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2023-01-31
保時捷沖刺史上最大IPO，每3輛跑車有1輛銷往中國
更新時間：2022-09-16 23:09:08作者：智慧百科
導(dǎo)讀：不合時宜但被選中的保時捷IPO，未來發(fā)展靠歐洲還是靠中國？
（文/潘昱辰 編輯/馬媛媛）盡管資本市場的寒冬之下，不少上市計劃被暫時擱置，但保時捷IPO的啟動已經(jīng)被按下了快進(jìn)鍵。
9月5日，大眾汽車集團(tuán)監(jiān)事會確認(rèn)，將在9月末或10月初進(jìn)行保時捷股份公司（AG）首次公開募股（IPO），預(yù)計在今年第四季度登陸德國法蘭克福交易所。
大眾集團(tuán)宣稱，盡管創(chuàng)紀(jì)錄的通貨膨脹和能源危機(jī)導(dǎo)致歐洲股市暴跌，保時捷的估值依然在600億至850億歐元（約合人民幣4173億-5911億元）之間，將成為史上規(guī)模最大的IPO之一。
保時捷IPO 圖片來源：視覺中國
與IPO一起在網(wǎng)絡(luò)引發(fā)關(guān)注的，還有保時捷車碰撞起火的視頻。
9月14日多個新聞平臺報道顯示，9月5日在蘇州一輛保時捷碰撞護(hù)欄后引發(fā)大火，路過群眾想營救卻沒辦法從外部打開車門，車內(nèi)人員無法脫困導(dǎo)致身亡。知情者透露，這輛發(fā)生燃燒的保時捷，屬于Taycan純電系列，根據(jù)配置市場報價89萬到183萬不等。
蘇州一保時捷Taycan碰撞后起火，車門無法打開導(dǎo)致無法施救 圖片來源：網(wǎng)絡(luò)視頻截圖
每三輛里一輛銷往中國
與中國的競品相比，保時捷電動產(chǎn)品的推進(jìn)速度相對一般。出事這款純電動跑車Taycan直到2019年才正式上市，因平均售價在人民幣100萬元以上，更一度引來馬斯克的各種挖苦。同時受到疫情影響，2020年Taycan全球銷量僅為2萬輛，占保時捷全球銷量的不到9%。
2021年，隨著疫情影響的退坡，Taycan的全球銷量來到4.13萬輛，比上年翻了一番，且超過了同廠生產(chǎn)的911，占比達(dá)到13%。同時保時捷表示，在歐洲交付的新車中，電動車（含純電和插混）的占比已接近40%。隨后，保時捷還計劃推出純電版Macan，并到2025年左右將718轉(zhuǎn)型為純電版。
不過，近年保時捷電動車的進(jìn)展主要基于歐洲市場，在中國這個全球最大的新能源汽車市場，Taycan的存在感則更為稀薄，與保時捷燃油車在華表現(xiàn)并不相稱。2021年，Taycan在華銷量約為7300輛，在保時捷中國總銷量中占比約7.6%，相較保時捷電動車在歐洲和全球所占份額，這個比重明顯處于劣勢。
保時捷首款純電動跑車Taycan 圖片來源：視覺中國
2015年奧博穆出任CEO后，保時捷的年銷量從2015年的22.5萬輛逐年上升，并于2019年突破28萬輛。其中最大成就，莫過于保時捷在中國市場取得的顯著進(jìn)展。
2020年，保時捷全球銷量因疫情略有下降，但中國市場年銷量達(dá)到8.9萬輛，同比增長3%，成為疫情期間唯一實(shí)現(xiàn)增長的單一市場。
2021年，保時捷新車交付量首次突破30萬輛大關(guān)，同比增長11%，再創(chuàng)歷史新高；中國市場交付近9.6萬輛，同比增長8%，并連續(xù)7年蟬聯(lián)全球最大單一市場。換言之，全球每賣出三輛保時捷，就有一輛銷往中國。
上市背后暗流涌動
保時捷是大眾集團(tuán)旗下盈利能力最強(qiáng)的品牌之一。2021年保時捷的銷量僅占大眾集團(tuán)總銷量的3%，卻為集團(tuán)貢獻(xiàn)了近30%的利潤。
