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北京時間周四凌晨，美聯(lián)儲公布9月利率決議。聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）決定上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間75個基點，至3.00-3.25%，這是6月以來連續(xù)三次大幅度加息。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，對抗通脹的目標沒有改變，將堅持到任務完成，這可能會造成經(jīng)濟和勞動力市場放緩，不確認是否會出現(xiàn)衰退。受此影響，美股尾盤大幅跳水，國際金價探底回升，美元指數(shù)大漲1%突破111關口，美債收益率沖高。

美國經(jīng)濟壓力將逐步顯現(xiàn)

美聯(lián)儲在決議聲明中表示，近幾個月來，就業(yè)增長勢頭強勁，失業(yè)率仍然較低。通脹仍然居高不下，反映出與疫情相關的供需失衡、食品和能源價格上漲以及更大的價格壓力。烏克蘭局勢正在對通貨膨脹造成額外的上行壓力，并對全球經(jīng)濟活動造成壓力。

美聯(lián)儲重申最大就業(yè)和長期通脹目標，未來持續(xù)提高利率將是適當?shù)?。此外，縮表按照5月份發(fā)布的相關計劃繼續(xù)減少所持有的國債、機構(gòu)債券和機構(gòu)抵押貸款支持證券MBS。

在最新公布的經(jīng)濟預期概要（SEP）中，美聯(lián)儲將2022年GDP增速中值大幅下修1.5個百分點至0.2%，2023年下修0.5個百分點至1.2%，2024年下修0.2個百分點至1.7%，長期增速保持在1.8%。

鮑威爾在發(fā)布會伊始表示，“自杰克遜霍爾會議以來，我的主要立場沒有改變。FOMC下定決心將通脹率降至2%，我們將一直保持下去，直到工作完成?！彼M一步表示，降低通貨膨脹可能需要一段低于趨勢的持續(xù)增長期。而且，這很可能意味著勞動力市場條件有所軟化。

美聯(lián)儲預計，高物價壓力將在年內(nèi)繼續(xù)釋放，中長期通脹趨穩(wěn)。2022年PCE通脹率為5.4%，較6月上修0.2個百分點，2023年上修0.2個百分點至2.8%，2024年上修0.1個百分點至2.3%，長期通脹率2%保持不變。此外，2022年核心PCE通脹率為4.5%，較6月上修0.2個百分點，2023年和2024年分別為3.1%和2.3%，2025年為2.1%。

鮑威爾表示，到目前為止，通脹水平?jīng)]有像美聯(lián)儲預期的那樣回落。“我們的預期是，通脹將開始下降，這主要是因為供應方面的復蘇。但現(xiàn)實并非這樣，核心PCE未來3、6和12個月增速分別為4.8%、4.5%和4.8%，這并不是我們想要的?！?/strong>

美聯(lián)儲主席還透露，不會考慮住房成本對通脹指標的滯后影響?！拔艺J為住房通脹將在一段時間內(nèi)保持高位，但具體時間尚不清楚，這可能需要一段時間。住房市場存在很大的不平衡，房價以不可持續(xù)的速度上漲。從長遠來看，我們需要的是供需更好地協(xié)調(diào)一致，這樣房價才能以合理的速度上漲。 ”

就業(yè)市場將受到經(jīng)濟下行的沖擊。美聯(lián)儲預計，2022年底失業(yè)率為3.8%，較6月上修0.1個百分點，2023年和2024年失業(yè)率均為4.4%，上修0.5和0.3個百分點，長期失業(yè)率維持在4%不變。

鮑威爾稱，到目前為止，只有適度的證據(jù)表明勞動力市場正在降溫，就業(yè)機會略有減少，離職人數(shù)已脫離歷史最高水平，工資增長有所放緩，但幅度非常小。

從長遠來看，對勞動力市場的沖擊可能是值得的。“恢復價格穩(wěn)定對于為實現(xiàn)最大就業(yè)和長期穩(wěn)定價格奠定基礎至關重要。可以在職位空缺數(shù)據(jù)下滑的同時避免失業(yè)人口大幅增加?！彼f。

加息路徑超預期

面臨巨大的通脹壓力，美聯(lián)儲的加息路徑成為焦點。SEP顯示，2022年聯(lián)邦基金利率中值為4.4%，較6月上修100個基點，2023年為4.6%，上修80個基點，2024年為3.9%，上修50個基點，2025年為2.9%，長期利率中值維持在2.5%。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲2022年還將加息100-125個基點。未來需要在一段時期內(nèi)將聯(lián)邦基金利率維持在具有限制性的水平。要看到金融條件對物價的影響也需要時間。未來可能會在某個時間節(jié)點放慢加息速度，以評估加息/緊縮政策的影響。

