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2023-01-31
家里有礦，牽手寧德時代，鎳礦大佬赴港上市穩(wěn)了嗎？
更新時間：2022-09-17 00:07:44作者：智慧百科
中國最大鎳礦貿易商二次沖擊港交所
作者 | 于婞
編輯丨武麗娟
來源 | 野馬財經
隨著新能源汽車的發(fā)展，作為動力電池的上游原材料，鎳資源逐漸變得炙手可熱。
鎳是一種銀白色金屬，難熔耐高溫，并具有很高的化學穩(wěn)定性，常被用來制造不銹鋼，也是現(xiàn)在動力電池中的重要材料。鎳礦在地殼中的含量為0.018%，資源相對集中，主要分布在印尼、澳洲、巴西等地。
2021年，全球鎳產品消耗量為289.7萬金屬噸，而據(jù)“灼識咨詢報告”，隨著電動汽車銷量及動力電池裝車量預計維持大幅增長，這一數(shù)據(jù)將在2026年增長到478.9萬金屬噸，復合年增長率為10.6%。
這一背景下，我國最大的鎳礦貿易公司——力勤資源今年2月首次在港遞交《招股書》，失效后，又于近期二次遞表。
牽手寧德時代
乘著新能源的東風，力勤資源可以說是發(fā)展迅速。
這家公司成立于2009年，至今不過十余年的時間，創(chuàng)業(yè)之初，注冊資金只有200萬元。如今，力勤資源鎳產品貿易量2021年在中國和全球均排名第一。
作為生產高鎳三元電池的關鍵原材料，鎳資源越來越成為資本爭搶的對象。寧德時代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)等國內諸多企業(yè)都順勢加入了搶鎳大戰(zhàn)。上游鎳資源大佬自然在這場爭奪中格外吸引新能源企業(yè)的眼球。
2020年，力勤資源被寧德時代相中，雙方合建了CBL（寧波普勤時代有限公司），致力于推進在新能源電池產業(yè)鏈上的全產業(yè)鏈合作，包括從印尼礦山、鎳礦冶煉到材料到電池等項目上的深度合作。項目總投資約59億美元。
CBL由三間實體成立的合營企業(yè)組成，包括寧波邦普時代新能源有限公司（下稱“邦普時代”）、 力勤資源和寧波瑞庭投資。
邦普時代是一家由寧德時代持股48.45%的附屬公司，其擁有CBL60%的股權；力勤資源間接擁有CBL 30%的股權；寧波瑞庭投資是寧德時代的最大股東，其擁有CBL10%的股權。
所以總的看下來，CBL這家合營企業(yè)的30%股權由力勤資源持有，余下股權都在寧德時代方。
通過CBL，力勤資源將其業(yè)務拓展至新能源電池材料領域，以進一步向產業(yè)鏈下游延伸，同時也在積極尋找上游對優(yōu)質鎳礦進行投資或收購的機會。此外，該公司還將專注于新能源汽車產業(yè)鏈的多個項目，并與中國中冶的附屬公司中冶東方達成戰(zhàn)略合作。
“瑞恩資本”介紹，力勤資源目前正在與其顧問探討，預期募資或達10億美元（約合人民幣70億元），而據(jù)《招股書》，力勤資源本次IPO募資用途的第二項，就是向CBL注資。
被寧德時代看好的力勤資源，自身發(fā)展究竟如何呢？
家里有礦，上半年利潤暴漲247%
力勤資源家里真的有礦，而且是近來大熱的鎳礦。
從公司對自己的里程碑梳理可以發(fā)現(xiàn)，力勤資源的快速發(fā)展始于2017年，這一年，公司擴大規(guī)模收購了江蘇惠然，用其生產鎳鐵；后又在2018年著手收購西安鵬遠的多數(shù)股權，開始制造鎳產品生產機械及設備。
萬事俱備后，力勤資源把目光轉向了印度尼西亞。
盡管中國對鎳資源有很大的需求，占據(jù)全球鎳礦貿易量的8成，但事實上國內擁有非常有限的鎳礦儲量，僅占全球儲量2.7%。
來源：《招股書》
“灼識咨詢報告”顯示，全球鎳礦儲量主要集中在印度尼西亞、澳大利亞及巴西，截至2021年占全球鎳礦儲量的55.2%。印度尼西亞是鎳礦儲量最高的國家之一。
2018年起，力勤資源與印尼合作伙伴成立合營公司HPL，并在印尼奧比島興建濕法冶煉廠生產鎳鈷化合物，以及開發(fā)HPAL項目。
HPAL項目是自2013年以來第一個，也是截至目前最大的一個，由中國公司在海外建設并成功投產的使用高壓酸浸工藝（HPAL工藝）的鎳濕法冶煉項目。
此后至今，力勤資源又在印尼奧比島開展RKEF鎳火法冶煉項目、開展HPAL項目的第一期運作、控股HPL等等。
