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（原標題：華寶新能破發(fā)跌逾11%：便攜式儲能龍頭為何燃不起資本市場的興趣？）

21世紀經濟報道記者曹恩惠 上海報道

因低中簽率、高棄購金額，便攜式儲能龍頭華寶新能（301327.SZ）上市首日的表現(xiàn)備受市場關注。

9月19日，華寶新能正式登陸創(chuàng)業(yè)板。高估值之下，這家公司最終沒能頂住壓力，股價破發(fā)。截至收盤，該公司報收210.50元/股，下跌11.37%。

事實上，當本次華寶新能沖擊IPO時，其所迎來的最大討論莫過于對便攜式儲能概念的質疑。一方面，在“雙碳”目標的催化下，儲能站上風口、賽道火熱，但其又與戶用儲能系統(tǒng)在本質上有所區(qū)別，市場規(guī)模究竟有多大還有待檢驗；另一方面，便攜式儲能技術門檻并不高，當前涌入這一領域的企業(yè)眾多，華寶新能的市場地位能否穩(wěn)固？

在敲鐘儀式這天，董事長孫中偉說，“華寶新能將不斷增強核心競爭優(yōu)勢，在保持經營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的同時，全力回報社會、展現(xiàn)社會擔當，努力成為中國資本市場極具投資價值的優(yōu)質上市公司?！?/p>

而一句“中國資本市場極具投資價值的優(yōu)質上市公司”份量的背后，華寶新能所面臨的考驗并不少。

棄購與破發(fā)

9月12晚間，華寶新能公告了發(fā)行結果：發(fā)行價確定為237.50元/股，募資金額高達約58.29億元。

這遠超了當初的預期。在此前的招股書中，該公司原定的募資額僅6.76億元。

最近兩年來，IPO超募的情況并不少見，較高的發(fā)行價則是導致該現(xiàn)象出現(xiàn)的原因之一。而華寶新能憑借此次的發(fā)行定價，成為今年以來的最貴新股，其所對應的市盈率為84.60倍。

21世紀經濟報道記者注意到，華寶新能所選擇的可比上市公司為安克創(chuàng)新（300866.SZ）和派能科技（688063.SH）。在這份公告中，這兩家公司2021年扣非后市盈率分別為35.30倍、220.96倍。在華寶新能看來，其自身的估值“低于可比上市公司靜態(tài)市盈率”。

不過，部分投資者卻并不買賬。

對于這一發(fā)行價，投資者最終選擇棄購。根據(jù)發(fā)行結果，網上投資者和網下投資者棄購股數(shù)分別為221.14萬股、358股，棄購金額合計5.25億元。

不可否認的是，低中簽率、遭棄購的情況并不少見。以今年上市的另一支儲能概念股昱能科技（688348.SH）為例，0.047%的網上中簽率之下，仍有74.23萬股遭棄購，棄購金額約1.21億元。

但投資者擔心的是，較高的棄購額反映的是資本市場對其上市首日股價表現(xiàn)信心不足。于是，是否會破發(fā)則成為華寶新能上市首日的“看點”。

然而，當華寶新能如愿以償?shù)厍瞄_A股市場的大門后，迎面而來的卻是一潑冷水。

截至9月19日收盤，該公司股價報收210.50元/股，跌逾11%。

破發(fā)后的華寶新能上市首日的動態(tài)市盈率定格在71.5倍。而回溯其所選擇的可比公司安克創(chuàng)新、派能科技，這天兩家公司股價均下滑，盤后動態(tài)市盈率分別為19.6倍、132倍。

可值得注意的是，這兩家公司之于華寶新能的可比性，一度令外界議論紛紛。

從主營業(yè)務上看，華寶新能主攻移動儲能領域，主營產品為便攜式儲能和太陽能板。其中，便攜式儲能營收占比在2021年度接近八成，為拳頭產品。相較之下，派能科技雖然同樣具有便攜式儲能產品，但該公司的主力產品則聚焦于電力能源、家庭及工商業(yè)儲能系統(tǒng)。而安克創(chuàng)新的產品類型與華寶新能較為接近，以“Anker”為代表品牌的充電類產品占據(jù)了該公司近一半的主營收入。

