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中國(guó)基金報(bào)記者 張玲

自2018年第一只產(chǎn)品發(fā)行以來，養(yǎng)老目標(biāo)基金持續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)容，截至8月26日，公募養(yǎng)老FOF基金產(chǎn)品累計(jì)規(guī)模已超千億元，且成立超過1年以上的產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健，但是同時(shí)，規(guī)模小微化現(xiàn)象仍比較明顯。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，當(dāng)下普通投資者對(duì)持有期較長(zhǎng)的產(chǎn)品接受度較低，加上養(yǎng)老FOF的投資策略相對(duì)比較復(fù)雜，因此導(dǎo)致了部分養(yǎng)老FOF的規(guī)模小微化。隨著政策的持續(xù)支持，基金公司在加速布局產(chǎn)品的同時(shí)，可從產(chǎn)品管理、投研和投資者教育等方面多舉措入手，以做大養(yǎng)老目標(biāo)基金市場(chǎng)。

累計(jì)規(guī)模破千億

養(yǎng)老FOF“小而美”現(xiàn)象明顯

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日，目前公募市場(chǎng)共有332只FOF產(chǎn)品，規(guī)模累計(jì)超2281億元，較年初增長(zhǎng)59億元。其中，養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金產(chǎn)品182只（份額合并計(jì)算），累計(jì)規(guī)模超1060億元，已占據(jù)公募FOF半壁江山。

投資業(yè)績(jī)上，截至8月26日，年內(nèi)養(yǎng)老目標(biāo)基金平均收益告負(fù)，不過拉長(zhǎng)時(shí)間看，成立超過1年以上的養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健，成立以來平均總回報(bào)為16.59%，平均年華回報(bào)為4.48%。且多只2018年、2019年成立的產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)突出，如華夏養(yǎng)老2045成立以來回報(bào)超68%，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035成立以來回報(bào)超60%，嘉實(shí)養(yǎng)老2050五年成立以來回報(bào)超59%。此外，今年新成立的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品里，亦有超半數(shù)年內(nèi)收益為正。

不過盡管長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健，但相較于其它產(chǎn)品，養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模小微化問題仍值得關(guān)注。Wind顯示，截至8月26日，養(yǎng)老目標(biāo)日期產(chǎn)品80只，累計(jì)規(guī)模184億元；養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品102只，累計(jì)規(guī)模876億元。不過其中近一半產(chǎn)品基金規(guī)模不足2億元，21%的產(chǎn)品規(guī)模不足5000萬元。此外，成立以來回報(bào)超50%的9只產(chǎn)品里，僅有4只規(guī)模超10億元，另有4只產(chǎn)品規(guī)模徘徊在2億元左右。

對(duì)于養(yǎng)老FOF“小而美”現(xiàn)象明顯，中歐基金FOF策略組負(fù)責(zé)人桑磊認(rèn)為，F(xiàn)OF的規(guī)模和投資業(yè)績(jī)、銷售渠道、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征、市場(chǎng)環(huán)境以及公司重視程度等多重因素相關(guān)。當(dāng)下FOF產(chǎn)品的發(fā)展仍處于初期階段，首批普通FOF產(chǎn)品的成立至今尚不到五年的時(shí)間，在這個(gè)過程中，各基金公司的起步時(shí)間不同，銷售實(shí)力以及銷售渠道不同，產(chǎn)品線選擇和布局的時(shí)間點(diǎn)也不同，投資業(yè)績(jī)也受到市場(chǎng)短期波動(dòng)、投資能力等因素的影響，不同市場(chǎng)環(huán)境中投資者偏好的FOF產(chǎn)品也不一樣，因此不同F(xiàn)OF產(chǎn)品規(guī)模各有差異。

民生加銀基金經(jīng)理助理孔思偉則認(rèn)為與業(yè)績(jī)的相關(guān)性較低，更重要的是產(chǎn)品形式的原因。首先，養(yǎng)老FOF的投資策略相對(duì)比較復(fù)雜，無論是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略還是目標(biāo)日期策略普通投資者理解起來都不太容易。從投資方面來看，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF需要投資者對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)屬性有清晰的認(rèn)知，而目標(biāo)日期FOF涉及生命周期中的動(dòng)態(tài)配置調(diào)整，相對(duì)更難理解，而且一個(gè)遙遠(yuǎn)的目標(biāo)日期給客戶一種要投幾十年的感覺，也會(huì)讓許多投資者望而卻步。其次，投資者更為偏好持有期較短的產(chǎn)品，目前養(yǎng)老FOF的持有期最短的也有1年，與普通FOF幾個(gè)月的持有期相比不具備優(yōu)勢(shì)。

