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2023-01-31
創(chuàng)維電器創(chuàng)業(yè)板IPO定位性直面連年下滑低毛利挑戰(zhàn) 勞務(wù)供應(yīng)商隱秘關(guān)聯(lián)、密集閃設(shè)內(nèi)情待解
更新時(shí)間：2022-09-01 07:39:04作者：未知
（原標(biāo)題：創(chuàng)維電器創(chuàng)業(yè)板IPO定位性直面連年下滑低毛利挑戰(zhàn) 勞務(wù)供應(yīng)商隱秘關(guān)聯(lián)、密集閃設(shè)內(nèi)情待解）
日前，創(chuàng)維電器股份有限公司（下稱“創(chuàng)維電器”）的創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)迎來了二輪問詢，其中股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)績等問題被深交所所聚焦。
作為老牌彩電企業(yè)創(chuàng)維集團(tuán)（00751.HK）的子公司，創(chuàng)維電器74.69%的股份由創(chuàng)維集團(tuán)通過間接持股所控制。
盡管創(chuàng)維集團(tuán)操盤人、有“彩電大王”之稱的黃宏生及其一致行動(dòng)人對創(chuàng)維集團(tuán)的持股比例已達(dá)47.14%，但仍然無法達(dá)至對股東大會(huì)、董事會(huì)控制權(quán)的把握，進(jìn)而導(dǎo)致創(chuàng)維集團(tuán)及此次申報(bào)的創(chuàng)維電器均體現(xiàn)為無實(shí)控人狀態(tài)。
不過創(chuàng)維系的整體戰(zhàn)略仍與黃宏生密不可分。
去年3月，黃宏生曾放言稱：“創(chuàng)維計(jì)劃利用資本市場的開放性尋求發(fā)展，未來可能分拆10家上市公司，每家公司目標(biāo)百億規(guī)模?！倍舜蝿?chuàng)維電器IPO可能正是其分拆上市戰(zhàn)略的一個(gè)橫切面。
創(chuàng)維系目前共有創(chuàng)維集團(tuán)、創(chuàng)維數(shù)字（000810.SZ）兩家上市公司，若此番創(chuàng)維電器IPO成功，則意味著創(chuàng)維系的上市版圖將再落一子。
此番IPO，創(chuàng)維電器計(jì)劃發(fā)行不超過6450萬股、募集8.19億元，投向“年產(chǎn)80萬臺商用冷柜、多門冰箱及80萬臺干衣機(jī)、雙子星洗衣機(jī)生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“高效營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”以及補(bǔ)充營運(yùn)資金等用途。
但在業(yè)績上，創(chuàng)維電器卻陷入了增收不增利的窘境。2019年至2021年，營業(yè)收入分別為36.85億元、37.39億元和40.02億元；同期歸母凈利潤分別為1.69億元、1.48億元和1.24億元；同期毛利率更是從2019年的14.96%下滑至2021年的11.74%。
業(yè)績的尷尬或許正在對創(chuàng)維電器是否符合創(chuàng)業(yè)板定位形成了拷問，這也是深交所在此次問詢中重點(diǎn)關(guān)切的問題。
另據(jù)信風(fēng)（ID:TradeWind01）調(diào)查發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)維電器部分勞務(wù)外包商與黃宏生及其子林勁所控制的其他主體在聯(lián)系方式等工商信息上完全一致；與此同時(shí)，還有諸多勞務(wù)外包商存在“閃設(shè)閃合”的情形，這與創(chuàng)維電器所做的“不存在專門成立為其服務(wù)的情形”的陳述是否相違，或許有待市場的進(jìn)一步驗(yàn)證。
靠黑電起家的創(chuàng)維集團(tuán)如今業(yè)務(wù)已廣布汽車、光伏等眾多領(lǐng)域，此次創(chuàng)維電器的上市也是其分拆白電業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃之一。
作為一家老牌家電企業(yè)，冰箱、洗衣機(jī)等白電在2021年為創(chuàng)維電器貢獻(xiàn)收入達(dá)33.79億元，占比已超8成。
但在消費(fèi)市場中，創(chuàng)維電器的冰箱和洗衣機(jī)知名度較為有限，原因在于創(chuàng)維電器主要以O(shè)DM/OEM（貼牌）模式為主，該類業(yè)務(wù)在2021年的收入達(dá)22.80億元，占比達(dá)58.22%。
這一模式對創(chuàng)維電器的毛利率帶來了明顯制約，其2021年毛利率僅為11.25%，較2019年下滑了3.6個(gè)百分點(diǎn)。
在同業(yè)可比公司中，這個(gè)毛利率水平相對較低。統(tǒng)計(jì)顯示，包括海爾智家（600690.SH）、海信家電（000921.SZ）等在內(nèi)的6家公司2021年毛利率的平均值、中位值分別為18.41%、16.50%，分別高出創(chuàng)維電器7.16、5.25個(gè)百分點(diǎn)。
尷尬的毛利率引發(fā)了深交所對創(chuàng)維電器是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的質(zhì)疑。
