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近幾年，在“雙碳”戰(zhàn)略下，光伏產(chǎn)業(yè)迎來新一輪爆發(fā)式增長，其不僅帶動了上下游產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，以及光伏廠商的崛起，在資本市場上，更是出現(xiàn)了類似隆基綠能、陽光電源這樣的白馬股。

但作為高度市場化的產(chǎn)業(yè)，也不是每一家光伏廠商都能見到曙光。作為早期進(jìn)入光伏行業(yè)的公司，東方日升（300118.SZ）卻一直以“后進(jìn)生”的身份存在。近些年，公司一直陷入“盈利能力差”的困境中，出貨量也遠(yuǎn)不如后來的“插班生”。事實上，東方日升一直在嘗試轉(zhuǎn)型，試圖走向光伏產(chǎn)業(yè)鏈中更“核心”的環(huán)節(jié)。但這一路上，公司也受到了諸如“賤賣資產(chǎn)”、“盲目擴張”等爭議。在二級市場上，其漲勢遠(yuǎn)不及同行公司。

光伏組件企業(yè)中的“后進(jìn)生”

公開資料顯示，東方日升主要從事光伏并網(wǎng)發(fā)電系統(tǒng)、光伏獨立供電系統(tǒng)、太陽能電池片、組件等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2022年上半年，公司的“太陽能電池及組件業(yè)務(wù)”占總營收的78.11%，“多晶硅業(yè)務(wù)”占總營收的7.75%，“燈具、儲能系統(tǒng)及輔助光伏產(chǎn)品”占比5.45%。

但實際上，在2002年東方日升剛成立時，公司的主要業(yè)務(wù)是賣太陽能燈具，2005年時銷售額已經(jīng)過億。

后來，董事長林海峰做出了一個頗有賭博性質(zhì)的決定——拿出全部身家，重注投入太陽能電池片研發(fā)。2006年12月，公司已經(jīng)投產(chǎn)了國內(nèi)第一條全國產(chǎn)化太陽能電池片整體生產(chǎn)線，2007年8月該生產(chǎn)線正式實現(xiàn)生產(chǎn)。

2010年，當(dāng)公司邁入資本市場時，東方日升已經(jīng)是國內(nèi)光伏應(yīng)用產(chǎn)品的專業(yè)供應(yīng)商，也是光伏概念股中名副其實的“新秀”。而從數(shù)據(jù)也可已看出，東方日升的近十年發(fā)展十分迅猛，其營收從2009年的8.42億增長至2021年的188.31億，增長了近22倍，其資產(chǎn)總值也增長了34倍。

但是凈利潤方面，東方日升似乎陷入了增收難增利的怪圈。尤其是2021年，其它同行業(yè)上市公司普遍實現(xiàn)營收、凈利潤雙增長，而東方日升卻增收降利。

2021年報數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入188.31億元，同比增長17.23%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤-0.42億元，同比下降125.59%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-6.47億元，這也是公司十余年以來虧損最嚴(yán)重的一次，且2020-2021年連續(xù)為負(fù)，兩年合計虧損7.82億元。

就利潤下滑、出現(xiàn)虧損的主要原因，公司主要歸結(jié)為上游原材料的上漲以及物流成本的增加，但在同樣的大環(huán)境里，其余五大組件企業(yè)卻實現(xiàn)了盈利。

而從近十年全球光伏組件出貨量排名來看，起步較早的東方日升也表現(xiàn)平平，直到2015年才擠進(jìn)前10名。而根據(jù)今年上半年的最新數(shù)據(jù)，東方日升以5.67GW的出貨量位居第六位，與前四名的差距仍然較大。

根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，今年上半年，東方日升實現(xiàn)營業(yè)收入126.15億元，同比增長51.29%；歸母凈利潤5.05億元，同比扭虧為盈，上年同期虧損9116萬元。但同期內(nèi)，對比晶科能源、天合光能、隆基綠能等光伏組件企業(yè)的凈利潤以及總資產(chǎn)等數(shù)據(jù)，東方日升還是處于弱勢地位。

另外，值得注意的是，雖然光伏行業(yè)正處于風(fēng)口之上，但在融資方面，東方日升卻接連受挫。根據(jù)統(tǒng)計，自2010年上市起，含IPO首發(fā)募資在內(nèi)，東方日升共計成功募資4次，累計57.13億元，其他多次募資計劃生變。