從反映利率預期的點陣圖分布看，19個委員有8位預計年末利率目標區(qū)間為4.00-4.25%，即年內(nèi)剩余兩次會議仍有100個基點的空間，9位預計將加息125個基點，支持加息150個基點的有1位委員。

相比之下，美聯(lián)儲內(nèi)部對明后兩年的政策路徑分歧較大，2023年點陣分布小幅上移， 支持年末利率目標區(qū)間在4.25-4.50%，4.50-4.75%和4.75-5.00%的委員各有6人，2024年可能會降息，有13人支持年末利率區(qū)間在3.75-4.00%或以下，或降息三次，2025年可能降息四次，使長期利率降至2.9%的中值預期。

美聯(lián)儲主席稱，沒有人知道這個過程是否會造成美國經(jīng)濟衰退。 或者如果是的話，衰退的嚴重程度有多大。“這將取決于工資和價格通脹壓力下降的速度，預期是否保持穩(wěn)定，以及我們是否獲得更多的勞動力供應。”他補充道，“ 如果美聯(lián)儲需要采取更嚴格的政策來實現(xiàn)2%的通脹率目標，那么軟著陸的可能性就會減少。然而從長遠來看，高通脹將帶來更大的痛苦。我們抱著最良好的希望，為最糟糕的結(jié)果做準備?！?/p>

鮑威爾重申，未來的政策將取決于數(shù)據(jù)，其中包括經(jīng)濟增速、勞動力市場供需關系的恢復情況，以及通脹率正在回落至2%的“明確證據(jù)”。

美國經(jīng)濟軟著陸前景存在不確定性

隨著利率不斷接近或超越中性水平和限制區(qū)間，外界對于美聯(lián)儲而言，如何在不引發(fā)衰退和失業(yè)率急劇上升的情況下實現(xiàn)軟著陸挑戰(zhàn)重重，前車之鑒就是上世紀80年代的高通脹時期。

6月議息會議以來，投資者曾希望疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)或?qū)е旅缆?lián)儲放棄激進的政策立場。但最新數(shù)據(jù)顯示通脹仍在肆虐，美國8月CPI依然高于8%，根據(jù)勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，上月美國人的平均收入年化增幅僅為5.2%，消費購買力正在受到持續(xù)沖擊。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，近期供應鏈狀況有所改善，大宗商品價格回落和需求放緩將有助于緩解價格壓力，但預計通脹壓力將持續(xù)到2023年。因此未來幾個季度的前景并不樂觀。雖然三季度消費者支出持續(xù)溫和增長，但勞動力市場逐步放緩將拖累收入增長，給假日季消費帶來壓力，2023年上半年支出或?qū)⑦M一步縮減，帶來淺衰退的風險。

施瓦茨預計，考慮到核心通脹依然高企，整體物價降溫的路徑不會非常順利。因此，美聯(lián)儲現(xiàn)在可能會在今年大部分時間內(nèi)保持不變，降息的節(jié)點可能要等到明年四季度以后。雖然貨幣政策對經(jīng)濟將形成抑制作用，但目前家庭和企業(yè)資產(chǎn)負債表的健康狀況有望避免未來經(jīng)濟嚴重下滑的沖擊。

近期各期限美債收益率震蕩上揚，市場開始調(diào)整對未來貨幣政策前景的預期。在不少機構(gòu)眼里，為控制通脹過度收緊貨幣政策可能帶來更大的風險。

德意志銀行近期列出了美國經(jīng)濟仍將面臨硬著陸的原因，首先，是貨幣政策滯后。由于加息太晚，這意味著大部分加息行動尚未在美國經(jīng)濟中發(fā)揮作用，影響預計在未來幾個月將變得更加突出。其次是勞動力市場緊張，這將使抑制通脹變得更加困難。在沒有失業(yè)率上升的情況下，通過減少職位空缺來為勞動力市場降溫，這也是沒有先例的。此外，長期以來被視為經(jīng)濟衰退可靠預兆的2年期和10年期國債持續(xù)倒掛，這在美國過去10次衰退之前都出現(xiàn)過，根據(jù)衰退實現(xiàn)所需時間的歷史平均值，衰退可能在明年下半年到來。

富國銀行也認為，美國經(jīng)濟將在2023年陷入衰退。該行稱，消費者支出疲軟和利潤率持續(xù)擠壓將導致企業(yè)削減企業(yè)投資支出，包括固定投資、庫存和薪資投入。與此同時，美國一些主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟放緩也會影響美國出口的增長，預計美國實際GDP將從2023年第一季度開始連續(xù)三個季度萎縮。