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2023-01-31
美聯(lián)儲激進(jìn)加息拖累全球，中國跑出獨(dú)立表現(xiàn)
更新時間：2022-09-22 08:38:31作者：智慧百科
“加息75個基點(diǎn)?！?/strong>
伴隨著美聯(lián)儲主席鮑威爾公布最新利率決議，美元“非暴力加息”再度夢碎。
當(dāng)?shù)貢r間9月21日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間75個基點(diǎn)到3%至3.25%之間。這是美聯(lián)儲今年以來第五次加息，也是連續(xù)第三次加息75個基點(diǎn)。美聯(lián)儲此次加息已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率提高至2008年初以來的最高水平。
“美聯(lián)儲加息，預(yù)示未來將走更激進(jìn)的道路” 《華爾街日報(bào)》報(bào)道截圖
面對通脹問題，美聯(lián)儲此前已經(jīng)加息4次，加息幅度也從最初的25個基點(diǎn)躍升到75個基點(diǎn)，加息力度幾乎是空前的。即便祭出了激進(jìn)加息的“猛藥”，但距離通脹“退燒”美國仍需更多時間。美聯(lián)儲主席鮑威爾本周三在發(fā)言中強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲將繼續(xù)堅(jiān)持將通脹率降至2%的目標(biāo)，這也暗示著美聯(lián)儲明年不太可能降息。
可痛苦的是，美國內(nèi)外已經(jīng)傷痕累累。
在美國國內(nèi)，激進(jìn)加息導(dǎo)致消費(fèi)和投資受到打擊，股市下跌，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險難以避免；在世界各地，美元一家獨(dú)大，匯率高歌猛進(jìn)，多國債務(wù)和金融風(fēng)險抬升，不僅僅是新興市場，日本和歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體也都在遭受巨大的痛苦。
不過，與其他國家相比，中國的政策顯然是更加獨(dú)立的，我們也更有定力。目前我國真實(shí)利率略低于潛在實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速，處于較為合理水平，我國的經(jīng)濟(jì)增長、物價水平、就業(yè)狀況、國際收支平衡等貨幣政策調(diào)控目標(biāo)也均運(yùn)行在合理區(qū)間。
美國通脹為何如此頑固？美聯(lián)儲加息為何讓全世界都感受到了劇痛？為何中國可以在逆風(fēng)中顯示出自己的獨(dú)立性、韌性和定力？通過與專家們的對話，觀察者網(wǎng)試圖提供一些解讀此次美國利率決議的角度。
預(yù)測中位值顯示，明年利率預(yù)期為4.6%，高于之前市場預(yù)計(jì)峰值4.5% 圖源美聯(lián)儲
連續(xù)三次加息75個基點(diǎn)，美聯(lián)儲正在瘋狂“補(bǔ)作業(yè)”
美聯(lián)儲此輪加息75個基點(diǎn)，基本符合市場之前的預(yù)判。
芝加哥商品交易所利率觀察工具FedWatch顯示，市場完全排除了加息50個基點(diǎn)的可能性。交易員們預(yù)計(jì)：本周美聯(lián)儲會議結(jié)束時，加息0.75個百分點(diǎn)的可能性為82%，加息1個百分點(diǎn)的可能性為18%。
在市場看來，美聯(lián)儲持續(xù)激進(jìn)加息，早已是不言自明的事實(shí)。
據(jù)預(yù)測美聯(lián)儲本周加息75個基點(diǎn)的概率為82% CME Group網(wǎng)站截圖
癥結(jié)還是在通脹身上。
9月13日美國勞工部公布的通脹數(shù)據(jù)顯示，8月美國消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）經(jīng)季調(diào)后環(huán)比上漲0.1%，預(yù)期值為下降0.1%；同比上漲8.3%，高于預(yù)期值8.0%。
