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9月18日，新銳私募運(yùn)舟資本投資總監(jiān)周應(yīng)波最新市場(chǎng)研判出爐，上萬(wàn)字內(nèi)容詳細(xì)梳理了對(duì)于不同板塊的觀點(diǎn)。在具體內(nèi)容上，周應(yīng)波表示，希望在成長(zhǎng)股方向打深打透，主要聚焦TMT、新能源、化工/新材料、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)/消費(fèi)五個(gè)方向，未來(lái)要做到投資風(fēng)格、渠道和產(chǎn)品三個(gè)聚焦。

近年來(lái)，基金經(jīng)理的觀點(diǎn)越發(fā)詳實(shí)生動(dòng)，被網(wǎng)友戲稱為“小作文”。公募時(shí)期，周應(yīng)波的發(fā)聲也一直以“內(nèi)容豐富”“文采斐然”而聞名。今天，也正因這份詳細(xì)的萬(wàn)字研判，其好友李曉星在朋友圈感慨“卷出新高度”。

來(lái)源：朋友圈截圖

立足時(shí)代機(jī)遇 把握經(jīng)營(yíng)差異化

周應(yīng)波表示，立足時(shí)代機(jī)遇，把握經(jīng)營(yíng)差異化是他的投資策略。

首先，宏觀、行業(yè)的變化和高景氣度行業(yè)帶來(lái)貝塔，是做投資最重要的背景；其次，對(duì)比并選取經(jīng)營(yíng)上有差異和明顯壁壘的企業(yè)，構(gòu)成投資組合，是基金經(jīng)理最應(yīng)該做的事。

此外，研究行業(yè)和時(shí)代的變化與創(chuàng)新非常重要。周應(yīng)波表示，自己選行業(yè)時(shí)，非常注重社會(huì)生產(chǎn)和生活方式的重大變化。正如2019年后新能源汽車從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)，2019年到2020年光伏進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，從而帶來(lái)持續(xù)3年多的“新能源+”的巨大行情。因此，技術(shù)的變化和產(chǎn)品的變化是重要的研究方向，順著線索去產(chǎn)業(yè)鏈尋找機(jī)會(huì)，是成長(zhǎng)股投資非常重要的方面。

選行業(yè)：政策、技術(shù)、數(shù)據(jù)

具體該如何選行業(yè)？周應(yīng)波提出了三個(gè)指標(biāo)：一是政策，二是產(chǎn)業(yè)中的技術(shù)變化，三是數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

首先，政策包括宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策，如新能源汽車便是典型的從政策補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)、供給創(chuàng)造需求的行業(yè)。因此，需要通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間對(duì)政策的理解，形成產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，技術(shù)本身有周期，因此要從科技變革角度來(lái)觀察行業(yè)。

第三，要結(jié)合政策和技術(shù)來(lái)看數(shù)據(jù)，尤其是宏觀、行業(yè)的數(shù)據(jù)，辨識(shí)真正能夠堅(jiān)持的行業(yè)方向。

在自身配置行業(yè)上，周應(yīng)波表示，第一，跟蹤產(chǎn)業(yè)和實(shí)業(yè)變化；第二，適度前瞻技術(shù)判斷和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，不做偏主題和概念的投資；第三，在市場(chǎng)的變化中調(diào)整各個(gè)行業(yè)組合配置。

選股：正面和負(fù)面相結(jié)合

選股上，周應(yīng)波會(huì)從正面和負(fù)面兩個(gè)角度來(lái)看。

從正面來(lái)看，企業(yè)高速增長(zhǎng)的確定性來(lái)自企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)差異，或人的差異。團(tuán)隊(duì)越卓越，在同樣資源的條件下便能經(jīng)營(yíng)得更卓越，ROE更高。

從負(fù)面來(lái)看，避免極其負(fù)面的案例，在投資中非常重要。周應(yīng)波表示，在投資中會(huì)關(guān)注典型的財(cái)務(wù)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)中的主要問(wèn)題，最終是為了排除負(fù)面案例，防止大額虧損。

宏觀環(huán)境：從“防范風(fēng)險(xiǎn)”到“休養(yǎng)生息”

在周應(yīng)波看來(lái)，市場(chǎng)從2021年起是防范風(fēng)險(xiǎn)的階段，主要包括三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：房地產(chǎn)銷售下滑，賽道股估值泡沫破裂，美聯(lián)儲(chǔ)加息造成貨幣緊張。目前，防范風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)走到了尾聲，將進(jìn)入休養(yǎng)生息的狀態(tài)。

綜合來(lái)看，2022年四季度到2023年一季度是非常重要的時(shí)間點(diǎn)，困擾資本市場(chǎng)的問(wèn)題如歐洲能源危機(jī)、俄烏沖突等即將進(jìn)入新周期，短期的痛苦終會(huì)過(guò)去。過(guò)了這個(gè)階段，市場(chǎng)可能會(huì)從休養(yǎng)生息的狀態(tài)過(guò)渡到更積極有為的狀態(tài)。

周應(yīng)波認(rèn)為，過(guò)去幾年受打擊比較大的互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、教育、地產(chǎn)等行業(yè)，目前已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)修復(fù)的狀態(tài)。假設(shè)明年各方面條件具備，可能實(shí)現(xiàn)從政策到宏觀再到各個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策共振。

關(guān)注能源、AI、科創(chuàng)板、新消費(fèi)四大方向

展望后市，周應(yīng)波看好四個(gè)方向：能源革命、人工智能、科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)和新時(shí)代消費(fèi)。

從能源革命來(lái)看，背后是中國(guó)產(chǎn)業(yè)在全球的崛起，這是中國(guó)在過(guò)去十幾年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必然方向。周應(yīng)波表示，風(fēng)光電儲(chǔ)代表的能源革命是A股歷史上面臨的最好的投資機(jī)會(huì)，是工業(yè)革命以來(lái)中國(guó)第一次站在正中央位置?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，這個(gè)位置會(huì)越來(lái)越牢固，未來(lái)會(huì)成為中國(guó)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，并領(lǐng)先全球。

從人工智能來(lái)看，目前行業(yè)正不斷向前邁進(jìn)，如元宇宙、自動(dòng)駕駛等環(huán)節(jié)正處于非常關(guān)鍵的突破“1”的階段，最終帶來(lái)新的商業(yè)模式。

從科創(chuàng)板來(lái)看，其代表了半導(dǎo)體設(shè)備和零部件、新能源、新材料、生物科技，以科創(chuàng)板為代表的中國(guó)制造的升級(jí)版里，會(huì)有很多機(jī)會(huì)。

消費(fèi)方面，可以從產(chǎn)品、消費(fèi)形式、連鎖業(yè)態(tài)、線上線下結(jié)合、消費(fèi)趨勢(shì)等變化中，尋找新消費(fèi)的機(jī)會(huì)。

編輯：亞文輝