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中國(guó)基金報(bào)記者 南深

來自河南商丘的小鎮(zhèn)青年張紅超、張紅甫兩兄弟，帶著他們主打小鎮(zhèn)青年的奶茶品牌“蜜雪冰城”，要沖擊IPO了。

9月22日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，蜜雪冰城股份有限公司深交所主板上市申請(qǐng)獲受理，并預(yù)披露了招股說明書。公司此次擬申請(qǐng)公開發(fā)行不超過4001萬股，擬募集資金64.96億元。不過，比起上市本身，蜜雪冰城招股書披露的一系列數(shù)據(jù)更具“顛覆性”。

靠著3元一根的冰淇淋、4元一杯的檸檬水、6-8元一杯的奶茶，蜜雪冰城2021年終端銷售額竟然超過200億元，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到103億元，而凈利潤(rùn)也接近20億元。持續(xù)的高速成長(zhǎng)下，公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)十分靚麗，資產(chǎn)負(fù)債率保持在20%出頭，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)增加，最新賬上現(xiàn)金加理財(cái)產(chǎn)品高達(dá)35億元，完全“不差錢”。

蜜雪冰城的風(fēng)險(xiǎn)主要來自食品安全等方面，2019年公司旗下一家分公司因未取得食品經(jīng)營(yíng)許可營(yíng)業(yè)，被鄭州當(dāng)?shù)厥斜O(jiān)部門處罰，公司的加盟店因使用過期原料、“吃出蟲子”等被處罰和投訴的案例則不勝枚舉。

如果成功上市，蜜雪冰城有望成為繼奈雪之后的第二家新式茶飲上市公司。

門店數(shù)量突破2萬家

業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)

招股書顯示，蜜雪冰城主要從事現(xiàn)制飲品、現(xiàn)制冰淇淋及其核心食材的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及品牌運(yùn)營(yíng)管理，是國(guó)內(nèi)門店數(shù)量最多、規(guī)模最大、品牌影響力最強(qiáng)的現(xiàn)制飲品連鎖企業(yè)之一。

截至2022年3月末，公司已有2萬余家門店，門店網(wǎng)絡(luò)覆蓋了境內(nèi)31個(gè)省份、自治區(qū)、直轄市，門店數(shù)量在現(xiàn)制茶飲行業(yè)居全國(guó)第一。同時(shí)，公司積極走出國(guó)門，公司在境外的印尼、越南已分別開設(shè)了317家、249家“蜜雪冰城”門店。

近三年一期（2019年、2020年、2021年和2022年一季度），公司96%以上的門店是加盟店。其中蜜雪冰城加盟店從2019年末的7171家增長(zhǎng)到2022年一季度末的21582家，增長(zhǎng)200%；而蜜雪冰城直營(yíng)店2019年是35家，2022年一季度末是37家，幾乎沒有增長(zhǎng)。

根據(jù)艾媒咨詢報(bào)告，2021年度公司“蜜雪冰城”品牌門店終端銷售額約為200億元，約占現(xiàn)制茶飲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的7.15%。不過，終端的銷售額并不是公司的營(yíng)收，加盟模式下公司的收入其實(shí)是來自對(duì)加盟商的銷售，主要是賣食材、包裝材料（奶茶杯等）和設(shè)備設(shè)施等給加盟商，其中賣食材和包裝材料的收入在近兩期財(cái)報(bào)中占比都接近九成。

靠著做加盟商的供貨方和管理方，公司近三年一期分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為25.66億元、46.8億元、103.51億元和24.34億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.42億元、6.31億元、19.12億元和3.91億元，不管是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)2019至2021的復(fù)合增速都超過了100%。公司的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為5.28億元、11.39億元、16.92億元和2.08億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量較為充沛。

對(duì)比一下2021年6月在港股上市的“奈雪的茶”，就知道蜜雪冰城的數(shù)據(jù)有多靚麗。

2019年到2021年，奈雪營(yíng)收從25億增長(zhǎng)到43億，但凈利潤(rùn)卻持續(xù)虧損且不斷擴(kuò)大，2019年虧3855萬元，2020年虧2.02億元，2021年虧45億元。2022年上半年，奈雪繼續(xù)繼續(xù)虧損2.54億元。

值得一提的是蜜雪冰城的員工隊(duì)伍極其年輕，截至2022年末公司員工數(shù)為3829人，其中25歲以下占比約35%，25歲到35歲占比58%，也就是說超過九成員工是35歲以下。

