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（原標(biāo)題：2700億資產(chǎn)>1000億負(fù)債背后：復(fù)星國(guó)際的退與進(jìn)）

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》9月17日訊（記者 黃心怡）9月16日，標(biāo)普下調(diào)復(fù)星國(guó)際的信用評(píng)級(jí)，從“BB”微調(diào)至“BB-”，展望“負(fù)面”。 標(biāo)普在報(bào)告中指出，不利的外部市場(chǎng)環(huán)境提升了復(fù)星資產(chǎn)處置的操作風(fēng)險(xiǎn)，但是認(rèn)可復(fù)星壓降財(cái)務(wù)杠桿的決心。

近期，中國(guó)企業(yè)被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)整評(píng)級(jí)，幾乎成了常態(tài)。而標(biāo)普對(duì)復(fù)星國(guó)際的評(píng)級(jí)下調(diào)，核心還是源于對(duì)其債務(wù)問題的擔(dān)心。

但對(duì)于網(wǎng)絡(luò)盛傳復(fù)星國(guó)際“6500億債務(wù)壓頂”，復(fù)星國(guó)際執(zhí)行總裁、CFO龔平解釋，這一說法實(shí)質(zhì)上完全是混淆了不同的概念。在這6500億中，真正歸屬于復(fù)星國(guó)際的負(fù)債，只有1000億元。相對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)是2700億元。

值得一提的是，在壓降債務(wù)、頻繁減持進(jìn)行“節(jié)流”的同時(shí)，復(fù)星也投入重金布局高科技產(chǎn)業(yè)。9月16日，總投資超過7億元的復(fù)星重點(diǎn)科創(chuàng)項(xiàng)目簽約落地浦東張江。中報(bào)顯示，復(fù)星今年上半年科創(chuàng)投入達(dá)46億元，較去年同期增長(zhǎng)21%。

▍評(píng)級(jí)風(fēng)波在民企蔓延

據(jù)統(tǒng)計(jì)，三家國(guó)際債務(wù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，在2022年內(nèi)穆迪一共對(duì)75家企業(yè)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)，包括評(píng)級(jí)下調(diào)，負(fù)面展望和負(fù)面觀察，其中67家為民企。標(biāo)普對(duì)62家企業(yè)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)，其中59家為民企?；葑u(yù)對(duì)67家企業(yè)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)，其中64家為民企。

有投行人士認(rèn)為，沒有政府信用支持的民營(yíng)企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩，資本市場(chǎng)再融資環(huán)境惡化的背景下，集中遭到評(píng)級(jí)下調(diào)是經(jīng)濟(jì)下行周期的常態(tài)。

不過，標(biāo)普也在報(bào)告中表示，沒有看到任何復(fù)星和銀行的合作關(guān)系被弱化的跡象，也不認(rèn)為近期部分媒體的負(fù)面的報(bào)道會(huì)影響復(fù)星向銀行提款的能力。

目前，復(fù)星國(guó)際與多家中外銀行達(dá)成了戰(zhàn)略合作。 7月19日與中國(guó)工商銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，8月26日與匯豐中國(guó)續(xù)簽戰(zhàn)略合作協(xié)議，均給予復(fù)星較高的授信額度。截至報(bào)告期末，此等安排下的備用信貸額共約3367億元，其中1855億元已實(shí)際使用。

有投行人士認(rèn)為，復(fù)星所面臨的壓力，主要源于此前海外收購(gòu)資產(chǎn)較多，在經(jīng)濟(jì)緊縮的情況下杠桿壓力較大，評(píng)級(jí)下調(diào)也實(shí)屬正常。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者了解到，目前復(fù)星正調(diào)整策略，開始實(shí)行持續(xù)兌現(xiàn)投退平衡。繼2020年、2021年連續(xù)實(shí)現(xiàn)“投退比”小于1之后，2022年上半年進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)退出大于投資。復(fù)星近期看似頻繁的減持和出售，也是過去幾年“投退平衡”財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的延續(xù)。

此外，復(fù)星還在推進(jìn)體量過100億人民幣的銀團(tuán)貸款，一旦落地，也會(huì)給復(fù)星的流動(dòng)性提供關(guān)鍵支撐。

▍復(fù)星國(guó)際真實(shí)債務(wù)為1000億

根據(jù)中報(bào)，2022年上半年，復(fù)星國(guó)際的總資產(chǎn)為8496.85億元，總負(fù)債為6511.57億元，負(fù)債率為76.64%。

