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2023-01-31
慕思股份業(yè)績變臉：經(jīng)營凈現(xiàn)金流銳降九成，利潤真實性存疑
更新時間：2022-09-08 08:12:09作者：未知
品牌備受爭議的慕思股份上市之后首份半年報業(yè)績變臉。
慕思股份2022年中報顯示，上半年營收、凈利潤均出現(xiàn)下降。值得注意的是，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流銳減超過九成，降幅遠超利潤下降幅度。
慕思股份于2022年6月23日在深交所上市，IPO過程伴隨著較多的爭議。證監(jiān)會曾于2021年10月出具長達25頁的《慕思健康睡眠股份有限公司首次公開發(fā)行申請文件反饋意見》（簡稱IPO申請反饋意見），針對慕思股份提出多達59個問題。其中，涉及到應(yīng)收賬款、經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額波動合理性的問題。同時要求公司對Timothy James Kingman外國人身份做出解釋。
業(yè)績變臉，營收凈利潤雙降
2022年中報顯示，慕思股份營收同比下降2.03%；歸母凈利潤同比下降5.95%；扣非凈利潤同比下降4.20%。
慕思股份在中報中稱，“2022年上半年各種不確定性交織在一起，新冠疫情在國內(nèi)依然持續(xù)反復(fù)，公司經(jīng)歷了比上年疫情期間更為復(fù)雜的運營環(huán)境。其中3-5月期間發(fā)生在深圳、東莞、上海的嚴重疫情，一定程度上影響了公司華南華東兩基地正常運營及華東華南兩區(qū)域市場的線下銷售”。
疫情對于線下銷售的影響當然不容忽視，在疫情影響之下，上半年報表營收和利潤僅小幅下降并不算太差的業(yè)績。但對于慕思股份來講，更值得關(guān)注的是當前和歷史財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性。
翻查招股書中披露的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，疫情影響或許不能充分解釋慕思股份報表營收下降。
疫情爆發(fā)于2020年初，2020年上半年甚至2021年，疫情對于實體商業(yè)的影響都相當嚴重。然而，根據(jù)慕思股份招股書披露的數(shù)據(jù)，2020年、2021年，慕思股份營業(yè)收入，凈利潤出現(xiàn)了快速增長。
一個值得探討的問題是，如果2022年上半年疫情導(dǎo)致了營收負增長，那么在上市之前，2020年疫情期間為何能夠?qū)崿F(xiàn)營收和利潤的快速增長？
更需要關(guān)注的是，慕思股份中報經(jīng)營性現(xiàn)金流與凈利潤背離，這在一定程度上讓報表上的凈利潤甚至營收數(shù)據(jù)缺乏說服力。
經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流銳降九成
截至2022年6月末，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流為1209.94萬，較上年同期的16623.03萬元相比，下降92%，遠超凈利潤下滑幅度。
公司在半年報解讀電話交流會上解釋，其下滑原因是員工數(shù)量增加和支付員工薪酬增加導(dǎo)致的。
但是翻看招股書，2018-2021年公司上市前這4年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額遠超歸母凈利潤，員工的數(shù)量從2018年4717人增長到2021年7257人，人數(shù)增長53.8%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從2018年的3.58億元增長到2019年的9.43億元，之后連續(xù)三年保持小幅度增長趨勢。
上市之前，員工數(shù)量持續(xù)增加，而經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)超過賬面凈利潤，上市之后為何經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與凈利潤大幅背離？
上市前經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額遠超凈利潤增幅，也曾引起了監(jiān)管層的注意。證監(jiān)會在去年IPO申請反饋意見中要求其結(jié)合銷售政策、采購政策、信用政策等情況，補充說明各期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的差值波動較大、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)大于凈利潤的原因及合理性。
應(yīng)收款攀升
公司的應(yīng)收賬款也出現(xiàn)明顯的上升。
數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，公司的應(yīng)收賬款為1.828億，較上年同期的9567萬，增長了近一倍。
公司招股書提到，公司的經(jīng)營模式主要以銷定產(chǎn)，根據(jù)訂單來排產(chǎn)，應(yīng)收賬款歷年財報都是占比營收很少。而今年中報出現(xiàn)明顯的增長，管理層沒有進行相應(yīng)的解釋。
值得注意的是，公司應(yīng)收賬款壞賬計提損失比例偏低。根據(jù)慕思股份2022年中報披露應(yīng)收賬款計提數(shù)據(jù)，計算得出其計提損失比例為4.20%，從近兩年的年報披露來看，慕思股份應(yīng)收賬款計提比例均在4%左右，且明顯低于其他兩家可比公司夢百合和喜臨門。
所以一家上市企業(yè)想要獲得市場長期認可，業(yè)績真實性，持續(xù)性是一方面，這背后更重要的就是企業(yè)本身的品牌和文化能否經(jīng)得起考驗。
偽“洋品牌”遭受爭議
慕思股份是一家廣東東莞的本土企業(yè)，品牌創(chuàng)立于2004年，最初的主要業(yè)務(wù)是為其他企業(yè)代工生產(chǎn)床墊。
但是，慕思股份一系列可能存在“誤導(dǎo)”的廣告讓其受到質(zhì)疑。在一段時間內(nèi)，一張帶有慕思床墊圖片、手握煙斗的“洋老頭”（Timothy James Kingman）肖像等文案的廣告在多個渠道展示。
質(zhì)疑者認為，這一系列圖像組合有可能誤導(dǎo)消費者，將一個只有十來年歷史的本土品牌誤認為是擁有超過100年歷史的“洋品牌”。
2021年10月證監(jiān)會在慕思股份IPO申請上市反饋意見中就要求對Timothy James Kingman 的肖像情況進行說明。要求對Timothy James Kingman身份作進一步說明，包括Timothy James Kingman的基本情況、對外宣傳是否存在虛假宣傳等相關(guān)問題。
慕思股份的回復(fù)稱，2009年8月15日，慕思有限與Timothy James Kingman簽訂《協(xié)議書》，約定Timothy James Kingman授權(quán)慕思有限使用帶有其肖像的照片及其底片；使用期限為永久使用。
慕思股份到底是一家中國公司還是一家歐洲公司？慕思到底是一個國產(chǎn)品牌還是一個有百年淵源的“洋品牌”？慕思是否存在“虛假宣傳”？這一系列問題有待時間檢驗。
而對于一家上市公司而言，財務(wù)數(shù)據(jù)同樣需要真實可靠。中報數(shù)據(jù)披露相對簡單也無需審計，更多探討和疑問有待未來的年報信披數(shù)據(jù)驗證。
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