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九月過半，互聯(lián)網大廠們上半年的“成績單”基本都公布出來了。經過長達一年多的調整，不管投資者還是員工，對互聯(lián)網行業(yè)的預期都降到了歷史最低，業(yè)績表現再差也不覺得意外，沒那么差反而會超預期，讓股價回升一點。

但就那么一點，顯然彌補不了大廠和其跟隨者們這一年多的損失?？v觀頭部互聯(lián)網公司這半年的業(yè)績，雖說家家都有自己的問題，但也面臨著同樣的大環(huán)境：移動互聯(lián)網的紅利確確實實是吃盡了，增長太難；與此同時，反壟斷等政策約束和資本市場的監(jiān)管風險，始終懸在大廠們的頭頂，讓人們對互聯(lián)網缺乏信心。

狂奔十數年的互聯(lián)網行業(yè)，終于慢了下來，而且將在很長的時間里保持這種狀態(tài)。

文 | 盧枕

編輯 | 趙磊

運營 | 栗子

關鍵詞：股價

股價是信心的直接反映。從2021年初至今，互聯(lián)網公司的股價一路下跌，沒個腳踝斬，也至少是腰斬。伴隨市值消失的，是無數投資者的財富，和互聯(lián)網公司員工財富自由的夢想，有人還在苦苦撐著，有人已經割肉離場，還有人打算轉行。

▲ 注：互聯(lián)網公司市值變化情況（單位：億美元）。其中快手于2021年2月5日上市，此處為上市首日市值。制圖 / 每日人物

2021年初，是互聯(lián)網公司股價的最高點。原本，在2020年時，移動互聯(lián)網流量就接近飽和，月均同比增速只有1.7%，超11億人上網。但在疫情中，互聯(lián)網公司抓住了移動互聯(lián)網的最后一波紅利，大力營銷滲透，連七八十歲的老頭、老太太都學會了手機打麻將和網上買菜，一些處在崩潰邊緣的互聯(lián)網公司，如叮咚買菜、每日優(yōu)鮮也都起死回生。

但危機正在醞釀。2020年12月，美國頒布《外國公司問責法案》，對連續(xù)三年不能讓美國監(jiān)管機構檢查審計底稿的公司予以強制退市。包括阿里、百度、拼多多、京東、網易在內的絕大部分中概股，都陸續(xù)上了預摘牌名單，時間一到，還不能看底稿的，就只能退市。這成了最大的不確定性，沒人敢買了，股價永遠上不去。雖然中美監(jiān)管機構一直在協(xié)商，也取得了一些進展，但這個問題至今沒有完全解決，互聯(lián)網公司們只能等著。

而在國內，2021年的基調也是反壟斷和防范資本無序擴張擠壓實體經濟，阿里、美團相繼被處天價罰款，騰訊主導的斗魚、虎牙合并被叫停，若干投資并購被處罰款，監(jiān)管重手讓平臺型互聯(lián)網公司都變得小心翼翼，擴張趨緩，到了今年，更是開始聚焦主業(yè)，降本增效，互聯(lián)網行業(yè)的“苦日子”真的來臨了。

▲ 圖 / 視覺中國

關鍵詞：增長

翻開互聯(lián)網公司們的年中業(yè)績，一個共同的特點是，不好掙錢了。

▲ 注：互聯(lián)網公司營收增長情況（單位：億人民幣）。制圖 / 每日人物

放在以往，騰訊、阿里這樣季度營收過千億的，沒個20%左右的增長都不好意思出來說，像快手、B站這樣還在快速積累用戶，還處于商業(yè)化起步階段的，增幅怎么也得40%，才能理直氣壯地發(fā)捷報。但現在，大家都不好賺錢了，有幾家還是負增長。

雖然美團、拼多多看著還不錯，但都是燒錢換來的增長，生鮮電商、社區(qū)團購、同城物流、本地生活，都是又苦又累，容易賺一塊賠兩塊的生意，這也可以說明，線上確實是沒有流量，也沒有增長空間了，線下還有些蛋糕可以分，但是習慣了躺平賺錢的互聯(lián)網人，并不擅長賺線下的錢。每日優(yōu)鮮的倒下，就是一個鮮活的例子。