2019年7月6日，東方日升擬發(fā)行27.1億元的可轉(zhuǎn)換債券被深交所否決；2021年，4月9日，東方日升33億元的可轉(zhuǎn)換債券計劃被中國證監(jiān)會撤銷批復(fù)；2022年6月10日，東方日升50億元向特定對象發(fā)行股票計劃被深交所否決，但8月其定增的審核已獲通過。

此外，公司融資匱乏的背后，其股價走勢也遠(yuǎn)不及其他光伏組件商。數(shù)據(jù)顯示，近1年，公司股價的年漲跌幅為13.69%，僅高于協(xié)鑫集成和億晶光電。

可以說東方日升在光伏賽道中起跑較早，但沒有形成自身的優(yōu)勢。

多次變換賽道，東方日升葫蘆里賣的啥藥

自上市以來，東方日升一直形容自身“要秉持業(yè)務(wù)多元化的戰(zhàn)略，不斷嘗試尋找新的利潤增長點”。而事實也的確如此。近十年來，公司不斷“乘勝”擴張，加碼光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的各個環(huán)節(jié)，追求“一體化”。

2011年，東方日升向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸布局，進(jìn)入電站開發(fā)領(lǐng)域；

2014年，收購光伏封裝材料EVA膠膜制造商斯威克，進(jìn)入新材料領(lǐng)域；

2015年，東方日升又開辟了新能源金融服務(wù)業(yè)務(wù)；

2016年，新增儲能、戶用光伏業(yè)務(wù)；

2018年，公司計劃收購鋰離子電池核心材料生產(chǎn)商九九久科技51%股權(quán)，以強化“新能源+新材料”的戰(zhàn)略布局，后因故擱置。

2019年，東方日升又推出了BIPV產(chǎn)品，計劃殺入屋頂光伏市場，但效果甚微。

2020年，東方日升又跨入多晶硅領(lǐng)域，大手筆收購聚光硅業(yè)位于內(nèi)蒙古巴彥淖爾市多晶硅項目。

而這兩年，一直在電池組件行業(yè)徘徊的東方日升又宣布踏入HJT異質(zhì)結(jié)電池領(lǐng)域。今年1月份，公司宣布再度加碼152億元，用于年產(chǎn)15GWN型超低碳高效異質(zhì)結(jié)電池片與15GW高效太陽能組件項目。

據(jù)鈦媒體APP統(tǒng)計，截至目前，東方日升已覆蓋硅料、電池組件、電站、新材料、智能燈具、儲能、新能源金融服務(wù)等七大業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

可以說，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的布局上，東方日升一路狂奔。而在擴張的路上，公司的擴產(chǎn)腳步也尚未停歇。根據(jù)國際能源網(wǎng)統(tǒng)計，從2020年至今，東方日升已經(jīng)有九百多億元的擴產(chǎn)計劃。

截至今年6月底，東方日升光伏組件年產(chǎn)能為22.1 GW，光伏硅料年產(chǎn)能為1.2萬噸。公司的全球市場部總監(jiān)莊英宏在接受媒體采訪時表示，“如果暫不計異質(zhì)結(jié)部分，今年我們預(yù)計組件的產(chǎn)能會擴至30GW，電池片的產(chǎn)能擴至22GW左右?！?/p>

但事實上，這些新業(yè)務(wù)為東方日升帶來的利潤貢獻(xiàn)并不理想。此外，不斷擴產(chǎn)和變換賽道也需要大量資金支持。因此，在這一路上，東方日升也在挑挑揀揀，變賣資產(chǎn)以獲取經(jīng)營資金。

去年6月，東方日升將旗下三家電力公司以5.79億賣給湖北嵐風(fēng)，共籌措資金5.79億元；10月，公司轉(zhuǎn)讓高郵振興、江蘇新電、芮城寶升、神木神光100%股權(quán)給深燃清潔能源，共籌措資金7.58億元；不到一個月，東方日升再次公告，轉(zhuǎn)讓了皮山縣和烏海市電力項目，拿到2.72億。

而更引人注目的一筆交易，則是東方日升在去年8月轉(zhuǎn)讓了旗下做EVA薄膜的斯威克新材料50%股份，當(dāng)時轉(zhuǎn)讓價格為18億，但此舉也引起了頗多爭議。