在印尼鎳礦資源的支持下，再加上力勤資源冶煉設備的成熟以及國內不斷擴大的市場銷路，力勤資源的營收和利潤都在今年上半年創(chuàng)了新高。
《招股書》顯示，2019-2021年，力勤資源的收入分別為93.47億元、77.55億元、124.49億元，2022年上半年，力勤資源的收入達到99.78億元，較去年同期上漲144%。
利潤方面，過去三年，力勤資源的凈利潤分別為5.67億元、5.18億元、12.6億元，2022年上半年，力勤資源凈利潤達到22.9億元，較去年同期上漲247%。
前有行業(yè)龍頭的牽手合作，后方又有礦資源支持補給，借著鎳上漲的東風，力勤資源營收和利潤的暴增可以說是意料之中，但東風究竟能吹多久？上市之路穩(wěn)了嗎？
營收不穩(wěn)定，資源卡脖子
雖說上半年公司營利增長十分可觀，但從過往三年數(shù)據(jù)來看，力勤資源的營收并不穩(wěn)定，在2020年還出現(xiàn)了下滑的現(xiàn)象。
此外，力勤資源的盈利能力也有減弱的風險。
來源：《招股書》
2019-2021年，力勤資源的毛利率分別為10.9%、12.3%、12.2%。據(jù)《招股書》解釋，毛利率不高主要是貿易業(yè)務對整體毛利率產生的負面影響。
據(jù)悉，鎳產品貿易業(yè)務為力勤資源的大部分收入來源。與鎳產品生產相比，鎳產品貿易的利潤率通常較低，而鎳產品生產需要復雜的生產及專業(yè)技術。
從數(shù)據(jù)來看，2019-2021年，公司的產品貿易業(yè)務的毛利率分別為8.8%、9.6%、8.4%，而鎳產品生產業(yè)務的毛利率分別為16.8%、23%、25.6%。
從業(yè)務占比來看，過去三年，鎳產品貿易收入分別占收入的69.5%、64.5%、70.4%。雖然力勤生物表示，過去幾年一直在積極擴展鎳產品生產業(yè)務，但也表示鎳產品貿易未來將繼續(xù)占收入的很大一部分。
在主要靠貿易創(chuàng)收的情況下，力勤資源還面臨著資源或被“卡脖子”的窘境。
力勤資源主要從菲律賓采購紅土鎳礦，從印度尼西亞采購鎳鐵，這兩項都是其貿易和生產所用的主要原材料。
然而印度尼西亞分別于2014年及2020年對紅土鎳礦實施出口禁令，導致力勤資源無法再從印尼采購紅土鎳礦，而不得不增加從菲律賓采購紅土鎳礦。
《招股書》中指出，這一禁令帶來的轉變，也是2020年力勤資源業(yè)績下滑的一個重要原因。
力勤資源還指出，未來，印尼可能會進一步對鎳鐵出口實施限制措施，包括征收關稅，而任何此類限制措施均可能對其鎳鐵貿易業(yè)務產生不利影響。菲律賓亦于2016年對紅土鎳礦生 產企業(yè)實施了更嚴格的環(huán)保政策，以減少紅土鎳礦的開采和出口。如果菲律賓對紅土鎳礦出口采取類似于印尼的限制政策，或出臺更嚴格的環(huán)保政策以減少紅土鎳礦的開采和出口，則力勤資源的貿易業(yè)務可能會受到重大不利影響。
IPG中國首席經濟學家柏文喜認為，鎳礦資源雖然相對集中，但是鎳礦貿易的全球化程度卻是比較高的，因此相對于前者的集中度過高的風險，一般可以采取貿易多元化與期貨市場來進行風險對沖。如果公司要上市，這一潛在風險更要采取貿易多元化與期貨市場來避免了。
除了鎳資源造成的營收不穩(wěn)定，鎳價劇烈波動也對力勤資源的營收造成了不小的影響。
以期貨價格為例，今年3月25日，鎳期貨主力連續(xù)價格一度達到28.13萬元/噸，創(chuàng)出歷史新高。后又急轉直下，截至7月15日，鎳主力連續(xù)價格跌至14.25萬元/噸，創(chuàng)出年內新低，與最高點相較跌幅達49.33%。
上海鋼聯(lián)不銹鋼事業(yè)部鎳分析師白瓊對《證券日報》表示，從供需角度來看，并不能持續(xù)推動鎳價上漲，一是上半年過剩的鎳鐵資源原本以廠內庫存形式存在，但近期企業(yè)開始向外銷售該部分鎳鐵資源，供應量增加會對市場鎳價形成沖擊；二是全球純鎳正在從短缺轉向過剩，雖然三季度三元前驅體的需求快速恢復，但硫酸鎳自產線及中間品原料仍可滿足當前需求。此外，下半年不銹鋼需求恢復緩慢，很難出現(xiàn)較高增速，即便需求有所恢復，供應端也可快速釋放補充需求，下半年原生鎳仍將呈現(xiàn)過剩局面。所以下半年，鎳價很難再回到28萬元/噸的高位。
如此看來，上半年發(fā)展勢頭甚猛的力勤資源，下半年的步伐還有待觀察。
身居中國最大鎳礦貿易商之位，力勤資源能順利登陸港交所嗎？評論區(qū)聊聊吧。