惠譽(yù)評級首席經(jīng)濟(jì)師布萊恩·庫爾頓（Brian Coulton）在接受國內(nèi)媒體采訪時表示：核心通脹，尤其是服務(wù)通脹和住房通脹繼續(xù)高位運(yùn)行，令美聯(lián)儲感到擔(dān)憂，后者意識到通脹根深蒂固、深入系統(tǒng)的風(fēng)險真實(shí)存在，需要采取激進(jìn)的措施。
“沒有跡象表明美聯(lián)儲會放緩加息腳步” ?？怂箞?bào)道截圖
美國通脹如此頑固，難道是“加息”工具失靈了？
21日下午，萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰對觀察者網(wǎng)表示，美國當(dāng)前通脹和加息問題涉及兩方面：其一，從“緊縮、加息”到“通脹率下行”，有一個必然的“時滯”；其二，就美國自身而言，美聯(lián)儲去年對通脹形勢進(jìn)行的錯誤判斷和今年初的遲緩行動，這也給美聯(lián)儲帶來了決策壓力。
滕泰指出，中國自2000年以來遭遇了三輪通脹，從中國經(jīng)驗(yàn)來看，控制一輪通脹需要一年半到兩年的時間。需要指出的是，中國應(yīng)對通脹的手段要比歐美豐富很多。除了收緊貨幣、加息等貨幣政策，我們還可以通過審慎土地審批，控制投資過熱等一系列工具“多管齊下”，科學(xué)、有序地引導(dǎo)通貨膨脹走向合理區(qū)間。
“與中國相比，美國控制通脹的手段比較單一，基本只有縮表和加息。所以見效沒有那么快?！?/strong>
中國近20年曾數(shù)次出現(xiàn)通脹，但都被有力控制 數(shù)據(jù)來源國家統(tǒng)計(jì)局
第二個癥結(jié)在于，即使現(xiàn)在美聯(lián)儲加息的貨幣手段有用，它也有一個滯后期。美聯(lián)儲采取加息這一應(yīng)對措施是在今年3月，但是美國CPI去年4月份就突破了4%。在應(yīng)對通脹問題上，美聯(lián)儲的決策失誤和行動延誤，導(dǎo)致通脹問題更加頑劣。
美國CPI當(dāng)月同比有所回落，但仍居高不下 數(shù)據(jù)來源美國勞工部
在滕泰看來，在通脹面前，美聯(lián)儲不僅僅是判斷失誤的問題?！叭ツ?1月美聯(lián)儲調(diào)整了自己的判斷，但是行動遲緩。判斷失誤加上行動遲緩，美聯(lián)儲控制通脹的實(shí)際措施不但沒有任何前瞻性，反而滯后了差不多一年時間?！?/p>
美國財(cái)長耶倫6月1承認(rèn)：之前的“暫時通脹論”錯了 NPR截圖
出來混總是要還的，拖欠作業(yè)的美國開始急了。
今年3月加息25個基點(diǎn)，5月加息50個基點(diǎn)，6月和7月加息75個基點(diǎn)。在本月之前，美國年內(nèi)已經(jīng)累計(jì)加息達(dá)到225個基點(diǎn)。美國《華爾街日報(bào)》稱，這是美聯(lián)儲自上個世紀(jì)80年代以來最激進(jìn)的加息步伐，年內(nèi)四次加息的幅度已與其2015年至2018年間的加息幅度相當(dāng)。
本月加息75個基點(diǎn)，美聯(lián)儲無疑是繼續(xù)瘋狂“補(bǔ)作業(yè)”。在滕泰看來，本次大幅度加息的一個重要原因是美國現(xiàn)在通脹依然很高，需要大力度的貨幣緊縮。以前的錯誤判斷和行動滯后導(dǎo)致美聯(lián)儲不得不“矯枉過正”，給經(jīng)濟(jì)下猛藥。
美聯(lián)儲激進(jìn)加息，另一個重要原因是通脹正在傷害美國的企業(yè)和消費(fèi)者。
考慮到社會輿論壓力和國內(nèi)政治正確，美國不得不鐵著頭去抑制通脹，甚至不惜忍受一定程度上的經(jīng)濟(jì)衰退為代價。激進(jìn)加息，利率上行，最終可以說必然造成股市下跌，打擊消費(fèi)和投資，為明年帶來更多的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。
今年以來，標(biāo)普500表現(xiàn)堪憂 圖片轉(zhuǎn)引自《華爾街日報(bào)》
在某種程度上可以說，只要通脹不降溫，美國貨幣政策就難以掉頭。
美國的通脹還會持續(xù)多久？
滕泰曾在《全球通脹與衰退》一書中談?wù)摿诉@個問題。在此前接受觀察者網(wǎng)采訪時他也指出，據(jù)預(yù)測這是一輪持續(xù)三年的通脹，樂觀預(yù)計(jì)要到2024年上半年，美國通脹才能恢復(fù)正常水平。