匯成基金研究中心也表示，這與養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF的產(chǎn)品設(shè)計(jì)有關(guān)，“多數(shù)養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF設(shè)置有三到五年的持有期，而投資者對(duì)持有期較長(zhǎng)的產(chǎn)品接受度較低，長(zhǎng)期養(yǎng)老投資觀念薄弱，所以導(dǎo)致了部分養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF的規(guī)模一直較小。”

雖然持有期會(huì)在一定程度上限制養(yǎng)老日期FOF的規(guī)模增長(zhǎng)，但匯成基金表示仍有必要設(shè)置持有期，因?yàn)檫@會(huì)使資金的期限更為固定，有利于基金經(jīng)理合理安排資金，從而挺高資金使用效率，更加專注于長(zhǎng)期收益。

公募密集布局

多舉措施做大養(yǎng)老FOF市場(chǎng)

另一方面，近期又有多家機(jī)構(gòu)密集布局養(yǎng)老FOF產(chǎn)品。截至8月26日，8月以來已有工銀瑞信基金、英大基金、天弘基金、富國(guó)基金等12家公募申報(bào)養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，其中，英大基金因此前未布局該領(lǐng)域，近期單日申報(bào)了5只不同目標(biāo)日期的養(yǎng)老FOF。

對(duì)于公募加速布局養(yǎng)老FOF基金，英大基金表示，我國(guó)三支柱養(yǎng)老模式長(zhǎng)期發(fā)展不均衡是根本原因，近期國(guó)內(nèi)養(yǎng)老相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)是助力器。

“我國(guó)養(yǎng)老金體系形成了具有中國(guó)特色的‘三支柱’模式，這也是當(dāng)下全球主流的養(yǎng)老體系搭建框架?！庇⒋蠡疬M(jìn)一步分析，在數(shù)十年的發(fā)展中，我國(guó)“三支柱”發(fā)展卻不平衡。其中第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)占比超60%，第二支柱超30%，而第三支柱在市場(chǎng)上的占比微乎其微。伴隨著國(guó)內(nèi)人口的老齡化不斷加劇，第一支柱養(yǎng)老替代率下行，2021年基本養(yǎng)老金替代率僅為45%，遠(yuǎn)低于55%的國(guó)際警戒線水平，因此發(fā)展第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金是當(dāng)下“重中之重”。

近期相關(guān)政策的出臺(tái)，讓公募養(yǎng)老FOF進(jìn)入快車道。英大基金表示，《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》的出臺(tái)，足以看到國(guó)家對(duì)個(gè)人養(yǎng)老發(fā)展的重視；《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》的發(fā)布，則進(jìn)一步加速了公募養(yǎng)老FOF的布局?！敖Y(jié)合我國(guó)人口結(jié)構(gòu)、人口基數(shù)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等基本國(guó)情及國(guó)外成熟市場(chǎng)的養(yǎng)老模式，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老有利于滿足我國(guó)養(yǎng)老事業(yè)發(fā)展的迫切需求，專業(yè)、標(biāo)準(zhǔn)化及透明運(yùn)作的公募養(yǎng)老FOF將是未來個(gè)人養(yǎng)老金最合適的投資標(biāo)的之一?！?/p>

民生加銀基金孔思偉表示，《暫行規(guī)定》的出臺(tái)，一方面將給公募養(yǎng)老FOF帶來持續(xù)的增量資金，另一方面新規(guī)中要求公募養(yǎng)老FOF“最近4個(gè)季度末規(guī)模不低于5000 萬元”也促使基金公司對(duì)公募養(yǎng)老FOF提前布局。

“我們對(duì)未來養(yǎng)老FOF市場(chǎng)的發(fā)展充滿信心?！敝袣W基金桑磊認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)FOF重在為投資者提供便捷的養(yǎng)老投資工具，滿足廣大投資者的養(yǎng)老投資需求，未來將有廣闊的發(fā)展空間。

