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導(dǎo)讀：兩年前的首次拆股帶來(lái)千億美元，如今的二度拆股卻迎來(lái)碰壁。馬斯克還是曾經(jīng)的馬斯克，但在中國(guó)市場(chǎng)坐享名利的特斯拉，成了“溫水中的青蛙”？

（文/張家棟 編輯/周遠(yuǎn)方）

8月24日的美股盤(pán)后，特斯拉正式完成兩年內(nèi)的第二次拆股。

兩年前首次拆股次日，特斯拉股價(jià)大漲12.5%，隨后更是全年暴漲7倍。

但這次，股價(jià)已連跌兩天。

雖然說(shuō)資本市場(chǎng)的漲跌乃兵家常事，不過(guò)相較于之前的盛況，如今新操作下的“二次助推”，顯然有點(diǎn)啞火。

8月25日，特斯拉二次拆股后的首日開(kāi)盤(pán)價(jià)為302美元，收盤(pán)價(jià)為296.07美元，下跌2%。次日，特斯拉股價(jià)再度下跌2.7%，報(bào)收288.09美元。

就目前看，兩次拆股的結(jié)果已截然不同，這并非偶然，中國(guó)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)變化，至少是重要因素之一。

兩年前，擁有新技術(shù)和理念的特斯拉選擇擁抱中國(guó)產(chǎn)能和市場(chǎng)，疊加中國(guó)率先控制新冠疫情的因素，助力特斯拉摘得全球新能源車(chē)桂冠。

但如今，中國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)開(kāi)始百花齊放，特斯拉的強(qiáng)勁對(duì)手越來(lái)越多，其一枝獨(dú)秀的市場(chǎng)地位正被逐漸蠶食。另一方面，在疫情、芯片與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境等因素的影響下，上半年歐洲、美國(guó)、日本等汽車(chē)市場(chǎng)的容量下滑10%以上，對(duì)特斯拉的海外布局造成不小壓力。

白熱化的中國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)，已經(jīng)整體領(lǐng)先歐美，觀察者網(wǎng)專欄作者盧曉表示，“如今，中國(guó)在綜合性、系統(tǒng)性創(chuàng)新的賽道上，馬斯克的前瞻性已然不足以覆蓋全產(chǎn)業(yè)了?！?/p>

中國(guó)因素帶飛投資人

2020年8月，特斯拉首次拆股。

對(duì)投資者而言，拆股并不影響股票持有者的股票價(jià)值，按照當(dāng)年特斯拉股價(jià)一拆五的方式計(jì)算，當(dāng)年特斯拉股民原持有的1500美元價(jià)值股票在分割后，最終變?yōu)?份單股價(jià)值300美元的股票，即用戶總資產(chǎn)不變，但特斯拉的流通股數(shù)量卻增加了4倍。

通常情況下，公司在股價(jià)大幅上漲時(shí)進(jìn)行股票分拆，單股價(jià)格的下降將更有利于吸引更為廣泛的買(mǎi)家。

而特斯拉的首度拆股也的確獲得了股民們的青睞。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉在第一次拆股后的首個(gè)交易日股價(jià)就上漲了12.5%，市值超4500億美元。在股價(jià)的飆升下，馬斯克身家也在單日暴漲117億美元，達(dá)到1154億美元，擠下扎克伯格成為世界第三大富豪。

不過(guò)，2020年全年，特斯拉股價(jià)近7倍的上漲最終引發(fā)華爾街分析師對(duì)其估值的擔(dān)憂。彭博社在報(bào)道中援引摩根士丹利分析師的說(shuō)法，“我們無(wú)法從根本上解釋，股票拆分是如何立即使特斯拉的市值增加近1.5倍于通用汽車(chē)的市值，或者一整個(gè)大眾汽車(chē)的市值?！?/p>

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為：特斯拉拆股后股價(jià)是否上漲應(yīng)取決于全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)的趨勢(shì)，以及美股市場(chǎng)的表現(xiàn)，與拆不拆股無(wú)關(guān)。

回看2020年的特斯拉，企業(yè)的成長(zhǎng)性和市場(chǎng)情緒因素共同助推特斯拉股價(jià)飛漲。

面對(duì)新冠疫情沖擊，彼時(shí)的傳統(tǒng)車(chē)企均遭遇到不同程度的停產(chǎn)、門(mén)店關(guān)停的影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2020年一季度，包括戴姆勒、大眾、FCA、標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)PSA等在內(nèi)的12家海外車(chē)企已經(jīng)關(guān)?；蛴?jì)劃關(guān)停的工廠將超過(guò)100家。

