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2023-01-31
人均年薪174萬，這家公司有點料
更新時間：2022-09-02 21:20:20作者：佚名
渤海租賃雖然也連虧了兩年，但2021年末的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為2482.31億元和398.79億元，較最高點只分別減少了17.36%和27.62%，縮水程度相對可控，也是海航系剩余資產(chǎn)中的基石。
作者丨林夏淅
編輯丨劉肖迎
在A股，有一家神奇的上市公司，叫做渤海租賃。
它是全球第二大飛機租賃商和第三大集裝箱租賃商，2021年給員工開出了174萬元的人均年薪，且連續(xù)3年為A股最高，簡直是打工人的心之所向。
它同時也是海航系留下的一份“硬資產(chǎn)”——在海航高速擴(kuò)張的那幾年，渤海租賃海外并購金額超千億，其中一筆約670億元的收購，成為海航最大的收購之一。
但在海航歷時一年有余的重整后，渤海租賃的業(yè)績終究不盡人意，最新市值不過138億元，遠(yuǎn)不及其426億元的凈資產(chǎn)，較市值巔峰時期更是縮水超85%。
根據(jù)最新發(fā)布的2022年半年報數(shù)據(jù)，渤海租賃上半年收入121.97億元，同比小幅上漲2.27%，終于扭轉(zhuǎn)了過去三份中報的持續(xù)下跌，但凈利潤仍為-10.12億元，已經(jīng)連虧了2年半。
從其承擔(dān)的使命來看，渤海租賃的故事遠(yuǎn)未能結(jié)束——一大批嗷嗷待哺的海航債權(quán)人，還指望著渤海租賃旗下854架飛機創(chuàng)收償債。
01、A股最高薪酬，憑什么？
2019年到2021年，渤海租賃的人均薪酬分別為189萬、194萬和174萬，均位列A股第一，按照一年251個工作日計算，渤海租賃的數(shù)百位打工人，每日進(jìn)賬大約6948元。
但渤海租賃并不是一開始就這么“豪”——10年前渤海租賃的人均年薪其實65萬元不到。是什么樣的魔力，讓渤海租賃的人均薪酬在十年時間里漲了整整百萬有余？
人均薪酬趨勢圖
1996年上市時，渤海租賃還只是一家主營水利建設(shè)和工程承包等業(yè)務(wù)的小企業(yè)，新疆水利電力建設(shè)總公司為持股30%的控股股東，當(dāng)年年末，渤海租賃總資產(chǎn)不過2.3億元。
不溫不火地發(fā)展了十余年，渤海租賃在2011年遇到了海航，這個改變它命運的對象。
2011年重大資產(chǎn)重組后，海航資本成為渤海租賃持股44.9%控股股東，后者的資產(chǎn)規(guī)模躍升至百億級別，收入則從數(shù)億元快速提高至數(shù)十億元的水平，且開始涉足電力設(shè)備等融資租賃業(yè)務(wù)。
在這之后便是海航集團(tuán)自2013年開始的“全球掃貨”。
據(jù)財新報道，這前后海航集團(tuán)在海外收購的資產(chǎn)規(guī)模約在500億美元以上。同一時間，作為海航旗下金融板塊的“航母”，渤海租賃也將目光伸向海外，瞄準(zhǔn)了海航旗下航空和海運業(yè)務(wù)的上游產(chǎn)業(yè)——飛機和集裝箱的租賃及銷售業(yè)務(wù)。
2013年到2017年，渤海租賃先后十余次海內(nèi)外并購，交易價格超過1200億元人民幣，包括全球第六大集裝箱公司SRL、第八大集裝箱公司Cronos、第五大飛機租賃公司美國CIT旗下C2，以及排在第十一位的愛爾蘭飛機租賃公司，統(tǒng)統(tǒng)被海航收入麾下。
其中約670億元收購的美國飛機租賃公司C2，成為海航最大的一筆海外收購案。
經(jīng)過海航不斷“裝填”，曾經(jīng)如“小透明”一般的渤海租賃，搖身一變成為了全球第二大飛機租賃公司和全球第四大集裝箱租賃公司，總資產(chǎn)規(guī)模一度超過3000億元。
渤海租賃資產(chǎn)規(guī)模及收入趨勢圖
與此同時，渤海租賃的收入從2015年的不到百億元，躍升至2018年的最高412.91億元，翻了4倍有余，2021年，飛機租賃、飛機銷售、集裝箱租賃三項業(yè)務(wù)分別為其貢獻(xiàn)了56%、23%和16%的收入。
水漲船高，由于相當(dāng)一部分并購資產(chǎn)都來自海外，渤海租賃雖然是一家A股上市公司，卻擁有大量海外員工，而海外從事金融租賃業(yè)務(wù)的員工普遍薪資較高，渤海租賃的人均薪酬于是從2015年開始坐上火箭。