那么，如何解決當(dāng)下養(yǎng)老FOF“小而美”問題，做大養(yǎng)老目標(biāo)基金市場(chǎng)？

英大基金認(rèn)為可從三個(gè)方面著手。其一，建議制定補(bǔ)交機(jī)制，并享受稅收優(yōu)惠。其二，建議允許企業(yè)輔助職工集中辦理個(gè)人養(yǎng)老金開戶。其三，建立便利的個(gè)人養(yǎng)老金投資管理系統(tǒng)，方便個(gè)人投資操作及后續(xù)支取。

孔思偉表示，要做大養(yǎng)老目標(biāo)基金市場(chǎng)，最重要的是要加強(qiáng)政策支持力度。除此之外，還可以從三方面加強(qiáng)宣傳和營(yíng)銷工作。

具體而言，第一，要加強(qiáng)投資者的服務(wù)與溝通，正確引導(dǎo)投資者對(duì)合理收益與風(fēng)險(xiǎn)水平的認(rèn)知，幫助投資者樹立中長(zhǎng)期投資的理念，并認(rèn)識(shí)到由于市場(chǎng)原因造成的短期業(yè)績(jī)不佳是合理的也是不可避免的。同時(shí)，基金公司在進(jìn)行養(yǎng)老FOF產(chǎn)品宣傳時(shí)，也應(yīng)當(dāng)更多地以中長(zhǎng)期為主，不再進(jìn)行短期的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與宣傳，避免引發(fā)的輿論壓力與頻繁倉(cāng)位變動(dòng)將對(duì)基金經(jīng)理長(zhǎng)期投資決策形成干擾，以確?；鸬钠椒€(wěn)運(yùn)行，力爭(zhēng)為投資者帶來較為穩(wěn)定的中長(zhǎng)期收益。

第二，加強(qiáng)養(yǎng)老FOF的宣傳力度。從海外經(jīng)驗(yàn)來看，在養(yǎng)老金融方面，大多數(shù)國(guó)家都把養(yǎng)老規(guī)劃列為投教工作的重要內(nèi)容，將對(duì)投資者的養(yǎng)老金融教育視為改善個(gè)人退休養(yǎng)老規(guī)劃狀況的重要途徑。而目前，國(guó)內(nèi)投資者的養(yǎng)老金融儲(chǔ)備意識(shí)不足，專業(yè)認(rèn)知非常有限。因此，國(guó)內(nèi)也要加強(qiáng)相關(guān)方面的投資者教育，尤其要加強(qiáng)養(yǎng)老金融宣傳力度，在全社會(huì)范圍內(nèi)推動(dòng)政府養(yǎng)老、儲(chǔ)蓄養(yǎng)老到投資養(yǎng)老的意識(shí)形態(tài)的轉(zhuǎn)變。

第三，充分發(fā)揮投顧的作用。目前，以收取傭金和手續(xù)費(fèi)為主要盈利手段的銷售模式與長(zhǎng)期配置型養(yǎng)老投資存在矛盾?！皳?jù)ICI統(tǒng)計(jì)，約有68%的個(gè)人或家庭會(huì)通過專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)獲取退休資產(chǎn)的投資策略建議。未來養(yǎng)老FOF在渠道端或也將有望得到投顧的助力?！?/p>

匯成基金研究中心認(rèn)為，基金公司可以從管理、投研和投資者教育三方面入手。在管理層面，一方面，基金公司根據(jù)養(yǎng)老人群的需求設(shè)計(jì)差異化的產(chǎn)品，滿足不同投資者的需求；另一方面，基金公司要完善養(yǎng)老產(chǎn)品風(fēng)控制度，加強(qiáng)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)約束，降低養(yǎng)老產(chǎn)品的波動(dòng)，提高投資者的持有體驗(yàn)。在投研層面，基金公司應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，加大對(duì)基金產(chǎn)品的研究，深入挖掘優(yōu)秀的基金經(jīng)理，加大對(duì)FOF部門的投研支持，進(jìn)一步突出FOF產(chǎn)品資產(chǎn)配置和精選基金的功能，專注于獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。在投資者教育層面，基金公司應(yīng)鼓勵(lì)投資者進(jìn)行養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資，引導(dǎo)投資者形成長(zhǎng)期投資的習(xí)慣。

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