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日系資本在注冊(cè)制改革后的A股市場(chǎng)動(dòng)作頻頻。

8月30日，半導(dǎo)體硅片企業(yè)杭州中欣晶圓半導(dǎo)體股份有限公司（下稱“中欣晶圓”）所提交的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)正式獲得受理，這是今年7月以來(lái)科創(chuàng)板新增受理的首家擬IPO企業(yè)。

據(jù)招股書(shū)，中欣晶圓計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)16.77億股、募集54.70億元，投向“6英寸、8英寸、12英寸生產(chǎn)線升級(jí)改造項(xiàng)目”、“半導(dǎo)體研究開(kāi)發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等用途。

半導(dǎo)體設(shè)備的巨資投入和逐年折舊仍然讓中欣晶圓處在虧損狀態(tài)。2019年至2022年上半年，營(yíng)業(yè)收入分別為3.87億元、4.25億元、8.23億元和7.02億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為-1.76億元、-4.24億元、-3.18億元和-0.80億元。

值得一提的是，中欣晶圓的另一身份，是已在東京證券交易所（下稱“東交所”）上市的日本半導(dǎo)體設(shè)備巨頭Ferrotec Holdings Corporation（日本磁性技術(shù)控股股份有限公司，下稱“日磁控股”，6890.T）的子公司，中欣晶圓28.11%的股份由日磁控股以間接方式控制。

這并不是日磁控股旗下公司首次奔赴A股上市，旗下的另一家控股子公司安徽富樂(lè)德科技發(fā)展股份有限公司（下稱“富樂(lè)德”）已處于創(chuàng)業(yè)板IPO注冊(cè)階段。

不但如此，日磁控股還控制著半導(dǎo)體零部件生產(chǎn)商寧夏盾源聚芯半導(dǎo)體科技股份有限公司（下稱“盾源聚芯”）、主營(yíng)功率半導(dǎo)體的江蘇富樂(lè)華半導(dǎo)體科技股份有限公司（下稱“富樂(lè)華”）、光伏企業(yè)寧夏申和新材料科技有限公司等多家境內(nèi)子公司，其中富樂(lè)華、盾源聚芯已啟動(dòng)上市輔導(dǎo)工作。

若上述多家公司的IPO事宜順利推進(jìn)，則日磁控股將有望在A股市場(chǎng)同時(shí)坐擁4家上市公司，一家日資巨頭不斷推動(dòng)在境內(nèi)拆子上市，這或許也將成為A股市場(chǎng)日趨國(guó)際化的新腳注。

專注于半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域的中欣晶圓主營(yíng)業(yè)務(wù)集中度并不低。2019年至2021年，中欣晶圓的半導(dǎo)體硅片收入分別為2.80億元、3.59億元、7.22億元，占比分別為73.56%、86.02%和88.33%。

按尺寸劃分，中欣晶圓的半導(dǎo)體硅片涵蓋小直徑、8英寸、12英寸等類型。

小直徑半導(dǎo)體硅片主要用于功率分立器件，8英寸硅片的應(yīng)用領(lǐng)域則包括傳感器、模擬芯片、分立器件、功率器件等。

“小尺寸硅片主要在精度要求比較低的產(chǎn)品里用到，而大尺寸硅片的作用不止于此。有了它，無(wú)人飛機(jī)才能飛，人造衛(wèi)星、宇宙飛船和航天飛機(jī)才可以準(zhǔn)確升空、飛行、定位，并自動(dòng)向地面發(fā)回各種信息?！敝行谰A相關(guān)負(fù)責(zé)人浩育洲曾表示。

不過(guò)小直徑硅片仍是中欣晶圓的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，2021年該產(chǎn)品收入為3.34億元，占比為40.79%；同期毛利率為18.43%。

而受到產(chǎn)能爬坡、設(shè)備折舊等因素影響，中欣晶圓的8英寸、12英寸硅片業(yè)務(wù)仍然處在虧損狀態(tài)——2021年8英寸、12英寸硅片的收入分別為2.96億元、0.93億元，占比分別為36.21%、11.33%，而同期毛利率分別為-30.10%、-83.93%。

“由于杭州中欣8英寸和12英寸硅片生產(chǎn)線分別于2019年和2020年投產(chǎn)，產(chǎn)量處于逐步爬坡過(guò)程中，且新投入固定資產(chǎn)折舊金額大，產(chǎn)品品質(zhì)處于持續(xù)提升階段，銷(xiāo)售價(jià)格較低，導(dǎo)致毛利率為負(fù)。”中欣晶圓表示。