數(shù)據(jù)顯示，2021年渤海租賃有82%的員工來自境外，且境內(nèi)和境外員工的人均薪酬分別為53.04萬元和196.88萬元，相當(dāng)懸殊。
也就是說，雖然渤海租賃人均薪酬高達(dá)174萬元，但大多都發(fā)給了海外員工。
2021年渤海租賃員工及薪酬分布
在靚麗的高薪“門面”背后，海航依托高杠桿策略成就了一個A股租賃巨頭，卻并沒能賦予渤海租賃更強的賺錢能力。
數(shù)據(jù)顯示，渤海租賃的凈利率一路從2013年的20.92%降至2018年的6.46%，疊加2019年末的疫情影響及后續(xù)海航系的重整，其營業(yè)利潤率更是在2020年和2021年跌至-35.87%和-5.92%。
相比之下，不管是全球排名第一的愛爾蘭飛機租賃公司AERCAP，還是排名第八的港股飛機租賃公司中銀航空租賃，疫情后營業(yè)利潤率也始終保持在44%至56%之間，說明疫情并不是拖垮渤海租賃的最大原因。
02、海航“遺珠”
不論是在海航系擴(kuò)張過程中，還是泡沫破裂之后，渤海租賃都扮演著至關(guān)重要的角色。
海航快速膨脹的幾年，渤海租賃由于并購坐擁大量飛機、集裝箱等“硬資產(chǎn)”，成為海航擴(kuò)張過程中的重要“杠杠”。
資料圖
海航快速墜落前的2017年末，集團(tuán)層面帶息債務(wù)總額為5748.82億元，其中渤海租賃就占了4成，但如果從凈資產(chǎn)來看，渤海租賃當(dāng)時354.14億元的凈資產(chǎn)只占海航集團(tuán)的整體凈資產(chǎn)的7.15%——可以說是用小小的”軀體”為海航盡可能撐起了擴(kuò)張的船帆。
而海航這個大氣球被扎破之后，渤海租賃同樣是其中保值率最高的存在。
截至當(dāng)前，海航系旗下上市公司要么被ST或退市（比如ST海投、ST海航、ST基礎(chǔ)、東北電氣），要么核心資產(chǎn)被大甩賣（比如海航科技旗下的英邁），要么就是轉(zhuǎn)讓被股權(quán)（比如凱撒旅游），且大部分資產(chǎn)都出現(xiàn)了大幅縮水。
以海航系旗下五家上市公司為例，2018年合計資產(chǎn)達(dá)到7205.58億元，經(jīng)過一番出售和虧損，2021年末僅剩余4707.22億元，相當(dāng)于打了65折。
相比之下，渤海租賃雖然也連虧了兩年，但2021年末的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為2482.31億元和398.79億元，較最高點只分別減少了17.36%和27.62%，縮水程度相對可控，也是海航系剩余資產(chǎn)中的基石。
海航系上市公司資產(chǎn)趨勢圖
但即便堅挺如此，渤海租賃還是在一定程度上被“拖累”。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年和2022年半年報，渤海租賃凈利潤分別為-85.96億元、-11.29億元和-10.12億元，合計虧損達(dá)到107.37億元。
其中，三個報告期資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計達(dá)到153.42億元，其中因關(guān)聯(lián)方交易帶來的損失又是最主要的原因。
具體來說，渤海租賃將飛機、設(shè)備、倉庫等資產(chǎn)出租或轉(zhuǎn)讓給海航控股等關(guān)聯(lián)方，但因為2020年和2021年以來海航資金的缺口逐步暴露，關(guān)聯(lián)公司揭不開鍋后，就不再按期向渤海租賃支付租金或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓款，由此產(chǎn)生了巨額應(yīng)信用減值損失和資產(chǎn)減值損失。
市界統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，作為關(guān)聯(lián)方的CWT Integrated Pte Limited、長江租賃、天津航空、海航控股、首都航空和天津航空，相關(guān)逾期款項最高，在5億元至14億元之間，另外有十余家關(guān)聯(lián)方欠款在1億元至2億元之間。
就這樣，在海外飛機租賃業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定且保持盈利的情況下，渤海租賃還是因為關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的一堆“壞賬”，從2020年虧到了2022年上半年。