鈦媒體APP了解到，江蘇斯威克成立于2005年，是全球第二大光伏膠膜供應(yīng)商，公司主要向光伏組件廠商供應(yīng)光伏封裝膠膜（光伏電池的核心非硅輔料），2020年，其出貨量達(dá)到2.13億方，在全球光伏膠膜市場的市占率達(dá)到17.81%。

因此，投資者對于公司以白菜價甩賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的行為頗為不滿。但對于東方日升來說，如此“賠本生意”也屬無奈之舉。根據(jù)財報，截至去年一季度，公司的短期借款高達(dá)46.29億，長期借款達(dá)15.48億，而當(dāng)時，公司的貨幣資金只有52.98億，根本拿不出足夠的錢來投資項目，只能對外融資。

那么，為何東方日升在家里沒余糧的情況也要保持“高歌猛進(jìn)”？即使在壓力纏身的情況下也要激進(jìn)擴張呢？

光伏企業(yè)無法逃脫的內(nèi)卷魔咒

縱觀中國光伏產(chǎn)業(yè)過去20年的發(fā)展，各企業(yè)都是在跟隨周期浮沉和同業(yè)內(nèi)卷中前進(jìn)的。通威股份的創(chuàng)始人劉漢元曾形容光伏行業(yè)的競爭是“各領(lǐng)風(fēng)騷三五年，稍不小心回到解放前”。

可以說，光伏行業(yè)雖然處于風(fēng)口之上，但也受著政策、環(huán)境、技術(shù)等各種因素的制約，而對于光伏企業(yè)來說，保持機警，緊跟形勢，是目前最重要的。

而在當(dāng)前的競爭格局下，光伏的上游盈利能力要明顯高于中下游，長江證券在一份報告中指出，2022年除硅料外，下游環(huán)節(jié)盈利基本處于歷史中低位區(qū)間。

因此，在光伏企業(yè)要想“吃到肉”而非“只喝湯”，勢必要拼了命地往上擠。對于東方日升來說也是如此。公司必須要盡快向上游電池片滲透，與此同時，也不能怠慢原來的組件業(yè)務(wù)。

因為，如果賽道變換的節(jié)奏掌握不好，就會造成“什么都會，什么都不精”的局面。

此外，鈦媒體APP還注意到，如今，賺得盆滿缽滿的上游廠商也在向下游大肆擴張。比如今年8月下旬，手握硅料業(yè)務(wù)的通威股份就突然宣布進(jìn)軍下游的組件業(yè)務(wù)。

對于此舉，鈦媒體APP向光伏的業(yè)內(nèi)人士了解到，如今，光伏企業(yè)已經(jīng)不滿足在其中的一個環(huán)節(jié)實現(xiàn)盈利，當(dāng)前最要緊的事情是實現(xiàn)光伏的“一體化趨勢”，也即全產(chǎn)業(yè)鏈布局，通過打通所有環(huán)節(jié)，來提升企業(yè)的抗風(fēng)險能力和產(chǎn)品競爭力，更加提效及降低成本。

通威進(jìn)軍組件業(yè)務(wù)，也說明了光伏行業(yè)競爭的慘烈，就算是龍頭企業(yè)也要榨取每一個環(huán)節(jié)中的利潤。

但該業(yè)內(nèi)人士向鈦媒體APP表示，盡管一體化是趨勢，但企業(yè)要面臨挑戰(zhàn)也不小，對于多數(shù)企業(yè)來說，當(dāng)前的一體化只是一種戰(zhàn)略嘗試，還未真正達(dá)到1+1>2的效果。對于這些企業(yè)來說，首先要做的是守好自己的主營陣地，而非匆忙跟隨。

鈦媒體APP注意到，在東方日升擴張的幾年里，除了公司的盈利能力備受質(zhì)疑外，公司的安全事故也頻頻發(fā)生。根據(jù)媒體報道稱，近幾年，東方日升旗下全資子公司東方日升（洛陽）新能源有限公司連續(xù)發(fā)生多起火災(zāi)及員工傷亡事故，其中，去年10月的一起火災(zāi)導(dǎo)致日升洛陽公司全面停產(chǎn)至今長達(dá)8個月之久。然而，此次火災(zāi)事故并未得到東方日升的及時公告。

對東方日升而言，在跑得快之外，公司偶爾也要放慢腳步“回頭看”，畢竟，光伏競爭是一場持久戰(zhàn)。（本文首發(fā)鈦媒體，作者|于瑩）