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2023-01-31
“賽道股”調(diào)整，A股創(chuàng)出階段新低，大盤“深蹲”后或探明底部區(qū)域
更新時(shí)間：2022-09-18 12:47:47作者：智慧百科
01
市場分析
“賽道股”調(diào)整，A股創(chuàng)出階段新低
大盤“深蹲”后或探明底部區(qū)域
本周，受到諸多利空因素影響，滬深A(yù)股創(chuàng)出本輪調(diào)整以來新低。本周上證綜指下跌4.16%，深證成指下跌5.19%，滬深300指數(shù)下跌3.94%，創(chuàng)業(yè)板指下跌7.10%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌3.41%。對于下周市場，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，空方量能持續(xù)釋放，A股接連失守重要關(guān)口，下周有望逐步探明階段性底部，投資者不宜盲目殺跌。
滬深A(yù)股創(chuàng)出階段新低
本周，受到成交量萎縮影響，大盤大部分時(shí)間呈現(xiàn)震蕩下跌的走勢。周四，A股放量收出長陰，使得多空平衡被打破。
滬市方面，上證綜指本周下跌4.16%，報(bào)收3126.40點(diǎn)。值得注意的是，受到權(quán)重股護(hù)盤影響，上證綜指本周走勢明顯強(qiáng)于深市;然而周五，部分權(quán)重股補(bǔ)跌，使得上證綜指下跌超過2%，也跌破了8月2日低點(diǎn)(3155.19點(diǎn))。深市方面，受到賽道股全面調(diào)整拖累，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指皆創(chuàng)出階段新低。
從量能來看，周一至周三，A股縮量明顯;周四無疑是分水嶺，當(dāng)日成交額超過9100億元;周五，大盤繼續(xù)下跌，成交額接近8000億元。不難發(fā)現(xiàn)，大盤在反彈時(shí)縮量，下跌破位時(shí)放量明顯。
從板塊表現(xiàn)來看，酒店餐飲、航空裝備本周逆市上漲;相對抗跌的板塊還有旅游及景區(qū)、調(diào)味發(fā)酵品、股份制銀行、軍工電子、國有大型銀行、白酒、白色家電;走勢較弱的板塊包括光伏設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、電池、風(fēng)電設(shè)備、非金屬材料、化學(xué)原料、金屬新材料、工業(yè)金屬。
板塊分化加大
盡管大盤走弱，但以銀行、地產(chǎn)、白酒為首的權(quán)重股在大盤下跌時(shí)還是表現(xiàn)出較強(qiáng)的護(hù)盤意愿，特別是周四，受到降息消息影響，地產(chǎn)股逆市走強(qiáng)。
9月15日，六大國有銀行官網(wǎng)公布調(diào)整人民幣存款掛牌利率，三年期定期存款和大額存單利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，一年期和五年期定期存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，活期存款利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。華泰證券測算，存款利率下調(diào)有望提振2023年上市銀行凈息差、凈利潤同比增速4.1個(gè)基點(diǎn)、4個(gè)百分點(diǎn)，利于優(yōu)化負(fù)債成本，緩釋息差壓力。華泰證券表示，當(dāng)前銀行板塊PB(LF)估值處于2010年以來低位，政策發(fā)力呵護(hù)經(jīng)營環(huán)境，建議關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)強(qiáng)、經(jīng)營穩(wěn)健的中小銀行機(jī)會。