如果再細分一點，騰訊的游戲業(yè)務和網易，都比較平穩(wěn)，雖然有米哈游這樣快速崛起的新星，但在大眾游戲領域，即使長期拿不到版號，也是《王者榮耀》《和平精英》《陰陽師》《夢幻西游》這些騰訊、網易的老游戲占據著收入排行榜，《哈利波特：魔法覺醒》這樣的新游也表現不錯?？梢钥闯觯螒蜻@樣的娛樂消費在大環(huán)境不好的情況下還是有很大的需求，而且游戲行業(yè)二八效應明顯，充錢最多的都是那些最有錢的玩家，在疫情中，他們的收入受影響不大，游戲公司依然賺錢。唯一的問題是，爆款游戲的生命力有限，騰訊、網易永遠會擔心下一個爆款在哪里。

相比之下，廣告業(yè)務可真是太難了，由于廣告更依賴于實體經濟，在疫情反復之下，人們收入下降，消費疲軟，廣告主們也沒錢了?？纯磸V告收入為主的阿里、百度，廣告占據半壁江山的愛優(yōu)騰們，以及正在重點發(fā)展廣告業(yè)務的快手、B站，都受到了廣告行業(yè)萎靡的拖累。

電商、廣告、游戲、付費訂閱，這些毛利率高的業(yè)務，都陷入了增長困境，以上10家互聯(lián)網公司中，2022年上半年整體毛利率相比2021年上半年下降的有7家，只有京東、拼多多和美團有一些改善。

小米就更不用說了，本來毛利率就低，靠薄利多銷賺錢，但現在，大家都不換手機了，還能去哪兒找增長呢？

▲ 圖 / 視覺中國

關鍵詞：降本

開源不行，只能節(jié)流。今年上半年，互聯(lián)網公司最重要的事情，就是降本增效。

就拿騰訊來說，早在2021年騰訊年會，馬化騰就有感覺，“整個行業(yè)從年初到年終，一直激烈地內卷和競爭，結果這短短一兩個月，突然來到了寒冬。就好像氣溫下降了，我還在穿短袖，毫無準備”。在他看來，過冬的關鍵在于調整姿態(tài)，“如果戰(zhàn)場上沒人了，子彈還在掃射是沒意義的”，要把子彈用在關鍵的地方。

這半年以來，不斷傳來騰訊關停業(yè)務的消息。截至8月，騰訊已經關停了《QQ堂》等20多款游戲，還有社交電商項目小鵝拼拼、曾被寄予厚望的信息流項目騰訊看點和快報、合并失敗后地位尷尬的企鵝電競，以及收購搜狗以后搜狗旗下的一些產品……在二季度財報會上，馬化騰再次表示：“在第二季期間，我們主動退出非核心業(yè)務，收緊營銷開支，削減運營費用，使我們在收入承壓的情況下實現非國際財務報告準則盈利環(huán)比增長。”

這么看來，降本確實有用。不止騰訊一家，各大互聯(lián)網公司都在降本。據Wind數據，中國市值前20的科技互聯(lián)網公司，上半年節(jié)省了133億元市場和管理費用。財報顯示，騰訊二季度的市場費用減少了20億，阿里減少了15億，美團減少了19億，連快手這樣整天在線下地推快手極速版，“下載App送冰墩墩”的，二季度的市場費用也減少了25億，B站去年還在北京地鐵站鋪了大量廣告，今年也不敢這樣大手大腳花錢了。

▲ 2018年，上海地鐵，抖音的大幅廣告非常引人注目。圖 / 視覺中國

當然，除了市場費用，互聯(lián)網公司最大的成本來自于員工。在披露員工數量的公司財報里，我們或可一窺。

2021年年底，騰訊有112771名雇員，而在2022年6月底，騰訊的雇員人數為110715人，少了2056人。要知道，在2020年6月，騰訊只有70756名雇員，這樣的招人速度怕是很難再見了。從平均薪酬來看，2021年上半年，騰訊人均月薪78571元，但到了下半年，縮減到75521元，今年上半年，這個數字達到85500元。

2021年6月，阿里有254702名員工，但到了今年6月，縮減到245700人，也少了近一萬人；小米則是從33793人縮減到32869人。當然在財報數字之外，我們更能感知的是每隔一段時間傳來的業(yè)務調整消息，喜歡黑話的互聯(lián)網行業(yè)在這件事上也不落后，從“向社會輸送人才”迭代成了“畢業(yè)”。

還在互聯(lián)網公司的人則以另一種方式感受到了降本增效的決心：免費食堂收費了，加班打車嚴格了，房補不給了，下午茶也沒有了，福利的降級讓他們在大廠的幸福感減少了許多，但是想起那些已經離開的人，他們或許會多一絲慶幸，少一些抱怨。