03、大業(yè)未完
雖然在海航重整中“活”了下來，但合計虧損了上百億元之后，渤海租賃還是掉了一層皮，也換了東家。
2022年半年報顯示，海航資本仍是其持股28.02%的第一大股東，與燕山投資、天津通萬、渤海信托、上海貝御、寧波德通順和等一致行動人可實際支配的上市公司股份表決權(quán)為43.77%。
但根據(jù)2022年4月海南省高院裁定確認(rèn)的重整計劃，海航資本的實際控制人已由原先的慈航基金會，變更為了重整計劃中的信托全體受益人，渤海租賃也由此進(jìn)入了無實控人的階段。
“無主”的渤海租賃，因為在海航系剩余資產(chǎn)中具有相當(dāng)高的價值，也成為海航債主們后續(xù)獲得債務(wù)清償?shù)闹匾竿?/b>
2021年10月份召開的一次債權(quán)人會議中，海航集團(tuán)聯(lián)合工作組組長、集團(tuán)黨委書記顧剛在講解后續(xù)償債資產(chǎn)時，重點提到了渤海租賃。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，渤海租賃也確實是當(dāng)下海航剩余資產(chǎn)中最大的“現(xiàn)金奶?！?。
2016年至今，渤海租賃雖然收入規(guī)模不及同屬海航系旗下的海航科技和海航控股，但從經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額來看，渤海租賃基本上是海航系中的“頂流”。
尤其是海航系其他上市公司幾乎“全軍覆沒”的2021年，渤海租因各類減值導(dǎo)致虧損的同時，仍有160億元的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入，2022年上半年其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入為100.42億元，同比還增長了58.86%。
海航系部分上市公司經(jīng)營貨現(xiàn)金流量凈額對比圖
只可惜這樣的賺錢能力，相對于渤海租賃背負(fù)的沉重債務(wù)而言，依然十分有限。
2022年6月末，渤海租賃帶息債務(wù)合計達(dá)到1864.9億元，其中短期帶息債務(wù)298.81億元，但賬面貨幣資金只有52.79億元，缺口達(dá)到246億元。
與此同時，渤海租賃資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)83.39%。
考慮到渤海租賃不僅需要償還各類借款的本金和利息，還需要保留相當(dāng)一部分的現(xiàn)金儲備用以維持公司運轉(zhuǎn)，其后續(xù)的償債壓力還是相當(dāng)大，當(dāng)前也只能通過申請存量債務(wù)續(xù)期、降低融資成本等方式予以緩解。
在重整方針下，海航被分拆為四個獨立運營的板塊，其中海航控股對應(yīng)的航空主業(yè)引入了戰(zhàn)投方大，海航基礎(chǔ)對應(yīng)的機場業(yè)務(wù)由海南省國資委接盤，供銷大集仍在等待“白衣騎士”，渤海租賃尚未傳出引入戰(zhàn)投的消息。
一切塵埃落定之后，渤海租賃雖然甩開了麻煩不斷的大股東，卻也陷入了“孤立無援的”處境之中。
對于飛機租賃行業(yè)這樣對資金有極高需求的行業(yè)，大股東通常是金融機構(gòu)、飛機制造商和航空公司中的一種。比如工銀租賃和中銀租賃，背后有銀行大股東提供資金支持，原海航集團(tuán)控制下的渤海租賃，有大股東提供部分業(yè)務(wù)傾斜和支持；像通用電氣旗下的飛機租賃公司GECAS，則由飛機制造商發(fā)展而來，優(yōu)勢在于成本。
獨立運行后，無實控人的渤海租賃，在高負(fù)債率的情況下自然難以新增借款創(chuàng)造騰挪空間，找到一個能在資金或業(yè)務(wù)方面提供“依靠”的大股東就成為相對迫切的選項。
現(xiàn)在，渤海租賃身上其實還殘留著海航系的很多“影子”。
快速擴(kuò)張時期，渤海租賃成為海航重要的“杠桿”，承接了海航海外并購最大的一筆開銷，如今“A股最高薪酬”也只是這段魔幻經(jīng)歷沉淀下來的一個標(biāo)簽。
在海航影響下，渤海租賃也被留下連虧百億的烙印，而未來很長一段時間，也都要頂著海航留下的巨額債務(wù)，負(fù)重前行。
（除單獨標(biāo)注來源外，以上圖片來自視覺中國）