在部分權(quán)重股護(hù)盤同時(shí)，以光伏、鋰電、風(fēng)電為首的賽道股本周卻大幅下挫，周跌幅分別為9.94%、9.60%、9.39%。值得注意的是，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重股寧德時(shí)代本周下跌9.34%，9月以來跌幅超過15%。
根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板指成份股中，前20大權(quán)重股本周跌幅前五位的分別為億緯鋰能、錦浪科技、東方財(cái)富、泰格醫(yī)藥、晶盛機(jī)電，周跌幅分別為14.29%、12.51%、12.00%、10.12%、9.62%。
值得注意的是，周五，券商、煤炭、石油板塊領(lǐng)跌權(quán)重股，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下周市場或面臨更加復(fù)雜的局面。
短期不宜盲目殺跌
對于下周市場，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，空方量能持續(xù)釋放，A股接連失守重要關(guān)口，下周有望逐步探明階段性底部，投資者不宜盲目殺跌。
華鑫證券高級經(jīng)理曹先生告訴《大眾證券報(bào)》記者，A股短期破位明顯，不過隨著空方量能持續(xù)釋放，大盤短期有望逐步探明短期底部，投資者不宜盲目殺跌。
方正證券認(rèn)為，目前A股市場仍處于估值底部區(qū)域。從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ERP指標(biāo)來看，在A股近期調(diào)整以及國內(nèi)超預(yù)期降息共同作用下，股債性價(jià)比進(jìn)一步提升。結(jié)構(gòu)方面，A股內(nèi)部估值分化程度較8月的高點(diǎn)有明顯下降，中小盤股相對大盤股的估值溢價(jià)率仍處于偏低位置，為后續(xù)的股價(jià)表現(xiàn)留出了上行空間。
財(cái)通證券表示，當(dāng)前市場需要等待9月下旬和10月初的新信號。首先是9月21日美聯(lián)儲議息會議，如果屆時(shí)加息75個(gè)基點(diǎn)，市場定價(jià)或趨向于靴子落地;如果加息50基點(diǎn)，市場定價(jià)或趨向?qū)捤?。其次?0月份的三季報(bào)窗口。對于三季報(bào)，目前市場預(yù)計(jì)隨著三季度中下游利潤率的明顯改善，三季報(bào)業(yè)績或?qū)⒊A(yù)期。
記者 湯曉飛
02
公司觀察
不看廣告，看“療效”?
華潤三九的生意經(jīng)
“暖暖的，很貼心!”伴隨著歌星周華健的磁性嗓音，“999感冒靈”相關(guān)產(chǎn)品闖入公眾視野。產(chǎn)品走進(jìn)千家萬戶的同時(shí)，其背后的上市公司華潤三九(000999)也踏上A股慢牛之路，隨著股價(jià)(前復(fù)權(quán))重心不斷上移，自低處以來的累計(jì)漲幅已逾17倍。
可近來，有一件事卻對華潤三九造成了不小影響。此前被傳出的公司“A吃A”對象，昆藥集團(tuán)(600422)的股價(jià)已跌破華潤三九給出的收購價(jià)。市場的質(zhì)疑聲四起之時(shí)，中成藥國家集采一并到來。面對多重壓力，華潤三九將如何出招?
擬溢價(jià)并購標(biāo)的增收不增利
11.19元/股，這是昆藥集團(tuán)9月16日的收盤價(jià)，距離華潤三九給出的13.67元/股的收購價(jià)的跌幅達(dá)到18.14%。若昆藥集團(tuán)后期股價(jià)不能收復(fù)失地，且華潤三九的并購交易如愿進(jìn)行，那么這筆股權(quán)收購的價(jià)格，相對于昆藥集團(tuán)二級市場的價(jià)格已溢價(jià)。
29億元，又是現(xiàn)金，約相當(dāng)于華潤三九目前貨幣資金的64%!華潤三九圖啥?