但特斯拉卻呈現(xiàn)出與其他車(chē)企全然不同的走向。

彼時(shí)，馬斯克剛剛經(jīng)歷了Model 3的全球爆火，正困于“產(chǎn)能地獄”，2019年年末，上海超級(jí)工廠在短短一年內(nèi)建成投產(chǎn)帶來(lái)的交付量提升，特斯拉來(lái)說(shuō)無(wú)異于“瞌睡遞上枕頭”。

其次，得益于中國(guó)對(duì)于疫情迅速且有效地管控，特斯拉也迅速憑借在中國(guó)穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系，同時(shí)滿足中國(guó)和海外市場(chǎng)需求。受益于本土化的產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)產(chǎn)特斯拉Model 3甚至較進(jìn)口版本便宜近5萬(wàn)元。

同樣受益于疫情管控成果，中國(guó)市場(chǎng)需求從2020年下半年開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈，全年車(chē)市銷(xiāo)量?jī)H下降2%，也遠(yuǎn)優(yōu)于全球市場(chǎng)13%的整體降幅。數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，特斯拉全年交付超過(guò)49萬(wàn)輛，同比增幅超60%，其中，中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)近15萬(wàn)輛，占比29.6%。依仗中國(guó)市場(chǎng)，特斯拉在全球的影響力迅速提升。

當(dāng)時(shí)大眾、通用等傳統(tǒng)巨頭剛剛處于電動(dòng)化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的制定階段；中國(guó)“新勢(shì)力”們僅有不到10年的技術(shù)沉淀。而特斯拉已經(jīng)擁有高能量密度電芯、優(yōu)質(zhì)工業(yè)化設(shè)計(jì)、智能化軟件系統(tǒng)幾乎可稱無(wú)敵天下。

二次助推？市場(chǎng)猶豫了

不過(guò)值得注意的是，特斯拉連年的增長(zhǎng)持續(xù)透支其投資價(jià)值。

截至目前，特斯拉的股價(jià)相較兩年前累計(jì)漲幅約300%，甚至在去年11月市值突破萬(wàn)億美元大關(guān)，位居美股第5位，整體漲幅出眾。

然而，自今年年初以來(lái)，特斯拉的股價(jià)卻一直在震蕩下行階段，3月中旬股價(jià)一度從1200美元高位跌至800美元以下。

為應(yīng)對(duì)股市的持續(xù)下滑，馬斯克在3月28日通過(guò)一條簡(jiǎn)短的推特宣布了其將要進(jìn)行二度拆股的消息。令開(kāi)盤(pán)后本處于微跌狀態(tài)的特斯拉直線上揚(yáng)，收盤(pán)時(shí)股價(jià)達(dá)到1091.94美元，市值增加超過(guò)800億美元。

有了兩年前第一次拆股的成功，許多投資人已經(jīng)提前押注特斯拉的二次拆股，如果單從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，往往“利好出盡是利空”才是常態(tài)。因此，自3月下旬宣布拆分計(jì)劃以來(lái)，特斯拉的股價(jià)下跌了12%，與2020年從宣布拆股到生效前一個(gè)交易日股價(jià)飆升60%相差甚遠(yuǎn)。

Rainmaker Securities董事總經(jīng)理兼聯(lián)合創(chuàng)始人Greg Martin表示：“在散戶涌入股市的牛市中，拆股的把戲更盛行。但在熊市中，散戶往往較少參與，而機(jī)構(gòu)參與者絕不會(huì)傻到因拆股而買(mǎi)入某只股票。”

中國(guó)因素，變了

2021年全年，特斯拉財(cái)報(bào)顯示其歸于母公司凈利潤(rùn)高達(dá)76.4億美元，今年1季度凈利潤(rùn)超過(guò)也33億美元。

盡管如此，要維持資本市場(chǎng)的想象力，你永遠(yuǎn)要準(zhǔn)備好下一個(gè)故事。

然而，在新的好消息方面，馬斯克乏善可陳。

今年6月，他通過(guò)社交媒體表達(dá)“公司將裁員”的信息，而根據(jù)近日來(lái)的媒體消息來(lái)看，特斯拉已經(jīng)裁掉了數(shù)百名自動(dòng)輔助駕駛系統(tǒng)團(tuán)隊(duì)的員工，同時(shí)還有消息爆料稱特斯拉正在優(yōu)化在中國(guó)市場(chǎng)的交付專員。

此外，近年迅速擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏下，特斯拉從今年年初開(kāi)始也正在承受芯片荒與動(dòng)力電池原材料漲價(jià)的困擾。去年售價(jià)25萬(wàn)元的Model 3入門(mén)版車(chē)型，在經(jīng)歷今年多次調(diào)價(jià)后，如今售價(jià)已經(jīng)上漲至29萬(wàn)元。

更重要的是，在當(dāng)下百花齊放的中國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)上，特斯拉不再有“一枝獨(dú)秀”的市場(chǎng)地位。