“結(jié)合公司高收入、低毛利率，同行業(yè)可比公司多為主板上市公司的特點(diǎn)，進(jìn)一步分析論證發(fā)行人是否符合創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新性要求?！鄙罱凰赋?。
創(chuàng)維電器卻認(rèn)為，低毛利率正是其發(fā)展策略。
“相比同行業(yè)龍頭企業(yè)，發(fā)行人仍處于成長期，營收規(guī)模尚小，在冰洗領(lǐng)域的品牌影響力還有待進(jìn)一步提升，在冰洗行業(yè)競爭激烈的情況下，公司積極實(shí)施差異化的定價(jià)策略，當(dāng)前階段以低毛利率迅速擴(kuò)大市場的策略符合公司發(fā)展策略?！眲?chuàng)維電器表示。
創(chuàng)維電器還指出，包括海爾智家、長虹美菱（000521.SZ）等在內(nèi)的多家可比公司創(chuàng)立時(shí)間均早于創(chuàng)業(yè)板，因此這些公司選擇主板上市具有一定的合理性。
即便如此，低毛利率問題或仍然對創(chuàng)維電器的創(chuàng)業(yè)板定位造成一定的挑戰(zhàn)。
信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，此前因創(chuàng)業(yè)板定位問題遭到上市委否決的擬IPO企業(yè)天津藝虹智能包裝科技股份有限公司在2021年的毛利率就僅為12.11%。
深交所曾在上會(huì)現(xiàn)場直接指出其毛利率存在問題。
“發(fā)行人毛利率從20.05%下降至12.11%?！鄙罱凰赋觯骸罢f明發(fā)行人的核心競爭力及在‘三創(chuàng)四新’方面的具體體現(xiàn)，是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。”
在包裝、保潔、配送、裝配等基礎(chǔ)性工序上，創(chuàng)維電器均外包給勞務(wù)公司來完成，這讓創(chuàng)維電器的勞務(wù)外包支出連年走高。
到了2021年，創(chuàng)維電器的勞務(wù)外包支出已高達(dá)0.82億元，同比增長了超13倍。
“發(fā)行人從2020年12月開始與勞務(wù)外包公司開始合作，并逐步增加采購金額，同時(shí)，發(fā)行人減少了勞務(wù)派遣的用工數(shù)量，用工方式的變更導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人勞務(wù)外包費(fèi)用大幅增長?！眲?chuàng)維電器解釋稱。
創(chuàng)維電器大量調(diào)整勞動(dòng)關(guān)系的原因，或意在滿足“勞務(wù)派遣占用工總量的比例不得超過10%”的有關(guān)規(guī)定。
為了保證上市的合規(guī)性，擬IPO企業(yè)在報(bào)告期中改變勞務(wù)用工方式并不鮮見，但創(chuàng)維電器的部分勞務(wù)外包供應(yīng)交易的獨(dú)立性或許要畫上一個(gè)問號。報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器共有11家勞務(wù)外包公司。
信風(fēng)（ID:TradeWind01）調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一家名為“南京寧達(dá)人力資源有限公司”（下稱“寧達(dá)人力”）的勞務(wù)外包公司與創(chuàng)維電器的關(guān)聯(lián)方主體之間在部分工商信息上出現(xiàn)了離奇的重合。
2020年至2021年，創(chuàng)維電器對寧達(dá)人力的采購額分別為23.01萬元、42.64萬元，占勞務(wù)采購額的比例分別為4.01%和0.52%。
工商信息顯示，寧達(dá)人力成立于2019年，其聯(lián)系方式為“025-56226766”，這與創(chuàng)維系操盤人黃宏生及其兒子林勁所控制的10家公司聯(lián)系方式完全相同。
二者不僅剛成立便實(shí)現(xiàn)合作，且共用同一聯(lián)系方式，這似乎都指向了寧達(dá)人力與創(chuàng)維電器及黃宏生之間的隱秘聯(lián)系。
此外，創(chuàng)維電器與部分勞務(wù)外包商的合作時(shí)間點(diǎn)則幾乎是“一成立即合作”。
例如創(chuàng)維電器勞務(wù)供應(yīng)商之一的安徽圣高人力資源有限公司的成立時(shí)間為2019年8月，而創(chuàng)維電器2020年至2021年對其累計(jì)的勞務(wù)采購額就達(dá)387.93萬元。
再如創(chuàng)維電器重要供應(yīng)商之一的萍鄉(xiāng)市天辰人力資源有限公司剛剛在2020年7月完成更名，就在2020年、20021年分別從創(chuàng)維電器獲得了179.25萬元、2570.55萬元的勞務(wù)采購收入。
“這里要關(guān)注的其實(shí)是勞務(wù)公司是不是專門為發(fā)行人設(shè)立、服務(wù)的，還要關(guān)注交易的合理性，關(guān)聯(lián)關(guān)系認(rèn)定及披露是否準(zhǔn)確?！鄙钲诘囊晃煌缎腥耸勘硎尽?/p>
在招股書中，創(chuàng)維電器曾強(qiáng)調(diào)“提供勞務(wù)外包服務(wù)的供應(yīng)商是獨(dú)立經(jīng)營的法人實(shí)體”，并且“不存在專門成立為其服務(wù)的情形”。但是從上述種種“巧合”跡象來看，創(chuàng)維電器與上述勞務(wù)供應(yīng)商之間的真實(shí)關(guān)系或許有待進(jìn)一步核驗(yàn)。
