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2023-01-31
“代工轉(zhuǎn)包商”億道信息IPO二度上會福禍未卜：收購案“信披打架”原因待明
更新時(shí)間：2022-09-08 08:11:56作者：未知
（原標(biāo)題：“代工轉(zhuǎn)包商”億道信息IPO二度上會福禍未卜：收購案“信披打架”原因待明）
此前曾遭暫緩審議的深交所主板擬IPO企業(yè)深圳市億道信息股份有限公司（下稱“億道信息”）將在9月8日再次接受發(fā)審委的上會審核。
億道信息的商業(yè)模式合理性問題或成為其前次上會受阻的原因之一。
作為一家電子產(chǎn)品代工廠，億道信息將產(chǎn)品的加工環(huán)節(jié)交由外協(xié)廠商完成，且報(bào)告期內(nèi)該部分產(chǎn)品收入占比均超過8成，依賴“外包”而自身業(yè)務(wù)的“真空化”是其業(yè)務(wù)模式受到的主要質(zhì)疑。
信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，億道信息曾于2018年從控股股東深圳市億道控股有限公司（下稱“億道控股”）處收購了深圳市億道數(shù)碼技術(shù)有限公司（下稱“億道數(shù)碼”）。
對于收購緣由，億道信息在招股書中將其歸結(jié)為“避免同業(yè)競爭”，但這一說法與其掛牌新三板時(shí)宣稱“不存在同業(yè)競爭”的表態(tài)大相徑庭。
為何會針對同一事實(shí)卻給出了前后迥然相反的陳述，億道信息似乎未能在現(xiàn)有的信披材料中給出足夠的解釋。
億道信息主要為TCL等企業(yè)代工消費(fèi)電子和可適應(yīng)各種惡劣環(huán)境的三防類電子產(chǎn)品。
此番IPO，億道信息計(jì)劃發(fā)行不超過3511.15萬股、募集7.94億元，投向坪山研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地的建設(shè)以及補(bǔ)充流動資金。
報(bào)告期內(nèi)，億道信息的業(yè)績實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的增長——2018年至2020年，營業(yè)收入分別為10.62億元、11.09億元和19.11億元，同期歸母凈利潤分別為0.06億元、0.58億元和1.85億元。
包括平板、筆記本電腦在內(nèi)的代工是億道信息的主要收入來源。
2018年至2020年，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為8.58億元、8.42億元和16.21億元，占比均在8成以上，該部分業(yè)務(wù)的毛利率也從2018年的12.26%增長至2020年的18.46%。
收入、毛利率齊升的原因在于億道信息挖掘了教育類、政府類等終端需求。
“公司注重對細(xì)分市場內(nèi)的行業(yè)客戶的挖掘和維系，在教育類、政府類等行業(yè)中獲取了一批毛利率較高的訂單?！眱|道信息表示：“新冠疫情催化了全球消費(fèi)者在線辦公和在線教育的需求，2020年筆記本電腦和平板電腦市場的需求增加驅(qū)動公司產(chǎn)品訂單大幅增長。”
然而實(shí)際負(fù)責(zé)消費(fèi)電子產(chǎn)品生產(chǎn)的卻不是億道信息，而是外協(xié)生產(chǎn)商。億道信息根據(jù)客戶需求試產(chǎn)出合格的樣品后，再將原材料交由外協(xié)廠商完成全部產(chǎn)品的生產(chǎn)。
換言之，手握客戶資源的億道信息將其獲取的訂單“轉(zhuǎn)包”給其他廠商完成。
這導(dǎo)致億道信息對外協(xié)廠商產(chǎn)生了一定的依賴性，億道信息也承認(rèn)：“如果公司不能持續(xù)保持對外協(xié)廠商的良好管理，或現(xiàn)有外協(xié)廠商出現(xiàn)加工任務(wù)飽和、加工能力下降而公司未能及時(shí)找到替代廠商，將面臨產(chǎn)品質(zhì)量問題和訂單無法如期交付的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對公司整體經(jīng)營帶來不利影響?！?/p>
困擾億道信息此次IPO的問題不僅于此。作為代工商的億道信息卻并不承擔(dān)主要的生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)，其核心競爭力或存在一定的爭議，這也導(dǎo)致部分生產(chǎn)能力較強(qiáng)的外協(xié)廠商或?qū)ζ洚a(chǎn)生替代性威脅。
例如，提供原材料和外協(xié)服務(wù)的供應(yīng)商漳州萬利達(dá)科技有限公司（下稱“漳州萬利達(dá)”）在官網(wǎng)中宣稱其為政府部門提供服務(wù)。2020年至2021年上半年，億道信息對漳州萬利達(dá)采購金額分別為9839.06萬元、1853.01萬元，占營業(yè)成本的比重分別為5.71%、1.46%。