作為此次并購標(biāo)的，昆藥集團(tuán)近年來的盈利成績單并不耀眼。在扣非歸母凈利潤方面，自2016年以來，公司有五次在年報(bào)中出現(xiàn)過同比下滑的情況。其中，2021年的下滑幅度達(dá)到15.13%。2022年上半年，這一數(shù)字?jǐn)U大為28.69%。分季度來看，昆藥集團(tuán)的扣非歸母凈利潤更是連續(xù)四個(gè)季度同比下滑。
非經(jīng)常性損益中，政府補(bǔ)助占據(jù)相當(dāng)大的比重。2019年至2021年，昆藥集團(tuán)該數(shù)據(jù)的金額分別為8534.62萬元、7561.26萬元、1.16億元。但從營收和凈利潤角度看，同期，公司依舊保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢。也就是說，失去政府補(bǔ)助的昆藥集團(tuán)實(shí)際上已經(jīng)陷入了增收不增利的局面。
單從并購標(biāo)的盈利能力來看，華潤三九為此付出高溢價(jià)好像并不明智。但公司似乎有自己的考量。
在今年5月初公布的重大資產(chǎn)購買預(yù)案中，華潤三九重點(diǎn)介紹了昆藥集團(tuán)的兩大業(yè)務(wù)：藥品批發(fā)與零售、口服劑。其中，前者目前占據(jù)昆藥集團(tuán)營收的半壁江山，其2021年?duì)I收額達(dá)到了40.11億元;后者則處于業(yè)績快速釋放狀態(tài)，自2019年出現(xiàn)在財(cái)報(bào)中后，其營收額已從22.59億元增至28.91億元。截至2021年年底，兩大業(yè)務(wù)占昆藥集團(tuán)的營收比重已逾八成。
但從毛利率角度看，昆藥集團(tuán)的藥品批發(fā)與零售、口服劑業(yè)務(wù)卻冰火兩重天。2021年，藥品批發(fā)與零售業(yè)務(wù)的毛利率已降至9%以下，而口服劑業(yè)務(wù)的毛利率卻從69.36%增至75.82%。
可即便如此，藥品批發(fā)與零售業(yè)務(wù)依舊是華潤三九此番并購的重要目標(biāo)之一，其背后代表著一條完善的渠道分銷網(wǎng)絡(luò)。目前，昆藥集團(tuán)在云南省內(nèi)基本實(shí)現(xiàn)了全網(wǎng)絡(luò)覆蓋。同時(shí)，海外銷售網(wǎng)絡(luò)也已覆蓋超50個(gè)國家。
華潤三九的另一目標(biāo)則是獲得昆藥集團(tuán)手中與三七相關(guān)的技術(shù)。其政策背景則是云南在《云南省“十四五”生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展規(guī)劃》中提出，要打造千億元規(guī)模的三七產(chǎn)業(yè)，要打造三七成為全國第一中藥品牌。
對于拿下昆藥集團(tuán)后的未來，華潤三九信心滿滿：“要推動以三七為代表的中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展，打造三七產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)?！倍鴮τ趶V受市場關(guān)注的溢價(jià)收購問題，公司在最近一次的投資者調(diào)研紀(jì)要中表示：“我們認(rèn)為目前溢價(jià)率在合理水平?！?/p>
對并購標(biāo)的業(yè)績“諱莫如深”
實(shí)際上，華潤三九覬覦三七業(yè)務(wù)已有時(shí)日。早在謀篇掌權(quán)昆藥集團(tuán)之前，其已在云南落子多年。
2016年，一則華潤三九18.9億元收購圣火藥業(yè)的消息轟動市場。圣火藥業(yè)擅長的正是對三七的深加工及綜合利用開發(fā)，其旗下王牌產(chǎn)品“理洫王”牌血塞通軟膠囊的主要成份為三七總皂苷。
