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2023-01-31
全球經(jīng)濟(jì)已站在滯脹邊緣 央媽做好準(zhǔn)備了嗎？
更新時(shí)間：2022-09-14 00:08:15作者：智慧百科
今年以來，疫情沖擊余波、供應(yīng)鏈危機(jī)、俄烏沖突以及能源、糧食等大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)導(dǎo)致全球通脹正在以幾十年來最快速度運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升。
花旗銀行Nathan Sheets分析師團(tuán)隊(duì)在上周發(fā)布的一份報(bào)告中警告稱，全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)經(jīng)歷類似于20世紀(jì)70年代末、80世紀(jì)初的滯脹事件，該行預(yù)計(jì)全球進(jìn)入全面滯漲的可能性為50%，金融市場(chǎng)將因此承受巨大壓力。彼時(shí)，央媽們?cè)撟龀鲈鯓拥姆磻?yīng)？
該行認(rèn)為可能會(huì)出現(xiàn)兩種情況：第一種情況——央行可能無法繼續(xù)大幅加息，甚至是過早退出緊縮政策，但央行們打擊通脹的堅(jiān)定決心減小了這種可能性。第二種情況——央行政策失靈，通脹預(yù)期突然走高，進(jìn)一步影響供應(yīng)端，將使滯脹風(fēng)險(xiǎn)飆升，目前看來，全球長期通脹預(yù)期仍然“相當(dāng)”穩(wěn)定。
全球經(jīng)濟(jì)正在向滯脹的方向發(fā)展
花旗的研究結(jié)果表明，全球經(jīng)濟(jì)增長正在持續(xù)放緩，而全球通脹率預(yù)計(jì)將達(dá)到30多年來的最高水平。
“與此相一致的是，我們自去年年底以來對(duì)預(yù)測(cè)的修正，以及我們目前的預(yù)測(cè)水平，都帶有滯脹的味道?！?br/>
花旗將2022年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從去年年底的4.1%下調(diào)至2.9%，2023年預(yù)期從去年年底的3.1%下調(diào)至2.2%，低于趨勢(shì)增速（trend growth rate）的3%。
該行大幅下調(diào)了發(fā)達(dá)國家的2022年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，美國和日本的預(yù)期下調(diào)了2個(gè)百分點(diǎn)，歐元區(qū)和英國的預(yù)期下調(diào)了1個(gè)百分點(diǎn)，只有與澳大利亞的預(yù)期有所上調(diào)。
新興市場(chǎng)的調(diào)整有所不同。該行上調(diào)了一半以上新興市場(chǎng)國家2022年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，包括沙特、哥倫比亞、巴西、尼日利亞、阿聯(lián)酋等主要大宗商品出口國。
與此同時(shí)，全球通脹預(yù)期顯著向上修正，即2022年通脹率預(yù)計(jì)為7.1%，比去年年底的預(yù)期上調(diào)了3.7個(gè)百分點(diǎn)，2023年預(yù)計(jì)為5.4%，上調(diào)了2.8個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于近幾十年的平均水平。
其中，花旗銀行大幅上調(diào)發(fā)達(dá)國家的2022年通脹預(yù)期，其中歐元區(qū)和英國上調(diào)了5個(gè)百分點(diǎn)，美國、加拿大和澳大利亞上調(diào)了3到4個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，日本和瑞士的通脹預(yù)期上調(diào)了1個(gè)百分點(diǎn)。
新興市場(chǎng)進(jìn)行了類似調(diào)整。該行預(yù)計(jì)多數(shù)新興市場(chǎng)國家今年通脹將大幅上行。目前新興國家通脹率普遍較高，尤其是匈牙利、波蘭、智利、哥倫比亞和土耳其。
滯脹程度有多深？
“全球經(jīng)濟(jì)似乎正朝著明顯的滯脹方向發(fā)展，”但根據(jù)花旗的說法，出現(xiàn)全面滯脹的可能性較低。
花旗認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)全球通脹下行的因素依然存在：各國央行正在積極加息，許多國家，尤其是發(fā)達(dá)國家在加息方面還有很長的路要走；長期通脹預(yù)期看起來仍然相當(dāng)穩(wěn)定；此外，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，在一定程度上支撐了經(jīng)濟(jì)增長和消費(fèi)支出。
“因此，我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，通貨膨脹不會(huì)像上世紀(jì)70年代末那樣出現(xiàn)自我強(qiáng)化的滯脹。即便如此，我們判斷未來滯脹風(fēng)險(xiǎn)是顯著的?！?br/>
花旗預(yù)期，未來出現(xiàn)全面衰退的可能性為50%，“隨著時(shí)間推移，經(jīng)濟(jì)增長放緩以及央行加息足以將通脹拉回目標(biāo)水平”，未來六個(gè)月將是各國央行戰(zhàn)勝通脹的關(guān)鍵。
該行特別指出，全球存在“過渡性滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)持續(xù)一兩個(gè)季度，即全球增長放緩甚至是衰退將在通脹回落之前發(fā)生。這將加劇金融市場(chǎng)的壓力，并加劇央行的壓力。
央媽如何應(yīng)對(duì)滯脹？
據(jù)花旗統(tǒng)計(jì)，發(fā)達(dá)市場(chǎng)中央銀行今年平均將政策利率上調(diào)了大約135個(gè)基點(diǎn)，并正在進(jìn)一步加息。新興市場(chǎng)央行的收緊政策始于 2021 年，平均加息幅度約為 170 個(gè)基點(diǎn)，新興市場(chǎng)目前的總體政策利率略高于5%。
即便如此，央行加息對(duì)于抑制CPI通脹率并沒有產(chǎn)生明顯的效果。尤其是發(fā)達(dá)國家，政策收緊程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以跟上通脹飆升的步伐。因此，發(fā)達(dá)市場(chǎng)央行看起來遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于曲線。新興市場(chǎng)的情況有所不同。新興市場(chǎng)央行加息大致足以跟上整體通脹的步伐。
因此，花旗認(rèn)為，隨著通脹率飆升，目前中性利率的位置存在很大的不確定性，加上通脹高企，名義中性利率可能高于疫情之前，因此央行可能會(huì)實(shí)施更嚴(yán)格的緊縮政策。
“首先，鑒于難以確定名義中性利率的估計(jì)值，各國央行將需要比平時(shí)更加務(wù)實(shí)，并仔細(xì)評(píng)估其政策對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)的實(shí)時(shí)影響。
其次，由于目前通脹如此之高，各國央行可以有把握地得出結(jié)論，名義中性利率可能高于疫情之前?！?/p>
另外一種情形是央行的緊縮政策并無法阻止通脹預(yù)期飆升，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，滯脹風(fēng)險(xiǎn)飆升。不過，當(dāng)前的長期通脹預(yù)期仍然“相當(dāng)”穩(wěn)定，美國和英國的通脹預(yù)期略高于疫情前幾年，但對(duì)央行而言仍基本上處于較為舒適的境地，歐元區(qū)類似。當(dāng)然，央行們必須密切關(guān)注這些預(yù)期是否有上升的跡象。