數(shù)據(jù)顯示，2021年保時捷營收達(dá)到331億歐元，同比增長15%；銷售利潤達(dá)53億歐元，同比增長27%；銷售回報率為16.0%，比上年增長1.4個百分點(diǎn)。
得益于良好的財報數(shù)據(jù)，保時捷能獲得如此高的估值并不令人意外。然而，并非所有投資人和行業(yè)觀察者都看好此次IPO。根據(jù)伯恩斯坦對58名大眾集團(tuán)投資者的調(diào)查，支持保時捷IPO的投資人僅占42%，另有41%的投資者反對。
據(jù)路透社報道，兩名參與IPO項目的內(nèi)部人士認(rèn)為，如果保時捷堅持上市，實(shí)際報價可能比預(yù)期更低，因?yàn)槿蚴袌霏h(huán)境正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，僅汽車行業(yè)就包括芯片供應(yīng)短缺、原材料價格和油價上漲、俄烏沖突等負(fù)面因素。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年歐洲只有57家企業(yè)進(jìn)行IPO，比去年同期減少了四分之三。
對于啟動保時捷IPO的原因，大眾及保時捷高層對外一般解讀為集團(tuán)轉(zhuǎn)型需要。
大眾集團(tuán)首席執(zhí)行官（CEO）兼保時捷CEO奧博穆表示，此次IPO將為保時捷打開新的篇章，并擁有更大的獨(dú)立性。集團(tuán)首席財務(wù)官（CFO）安特利茨也認(rèn)為，保時捷IPO將為集團(tuán)的電氣化轉(zhuǎn)型提供資金，并帶來明顯的推動力。
大眾汽車集團(tuán)CEO兼保時捷CEO奧博穆 圖片來源：視覺中國
但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保時捷急于IPO，還離不開與大眾集團(tuán)之間近百年的恩怨情仇。
根據(jù)此次IPO框架協(xié)議，擁有大眾31.4%股權(quán)和53.3%投票權(quán)的保時捷控股公司（SE），將購買保時捷（AG）25%加一股普通股，比優(yōu)先股的配售價高出7.5%。而控制大眾集團(tuán)的保時捷家族和皮耶希家族，將獲得保時捷具有否決權(quán)的少數(shù)股東地位。
大眾集團(tuán)的股東之一、資產(chǎn)管理公司DWS的亨德里克·施密特認(rèn)為，保時捷在歐洲資本市場動蕩的背景下IPO，根本原因正是背后兩大家族企圖加強(qiáng)對公司控制的體現(xiàn)。
大眾集團(tuán)的“大象轉(zhuǎn)身”
自2015年柴油發(fā)動機(jī)排放作弊事件后，包括保時捷在內(nèi)的大眾集團(tuán)遭到嚴(yán)厲懲罰，不得不加速公司的電氣化轉(zhuǎn)型。作為“替罪羊”，與皮耶希存在矛盾的集團(tuán)CEO馬丁·文德恩被迫辭職。在皮耶希的推薦下，出自寶馬的赫伯特·迪斯出任大眾汽車品牌CEO，并于2018年兼任集團(tuán)CEO。
和當(dāng)年的皮耶希一樣，迪斯擅長通過降本增效來改善公司財務(wù)。文德恩下臺后，迪斯和時任集團(tuán)CEO馬蒂亞斯·穆勒一道全球裁員3萬人，從而節(jié)省了37億歐元支出。他還大舉削減沒有盈利前景的產(chǎn)品線，連皮耶希力主的輝騰項目也被一并砍掉。
轉(zhuǎn)型過程中，迪斯一直將大眾對標(biāo)特斯拉，他不時稱贊埃隆·馬斯克的公司作為行業(yè)領(lǐng)先者的經(jīng)營理念。在他任內(nèi)，大眾先后推出了基于MEB平臺的ID.系列電動車，并推動奧迪、保時捷合作研發(fā)PPE高端電動車平臺；公司更投資數(shù)十億歐元，用以新建生產(chǎn)電動車和動力電池的工廠；在智能化領(lǐng)域，迪斯還主導(dǎo)大眾軟件事業(yè)部獨(dú)立為CARIAD公司，并投入大量資金用以研發(fā).
