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2023-01-31
醫(yī)療健康并購潮起 “項目不能只奔著上市去”
更新時間：2022-09-10 10:23:23作者：佚名
（原標題：醫(yī)療健康并購潮起 “項目不能只奔著上市去”）
2022年醫(yī)療健康行業(yè)投融資不及預(yù)期。已基本成為行業(yè)共識。在復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境影響下，一方面，企業(yè)再融資之路愈發(fā)艱難，另一方面，VC/PE基金退出普遍承壓。
然而，逆勢之下，并非沒有“生路”。從可對比的數(shù)據(jù)來看，行業(yè)內(nèi)并購已成為機構(gòu)投資者實現(xiàn)退出、被投企業(yè)持續(xù)發(fā)展的新通路。
CVSource統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年一級市場醫(yī)療健康行業(yè)共發(fā)生并購事件316起，較2020年的232起有大幅增加，同比增長36.2%。今年以來，盡管國內(nèi)投融資市場低迷，但醫(yī)療健康并購仍然與去年同期持平。截至9月5日，2022年國內(nèi)一級市場醫(yī)療健康行業(yè)共發(fā)生并購186起。
“在海外，一個醫(yī)生或者科學家團隊，將研發(fā)的產(chǎn)品或者整個公司賣出是十分普遍的。中國的創(chuàng)業(yè)者還沒適應(yīng)這樣的節(jié)奏。未來，創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)成功后，通過并購?fù)顺龇e累財富，再進行連續(xù)創(chuàng)業(yè)一定會成為行業(yè)中的主流，不可能所有公司的終點都是上市。”某國內(nèi)私募股權(quán)基金合伙人對記者表示。
近日，21世紀經(jīng)濟報道獨家獲悉，專注高端細分有源微創(chuàng)外科手術(shù)產(chǎn)品的昆山雷盛醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱“雷盛醫(yī)療”）也迎來資本方并購。以久友資本為首的一眾老股東正式與康橋資本簽署股權(quán)受讓協(xié)議，后者將收購全部雷盛醫(yī)療股份。目前項目正在交割過程中。
久友資本管理合伙人孫毅對記者表示，“雷盛醫(yī)療創(chuàng)始人譚偉博士具有非常強的研發(fā)能力，公司已上市的產(chǎn)品也具備國產(chǎn)替代潛力?！钡蔡寡?，雷盛醫(yī)療在商業(yè)轉(zhuǎn)化能力上仍存在不容忽視的短板?；诋斍暗氖袌霏h(huán)境，公司完成并購或許是最好的選擇。
“項目不能只奔著上市去。長、短板均很明顯的項目，更應(yīng)該設(shè)立好目標，把錢花在刀刃上，積極尋求公司并購或管線并購機會。未來并購?fù)顺鰬?yīng)該會是一股熱潮，也會構(gòu)建起更和諧的投融資狀態(tài)?！睂τ诋斍邦H為“寒冷”的融資環(huán)境，久友資本管理合伙人兼CEO何煦也指出，上市退出并非機構(gòu)投資唯一終點。
3年布局，實現(xiàn)精準并購?fù)顺?/b>
是繼續(xù)增資？還是拉著創(chuàng)始人一起走并購道路？
2021年，已在A輪融資中領(lǐng)投了雷盛醫(yī)療的久友資本行至“岔路口”。
公開信息顯示，雷盛醫(yī)療成立于2017年，長期專注于研究開發(fā)高端細分有源微創(chuàng)外科手術(shù)產(chǎn)品。公司總經(jīng)理兼研發(fā)帶頭人譚偉博士擁有美國南加州大學電子工程碩士學位和生物醫(yī)學工程博士學位，曾在中美數(shù)家醫(yī)療器械公司和科研機構(gòu)研發(fā)先進診療技術(shù)。
在2020年完成由久友資本領(lǐng)投的A輪融資后，雷盛醫(yī)療在研靜脈腔內(nèi)閉合系統(tǒng)臨床工作開展順利，先后與國內(nèi)四家知名醫(yī)院合作。公司產(chǎn)品性能在臨床過程中得到驗證。
