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2023-01-31
“燒錢換規(guī)模”的途虎養(yǎng)車，開啟二沖上市
更新時間：2022-09-19 09:27:26作者：智慧百科
途虎養(yǎng)車上市的底氣來自于哪里？
文/每日財報 何嬙
時隔7個月，途虎養(yǎng)車再度沖擊資本市場。
今年1月24日，途虎養(yǎng)車首次向港交所提交了招股書，但因未按規(guī)定6個月內(nèi)通過聆訊的企業(yè)需要再次提交，所以8月29日，途虎養(yǎng)車更新了招股書。此次，高盛、中金公司、美銀證券、瑞銀集團為其聯(lián)席保薦人。
途虎養(yǎng)車是中國領(lǐng)先的線上線下一體化汽車服務(wù)平臺之一，提供一站式、全數(shù)字化、按需服務(wù)體驗，直接滿足車主多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)需求，打造一個由車主、供應(yīng)商、汽車服務(wù)門店和其他參與者組成的汽車服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。
國內(nèi)有車一族對途虎想必并不陌生，因為途虎所做的汽車后市場是車主的剛需，汽車后市場是個萬億級別的大市場，市場又極為分散，存在著信息不透明等問題。途虎養(yǎng)車縱使實力不一般，卻在廣闊市場下依然虧損，難以“跳脫”經(jīng)營困境。
連年虧損，營收停滯不前
成立于2011年的途虎養(yǎng)車，正值國內(nèi)乘用車市場快速爆發(fā)時期。由于國內(nèi)經(jīng)濟和居民收入的快速增長，為乘用車需求的釋放提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。同期，國內(nèi)乘用車的數(shù)量已從2003年的不到200萬輛暴漲到2011年的已經(jīng)突破1000萬輛，2021年全國乘用車保有量已突破3億輛。
在龐大的市場規(guī)模下，國內(nèi)卻以維修、保養(yǎng)為代表的服務(wù)機制的不健全。比如，有捆綁性質(zhì)的4S店，中低端車型在三年質(zhì)保期結(jié)束后，車主基于性價比的考慮，往往會放棄4S店，而轉(zhuǎn)向規(guī)范性和專業(yè)性較差的路邊店。
由此，市場中便充斥著大量配件以次充好、小問題大維修、標(biāo)價虛高等亂象。繼而“買車容易養(yǎng)車難”成為了無數(shù)車主的痛點。
而途虎養(yǎng)車就在占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，針對性解決了此類部分痛點。起初途虎養(yǎng)車的經(jīng)營模式是以輪胎為切入點進(jìn)入中國汽車后市場，實現(xiàn)輪胎線上銷售，線下網(wǎng)點安裝，即線上+線下的O2O模式，此后才再擴展了其他業(yè)務(wù)。
目前，途虎養(yǎng)車收入主要來自綜合汽車產(chǎn)品和服務(wù)及平臺服務(wù)。其中，輪胎和底盤零部件占比最高，是綜合汽車產(chǎn)品和服務(wù)最重要的收入來源。
但在收益方面，途虎養(yǎng)車卻難以取得亮眼表現(xiàn)。2022年上半年，途虎養(yǎng)車實現(xiàn)營業(yè)收入55億元，同比下滑0.2%。此前，其營收持續(xù)保持高速增長，2020年、2021年增速分別為24.33%、33.94%。值得注意的是，上半年公司凈虧損9.52億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損4.28億元。
招股書顯示，上半年途虎養(yǎng)車的輪胎和底盤零部件收入21.82億元，同比下降2.47億元，下降幅度10.16%。盡管其汽車保養(yǎng)和平臺服務(wù)的收入分別達(dá)到18.79億元、3.74億元，同比增長18.78%、23.71%，但仍無法彌補這項最大收入來源下滑帶來的負(fù)面影響。
途虎養(yǎng)車表示，受疫情影響，上半年輪胎銷量由620萬條減少11.3%至550萬條。不過，途虎養(yǎng)車的毛利率有所上升，2022年上半年該項指標(biāo)達(dá)到18.2%，高于上年末的16%。
營銷圈地，對加盟店依賴嚴(yán)重
途虎養(yǎng)車在營銷方面很舍得花錢，這也是其虧損的一大重要原因。
