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9月13日，中秋假期后A股首個(gè)交易日，滬深兩市小幅上漲，成交保持在8000億以下，市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)。本月15日6000億MLF即將到期，央行動(dòng)作將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

// A股平穩(wěn)波動(dòng)不大 //

節(jié)后首個(gè)交易日基本延續(xù)了節(jié)前市場(chǎng)氛圍，滬深股指小幅上漲，兩市成交額較前期萬(wàn)億以上冷清了一些。個(gè)股漲跌家數(shù)差距不大，其中上漲2560家，下跌2140家，包括ST股漲停只有64只，資金觀望的氛圍較濃。

概念板塊上，Wind熱門(mén)概念指數(shù)中動(dòng)物保健、飼料、工業(yè)氣體、豬產(chǎn)業(yè)等8個(gè)概念最受資金青睞，漲幅超過(guò)2%；而利空影響，CRO龍頭藥明康德的跌停使得該板塊跌幅超過(guò)5%，緊隨其后近期持續(xù)上漲的房地產(chǎn)、火電和電力股高位有所回調(diào)，下跌超過(guò)2%。

Wind行業(yè)指數(shù)中，辦公用品、農(nóng)業(yè)和汽車(chē)漲幅靠前，房地產(chǎn)、制藥、電力和燃?xì)獍鍓K跌幅較大。

// 節(jié)前節(jié)后北向資金均大幅進(jìn)場(chǎng) //

Wind數(shù)據(jù)顯示，9月經(jīng)過(guò)6個(gè)交易日的持續(xù)凈賣(mài)出后，節(jié)前最后交易日和節(jié)后首個(gè)交易日北向資金均大幅凈買(mǎi)入，兩個(gè)交易日合計(jì)凈買(mǎi)入187.24億，大幅逆轉(zhuǎn)前6個(gè)交易日的凈賣(mài)出。值得一提的是節(jié)前最后交易日北向資金單日凈買(mǎi)入147.53億，創(chuàng)今年以來(lái)單日凈買(mǎi)入新高。

// 6000億MLF即將到期 //

本月15日將迎來(lái)6000億元中期借貸便利（MLF）到期， 面對(duì)大額MLF到期，市場(chǎng)上圍繞“降準(zhǔn)置換到期MLF”的討論悄然升溫。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年央行對(duì)到期MLF的操作靈活，其中一季度每月均放量投放，即投放規(guī)模大于到期規(guī)模，隨后4月至7月均等量續(xù)做，而8月份因降息進(jìn)行了縮量續(xù)做。另外早期央行還通過(guò)降準(zhǔn)釋放資金償還到期MLF，近期市場(chǎng)上就有觀點(diǎn)認(rèn)為MLF大量到期可能成為降準(zhǔn)的觸發(fā)因素。

國(guó)泰君安證券固收分析師胡建文稱(chēng)，未來(lái)一段時(shí)間MLF到期量較大，目前1年期同業(yè)存單利率低于1年期MLF利率近80個(gè)基點(diǎn)，商業(yè)銀行續(xù)做MLF動(dòng)力較低，但MLF縮量操作會(huì)減少基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)自然增長(zhǎng)過(guò)程中，超儲(chǔ)不斷被消耗，也需補(bǔ)充。通過(guò)降準(zhǔn)置換MLF，能降低商業(yè)銀行資金成本，有助于進(jìn)一步推動(dòng)降低社會(huì)融資成本，具有合理性。

信達(dá)證券首席固收分析師李一爽說(shuō)，降準(zhǔn)更多是為了補(bǔ)充信貸擴(kuò)張?jiān)斐傻某瑑?chǔ)消耗?？紤]到4月份降準(zhǔn)及人民銀行上繳結(jié)存利潤(rùn)的影響，信貸擴(kuò)張消耗的超儲(chǔ)仍有近4000億元待補(bǔ)充，因此年內(nèi)仍有較大概率降準(zhǔn)，但會(huì)否在9月份落地存在不確定性。此外，四季度內(nèi)，人民銀行通過(guò)降準(zhǔn)再度引導(dǎo)LPR下降的可能性也是存在的。

天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬也提示，短期內(nèi)降準(zhǔn)可能性不能排除，但降準(zhǔn)與否還需考慮政策邏輯，其傾向于認(rèn)為年底或年初時(shí)再做安排的可能性更高。