與此次并購昆藥集團(tuán)相似之處不僅在于并購標(biāo)的同樣涉及三七業(yè)務(wù)，在政策上也同樣獲得了支持。云南于2016年出臺了《云南省三七產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，彼時(shí)就已提出要大力發(fā)展三七產(chǎn)業(yè)，并強(qiáng)調(diào)龍頭骨干企業(yè)要成為三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)力量。
入主圣火藥業(yè)后，華潤三九很快聯(lián)合云南省科學(xué)技術(shù)院、昆明理工大學(xué)等發(fā)起成立了云南省三七研究院。到了2021年，公司借助圣火藥業(yè)，與四川道地好農(nóng)夫共同投資設(shè)立華潤三九(云南)三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，并引入凍干三七產(chǎn)品。
對于三七的執(zhí)著，實(shí)則是華潤三九近十年來不斷通過并購壯大的一個(gè)縮影。除了圣火藥業(yè)外，其斥巨資相繼將順峰藥業(yè)、桂林天和、吉林和善堂、浙江眾益、澳諾制藥、深圳華潤堂等醫(yī)藥企業(yè)納至麾下。
上述并購標(biāo)的都具有一個(gè)顯著的特征：旗下?lián)碛袃?yōu)勢大單品。借助并購，華潤三九成功拓展了抗真菌類、抗感染類、心腦血管、骨科、兒科等多個(gè)領(lǐng)域。
但隨之而來的是高企的商譽(yù)。截至2022年6月底，華潤三九的商譽(yù)賬面價(jià)值高達(dá)40.6億元，占總資產(chǎn)比重為16.7%。而這還是在計(jì)提了商譽(yù)減值的前提下。2019年和2020年，華潤三九分別對吉林和善堂、浙江眾益計(jì)提商譽(yù)減值，累計(jì)金額超過1.9億元。2021年，華潤三九繼續(xù)對吉林和善堂計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備4423.6萬元。截至目前，公司已計(jì)提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計(jì)達(dá)4.29億元。
值得一提的是，華潤三九對并購而來的公司業(yè)績情況“諱莫如深”。自收購之后，華潤三九在年報(bào)中均未披露過浙江眾益的經(jīng)營數(shù)據(jù)。但從2019年開始，公司卻對浙江眾益計(jì)提商譽(yù)減值。
類似的情形也發(fā)生在華潤三九旗下“商譽(yù)第一大戶”圣火藥業(yè)身上。2017年至2021年，華潤三九僅在2020年年報(bào)中的主要子公司及對公司凈利潤影響達(dá)10%以上的參股公司情況一項(xiàng)中，披露了圣火藥業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)。當(dāng)期，圣火藥業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.81億元。但隨后的2021年年報(bào)中，圣火藥業(yè)的業(yè)績情況再度“失蹤”。需要注意的是，華潤三九在2020年出現(xiàn)了營利同比雙降。圣火藥業(yè)的年度成績單出現(xiàn)在當(dāng)年財(cái)報(bào)中，其背后的含金量似乎略顯不足。
就觀察到的上述現(xiàn)象，記者致電某醫(yī)藥上市公司董秘辦，詢問子公司及參股公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤對母公司貢獻(xiàn)達(dá)到10%以上時(shí)，是否必須披露，得到了對方肯定的答復(fù)。
由此可見，無論是浙江眾益，還是圣火藥業(yè)，作為華潤三九旗下的“商譽(yù)大戶”，單從盈利角度看，它們對公司貢獻(xiàn)似乎無法與其背負(fù)的巨額商譽(yù)相匹配。而華潤三九對并購標(biāo)的業(yè)績的“諱莫如深”，多少透露著點(diǎn)無奈。
不看廣告，看大單品“療效”?