外協(xié)廠商倍利得電子科技（深圳）有限公司在官網(wǎng)宣稱其主要客戶包括TCL，這與億道信息的客戶也出現(xiàn)了重疊；外協(xié)廠商惠州市華輝信達(dá)電子有限公司也在官網(wǎng)中稱其與眾多一線品牌企業(yè)建立合作伙伴關(guān)系，其中包括華為、阿里巴巴、小米等客戶。
值得注意的是，將大部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行外包的情形在同業(yè)可比公司中并不常見。億道信息所列舉的卓翼科技（002369.SZ）、兆馳股份（002429.SZ）、聞泰科技（600745.SH）三家同業(yè)可比公司均采用自主生產(chǎn)為主的模式。
以卓翼科技為例，其曾在年報(bào)中如此記載：“在深圳、河源、天津設(shè)立了三大制造基地，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)也在不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)模式?！?/p>
“外包在擬IPO企業(yè)中比較常見，但本身就已經(jīng)是代工廠了，還要把大部分的生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包出去的話，發(fā)行人的替代性風(fēng)險(xiǎn)就會被放大，核心競爭力也要打上問號?！币晃槐本┑耐缎腥耸勘硎尽?/p>
2018年，億道信息曾按照1.25億元的估值，從控股股東億道控股的手中，以發(fā)行股份方式收購了作為關(guān)聯(lián)公司億道數(shù)碼100%的股權(quán)。
截至申報(bào)前，億道控股對億道信息的持股比例為55.25%。
對于該起收購的目的，億道信息在招股書中披露稱：“為了形成清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，合理配置存量資源、避免同業(yè)競爭、減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、形成完整獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷體系?！?/p>
信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，這番說辭明顯與億道信息2016年申請掛牌新三板的說法截然相反。
彼時(shí)，股轉(zhuǎn)公司曾對億道信息的潛在同業(yè)競爭問題提出質(zhì)疑。
“控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)的經(jīng)營范圍以及主要從事業(yè)務(wù)，是否與公司從事相同、相似業(yè)務(wù)，相同、相似業(yè)務(wù)的情況及判斷依據(jù)。”股轉(zhuǎn)公司指出。
億道信息以業(yè)務(wù)存在重大差別為由，明確表示其與億道數(shù)碼之間并不存在同業(yè)競爭。
“億道數(shù)碼主營業(yè)務(wù)是研發(fā)、生產(chǎn)與銷售核心要件PCBA產(chǎn)品，與億道信息主營業(yè)務(wù)為客戶提供行業(yè)智能終端平板產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)開發(fā)服務(wù)存在重大差別，不存在同業(yè)競爭情形?！眱|道信息曾如此回答。
事實(shí)上，億道信息收購億道數(shù)碼的真實(shí)原因，或指向了滿足IPO業(yè)績要求這一目標(biāo)。
在收購億道數(shù)碼前，億道信息的主要業(yè)務(wù)是三防類平板電腦的代工，且業(yè)績規(guī)模相當(dāng)有限。2015年至2016年的營業(yè)收入分別為0.21億元和0.64億元，同期歸母凈利潤分別為0.01億元和0.11億元。但在收購億道數(shù)碼的2018年，億道信息的營業(yè)收入當(dāng)即“暴增”至10.62億元，此后業(yè)績更是平步青云，直至2021年收入達(dá)19.11億元。
億道數(shù)碼2020年的凈利潤已達(dá)1.47億元，已是億道信息同期合并口徑下凈利潤的75.68%。
一方面，億道信息在掛牌新三板階段強(qiáng)調(diào)與億道數(shù)碼“不存在同業(yè)競爭”，而此輪IPO申報(bào)中，億道信息又反手將對后者的收購原因歸結(jié)于“避免同業(yè)競爭”，兩次截然相反的公開陳述孰真孰假，或許仍然是一個(gè)待解謎題；另一方面，前后兩次的“信披打架”是否會引來監(jiān)管部門對億道信息的進(jìn)一步問詢，而這是否又會對其IPO帶來不確定性，市場正在等待答案。