// 短期再“降息”概率不大 //

8月份，人民銀行在縮量續(xù)做到期的6000億元MLF的同時(shí)，操作利率下降10個(gè)基點(diǎn)。倘若人民銀行選擇繼續(xù)縮量續(xù)做到期MLF，操作利率會(huì)再次調(diào)整嗎？

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，9月份以來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕，預(yù)計(jì)本月MLF操作利率將保持穩(wěn)定。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，目前政策重點(diǎn)繼續(xù)聚焦于打通從寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)鏈條，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)MLF利率在短期內(nèi)將保持穩(wěn)定。

天風(fēng)證券孫彬彬提示，從本輪寬松周期中降息規(guī)律來(lái)看，先有重要會(huì)議后有降息，且兩次降息均發(fā)生在信貸偏弱的情況下，考慮到今后一段時(shí)間融資數(shù)據(jù)可能階段性走高，預(yù)計(jì)年內(nèi)降息的可能性并不高。

// A股正在醞釀上行攻勢(shì)？ //

在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕下，目前股指處于區(qū)間震蕩中，但不影響板塊個(gè)股的輪番表現(xiàn)，此外多家機(jī)構(gòu)近期紛紛看好結(jié)構(gòu)性行情。

中信建投證券：行情已徐徐展開(kāi)，價(jià)值修復(fù)景氣主角

大勢(shì)上，本輪行情的性質(zhì)是首先內(nèi)需筑底，近期疫情多發(fā)，但綜合金融數(shù)據(jù)、地產(chǎn)和汽車(chē)銷(xiāo)售和商品價(jià)格看，好于市場(chǎng)前期悲觀預(yù)期，且隨著出口下行，穩(wěn)增長(zhǎng)政策會(huì)邊際加碼，這個(gè)時(shí)間段風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升。但整體經(jīng)濟(jì)彈性受限，大盤(pán)價(jià)值修復(fù)悲觀預(yù)期之后，市場(chǎng)還會(huì)圍繞三季報(bào)和景氣持續(xù)方向繼續(xù)演繹。風(fēng)格難以真正切換，還是價(jià)值搭臺(tái)成長(zhǎng)唱戲。目前支持價(jià)值的還是在政策預(yù)期，而不是強(qiáng)刺激政策推動(dòng)景氣相對(duì)優(yōu)勢(shì)的反轉(zhuǎn)。

中金公司：低估值風(fēng)格可能仍有相對(duì)收益

重申“穩(wěn)”而后“進(jìn)”的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)基本面回升彈性偏弱可能仍將對(duì)市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間指數(shù)層面的表現(xiàn)帶來(lái)一定制約，但結(jié)合滬深300和上證50等藍(lán)籌指數(shù)估值重回具備吸引力的位置，滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回升至歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，對(duì)中期走勢(shì)也不必過(guò)于悲觀，更多關(guān)注結(jié)構(gòu)層面的機(jī)會(huì)。

招商證券：A股正在醞釀新一輪上行攻勢(shì)，加倉(cāng)“銀房家”

A股正在醞釀新一輪上行攻勢(shì)，目前盡管波動(dòng)較大，但正好是低位建倉(cāng)機(jī)遇，推薦配置思路轉(zhuǎn)向均衡配置，在原有景氣賽道新機(jī)車(chē)的基礎(chǔ)上加倉(cāng)銀房家（銀行、房地產(chǎn)、家電）。

目前全球經(jīng)濟(jì)正處在從“滯脹期”向“衰退期”的過(guò)渡階段，全球過(guò)度緊縮的貨幣政策即將迎來(lái)拐點(diǎn)，盡管這個(gè)階段看起來(lái)波動(dòng)較大，市場(chǎng)表現(xiàn)一般，但是大的機(jī)會(huì)也正在這種環(huán)境中醞釀。一旦等到全球經(jīng)濟(jì)正式進(jìn)入“衰退”，全球流動(dòng)性走向?qū)捤?，A股很容易出現(xiàn)指數(shù)級(jí)別的機(jī)會(huì)。因此，當(dāng)前是A股重要的底部戰(zhàn)略布局時(shí)機(jī)。

（Wind綜合中國(guó)證券報(bào)、券商中國(guó)）