招股書顯示，該公司2019年至2021年銷售及營銷開支為10.4億元、12.63 億元、16.81億元，2022年上半年為7.41億元，分別占當(dāng)期營收的14.7%、14.4%、14.3%、13.6%。如果以2022年上半年的營銷費用來看，也就是說，每個月要花費一個億以上來進(jìn)行營銷活動。
目前途虎養(yǎng)車有三種不同類型的門店，即自營的途虎工場店、加盟途虎工場店和第三方合作門店。招股書稱，加盟途虎工場店采用與自營途虎工場店相同的標(biāo)準(zhǔn)及專有技術(shù)系統(tǒng)運營。截至2022年6月30日，途虎工場店網(wǎng)絡(luò)包括179家自營門店和4114家加盟途虎工場店。
近兩年，途虎養(yǎng)車自營門店數(shù)量有所減少，加盟店有所增加。根據(jù)公司上次披露的招股書，截至2021年9月30日，途虎的工場店網(wǎng)絡(luò)包括202家自營門店和3167家加盟途虎工場店。
公司表示，所有的途虎工場店均使用途虎品牌，其中加盟途虎工場店是公司的戰(zhàn)略重點，能夠幫助途虎以輕資產(chǎn)模式高效地擴張。
而對于途虎養(yǎng)車大量的“合作門店”，主要向通過途虎的線上平臺下達(dá)訂單的客戶提供安裝服務(wù)，作為途虎工場店的補充，能夠擴大途虎的地域覆蓋面，同時積累客戶洞察。截至2022年6月30日，途虎在中國各地?fù)碛?5321家合作門店。
《每日財報》關(guān)注到，途虎養(yǎng)車的加盟店重要性提升。招股書顯示，加盟店上半年貢獻(xiàn)了40.55億元的營收，占到總營收的74%，而加盟店的毛利率已實現(xiàn)21.5%，這就決定了途虎養(yǎng)車當(dāng)下對加盟商產(chǎn)生了過多地依賴。由此，背后的風(fēng)險也要留意。
畢竟，途虎養(yǎng)車和加盟商的關(guān)系存在一定的“對抗”，一個店能創(chuàng)造的“蛋糕”是有限的，除了加盟條款的分成外，加盟商也必須要承擔(dān)高額的房租、水電、人員工資等費用。所以，在現(xiàn)實面前，難免存在途虎對加盟商管理不完善的情況。這便是口碑損耗以及風(fēng)險的來源之一。
研發(fā)不足，未來競爭壓力大
途虎養(yǎng)車在招股書中表示，公司一直在積極探索新能源汽車相關(guān)的商業(yè)機會，如電池維修服務(wù)。公司已與零跑汽車及北汽極狐等新能源汽車品牌建立業(yè)務(wù)合作，為新能源汽車車主提供汽車服務(wù)，并將持續(xù)探索進(jìn)一步合作機會。
顯然，途虎養(yǎng)車有意在往新能車養(yǎng)護方面延伸。招股書顯示，2019到2021年間，途虎養(yǎng)車研發(fā)開支為2.23億元、3.70億元、6.20億元，2022年上半年，研發(fā)開支為3.18億元，分別占當(dāng)營收比例的3.2%、4.2%、5.3%、5.8%，但相比銷售及營銷開支要小得多。
事實上，在新能車的保養(yǎng)和維修方面，純電動汽車對其動力系統(tǒng)的保養(yǎng)工作需求較少。但所涉及到的電池、電機、電控這“三電問題”，維修門檻卻比傳統(tǒng)燃油車更高，并且還涉及芯片之類的高端元器件，因此對維修人員的專業(yè)要求甚高。
此外，2018年年初誕生的京東京車會是京東旗下專業(yè)的汽車養(yǎng)護服務(wù)門店，打造線上線下一體化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。今年8月18日“京東京車會”正式更名“京東養(yǎng)車”，準(zhǔn)備加快經(jīng)營腳步。京東養(yǎng)車表示，2022年將實現(xiàn)從25個核心城市的重點經(jīng)營，擴展到100個核心城市的全面突破。
再有2019年12月正式運營的天貓養(yǎng)車主推“智慧門店”方案，在其正式發(fā)布的2022年發(fā)展戰(zhàn)略中，天貓養(yǎng)車同樣實施招商加盟政策。據(jù)悉，天貓養(yǎng)車目前在全國已有超過27000家加盟商申請加入，超過2100家門店正式加盟，門店輻射全國30個省市、300多個城市。
顯然，同樣是線上下單線下門店獲取服務(wù)的模式，阿里與京東正在后程發(fā)力，對途虎養(yǎng)車發(fā)起挑戰(zhàn)。想必，在汽車后市場領(lǐng)域，三巨頭難免發(fā)生碰撞。值得思考的是，面對巨頭的直接競爭，途虎養(yǎng)車燒錢換規(guī)模的方式還能換取到多少潛在收益？《每日財報》也將持續(xù)關(guān)注。