截至2021年底，中欣晶圓的專用設(shè)備原值為40.81億元，相較2019年擴(kuò)大了1.86倍，累計(jì)折舊也從2019年底的3.15億元增至2021年底的7.67億元。

這種投入還在持續(xù)加大。

“2022年1-6月，隨著公司12英寸硅片生產(chǎn)線繼續(xù)購(gòu)入設(shè)備，12英寸外延片生產(chǎn)線投入建設(shè)。”中欣晶圓表示。

截至2021年底，中欣晶圓的在建工程賬面價(jià)值已達(dá)25.33億元。

“半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)因?yàn)樵O(shè)備機(jī)器的資本消耗非常高，逐年的折舊很長(zhǎng)，產(chǎn)能上不去的情況下確實(shí)要面臨一個(gè)比較長(zhǎng)的虧損狀態(tài)?！比A南一家半導(dǎo)體行業(yè)人士指出。

報(bào)告期的持續(xù)虧損和未來(lái)投入開(kāi)支的加大，也讓中欣晶圓在“何時(shí)能夠步入盈利周期”這一問(wèn)題上備受市場(chǎng)矚目。

但是中欣晶圓對(duì)于何時(shí)盈利并未有明確的時(shí)間表，僅表示：“預(yù)計(jì)未來(lái)將實(shí)現(xiàn)盈利并收窄未彌補(bǔ)虧損缺口。”而其此番申請(qǐng)上市也是以“市值+營(yíng)業(yè)收入”的標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計(jì)市值不低于30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元。

然而信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，中欣晶圓董事長(zhǎng)賀賢漢曾在2021年時(shí)公開(kāi)表示：“我從事經(jīng)營(yíng)28年制造業(yè)，并在全球領(lǐng)導(dǎo)范圍內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)著43家公司，以我的經(jīng)驗(yàn)判斷，中欣晶圓完全可以在兩年內(nèi)成功盈利。”

按照上述時(shí)間表，則中欣晶圓的盈利時(shí)間應(yīng)該在2023年。

這究竟是中欣晶圓IPO前對(duì)外的一種說(shuō)辭，還是其未在招股書(shū)中做到充分的信息披露，都是其此次IPO申報(bào)的待解謎題。

事實(shí)上，中欣晶圓的同業(yè)可比企業(yè)已實(shí)現(xiàn)盈利，例如立昂微（605358.SH）、TCL中環(huán)（002129.SZ）和有研半導(dǎo)體硅材料股份公司（下稱“有研硅”）2021年的歸母凈利潤(rùn)分別為6億元、40.30億元和1.48億元。

中欣晶圓此次IPO另一特殊之處，是其背后控股股東是一家已在東交所上市的日資半導(dǎo)體巨頭日磁控股，而這也構(gòu)成了一次“東拆A”的IPO運(yùn)作。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，日磁控股通過(guò)全資子公司杭州大和熱磁電子有限公司、上海申和投資有限公司以及持股平臺(tái)一共控制中欣晶圓28.11%的表決權(quán)。

由于日磁控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)本身較為分散，這也讓日磁控股及中欣晶圓均體現(xiàn)為無(wú)實(shí)控人狀態(tài)，但這有可能會(huì)成為中欣晶圓此次IPO審核過(guò)程中的問(wèn)詢重點(diǎn)之一。

日磁控股旗下另一家創(chuàng)業(yè)板擬IPO企業(yè)富樂(lè)德在審核過(guò)程中，有關(guān)“日磁控股不存在控股股東、實(shí)控人的原因及合理性”就遭遇了深交所多達(dá)3輪的問(wèn)詢，不過(guò)這一問(wèn)題并未對(duì)富樂(lè)德的過(guò)會(huì)造成實(shí)質(zhì)障礙。

在招股書(shū)中，中欣晶圓將此次的IPO明確認(rèn)定為“日磁控股分拆其部分資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的分拆上市”，這也是同類情況中為數(shù)不多的將“分拆上市”予以明確認(rèn)定并披露的案例。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，與之情況相似的另一家科創(chuàng)板擬IPO企業(yè)有研硅也未明確表態(tài)其屬于分拆上市。其中，東交所上市公司RS Technologies（株式會(huì)社RS Technologies，3445.T）控制著有研硅69.78%股權(quán)，是其直接控股股東。

值得一提的是，日磁控股對(duì)中欣晶圓的持股比例僅為28.11%，且未對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)并表。

