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立訊精密以連接器起家，依靠內(nèi)生發(fā)展和外延并購，切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了基本面的蛻變。公司從消費(fèi)電子（連接器-模組-系統(tǒng)）跨領(lǐng)域布局通訊互聯(lián)、汽車互聯(lián)，成為全球頂尖的精密制造平臺。

2011-2015年

12年iphone4s成為跨時代的產(chǎn)品，智能機(jī)量價齊升。隨著iPhone滲透率提升，立訊股價穩(wěn)步提升。核心指標(biāo)iPhone銷量，從2011年的7000萬部提升到2015年最高點(diǎn)2.3億部，公司利潤復(fù)合增速43%。

2016-2017年

智能機(jī)滲透率放緩，銷量從2.3億部下滑到2億部，iPhone微創(chuàng)新。公司利潤復(fù)合增速下滑到25%，股價漲幅縮窄。

2018年

智能機(jī)增速降到-11%，同時有貿(mào)易戰(zhàn)的因素，市場擔(dān)憂電子制造業(yè)低端商業(yè)模式不賺現(xiàn)金流，立訊雖然靠產(chǎn)品拓展業(yè)績增速61%，股價卻下跌30%，個股阿爾法更多時候難以戰(zhàn)勝行業(yè)貝塔。

2019年

5G帶來換機(jī)預(yù)期，Airpods帶動超級大單品TWS耳機(jī)終端放量，立訊利潤增速50%以上，行業(yè)景氣上漲，股價有了明顯上漲。

總結(jié)：

1）科技股的長期驅(qū)動力在于終端產(chǎn)品滲透率，銷量是衡量景氣度的核心指標(biāo)。作為制造業(yè)的供應(yīng)鏈，景氣度影響訂單，進(jìn)而影響開工率，而開工率變化帶來巨大的盈利彈性，制造業(yè)的核心就是開工率。由于估值彈性大，好的科技股投資，就是投資景氣預(yù)期改善和持續(xù)改善這兩段最好的時光。

2）在產(chǎn)品滲透率達(dá)到天花板，行業(yè)從增量市場變成存量市場，以平臺化成長路徑+垂直一體化戰(zhàn)略來進(jìn)行品類擴(kuò)展，并購驅(qū)動增長，打開市值天花板。

參考：《A股的“并購之王”是如何保持盈利能力的？》，作者：人神共奮 思想鋼印。