盡管并購而來的公司并沒有展現(xiàn)出過人的盈利能力，但華潤三九似乎并不打算停下并購的腳步。公司此前透露，將爭取于今年11月前后完成對昆藥集團(tuán)的股權(quán)收購交易。交易完成后，華潤三九財(cái)報(bào)中的商譽(yù)勢必又要增加。可眼下，公司似乎有不得不推進(jìn)交易完成的兩點(diǎn)理由。
理由一，是利用藥企間的協(xié)同效應(yīng)應(yīng)對未來的中成藥國家集采。
在今年9月發(fā)布的《全國中成藥聯(lián)盟采購公告(2022年第1號)》中，共涉及16個(gè)采購組42個(gè)藥品，里面就包括華潤三九的核心品種華蟾素，其主要用于中、晚期腫瘤，慢性乙型肝炎等癥。2021年年報(bào)顯示，華潤三九正針對華蟾素注射液進(jìn)行二次開發(fā)。
雖然2020年至今，華潤三九已陸續(xù)公布旗下多款藥品擬中選全國藥品集中采購的信息。但真正涉及全國大部分范圍的中成藥集采，眼下卻是頭一遭。
中信證券分析認(rèn)為：“中成藥集采常態(tài)化有望導(dǎo)致行業(yè)大洗牌?！备鶕?jù)此前湖北等19省中成藥集采和廣東等6省中成藥集采結(jié)果看，藥品擬中標(biāo)的價(jià)格平均降幅在21.8%至67.8%之間。其中，獨(dú)家品種的降幅較低。
因此，手握更多獨(dú)家品種的藥企，顯然在未來的中成藥國家集采中將占據(jù)一定經(jīng)營優(yōu)勢。從這點(diǎn)來看，華潤三九并購昆藥集團(tuán)的交易若能完成，公司或?qū)⒆鴵硌ㄜ浤z囊產(chǎn)品的全部市場份額——目前，血塞通軟膠囊僅有兩個(gè)國藥批準(zhǔn)文號，分別在圣火藥業(yè)和昆藥集團(tuán)手中。
理由二，是華潤三九減少廣告投入后需要將業(yè)務(wù)觸手伸至更多的領(lǐng)域。
前兩年，華潤三九高企的廣告費(fèi)用曾引來市場對公司“重營銷，輕研發(fā)”的質(zhì)疑。2019年，華潤三九的全年銷售費(fèi)用達(dá)到峰值的65.5億元，其中有54.13億元被用于做廣告，占比82.64%。
那段時(shí)間的華潤三九格外重視營銷。其旗下王牌產(chǎn)品“999感冒靈”“999皮炎平”“三九胃泰”等頻頻現(xiàn)身于綜藝節(jié)目和影視劇中。這種“瘋狂”的植入操作，甚至引來了消費(fèi)者的負(fù)面情緒：“只是頭暈也要吃999感冒靈?”“999感冒靈成了保健品嗎?”
實(shí)際上，“999感冒靈”的適應(yīng)癥為感冒引起的頭痛、發(fā)熱、鼻塞、流涕、咽痛等癥狀，并不適宜長期大量用藥，嚴(yán)重會導(dǎo)致肝腎功能異常。
2020年、2021年連續(xù)兩年，華潤三九連降廣告投入至38.41億元，到了2022年上半年，公司在廣告上的開銷為16.5億元，較去年同期進(jìn)一步下降。
從另一個(gè)角度觀察，華潤三九目前年銷售額過億元的品種有23個(gè)，該數(shù)據(jù)在2019年時(shí)為22個(gè)，兩年半時(shí)間僅增加一個(gè)品種，在持續(xù)削減廣告費(fèi)用后，華潤三九在現(xiàn)有單品中挖掘新發(fā)展空間的可能性還有多大?答案存疑。
所以，并購擁有大單品優(yōu)勢的藥企或是華潤三九眼下最具性價(jià)比的選擇。只是不看廣告，看“療效”后，華潤三九持續(xù)并購后的結(jié)果究竟是喜是憂?從公司上市以來，股價(jià)震蕩走高的形勢看，投資者依舊滿心期待。但中成藥國家集采下的醫(yī)藥江湖，仍然有太多的變數(shù)。
記者 徐海峰 實(shí)習(xí)記者 陳陟
03
公司新聞
股價(jià)17天跌去三成
安靠智電高管被刑拘后發(fā)回購方案
8月底，安靠智電(300617)一高管因涉嫌刑事犯罪已被公安機(jī)關(guān)刑事拘留。8月24日至9月16日期間，公司股價(jià)大幅下跌近三成。為了維穩(wěn)股價(jià)，16日，公司宣布擬斥1億元至2億元回購股份，回購價(jià)將不超50元/股。