相比之下，被日磁控股控制股份比例達(dá)66.99%的富樂(lè)德在IPO階段則卻并未對(duì)“自身是否屬于分拆上市”進(jìn)行明確定性。

因此中欣晶圓將自身的此次IPO定性為分拆上市是否具有合理性，或許有待進(jìn)一步的詮釋。

對(duì)于日磁控股的出海分拆，東交所僅提出及時(shí)披露要求；而從丘鈦科技（1478.HK）分拆子公司丘鈦微等過(guò)往案例看，境外上市公司分拆子公司在A股上市的“境外拆境內(nèi)”并不受境內(nèi)分拆規(guī)則的限制。

但與此同時(shí)，分拆上市背后的母子公司之間往往存在著大量的關(guān)聯(lián)交易，而這也是此次中欣晶圓需要面對(duì)的考驗(yàn)。

從業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)看，主營(yíng)硅片的中欣晶圓顯然需要向作為大股東的日磁控股采購(gòu)半導(dǎo)體設(shè)備和原材料，二者的確存在上億元的供應(yīng)關(guān)系，甚至報(bào)告期內(nèi)還一度逼近30%的“關(guān)聯(lián)交易紅線”。

2019年至2021年，中欣晶圓向作為的第一大供應(yīng)商日磁控股采購(gòu)石英坩堝、拋光耗材等物料，逐年支付金額分別為0.75億元、0.93億元和1.15億元，呈提升趨勢(shì)。

中欣晶圓曾對(duì)關(guān)聯(lián)交易如此解釋——由于日磁控股可以憑借較好的市場(chǎng)信譽(yù)和身份在日本乃至全球采購(gòu)高質(zhì)量的原材料、設(shè)備，故委托其代替自身向供應(yīng)商采購(gòu)原材料。

而在IPO的獨(dú)立性要求下，中欣晶圓也在逐年壓縮對(duì)日磁控股的采購(gòu)比例——2019年至2021年依次為29.27%、27.22%和22.09%。

為進(jìn)一步清理關(guān)聯(lián)交易，中欣晶圓今年還在日本成立子公司負(fù)責(zé)原材料采購(gòu)并在上半年將自身對(duì)日磁控股的采購(gòu)占比進(jìn)一步壓縮至6.87%；不過(guò)逐漸脫離母公司的采購(gòu)渠道后，中欣晶圓是否會(huì)出現(xiàn)潛在的成本劣勢(shì)，或許也是其需要面對(duì)的挑戰(zhàn)。

中欣晶圓只是日磁控股推動(dòng)子公司上市的其中一家企業(yè)。

早在2021年6月，日磁控股便啟動(dòng)子公司富樂(lè)德的創(chuàng)業(yè)板IPO之旅，該公司已于今年6月順利過(guò)會(huì)并進(jìn)入注冊(cè)環(huán)節(jié)，距離成為一家上市公司僅有一步之遙。

富樂(lè)德主要為半導(dǎo)體和顯示面板廠商提供設(shè)備精密洗凈服務(wù)以及設(shè)備維修等，其2021年的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為5.69億元、0.88億元；

不僅如此，日磁控股的兩家子公司江蘇富樂(lè)華半導(dǎo)體科技股份有限公司（下稱“富樂(lè)華”）、盾源聚芯均已在今年進(jìn)入IPO輔導(dǎo)階段。

其中，日磁控股對(duì)富樂(lè)華的持股比例高達(dá)66.69%，該公司主要從事功率半導(dǎo)體覆銅陶瓷載板的生產(chǎn)銷(xiāo)售。公開(kāi)資料顯示，富樂(lè)華剛于今年7月完成新一輪的戰(zhàn)略融資。

作為另一家處于IPO輔導(dǎo)期的子公司，盾源聚芯60.13%的股份由日磁控股所控制，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為石英坩堝及硅部件產(chǎn)品。盾源聚芯近期剛從富浙資本、海望基金、珂璽資本等多家機(jī)構(gòu)處獲得超5億元融資。

“我們連續(xù)投資了三輪，每次實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都是超預(yù)期的。”海望基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

至此，日磁系或?qū)⒆鴵聿簧儆?家A股上市公司，這也是為數(shù)不多在A股市場(chǎng)布局?jǐn)?shù)家擬上市企業(yè)的日系資本。

值得一提的是，雖然日磁控股是一家日資企業(yè)，但其董事長(zhǎng)賀賢漢卻是地地道道的中國(guó)人。賀賢漢曾公開(kāi)表示，如果決定移民日本，他則面臨著改姓的問(wèn)題，也就是把“賀”改為“山本”或“中川”等，這讓他難以接受。

目前日磁控股業(yè)務(wù)版圖已涵蓋光伏、陶瓷部件等，賀賢漢下一步是否將推動(dòng)日磁控股分拆其他子公司至A股上市，同樣備受市場(chǎng)各方關(guān)注。