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BLR與香港銀行的成本端（存款利率）關(guān)聯(lián)較大，因此上調(diào)BLR可能邊際影響銀行凈息差。香港綜合利率（衡量銀行整體融資成本）與存款利率和BLR的相關(guān)性較高，也說(shuō)明BLR上調(diào)可能意味著加息周期香港凈息差大幅上升的階段已經(jīng)過(guò)去。從BLR-Hibor和銀行凈息差的相關(guān)性來(lái)看，當(dāng)前上調(diào)BLR可能對(duì)香港銀行利潤(rùn)率的影響偏負(fù)面。

2.推升按揭貸款成本或增加香港房地產(chǎn)市場(chǎng)壓力：

在Hibor上行背景下，香港中原地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（Centa-city Index）自2022年3月以來(lái)開(kāi)始同比下滑，7月中小型住房?jī)r(jià)格指數(shù)同比下滑5.1%。若未來(lái)進(jìn)一步上調(diào)BLR，可能將加大住房按揭貸款的付息壓力。歷史上，香港銀行上調(diào)BLR后房?jī)r(jià)往往面臨壓力。上輪加息周期銀行于2018年9月上調(diào)BLR 12.5個(gè)百分點(diǎn)后，香港地產(chǎn)價(jià)格于2019年2月累計(jì)下調(diào)約8.4%。

3.對(duì)金融條件邊際影響相對(duì)有限：

由于BLR調(diào)整較為滯后，因此在港股已經(jīng)計(jì)入金融條件收緊的情況下BLR的變動(dòng)對(duì)港股金融條件的邊際影響相對(duì)有限。

我們通過(guò)回溯方式測(cè)算上調(diào)BLR前后港股市場(chǎng)和板塊的超額收益變化，來(lái)捕捉這一事件的影響程度。具體測(cè)算中，我們基于CAPM模型，測(cè)算2004年以來(lái)9次BLR上調(diào)前后港股（恒生綜指）相對(duì)MSCI全球的超額收益變化。

結(jié)果顯示，港股市場(chǎng)在上調(diào)BLR前后并沒(méi)有出現(xiàn)顯著的收益變化。上調(diào)BLR的5周內(nèi)，港股較上調(diào)前的累計(jì)超額收益僅為0.92%，且顯著性較低。

相比之下，金融板塊（恒生金融指數(shù)）在BLR上調(diào)前數(shù)周便開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，上調(diào)后第4周累計(jì)超額收益為-1.72%；地產(chǎn)板塊（恒生地產(chǎn)指數(shù)）在上調(diào)BLR后小幅走弱，但上調(diào)后第4周基本收復(fù)跌幅。由此可見(jiàn)，BLR上調(diào)對(duì)港股整體短期表現(xiàn)沒(méi)有顯著影響，但對(duì)金融和地產(chǎn)板塊影響較大，這也與我們上文中分析的結(jié)論基本一致。往前看，未來(lái)港股走勢(shì)更多取決于中國(guó)增長(zhǎng)和盈利前景、以及美聯(lián)儲(chǔ)政策的預(yù)期變化。