股價(jià)重挫公司啟動回購
8月29日早間，安靠智電發(fā)布公告稱，該公司于8月28日收到溧陽市公安局的通知，公司董秘黃節(jié)根因涉嫌刑事犯罪已被公安機(jī)關(guān)刑事拘留，無法正常履行董秘職責(zé)。目前該公司暫由董事長陳曉暉代為履行董秘職責(zé)。
“目前公司經(jīng)營情況正常，相關(guān)情況公安機(jī)關(guān)尚在偵查中，本次事件所產(chǎn)生的后續(xù)影響，公司將持續(xù)關(guān)注?！卑部恐请娙缡潜硎?。就在8月30日，安靠智電在投資者關(guān)系平臺上答復(fù)了股民關(guān)心的問題：“公司將完善高管的聘用的相關(guān)規(guī)定，加強(qiáng)試用期間的測評和考核?！?/p>
盤面顯示，最近17個(gè)交易日，安靠智電股價(jià)一路下挫，從8月24日49.60元/股跌至9月16日的34.96元/股，期間股價(jià)跌幅高達(dá)29.23%，區(qū)間換手率達(dá)到45.13%。
在此背景下，安靠智電發(fā)布公告稱，公司擬以自有資金1億元至2億元回購股份，回購股份的價(jià)格不超過50元/股。根據(jù)公司擬回購數(shù)量及占總股本的比例，按照回購股份價(jià)格上限50元/股計(jì)算，預(yù)計(jì)回購股份數(shù)量為200萬股至400萬股，占目前公司總股本的比例為1.19%至2.38%。
回購股份計(jì)劃三年內(nèi)出售
針對本次股份回購的用途，安靠智電表示：“回購的股份將在披露回購結(jié)果暨股份變動公告十二個(gè)月后采用集中競價(jià)交易方式出售，并在披露回購結(jié)果暨股份變動公告后三年內(nèi)完成出售，若公司未能在上述期限內(nèi)完成出售，未實(shí)施出售部分股份將履行相關(guān)程序予以注銷?！?/p>
安靠智電主要從事高壓及超高壓電纜連接件、GIL、智慧模塊化變電站及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn),并以上述產(chǎn)品為基礎(chǔ),構(gòu)建服務(wù)未來能源體系的先鋒輸變電系統(tǒng),為客戶提供地下智能輸變電系統(tǒng)整體解決方案、智慧模塊化變電站系統(tǒng)服務(wù)、城市電力架空線遷改與入地、電力工程勘察設(shè)計(jì)及施工服務(wù)等。
2022年中報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)主營收入3.93億元，同比下降17.21%;凈利潤1.25億元，同比上升3.66%;扣非凈利潤7622.81萬元，同比下降33.93%。其中，2022年第二季度，實(shí)現(xiàn)主營收入1.58億元，同比下降35.91%;凈利潤5667.05萬元，同比下降12.72%;扣非后凈利潤1533.37萬元，同比下降75.07%。
值得疑問的是，今年公司GIL業(yè)務(wù)在重慶和杭州都有斬獲訂單，但是總訂單量低于去年，是否說明GIL應(yīng)用前景低于預(yù)期?
對此，安靠智電證券部表示：“公司項(xiàng)目采用行業(yè)唯一的‘三相共箱GIL’，是具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，公司自2020年以來GIL訂單的回路長度市場份額遙遙領(lǐng)先。GIL作為輸送容量大、電壓等級高、安全可靠的地下輸電方式，在大容量輸電場景下相對地下電纜不僅性能優(yōu)勢明顯，在高功率多回路輸電的場景下更是具備經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢，替代城市高功率輸電存量架空線的市場空間廣闊?！庇浾?張曌