原大眾汽車集團(tuán)CEO赫伯特·迪斯 圖片來源：視覺中國
然而，首款基于新平臺的電動車ID.3一經(jīng)上市，便因軟件問題而遭遇大量“差評”，并屢次推遲交付時間，嚴(yán)重打擊了大眾電動車的聲譽(yù)，也使迪斯備受質(zhì)疑；此前為降本而發(fā)動的大規(guī)模裁員，又使之失去了工會勢力的支持；集團(tuán)背后的兩大家族更是野心勃勃，意圖乘機(jī)加強(qiáng)對公司的掌控力；大眾集團(tuán)的總銷量也于迪斯任內(nèi)逐漸下滑，2021年更跌至不到900萬輛，成為十年來最差的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
2021年7月，在迪斯大眾生涯的最后時光，大眾集團(tuán)發(fā)布“2030 NEW AUTO”戰(zhàn)略，計劃到2025年對電動車、自動駕駛和未來技術(shù)的投資增至730億歐元，達(dá)到未來五年支出預(yù)算的一半左右；到2030年，集團(tuán)純電動車的份額上升至50%；到2040年，集團(tuán)所有新售車輛接近零排放；最遲到2050年，實(shí)現(xiàn)碳中和。
然而迪斯最終還是沒能看到自己描繪的藍(lán)圖實(shí)現(xiàn)，在汽車巨頭經(jīng)典的“內(nèi)斗”戲碼中，迪斯不得不于今年8月黯然離開。而接替其擔(dān)任集團(tuán)CEO的，正是現(xiàn)任保時捷CEO奧博穆。他也是繼迪斯之后，又一位同時身兼集團(tuán)和旗下品牌雙重CEO的領(lǐng)導(dǎo)人。
今年9月在接任大眾集團(tuán)CEO后，奧博穆也一并承接了集團(tuán)轉(zhuǎn)型任務(wù)。根據(jù)“2030 NEW AUTO”戰(zhàn)略，保時捷計劃向電氣化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型投資150億歐元，預(yù)計到2025年電動車型（含純電和插混）的銷量占整體銷量的一半，到2030年，新車中電動車型的比例達(dá)到80%以上，并實(shí)現(xiàn)碳中和。在供應(yīng)端，保時捷新成立的合資公司Cellfore預(yù)計在2024年實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)電池，并與合作伙伴一道建設(shè)自有充電基礎(chǔ)設(shè)施。
對于剛剛接過集團(tuán)CEO權(quán)杖的奧博穆，資本市場并未青睞有加。伯恩斯坦調(diào)研結(jié)果表示，有超過70%投資者認(rèn)為，奧博穆同時擔(dān)任大眾集團(tuán)和保時捷品牌CEO，對保時捷的品牌獨(dú)立性和上市前景不利。大眾集團(tuán)頭部投資者之一、德卡投資管理公司主管英戈·斯佩奇更直言，基于沃爾夫斯堡（大眾集團(tuán)總部）“糟糕的企業(yè)管理”，奧博穆不可能處理好所有事務(wù)。
相較兩大家族對集團(tuán)和保時捷的控制欲望，保時捷IPO帶來的公司轉(zhuǎn)型融資更像是一個附屬產(chǎn)物。而保時捷能否順利完成IPO，最終還得依靠時間和市場表現(xiàn)說話。但中國市場能在保時捷的電氣化轉(zhuǎn)型中發(fā)揮多少作用，仍然在于后者自身的主觀能動性。
在百花齊放的中國電動車市場中，從低端代步車到高端豪華車，品類應(yīng)有盡有，并不缺少保時捷的位置；可如果離開中國市場的規(guī)模，僅僅依靠歐洲和其他區(qū)域市場，保時捷能否按時完成任務(wù)，還得打上一個大大的問號。
上市并不是一家企業(yè)的最終歸屬，長期價值最后還是會回歸經(jīng)濟(jì)規(guī)律。
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