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（原標(biāo)題：重營(yíng)銷輕研發(fā)，睿聯(lián)技術(shù)沖擊IPO勝算幾何？）

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者 董靜怡 上海報(bào)道

正在沖擊創(chuàng)業(yè)板上市深圳市睿聯(lián)技術(shù)股份有限公司（下稱 " 睿聯(lián)技術(shù) "），近日回復(fù)了深交所的問詢并更新了招股書。2019至2021年，睿聯(lián)技術(shù)營(yíng)收分別為5.25億元、9.60億元和13.67億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為61.44%。

該公司主要從事自主品牌“Reolink”的家用視頻監(jiān)控產(chǎn)品軟硬件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以線上平臺(tái)為主要銷售渠道，重點(diǎn)面向海外消費(fèi)市場(chǎng)。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，境外銷售產(chǎn)品收入占合計(jì)產(chǎn)品銷售收入的比例均達(dá)99%以上，主要銷售區(qū)域包括美國(guó)、歐洲等。

今年內(nèi)，賽維時(shí)代、致歐科技、三態(tài)股份已先后過會(huì)創(chuàng)業(yè)板，跨境賽道熱鬧非凡。據(jù)睿聯(lián)技術(shù)提交的招股說明書顯示，睿聯(lián)技術(shù)此次計(jì)劃募資11.23億元，其中，5.4億元用于研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目，3.83億元用于總部運(yùn)營(yíng)中心與信息化升級(jí)項(xiàng)目，2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

依賴第三方平臺(tái)

睿聯(lián)技術(shù)采取線上銷售為主，線下銷售為輔的銷售模式。報(bào)告期內(nèi)，該公司主要通過亞馬遜、eBay、速賣通、官網(wǎng)等線上渠道銷售，其中通過亞馬遜平臺(tái)實(shí)現(xiàn)銷售額占當(dāng)年合計(jì)產(chǎn)品銷售收入的比例分別為65.00%、67.90%及63.80%，占比相對(duì)較高。

對(duì)某一平臺(tái)依賴過重也是跨境電商公司的“通病”。以上半年IPO過會(huì)的致歐科技為例，該公司在報(bào)告期內(nèi)通過亞馬遜B2C平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為18.84億元、28.49億元、40.44億元，在總營(yíng)收中的占比分別為81.13％、71.8％、67.87％。在這種情況下，如果亞馬遜出現(xiàn)對(duì)第三方賣家的平臺(tái)政策及平臺(tái)費(fèi)率進(jìn)行較大調(diào)整等變動(dòng)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)狀況將產(chǎn)生重大影響。

彼時(shí)亞馬遜“封號(hào)潮”就是例子。自去年4月底起，亞馬遜以“刷單”和“虛假評(píng)論”為由，封禁大量中國(guó)賣家，其中，深圳頭部大賣家有棵樹近340個(gè)站點(diǎn)被封，約1.3億元資金被凍結(jié)，以致其母公司天澤信息2021年度凈虧損高達(dá)26.76億元。

線上銷售平臺(tái)加大對(duì)“刷單”等違規(guī)行為的監(jiān)督和處罰力度，也使得跨境賣家的合規(guī)性變得尤為重要。在深交所的審核問詢函中，要求睿聯(lián)技術(shù)說明是否存在通過自身或委托第三方對(duì)發(fā)行人線上銷售平臺(tái)進(jìn)行“刷單”、提升信譽(yù)等行為，以及說明報(bào)告期內(nèi)是否存在發(fā)行人自身或委托第三方對(duì)發(fā)行人線上銷售渠道虛構(gòu)信用評(píng)價(jià)、好評(píng)返現(xiàn)等行為。對(duì)此，公司在回復(fù)中明確表示不存在以上行為。

在亞馬遜之外，睿聯(lián)技術(shù)也在拓展其他線上渠道。報(bào)告期內(nèi)，該公司通過官網(wǎng)實(shí)現(xiàn)的銷售收入占比分別為15.22%、15.05%和20.02%，目前已成為公司產(chǎn)品的第二大銷售渠道。

