jīng)濟增速放緩和通脹高企的背景下，海外政治、社會和經(jīng)濟形勢日趨復(fù)雜。如果我們能夠保持穩(wěn)定、持續(xù)的增長態(tài)勢，保持理性、客觀、建設(shè)性的海外地緣關(guān)系，中國的經(jīng)濟和市場反而會顯示出更強大的吸引力。

重點關(guān)注風電、光伏、消費等

具體到行業(yè)來看，觀富資產(chǎn)主要關(guān)注以下四大方面：第一，現(xiàn)在已經(jīng)進入右側(cè)，在趨勢中有基本面支撐的，但是估值也提升了比較多的行業(yè)，包括海上風電、光伏，乘用車的電動化、智能化、半導(dǎo)體設(shè)備和材料等國產(chǎn)化的方向。第二，隨著PPI、CPI剪刀差的縮小，以及去年下半年大部分的大眾消費品都有成本推動的漲價，今年的成本開始下行。之后整個消費場景局部復(fù)蘇的情況下，如食品飲料，部分的線下消費、大眾消費比較適合逆向的投資者去抓緊布局、抓緊研究。第三，互聯(lián)網(wǎng)平臺與傳媒監(jiān)管的投資機會，這個主要是港股。第四，阿爾法主要在醫(yī)藥、醫(yī)療以及地產(chǎn)的后地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中去挖掘。

華夏未來資本表示，總體來看，下半年經(jīng)濟處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，大部分企業(yè)盈利增速不佳。政策層面，更大力度的經(jīng)濟刺激政策短期還看不到，市場估值重新回到合理位置。另一方面，由于實體經(jīng)濟對資金的吸納有限，資本市場流動性充足，疊加經(jīng)濟增長亮點稀缺，結(jié)構(gòu)性投資機會尤其珍貴。因此會重點關(guān)注政策支持、景氣度高的行業(yè)，如：光伏、風電、新能源車、軍工、鋰電光伏設(shè)備等；另外也會關(guān)注那些需求受宏觀經(jīng)濟影響小，CPI上行期價格傳導(dǎo)能力強的行業(yè)：農(nóng)產(chǎn)品、必選消費、高端消費等。

明世伙伴基金稱，震蕩格局中，結(jié)構(gòu)性投資機會依舊明顯。例如，能源危機催化的一系列漲價消息帶來的局部催化機會也非常確定，共識很強。歐洲天然氣價格連創(chuàng)新高，國內(nèi)燃氣股高盈利確定性極高。二是全球搶船運LNG，造船及航運的緊俏超乎想象，國內(nèi)LNG頭部造船企業(yè)、LNG貿(mào)易商、儲運設(shè)備商都將依次受益。三是碳酸鋰再創(chuàng)新高，預(yù)計新高后四季度還有新高，具備優(yōu)質(zhì)國內(nèi)資源的龍頭企業(yè)有望受益。此外，從景氣預(yù)期角度來看，儲能、風電、光伏電站、火電綠電、農(nóng)業(yè)、黃金、軍工、VRAR等方向值得關(guān)注。

灃京資本直言，只要經(jīng)濟回歸正常，市場擺脫系統(tǒng)性風險，那些一直以來關(guān)注的能源革新、碳達峰/碳中和、科技創(chuàng)新、消費升級、產(chǎn)業(yè)自主化等新興成長領(lǐng)域，也都將會體現(xiàn)出更強的產(chǎn)業(yè)趨勢和投資價值。在具體操作上，在經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)之前，倉位保持謹慎，結(jié)構(gòu)上繼續(xù)聚焦高性價比的景氣向好板塊，風格上逐步轉(zhuǎn)向中性配置。

星石投資認為，在目前股市震蕩期各個板塊都有機會，在投研工作中更加關(guān)注估值合理且后期景氣度有望持續(xù)上行的板塊。目前國內(nèi)宏觀環(huán)境呈現(xiàn)出“弱復(fù)蘇+寬貨幣”的特點，這種宏觀環(huán)境下市場可能更愿意尋找具有基本面和題材支撐的個股，表現(xiàn)為中小盤股票更加活躍。短期來看，中小盤占優(yōu)的宏觀基礎(chǔ)可能會延續(xù)。但中長期來看，中小盤最終的市場表現(xiàn)仍取決于基本面預(yù)期的兌現(xiàn)程度。隨著經(jīng)濟預(yù)期的修復(fù)，市場風險偏好將得到較大的提升，具有業(yè)績支持的板塊以及與經(jīng)濟復(fù)蘇密切相關(guān)且估值處于合理區(qū)間的板塊可能會出現(xiàn)不錯的表現(xiàn)。

編輯：小茉

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