面對(duì)2020年與2021年歐洲與中國(guó)電動(dòng)化市場(chǎng)需求的相繼爆發(fā)，在市場(chǎng)中全無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的特斯拉分別以49.95萬(wàn)輛和94萬(wàn)輛的銷(xiāo)量成績(jī)傲視群雄。而中國(guó)也儼然成為了特斯拉在美國(guó)之外的最大市場(chǎng)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，特斯拉在中國(guó)累計(jì)交付量約32.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)133%。

當(dāng)年手握一手好牌的馬斯克，用顛覆性的技術(shù)與概念實(shí)現(xiàn)了與中國(guó)市場(chǎng)的各取所需，也成功幫助即將蛻變的特斯拉破繭成蝶。但如今，最會(huì)講故事的馬斯克，似乎突然枯竭了。

正值當(dāng)打之年的特斯拉在近兩年中一款新車(chē)未出，在歐洲市場(chǎng)，從2021年開(kāi)始被雷諾、大眾等產(chǎn)品擠下神壇；在中國(guó)市場(chǎng)，正在面臨中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力與快速進(jìn)入電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)車(chē)企的全面圍攻。

從2021年開(kāi)始，被市場(chǎng)視作特斯拉最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的蔚來(lái)、小鵬紛紛進(jìn)入穩(wěn)定的一年一車(chē)推新模式，ET5與小鵬P5在價(jià)位上也更加趨近于特斯拉Model 3。除此之外，以比亞迪為首的傳統(tǒng)車(chē)企同樣開(kāi)始瓜分特斯拉尚未下沉的20萬(wàn)元級(jí)市場(chǎng)，并且，傳統(tǒng)車(chē)企通過(guò)更強(qiáng)的體系力與更加穩(wěn)定的資金鏈，迅速在動(dòng)力模式上亮出了特斯拉難以企及的混合動(dòng)力技術(shù)。

據(jù)汽車(chē)之家車(chē)型庫(kù)顯示，2020年時(shí)，特斯拉覆蓋的25-40萬(wàn)元級(jí)新能源市場(chǎng)中僅有不到30款車(chē)型，且多數(shù)為合資車(chē)企早期技術(shù)不佳的混動(dòng)車(chē)型。但兩年后的今天，市場(chǎng)在售的同價(jià)位段車(chē)型已經(jīng)超過(guò)90款，其中，中國(guó)品牌車(chē)型占據(jù)一半以上，與Model 3/Y產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間重合的產(chǎn)品覆蓋緊湊型至中大型，純電動(dòng)至混動(dòng)。

在如今的市場(chǎng)環(huán)境下，特斯拉不僅需要面對(duì)電動(dòng)化技術(shù)路線上的全面挑戰(zhàn)，同時(shí)也正在喪失其曾經(jīng)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。百公里加速比不上比亞迪；續(xù)航超充被埃安反超；執(zhí)著于攝像頭的駕駛輔助功能難以在后勁上對(duì)標(biāo)走多傳感器路線的新勢(shì)力們。

從銷(xiāo)量上來(lái)看，特斯拉也早已不復(fù)當(dāng)年在市場(chǎng)中獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的龍頭地位。今年上半年，比亞迪以64萬(wàn)輛的成績(jī)超越特斯拉成為世界最大的新能源汽車(chē)生產(chǎn)廠商。而特斯拉56萬(wàn)的銷(xiāo)量則距離全年200萬(wàn)輛的銷(xiāo)量目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。

目前來(lái)看，市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)于特斯拉的最大利好，在于本月初美國(guó)《降低通脹法案》的簽署以及柏林超級(jí)工廠的投產(chǎn)。據(jù)悉，新法案將為大多數(shù)美國(guó)在售的Model 3和Model Y的車(chē)型提供7500美元的購(gòu)車(chē)稅收抵免資格；而即將于9月開(kāi)始交付新車(chē)的柏林工廠則有望推動(dòng)特斯拉銷(xiāo)量的提升。

這或許被計(jì)入了當(dāng)前海外機(jī)構(gòu)們的評(píng)估，在海外評(píng)級(jí)網(wǎng)站TipRanks上，目前有29位分析師的評(píng)級(jí)覆蓋至特斯拉，其中包括18個(gè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)、5個(gè)“持有”評(píng)級(jí)以及6個(gè)“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。近70%的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，與兩年前特斯拉首次拆股時(shí)的情形截然相反，卻很可能同樣蘊(yùn)含對(duì)中國(guó)因素的低估。

對(duì)這些機(jī)構(gòu)而言，如果研究新能源車(chē)而對(duì)中國(guó)市場(chǎng)一無(wú)所知，恐怕不可避免要連錯(cuò)兩次。