滕泰21日下午對觀察者網(wǎng)表示，這輪通脹除了需求過剩的原因，還有供給側(cè)沖擊的原因——長期因素是雙碳排放，短期因素是俄烏戰(zhàn)爭。此外新冠疫情以來的勞動力缺口，工資-物價的螺旋式上升，集裝箱運(yùn)輸成本上升等供應(yīng)鏈壓力，行業(yè)壟斷和頭部化趨勢加速、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，都讓此輪通脹變得棘手。
激進(jìn)加息固然是一劑猛藥，但是對于現(xiàn)在的美國而言，幾乎是不可能藥到病除的。
“現(xiàn)在來看，美聯(lián)儲加息是可以讓需求降溫。但是對于能源供給沖擊、工資-物價螺旋式上漲、供應(yīng)鏈成本上升，壟斷格局和貿(mào)易保護(hù)主義等問題，加息是沒有用的?！?/p>
美元高歌猛進(jìn)“坑”了全世界，日本等多國痛入骨髓
通過加息平抑通脹，美國的未來可期“還在路上”?？擅缆?lián)儲加息推動利率上升，推動美元高歌猛進(jìn)，引起匯率波動。在美元一家獨(dú)大的格局下，疊加美元單方面走強(qiáng)，全球多國的“苦日子”已在眼前。
某種程度上可以說，很多經(jīng)濟(jì)體被美聯(lián)儲激進(jìn)加息的操作“坑慘了”。
美元強(qiáng)勢上行，年內(nèi)升值幅度超14%，連美國《華爾街日報(bào)》自己都忍不住發(fā)出警告：作為全球貿(mào)易和金融的主導(dǎo)貨幣，美元的波動將對全球經(jīng)濟(jì)造成廣泛影響。盡管美元走強(qiáng)有利于緩解本國通脹，但同時也將削弱美國商品在海外競爭。
“對更廣泛的全球經(jīng)濟(jì)而言，其飆升態(tài)勢不僅可能進(jìn)一步壓制全球經(jīng)濟(jì)增長，還將加劇全球央行面臨的通脹難題，特別是給新興市場乃至發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體造成持久傷害……在歐洲創(chuàng)紀(jì)錄的通脹水平、日本爆炸性的貿(mào)易赤字以及斯里蘭卡的食品、燃料短缺中，我們都能感受到美元的強(qiáng)勢?！?/strong>
“請救救斯里蘭卡，救救這里的未來” 美聯(lián)社報(bào)道截圖
美元對其他貨幣走強(qiáng)，美國人的相對購買力提升，但是歐元、英鎊、日元等貨幣大幅度貶值，這些國家的民眾苦不堪言。與此同時，埃及鎊、匈牙利福林、南非蘭特也對美元呈現(xiàn)跌勢，越來越多國家和地區(qū)的人們，正在美元走強(qiáng)過程中度日為艱。
更深一層的影響在于：美聯(lián)儲激進(jìn)加息，意味著從固定收益角度上來看，美債會變得越來越劃算。以前投資者們會在全球配置資產(chǎn)，現(xiàn)在流動性難免要集體掉頭涌向美國。對于其他國家尤其是新興市場而言，金融和債務(wù)壓力驟增，本就不堪一擊的經(jīng)濟(jì)體系將更加脆弱，最終還是苦了普通百姓和企業(yè)。
不久前，巴基斯坦遭受了歷史性洪災(zāi)，外匯儲備也已降至僅能維持一個月進(jìn)口水平。國際貨幣基金組織（IMF）8月29日宣布批準(zhǔn)向巴基斯坦提供約11.7億美元特別提款權(quán)；塞爾維亞近期也就財(cái)政援助與IMF展開談判。這些跡象都顯示，美聯(lián)儲加息，美元上漲，全球各國正在遭受劇痛。
《華爾街日報(bào)》刊文：美元走強(qiáng)給全世界招來麻煩 網(wǎng)站截圖
在路透社等媒體看來，美元升值大潮中，日元可以說是“最大的輸家”。日本長期拒絕在“零利率”政策上讓步，這使得日元在美元走強(qiáng)的過程中“首當(dāng)其沖”。1980年代資產(chǎn)泡沫破裂后，日本經(jīng)濟(jì)陷入長期停滯狀態(tài)，如今日本更是雪上加霜。
《日本經(jīng)濟(jì)新聞》文章指出，以美元計(jì)價的日本GDP正倒退回30年前——若按1美元兌140日元匯率計(jì)算，預(yù)計(jì)2022年日本的名義GDP將時隔約30年首次低于4萬億美元（約560萬億日元），基本與第4位的德國持平。
物價上漲，低收入的日本民眾生活艱難 日本經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)頁截圖
觀察者網(wǎng)專欄作者、遼寧大學(xué)日本研究中心客座研究員陳洋21日下午在接受采訪時表示，在美聯(lián)儲計(jì)劃加息抑制通脹的背景下，日本央行仍舊選擇維持當(dāng)前的金融寬松政策，這就導(dǎo)致日本央行與美聯(lián)儲之間的利率差不斷擴(kuò)大，由此造成日元兌美元的不斷貶值。日本如今正面對貿(mào)易逆差、海外投資萎縮、收支盈余減少等情況，美元持續(xù)加息，會加大日元拋售壓力。