現(xiàn)金加理財(cái)超過35億

高瓴和美團(tuán)現(xiàn)身十大股東

此次蜜雪冰城擬IPO募資64.96億元，規(guī)劃了三大類11個(gè)具體項(xiàng)目，包括生產(chǎn)線、倉(cāng)儲(chǔ)物流配套和其他綜合配套，另外還有一部分是補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，公司募資“獅子大開口”，但賬上似乎并不缺錢。此次規(guī)劃的募集資金接近三成實(shí)際上也是準(zhǔn)備用來補(bǔ)充流動(dòng)資金，達(dá)到19億元，實(shí)際投項(xiàng)目的也就約46億元。而實(shí)際上得益于公司超高的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸统掷m(xù)增加的現(xiàn)金流，公司賬上資金就非常充裕，并且基本沒有什么負(fù)債，加杠桿的空間還很大。

具體來看，截至2022年一季度末公司賬上有貨幣資金30.66億元，同時(shí)有4.61億元的“交易性金融資產(chǎn)”，主要構(gòu)成是銀行理財(cái)產(chǎn)品，這兩項(xiàng)加起來達(dá)到35.27億元，而公司總資產(chǎn)也才75億元，也就是說幾乎接近一半的資產(chǎn)是現(xiàn)金和類現(xiàn)金資產(chǎn)。負(fù)債端來看，公司沒有一分錢長(zhǎng)期借款，只有不到1億（9011萬元）的短期借款，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)為負(fù)，也就是利息收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利息支出，最新的資產(chǎn)負(fù)債率僅有21.76%。

中國(guó)基金報(bào)記者注意到，蜜雪冰城的十大股東中出現(xiàn)了兩家知名公司高瓴和美團(tuán)的身影。招股書顯示，2020年12月15日，龍珠美城和高瓴蘊(yùn)祺分別以9.33億元認(rèn)購(gòu)453萬元新增注冊(cè)資本，各獲得4%的股份，成為第三和第四大股東，僅次于合計(jì)持股85.56%的創(chuàng)始人張氏兄弟。

上述股份承諾鎖定期為12個(gè)月，也就是說如果蜜雪冰城順利上市，掛牌12個(gè)月后美團(tuán)和高瓴的的股份即可解禁。

注意食品安全風(fēng)險(xiǎn)

門店被處罰和投訴頻發(fā)

對(duì)于食品飲料行業(yè)來說，食品安全永遠(yuǎn)都是命門，蜜雪冰城也不例外。公司在招股書中提醒，因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)鏈條長(zhǎng)、管理環(huán)節(jié)多，可能會(huì)由于管理疏忽或不可預(yù)見因素導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問題發(fā)生。

其表示，如果公司在采購(gòu)、生產(chǎn)、包裝、存儲(chǔ)、運(yùn)輸及門店制作等環(huán)節(jié)的產(chǎn)品質(zhì)量控制不符合國(guó)家法律、法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件以及食品安全標(biāo)準(zhǔn)的要求，或原材料采購(gòu)與檢驗(yàn)、配料、殺菌、產(chǎn)成品檢測(cè)等環(huán)節(jié)操作不規(guī)范以及流通運(yùn)輸不當(dāng)?shù)?，將?huì)導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量不合格，甚至發(fā)生食品安全事故。

事實(shí)上，黑貓投訴平臺(tái)就顯示，針對(duì)蜜雪冰城的投訴高達(dá)4000多條，其中食品安全和質(zhì)量方面的投訴占相當(dāng)大比例。

而據(jù)招股書，2019年9月，河南蜜雪冰城飲品有限公司德化街分公司因在未辦理完成食品經(jīng)營(yíng)許可的情況下營(yíng)業(yè)，被鄭州市二七區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局處罰。

據(jù)南方都市報(bào)此前報(bào)道，今年7月6日，蜜雪冰城北京豐臺(tái)區(qū)一家門店因使用過期的冷凍荔枝汁制作茶飲，被北京豐臺(tái)區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款5000元；今年5月初，蜜雪冰城桂林恭城縣一家門店，因?yàn)槭褂眠^期咖啡粉制作飲品被處罰；今年5月底，蜜雪冰城延安市一家門店因銷售超過保質(zhì)期的食品原料、食品添加劑，被相關(guān)部門罰款9000元。

此外，在今年6月23日，國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)披露，湖南省龍山縣蜜雪飲品店因違反食品安全法，被龍山縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款1.2萬元。

編輯：艦長(zhǎng)

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