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2023-01-31
4000億元，央行縮量操作MLF！未來降準(zhǔn)預(yù)期幾何？市場有了分歧
更新時(shí)間：2022-09-15 13:51:49作者：智慧百科
（原標(biāo)題：4000億元，央行縮量操作MLF！未來降準(zhǔn)預(yù)期幾何？市場有了分歧）
9月15日，央行開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作，中標(biāo)利率為2.75%，實(shí)現(xiàn)縮量平價(jià)續(xù)作，符合市場預(yù)期。
對(duì)于此次縮量操作，分析人士認(rèn)為，這主要與當(dāng)前市場流動(dòng)性合理充裕，以及一級(jí)交易商需求不大有關(guān)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份至今年末，MLF到期量將達(dá)2.6萬億元，市場或存在流動(dòng)性缺口。在此背景下，對(duì)于未來是否會(huì)存在降準(zhǔn)的可能性，分析人士產(chǎn)生了分歧。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，海外加息的大環(huán)境可能會(huì)制約我國貨幣政策空間，因而降準(zhǔn)概率不大，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，從降低銀行負(fù)債成本，促進(jìn)寬信用的角度，降準(zhǔn)仍存一定可能。
預(yù)期內(nèi)的縮量操作
業(yè)內(nèi)人士表示，央行本次小幅縮量續(xù)作MLF，反映出當(dāng)前銀行對(duì)其需求不高，預(yù)計(jì)資金面短期依然無虞。
首先，從需求端來看，方正證券固定收益分析師張偉認(rèn)為，一級(jí)交易商對(duì)MLF的投標(biāo)需求較弱。這背后是，當(dāng)前同業(yè)存單和MLF利率倒掛程度處于歷史低位附近，而且銀行息差壓力較大，對(duì)高成本負(fù)債更為敏感。
東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，8月商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單收益率均值為1.95%，較上月下行26個(gè)基點(diǎn)，明顯低于2.75%的1年期MLF操作利率。由此，不排除9月一級(jí)交易商的MLF投標(biāo)量會(huì)有所減少，進(jìn)而帶動(dòng)MLF縮量續(xù)作。
其次，當(dāng)前銀行間流動(dòng)性依然寬松，債市杠桿率處于高位，央行主動(dòng)加碼投放的訴求不強(qiáng)。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，從近期公布的金融數(shù)據(jù)來看，8月份M2同比維持高位，市場利率繼續(xù)在政策利率下方運(yùn)行，反映出目前貨幣供應(yīng)與市場流動(dòng)性保持充裕。
“債市杠桿率也處于高位運(yùn)行，質(zhì)押式回購成交量在上周五回升至了6.96萬億的高水平。流動(dòng)性依然寬松，對(duì)寬信用并不構(gòu)成制約，央行主動(dòng)加碼投放的訴求不強(qiáng)?！睆垈フf。
周茂華也認(rèn)為，適度的縮量續(xù)作，一方面能推動(dòng)市場流動(dòng)性向合理充?；貧w，另一方面也有助于防范過度寬松的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
“降準(zhǔn)置換MLF”預(yù)期存分歧
據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份至今年底MLF到期量合計(jì)2.6萬億元，銀行間流動(dòng)性可能會(huì)面臨一定缺口。但目前銀行間資金仍然較為寬松，因而市場對(duì)于未來央行是否會(huì)降準(zhǔn)的討論熱度上升。
張偉表示，當(dāng)前，穩(wěn)匯率重要性邊際明顯提升，這可能短期內(nèi)會(huì)制約國內(nèi)貨幣進(jìn)一步放松?，F(xiàn)在歐洲通脹壓力依然較大，預(yù)計(jì)歐央行會(huì)繼續(xù)維持“鷹派”，從而使得歐洲經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，并推升美元走勢。如果美元繼續(xù)沖高，則短期可能給人民幣匯率帶來壓力。他認(rèn)為，貨幣政策短期加碼寬松可能性降低。具體而言，央行采取降準(zhǔn)置換MLF到期的可能性降低。
另一方面，也有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，從降低銀行負(fù)債成本，促進(jìn)寬信用的角度，央行降準(zhǔn)置換MLF仍有較大概率。
第一創(chuàng)業(yè)證券就認(rèn)為，今年以來，銀行凈息差不斷走低，制約貸款成本進(jìn)一步下降。各類銀行凈息差均有不同程度的下降。如果央行降準(zhǔn)置換MLF，可以在保持總量不變的同時(shí)緩解銀行息差壓力。
一家公募基金投資經(jīng)理表示，8月信貸形勢雖然企穩(wěn)，其結(jié)構(gòu)有所改善。但仔細(xì)分析，可以發(fā)現(xiàn)政策性貸款貢獻(xiàn)明顯，私人部門的融資動(dòng)力仍然較弱。因此，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，推動(dòng)私人部門融資回升，寬信用才有可持續(xù)性。
“8月份，央行已經(jīng)采用了‘降息’操作，9月份繼續(xù)‘降息’概率不大。降準(zhǔn)置換MLF可以在一定程度上減輕銀行負(fù)債成本，有利于銀行降低降低貸款利率，從微觀層面推動(dòng)寬信用?！彼f。
9月5日，中國人民銀行副行長劉國強(qiáng)在國務(wù)院新聞辦公室舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，當(dāng)前中國貨幣政策的空間還比較充足，政策工具豐富，既不缺價(jià)格工具，也不缺數(shù)量工具。下一步，央行將堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，有力有度有效用好政策工具，兼顧好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)與穩(wěn)通脹的關(guān)系，應(yīng)對(duì)好各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。