但不可忽視的是，今年以來，安克創(chuàng)新股價持續(xù)走低，年度累計跌逾45.31%。

市場與概念

近幾年，便攜式儲能的發(fā)展十分迅速。

由中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國便攜式儲能產業(yè)發(fā)展研究報告（2021年）》（下稱《報告》）顯示，2016年，全球便攜式儲能設備僅出貨5.2萬臺，預計2021年出貨量達到483.8萬臺，年復合增長率達到148%。從市場規(guī)模來看，2016年全球便攜式儲能的市場規(guī)模僅0.6億元，預計2021年市場規(guī)模已達到111.3億元。展望未來，預計2026年全球便攜式儲能的出貨量和市場規(guī)模將分別達到3110萬臺和882.3億元。

未來三五年內超800億的市場規(guī)模，讓外界看到了便攜式儲能產業(yè)的增長潛力。但需注意的是，這一市場預測是基于全球市場，且這與戶外活動的發(fā)展密切相關。

從當前的戶外活動表現(xiàn)來看，國內外市場特征分化，但高景氣趨同。以當前戶外活動最主要的形式露營為例，海外露營滲透率較高，歐美國家達到15%至20%；國內滲透率較低，僅為2%左右?；谶@樣的市場特征，當前我國戶外活動產品主要依賴于出口。例如帳篷，海關數(shù)據(jù)顯示，我國2021年帳篷等戶外露營產品出口金額較2020年增長49.8%。

華寶新能目前的地區(qū)銷售分布也體現(xiàn)了這一點。2019年至2021年，該公司境外銷售占當期主營業(yè)務收入的比例分別為87.27%、90.09%和92.55%。其中，美國系公司主要收入來源之一，同期該公司在美國市場的主營業(yè)務收入占比分別為45.69%、42.62%和48.40%。

從市場發(fā)展前景來看，華寶新能所處的便攜式儲能賽道具有一定的增長空間。但與仍與海內外戶外活動的滲透率提升緊密聯(lián)系在一起。尤其是國內露營領域，戶外移動電源作為專業(yè)露營受眾的必需品，其受眾面較窄是不爭的事實。

然而，有關市場規(guī)模的討論暫且可以擱置，圍繞在華寶新能身上最大的質疑莫過于其能否算得上資本市場當前熱炒的儲能概念股。

21世紀經濟報道記者注意到，類似的聲音在華寶新能IPO至掛牌上市時，都此起彼伏。

的確，目前資本市場所討論的儲能概念是基于對新能源和可再生能源的研究和開發(fā)，并尋求提高能源利用率的技術方法，其應用場景主要面向發(fā)電側、電網側、用戶側。這其中，在用戶側則多指戶用儲能系統(tǒng)，便于離網家庭自發(fā)電、儲電備用和峰谷電價套利。

華寶新能的便攜式儲能，即戶外移動能源，被戲稱“大號充電寶”，其使用場景自然與用戶側儲能系統(tǒng)有所區(qū)別。因此，如果以當前資本市場熱炒的儲能概念冠之于華寶新能，的確不倫不類。

而當厘清華寶新能的賽道本質后，另一個問題也不得不引起該公司的重視，即技術門檻。

據(jù)高工產研鋰電研究所（GGII）分析，在進擊便攜儲能市場時，頭部企業(yè)如華寶新能、正浩科技、Goal Zero等憑借渠道與供應鏈等優(yōu)勢快速擴大市場份額；華為、小米和過去經營UPS電源、移動電源的企業(yè)亦在摩拳擦掌，加大新興便攜式儲能市場的開拓力度。

這也意味著，技術并非便攜式儲能的競爭核心，渠道的建立反而成為各家企業(yè)搶占市場份額的關鍵。