其中，高達(dá)6500億元的負(fù)債引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。但復(fù)星國(guó)際執(zhí)行總裁、CFO龔平解釋，這一說法實(shí)質(zhì)上完全是混淆了不同的概念。

6500億數(shù)字的實(shí)際上是其合并報(bào)表的全部債務(wù)，包含了旗下金融機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)公司的債務(wù)。而金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)和企業(yè)的傳統(tǒng)債務(wù)并非同一個(gè)概念，復(fù)星國(guó)際真實(shí)的企業(yè)債務(wù)實(shí)際上只有2600億。

而這2600億債務(wù)，還包含了旗下如豫園股份和復(fù)星醫(yī)藥等并表子公司的債務(wù)，對(duì)于這些債務(wù)，復(fù)星國(guó)際并不負(fù)有連帶責(zé)任。真正歸屬于復(fù)星國(guó)際的負(fù)債，只有1000億元，相對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)是2700億元。

9月15日，安信國(guó)際證券發(fā)布研報(bào)，對(duì)復(fù)星國(guó)際維持“買入”評(píng)級(jí)。研報(bào)認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)疫情緩和，國(guó)際黑天鵝事件事件逐漸平復(fù)，預(yù)期下半年復(fù)星運(yùn)營(yíng)將穩(wěn)健復(fù)蘇。近期復(fù)星對(duì)幾宗核心資產(chǎn)進(jìn)行減持，不改變公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)，未來公司將堅(jiān)持投退平衡，適度降低財(cái)務(wù)杠桿率。

▍資產(chǎn)組合優(yōu)化：加大對(duì)科創(chuàng)投入

今年以來，復(fù)星一方面通過壓降債務(wù)、頻繁減持進(jìn)行“節(jié)流”，另一方面，復(fù)星也投入重金布局高新科技產(chǎn)業(yè)，以實(shí)現(xiàn)開源。

9月16日，復(fù)星重點(diǎn)科創(chuàng)項(xiàng)目——直觀復(fù)星總部及產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目宣布落地浦東張江，總投資超過7億元，總占地面積約2.08公頃（31.2畝），將打造一個(gè)由技術(shù)、培訓(xùn)、服務(wù)、支持和解決方案構(gòu)建的本土化手術(shù)機(jī)器人生態(tài)系統(tǒng)。

財(cái)報(bào)顯示，2021年復(fù)星科創(chuàng)投入89億元，今年上半年科創(chuàng)投入達(dá)46億元，較去年同期增長(zhǎng)21%，重點(diǎn)在健康、智造等板塊加強(qiáng)硬科技創(chuàng)新。

在健康板塊，復(fù)宏漢霖自主研發(fā)的PD-1抑制劑漢斯?fàn)钫将@得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）批準(zhǔn)，截至6月底實(shí)現(xiàn)銷售收入約人民幣7690萬元；復(fù)星醫(yī)藥與BioNTech合作開發(fā)mRNA新冠疫苗復(fù)必泰在港澳臺(tái)地區(qū)累計(jì)接種超3000萬劑。

在智造板塊，今年7月，復(fù)星旗下翌耀科技全球總部及全球研發(fā)中心一期項(xiàng)目建成交付，引進(jìn)多個(gè)系列智能機(jī)器人設(shè)備。二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年底建成；南鋼股份的科創(chuàng)成果——特種耐候鋼在2022年北京冬奧會(huì)的“雪游龍”得到了廣泛應(yīng)用，南鋼物流中心和金瀚環(huán)保聯(lián)合研發(fā)的“南鋼2號(hào)”（D-002）新能源機(jī)車近期開始試運(yùn)行。

此外，復(fù)星銳正資本完成中小企業(yè)發(fā)展基金復(fù)星銳正科創(chuàng)基金（簡(jiǎn)稱復(fù)星科創(chuàng)三期基金）的募集與設(shè)立，新募基金規(guī)模為人民幣20億，落戶上海松江區(qū)。而復(fù)星津美全球科創(chuàng)中心和豫園珠寶創(chuàng)意之家設(shè)計(jì)師平臺(tái)也已投入使用。

正如復(fù)星國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌在年初時(shí)的表態(tài)，“在科創(chuàng)引領(lǐng)中，首當(dāng)其沖的就是硬科技創(chuàng)新。在下一波技術(shù)浪潮中，我們則要投資未來，爭(zhēng)取成為引領(lǐng)者?！?/p>