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文/楊萬(wàn)里

望著綠油油的下行K線，三六零的投資者五味雜陳。

9月20日，三六零小幅反彈0.7%，但勁頭不足，多頭力量偏弱。截至發(fā)文，該公司股價(jià)約為7.18元，總市值約為513億元，股價(jià)已經(jīng)跌到了2017年借殼前的水平。

若將時(shí)間再推前，在2018年1月份，因市場(chǎng)炒作借殼概念，三六零一度漲至66.29元，總市值超過(guò)4400億元。

此后便開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)五年的漫漫熊途。

當(dāng)前股價(jià)與昔日高點(diǎn)相比，累計(jì)跌幅超88%，總市值超過(guò)3900億元。有網(wǎng)友不禁感慨，“三六零也許是A股最慘互聯(lián)網(wǎng)股票”。

在這五年時(shí)間里，A股已經(jīng)上演了幾輪牛市，但三六零的投資者沒(méi)享受到良好回報(bào)。

由于在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，有投資者急了。

今年7月份，有人公開(kāi)提問(wèn)稱，“對(duì)于貴公司股價(jià)一直處于下跌趨勢(shì)，公司董事會(huì)都沒(méi)能做出有效決策？”

三六零方面回應(yīng)稱，“上市公司的股價(jià)不僅取決于公司基本面，客觀上還受到宏觀政策、大盤(pán)行情、市場(chǎng)情緒等諸多因素影響，具有一定的不確定性，公司管理層對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展有著堅(jiān)定的信心”。

值得一提的是，二季度，173只公募基金僅持有0.9%股份，且大多數(shù)買(mǎi)入的基金為ETF基金，屬于被動(dòng)配置，而主動(dòng)型基金數(shù)量較少。

為什么市場(chǎng)對(duì)三六零的投資熱情不高？

資料顯示，三六零當(dāng)前的主業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)及智能硬件業(yè)務(wù)分部、安全業(yè)務(wù)分部，分別占營(yíng)收比例為83.09%、16.91%，是行業(yè)龍頭企業(yè)。

先看互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，細(xì)分為互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化和互聯(lián)網(wǎng)增值兩個(gè)部分，主要的服務(wù)載體包括 360 安全衛(wèi)士、360 手機(jī)衛(wèi)士、360 清理大師、360 安全瀏覽器、360 手機(jī)助手、360 軟件管家等安全系列產(chǎn)品。

互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)廣告市場(chǎng)關(guān)聯(lián)緊密。今年上半年，受疫情影響，廣告主投放預(yù)算進(jìn)一步縮減，使得廣告市場(chǎng)整體增長(zhǎng)承壓。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2022年1月至5月，國(guó)內(nèi)廣告市場(chǎng)花費(fèi)同比減少12.3%。

互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)與游戲行業(yè)關(guān)聯(lián)緊密。受行業(yè)監(jiān)管調(diào)整以及其它因素影響，今年上半年，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入為1477.89億元，同比下降1.8%。

再看安全業(yè)務(wù)，2022年初，三六零宣布全面轉(zhuǎn)型數(shù)字安全公司，聚焦數(shù)字化安全。從上半年業(yè)務(wù)構(gòu)成看，安全業(yè)務(wù)占比不到兩成，而其主業(yè)仍依賴廣告業(yè)務(wù)。

近年來(lái)，外界有聲音稱三六零掉隊(duì)，特別在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，一批巨頭崛起，而三六零的存在感并不強(qiáng)。從商業(yè)模式看，該公司早期靠免費(fèi)安全獲取用戶，然后依靠廣告獲取收入，最后用廣告收入反哺安全研究。該模式造成的一個(gè)弊端是用戶接觸的廣告多，也使其飽受爭(zhēng)議。

業(yè)績(jī)方面，自三六零從美股私有化后，業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般。

2017年至2021年，三六零的營(yíng)收為122.4億元、131.3億元、128.4億元、116.1億元、108.9億元，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

同期，歸屬凈利潤(rùn)分別為33.72億、35.35億、59.80億、29.13億、9.022億，分別同比增長(zhǎng)80.15%、4.83%、69.19%、-51.30%、-69.02%。特別是2020年、2021年，三六零的凈利潤(rùn)增速下滑明顯。

進(jìn)入2022年后，三六零的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化。上半年，該公司營(yíng)收為48.24億、同比下降14.16%；歸屬凈利潤(rùn)虧損3.98億元，為回A股以來(lái)發(fā)布的第一份虧損財(cái)報(bào)。

我們關(guān)注到，三六零也在拓展新興業(yè)務(wù)，例如在去年五月份宣布入股哪吒汽車(chē)，切入了新能源汽車(chē)賽道。

但是，在今年6月份，三六零“令人意外”地放棄原本增資哪吒汽車(chē)10億元的計(jì)劃，引起熱議。有網(wǎng)友不解，“新能源車(chē)作為當(dāng)前最好的賽道之一都不做？”

此外，三六零還布局了元宇宙業(yè)務(wù)，并推出了一款元宇宙產(chǎn)品“N世界”，目前主打的是To B項(xiàng)目。

滾滾長(zhǎng)江東逝水，浪花淘盡英雄。在互聯(lián)網(wǎng)群雄爭(zhēng)霸時(shí)代，多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司已在某個(gè)領(lǐng)域形成自身優(yōu)勢(shì)，三六零所在的賽道空間廣闊，自身也是行業(yè)龍頭，不過(guò)想在資本市場(chǎng)得到青睞，還需要拿出亮眼的“成績(jī)”。