重營(yíng)銷，輕研發(fā)

睿聯(lián)技術(shù)圍繞“技術(shù)+品牌”構(gòu)建差異化、平臺(tái)化的家用視頻監(jiān)控產(chǎn)品發(fā)展體系。該公司表示，技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新是保持公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)公司良性發(fā)展的根本所在。招股書中顯示，報(bào)告期內(nèi)，睿聯(lián)技術(shù)研發(fā)費(fèi)用分別為4076.64萬(wàn)元、3245.12萬(wàn)元、4728.39萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為7.77%、3.38%和3.46%。

公司所處行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，公司根據(jù)市場(chǎng)需求和技術(shù)進(jìn)步，需要持續(xù)增加研發(fā)投入，不斷推出新產(chǎn)品以鞏固公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。然而，與同類型的重技術(shù)、重品牌的公司相比，睿聯(lián)技術(shù)的研發(fā)費(fèi)用占比不高，同行業(yè)可比公司安克創(chuàng)新、華寶新能和影石創(chuàng)新三家公司平均值為8.07%、6.78%、4.49%。

與國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控行業(yè)可比公司相比，睿聯(lián)技術(shù)研發(fā)占比仍偏低。同報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)、同為股份、安聯(lián)銳視三家公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例的平均值為10.66%、11.86%、11.70%。睿聯(lián)技術(shù)在回復(fù)問詢函中表示，公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司，主要是業(yè)務(wù)及研發(fā)模式、下游目標(biāo)市場(chǎng)、研發(fā)方向等方面不同所致。

再看營(yíng)業(yè)成本的大頭，其銷售費(fèi)用位于首位，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的29.13%、17.40%和17.95%，高于研發(fā)投入數(shù)倍。招股書顯示，銷售費(fèi)用主要包括銷售平臺(tái)費(fèi)、市場(chǎng)推廣費(fèi)、職工薪酬等。

該公司表示，近年來國(guó)內(nèi)人工成本持續(xù)上升，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，薪酬水平支出將會(huì)進(jìn)一步增加。

募資蓋樓？

據(jù)睿聯(lián)技術(shù)提交的招股說明書顯示，睿聯(lián)技術(shù)此次計(jì)劃募資11.23億元，其中，5.4億元用于研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目，3.83億元用于總部運(yùn)營(yíng)中心與信息化升級(jí)項(xiàng)目，2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，在研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目和總部運(yùn)營(yíng)中心及信息化升級(jí)項(xiàng)目中，該公司計(jì)劃分別將1.51億元和1.34億元用于場(chǎng)地購(gòu)置及裝修，兩者合計(jì)約2.85億元，達(dá)到募資金額的四分之一。

深交所在之前的問詢函中，要求睿聯(lián)技術(shù)說明募投項(xiàng)目是否涉及購(gòu)買房產(chǎn)或土地使用權(quán)，結(jié)合項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容說明實(shí)施的必要性、合理性，是否符合土地規(guī)劃用途等情形。

對(duì)此，睿聯(lián)技術(shù)回復(fù)稱，公司研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、總部運(yùn)營(yíng)中心與信息化升級(jí)項(xiàng)目擬購(gòu)置房產(chǎn)或土地使用權(quán)具有必要性、合理性，符合公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需求，不存在投入或變相投入房地產(chǎn)開發(fā)等情形。

不過，一兩個(gè)億想要蓋樓，也基本不可能實(shí)現(xiàn)。

睿聯(lián)技術(shù)目前主要經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所都通過租賃方式取得，該公司表示，如果未來公司在租賃合同到期后無法順利續(xù)租或者是在出租方提前終止租賃情況下無法及時(shí)找到合適的替代場(chǎng)所，將面臨經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所變動(dòng)及搬遷的風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定不利影響。