“我注意到，當(dāng)前日元兌美元一度達(dá)到1美元兌144日元的高值，但也有日本媒體和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，在今年年底之間很有可能出現(xiàn)1美元兌150日元的高值。結(jié)合當(dāng)前日美兩國央行的金融政策來看，這樣的結(jié)果是很有可能出現(xiàn)的——當(dāng)然，日元貶值是否會一直持續(xù)，日本央行的政策在未來是否會出現(xiàn)調(diào)整，我認(rèn)為還有待觀察。”
陳洋指出，美元持續(xù)加息帶來的日元壓力、日元貶值，確實(shí)助推了日本企業(yè)的出口，但也帶來原材料和食品價格高漲等問題。日本民眾對生活成本和生活壓力的不滿情緒提升，并轉(zhuǎn)化為對岸田文雄內(nèi)閣的“反對”。出于維護(hù)政權(quán)穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)的考慮，不排除岸田政府通過某種方式“干預(yù)”日元貶值的可能，比如通過國家補(bǔ)貼、對特定領(lǐng)域進(jìn)行減稅降費(fèi)等等。
中國貨幣政策更加獨(dú)立，面對外部變局也更有定力
美聯(lián)儲激進(jìn)加息，美元一路走強(qiáng)，中國需要擔(dān)心嗎？
不難發(fā)現(xiàn)，與其他國家相比，中國更加獨(dú)立，也更有韌性和定力。
中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政冶研究所副所長、研究員張斌此前對觀察者網(wǎng)表示，美聯(lián)儲當(dāng)前進(jìn)入加息周期，非美元貨幣在不同程度上兌美元都有一些貶值，不過相對而言人民幣貶值幅度不算大。
張斌指出，中國貿(mào)易順差很大，國際收支基本面是健康的，即使遭遇沖擊也不會大幅度貶值；同時，人民幣匯率也不存在被高估的問題，因此中國不會出現(xiàn)貨幣的過度貶值?！捌屏?也沒什么大不了”。面對匯率的雙向波動，中國的適應(yīng)力已經(jīng)有所提高。“長遠(yuǎn)來看，對人民幣我們應(yīng)該保持信心?！?/strong>
跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算正日益受到青睞，圖為青島港集裝箱碼頭一景
滕泰也表示，中國會根據(jù)自身情況來制定政策，而不是像某些國家那樣，過多地受到海外市場的影響。美國高通脹，所以它要加息；中國的壓力是經(jīng)濟(jì)增速下行，那我們當(dāng)然可以“對癥下藥”，選擇降息，提振需求和消費(fèi)，不必被人牽著鼻子走。與其他國家相比，中國的政策顯然是更加獨(dú)立的，我們也更有定力。
“一個大國要平衡內(nèi)部經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和外部經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的關(guān)系。對于像新加坡這樣的小國開放經(jīng)濟(jì)體來說，匯率的影響要大于利率；但是對于中國這樣的大國開放經(jīng)濟(jì)體，利率影響幾乎所有的經(jīng)濟(jì)主體，而匯率只影響一部分。所以中國、美國這樣的大國決策，肯定是把國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放在第一位，在利率目標(biāo)和匯率變化之間，中國肯定以面向所有經(jīng)濟(jì)主體的變量（利率）為主?！?/p>
微信公眾號“中國人民銀行”20日曾發(fā)布《深入推進(jìn)利率市場化改革》一文。文章稱，目前我國定期存款利率約為1%至2%，貸款利率約為4%至5%，真實(shí)利率略低于潛在實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速，處于較為合理水平，是留有空間的最優(yōu)策略。當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)增長、物價水平、就業(yè)狀況、國際收支平衡等貨幣政策調(diào)控目標(biāo)均運(yùn)行在合理區(qū)間，從實(shí)際效果上也充分驗(yàn)證了我國當(dāng)前的利率水平總體上處于合理區(qū)間。