“對于相關(guān)產(chǎn)品取得注冊證，大家都是挺有信心的。這樣的milestone，對于小股權(quán)的增資來說已經(jīng)足夠?！睂O毅回憶稱。
然而，在當前醫(yī)療健康融資整體遇冷的情況下，企業(yè)后續(xù)盈利能否與高企的估值匹配？政策風向是否會有變化？缺乏市場推廣能力的核心團隊能否順利完成銷售工作？市場競品是否會迎頭趕上？這些均是擺在臺面上，無法回避的問題。
對于久友資本來說，如果走并購，難度就較大一些?！爱敃r我們只是持股20%的小股東，不必勞心費力。一旦為求并購走向控股，整個企業(yè)的運營、財務(wù)、合規(guī)都需要強勢關(guān)注和介入。更重要的是，‘接力棒’最終還是要交出去?！?/p>
實際上，早在2019年接觸雷盛醫(yī)療之初，久友資本就曾萌生通過并購?fù)顺龅南敕ā?/p>
“雷盛醫(yī)療治療靜脈曲張的血管消融產(chǎn)品還是不錯的，研發(fā)能力和產(chǎn)品市場方向都不錯，進口替代空間足夠大。但公司綜合資源和能力未必能把公司持續(xù)帶到一個高度，往長遠看，期望通過企業(yè)自然成長、上市退出，挑戰(zhàn)非常大。往近一點說，核心產(chǎn)品拿到注冊證后銷售怎么辦，缺乏靠譜的商業(yè)合伙人或整合市場資源的能力，走進口替代憑什么跟美國頭部公司打？”2019年，久友資本在立項會上就有此疑問。
幾經(jīng)思考，久友資本最終堅持了并購?fù)顺龅呐袛唷?/p>
2021年，久友資本生命科技基金一期進一步收購雷盛醫(yī)療老股，持股比例達到35.9%。同時，公司也通過一致行動協(xié)議，與其他投資方達成了推動并購?fù)顺?、實現(xiàn)一致決議的基礎(chǔ)條件，尋找并購方的工作正式開啟。
很快，擅長中、晚期成長型和并購型醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資的康橋資本入局，三方已于近日達成并購協(xié)議。
至此，一份經(jīng)過縝密思考的并購案例塵埃落定，久友資本實現(xiàn)精準退出。何煦表示，“從投資機構(gòu)的角度來看，我們所關(guān)注的也不僅是賬面的浮盈，在當期經(jīng)濟環(huán)境相對承壓的局面下，我們更希望結(jié)合市場變化，落袋為安，為LP負責?！?/p>
醫(yī)療健康并購浪潮涌動
久友資本對并購?fù)顺鏊a(chǎn)生的迷思，也是當前國內(nèi)VC/PE面臨的行業(yè)共性問題。
“從LP的角度，肯定更希望項目能走到上市，獲取最多的回報。從被投企業(yè)創(chuàng)始人的角度，既有利益的考慮，也有對執(zhí)掌一家上市公司榮耀的執(zhí)念，很少愿意委身被并購。機構(gòu)想通過并購?fù)顺?，壓力很大?！鄙鲜龌鸷匣锶藢τ浾弑硎尽?/p>
但當前整體承壓的經(jīng)濟環(huán)境與相對低迷的二級市場估值，也令投資人和創(chuàng)始人開始正視醫(yī)療健康領(lǐng)域的投融資現(xiàn)狀。
由于科創(chuàng)板第四套上市標準、港股18A等一系列政策的推出，大量資本集中涌入醫(yī)療健康賽道，行業(yè)內(nèi)企業(yè)估值被推得過高。但自2021年中開始，二級市場估值泡沫破裂，破發(fā)頻現(xiàn)，一二級市場估值倒掛屢見不鮮。項目和投資人越來越趨于理性，資本退潮已無法避免。
據(jù)醫(yī)藥魔方InvestGO數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，今年上半年，國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域一級市場投融資事件共583起，同比和環(huán)比分別降低了46.7%和45.9%，IPO事件30起，同比降低45.5%，環(huán)比降低55.2%。
而在另一端，近年來，并購市場則開始逐漸升溫。上述基金合伙人分析稱，近年來，具有國際一線創(chuàng)新能力的創(chuàng)業(yè)者層出不窮，但所打造的企業(yè)往往更偏向于“小而美”，其創(chuàng)新實力正在逐步得到國際認可，但卻往往不具備商業(yè)化落地的能力，難以走向上市?！拔腋杏X今后的并購會更多?！?/p>