關鍵詞：存錢

燒錢的日子一去不復返，但只有少數公司是沒錢可燒了，或者需要控制燒錢的速度，比如連續(xù)兩個季度通過省錢實現盈利的愛奇藝，比如還在虧損的快手和B站，而大多數已經盈利的公司，都是喜歡上了存錢。

今年上半年，騰訊經營利潤673億元，阿里416億元，網易也是穩(wěn)定賺錢，經營利潤105億元，京東和百度各賺60億，連一向虧損的拼多多都賺了109億，都有著十分穩(wěn)定正向的經營現金流。

再看看各大互聯(lián)網公司的現金流量表，每個公司賬上都躺著一大筆錢，騰訊在2022年6月底有1847億元現金及等價物，和1312億元定期存款，阿里巴巴的賬上有4708億現金、現金等價物和短期投資，京東、拼多多和百度則有500億到1000億不等，網易和小米少一點，也有200多億。

據晚點LatePost測算，中國市值前十的互聯(lián)網、科技上市公司到今年上半年末，資產負債表上至少有22544億元現金或等價資產（包括定期、活期、大額存貸、債券或股票投資等），較一季度末多了2380億元。

大廠們不缺錢，只是不敢亂花錢了，存錢才能帶來安全感，儲備足過冬的糧食，才能從容應對一切不確定性。

▲ 互聯(lián)網大廠們不得不勒緊腰包，應對“寒氣”。圖 / 視覺中國

但有一個事情，大廠們還是愿意掏腰包的，即回購自家公司的股票。在長達一年半的下跌中，為了提振投資者信心，大廠們紛紛開啟護盤模式：阿里巴巴把回購計劃總額從去年6月的150億美元增加到250億美元，是集團有史以來最大規(guī)模的回購，從4月1日到現在，阿里已經回購了35億美元，還剩120億美元額度沒用。騰訊自2021年8月開啟回購，就此停不下手，上半年回購73億港元，僅在最近的一個月，連續(xù)20個交易日，每日回購約3.5億港元。

京東也在去年年底把回購計劃從20億美元增加到30億美元，百度和網易的回購計劃分別為35億美元和20億美元，小米花的少些，只有13億港元，美團和快手比較缺錢，沒有回購，只有拼多多才有底氣，靠業(yè)績增長來拉動信心。

可是，回購了這么多，依然難以阻擋互聯(lián)網股價的頹勢，估計大廠們的內心OS：“止跌，臣妾做不到??！”

關鍵詞：投資

實際上，互聯(lián)網大廠們本身，也是這波下跌潮里最大的受害者。

拿四處買買買的騰訊來說，今年上半年，騰訊的表外賬面浮虧已經高達1204億人民幣，去年上半年雖然已經開始下跌，但騰訊買得早，浮盈還有650億人民幣。目前騰訊的這些表外金融資產現值1435億，主要包括一些上市公司和非上市公司的股權，還有一些理財投資，算下收益率，上半年虧損了51%，不知道能跑贏全國多少網民。

在投資上，阿里喜歡并表，比較少投資上市公司，所以損失看起來沒那么慘。2022年上半年，阿里投資虧損了313億，去年上半年則賺了142億。其他互聯(lián)網公司也都大多虧了，京東對外投資不多，上半年虧了3億，但去年上半年賺了25億。美團上半年對外投資虧損11億，但和京東一樣，受子公司的虧損影響比較大，虧了35億。去年百度因為投資快手等虧了31億元，今年收回了一些，小賺5.3億，但最讓百度高興的應該是愛奇藝今年終于賺錢了。

在過去，投資是大廠之間拉幫結派的最重要形式，但在今年，這些松散的聯(lián)盟進一步分崩離析。8月16日，市場上傳言“騰訊計劃出售美團全部或大部分股權”，讓美團股價大幅跳水，這些股權價值1650億人民幣，后來騰訊否認了傳言。但在2021年底，騰訊大幅減持了京東股份，美團、快手、B站們這些騰訊的被投公司，很難保證不會遭遇減持。

但換個角度想，在整個互聯(lián)網行業(yè)一蹶不振的今天，當結盟打仗不再必要，甚至連戰(zhàn)場都快消失的時候，賣掉股份，回籠資金，兄弟們各干各的事，也是個好對策。畢竟，現在的大廠和我們這些普通人一樣，不管賬面上浮虧浮盈多少，不管老板給畫的餅有多大，真正拿在手里的，才能讓人安心。

▲ 對普通人來說，踏踏實實拿到手的才是最值得關注的。圖 / 視覺中國

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