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本文來(lái)自微信公眾號(hào)：觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)（ID：tiequanhe），作者：李澤西，原文標(biāo)題：《孫正義又想把ARM賣給三星，過(guò)得了反壟斷這關(guān)嗎？》，題圖來(lái)自：視覺(jué)中國(guó)

在美國(guó)GPU巨頭英偉達(dá)收購(gòu)英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司安謀（ARM）失敗后，ARM的母公司軟銀沒(méi)有放棄將其“套現(xiàn)”的想法。據(jù)“彭博社”9月21日?qǐng)?bào)道，軟銀集團(tuán)董事長(zhǎng)孫正義計(jì)劃10月訪問(wèn)首爾，討論ARM和三星電子之間的潛在伙伴關(guān)系。

“彭博社”報(bào)道截圖

據(jù)韓國(guó)媒體報(bào)道，三星電子副會(huì)長(zhǎng)李在镕21日表示，孫正義將于10月到訪，期間可能向三星“提出提案”；在8月獲韓國(guó)政府特赦后，李在镕迅速訪問(wèn)多國(guó)，此次在英國(guó)回答了記者的相關(guān)問(wèn)題。隨后，孫正義證實(shí)了該消息，并表示：“我期待著三年來(lái)第一次訪問(wèn)韓國(guó)，希望與三星討論戰(zhàn)略聯(lián)盟問(wèn)題?！?/p>

此舉引發(fā)了韓媒猜想，三星與其他企業(yè)聯(lián)合收購(gòu)ARM。此前就有媒體報(bào)道，李在镕和英特爾首席執(zhí)行官帕特里克·格爾辛格（Pat Gelsinger）5月30日的會(huì)議上極有可能討論了聯(lián)合投資ARM的問(wèn)題。

不過(guò)，雖然韓國(guó)確有芯片設(shè)計(jì)能力的需求，但是有業(yè)內(nèi)人士向“韓國(guó)商業(yè)報(bào)”表示，三星目前與多家芯片設(shè)計(jì)廠家合作，而一旦收購(gòu)ARM，其他芯片設(shè)計(jì)廠家可能擔(dān)憂商業(yè)機(jī)密泄露而終止與三星的合作，給三星帶來(lái)至少短期內(nèi)的麻煩。

此外，英偉達(dá)收購(gòu)ARM失敗的案例歷歷在目。當(dāng)時(shí)，英偉達(dá)提出以660億美元收購(gòu)ARM，但是遭到行業(yè)以及多國(guó)市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑與反對(duì)，最終于2月8日徹底“告吹”。

英偉達(dá)對(duì)于ARM的收購(gòu)屬于“縱向收購(gòu)”，即產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的并購(gòu)行為。通常來(lái)說(shuō)，相比同類企業(yè)間的橫向并購(gòu)，縱向收購(gòu)受到反壟斷機(jī)構(gòu)的阻力更小。但ARM公司在移動(dòng)終端領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)地位，還是引起了各國(guó)反壟斷機(jī)構(gòu)的警惕。據(jù)知名IP數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)IPnest的2022《設(shè)計(jì)IP報(bào)告》，ARM占據(jù)了半導(dǎo)體IP市場(chǎng)40.4%的份額。而在某些細(xì)分領(lǐng)域，其份額達(dá)到壟斷地位。

ARM處理器的市場(chǎng)份額（圖源：太平洋證券2020年11月研報(bào)）

由于軟銀與購(gòu)買芯片的公司沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，當(dāng)它于2016年收購(gòu)ARM時(shí)，并未及其行業(yè)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)的警惕。然而，英偉達(dá)顯然不一樣。業(yè)界當(dāng)時(shí)普遍認(rèn)為，英偉達(dá)收購(gòu)ARM將破壞其開放性和中立性。

美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）顯然聽(tīng)到了英偉達(dá)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的呼聲。在2021年12月，它宣布正在通過(guò)行政訴訟阻止英偉達(dá)收購(gòu)ARM，理由是合并后的公司將有手段和動(dòng)機(jī)扼殺下一代創(chuàng)新技術(shù)，同時(shí)有可能幫助英偉達(dá)不公平地削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而ARM總部所在的英國(guó)也擔(dān)心總部撤離，以“國(guó)家安全”為由反對(duì)該收購(gòu)。

根據(jù)中國(guó)《反壟斷法》及相關(guān)規(guī)定，如果涉事公司在全球范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)額超過(guò)100億元人民幣，無(wú)論是否牽扯到中國(guó)企業(yè)，都要納入中國(guó)的反壟斷監(jiān)管中。因此，不論是ARM本身還是任何有能力收購(gòu)之的企業(yè)，都需經(jīng)中方審批才可能收購(gòu)，尤其考慮到中國(guó)是ARM最大的市場(chǎng)。

除了三星，曾經(jīng)反對(duì)過(guò)英偉達(dá)收購(gòu)的美國(guó)芯片巨頭高通也在5月表現(xiàn)出收購(gòu)ARM的興趣。不過(guò)，在看到英偉達(dá)收購(gòu)過(guò)程中的反壟斷阻礙后，高通提出了新的想法——與其他公司一起組團(tuán)收購(gòu)，以保持ARM在行業(yè)中的獨(dú)立性。

然而，即便是多家企業(yè)聯(lián)合收購(gòu)ARM，也困難重重。“韓國(guó)商業(yè)報(bào)”報(bào)道業(yè)內(nèi)人士分析，多家企業(yè)共同參與收購(gòu)也沒(méi)有解決壟斷等問(wèn)題，且還需多家企業(yè)之間協(xié)調(diào)好利益分配問(wèn)題；此外，隨著“挑戰(zhàn)者”RISC-V架構(gòu)的興起，企業(yè)正在減少ARM的使用。

這或許也是軟銀所擔(dān)心的。雖然ARM的利潤(rùn)在2021年增長(zhǎng)了35%，達(dá)27億美元，但是最近幾個(gè)月全球芯片行業(yè)面臨普遍性的降溫。英國(guó)分析機(jī)構(gòu)“Global Data”的分析師利爾·瑞德（Lil Read）指出，“盡管ARM是一家非常重要的世界級(jí)公司，但它在未來(lái)5年將面臨RISC-V的生存威脅，尤其是在急需半導(dǎo)體的大國(guó)中國(guó)?！彪m然RISC-V還在起步階段，“年僅”12歲，但是其生態(tài)發(fā)展呈現(xiàn)明顯加速態(tài)勢(shì)：華為、阿里巴巴、中信、谷歌，甚至嘗試收購(gòu)ARM的英特爾，都將一只腳踩進(jìn)“RISC-V陣營(yíng)”。

RISC-V國(guó)際基金會(huì)高級(jí)會(huì)員名單

而軟銀除了擔(dān)心ARM的未來(lái)，本身也在計(jì)劃“瘦身”。

在疫情和中國(guó)反壟斷的沖擊下，軟銀愿景基金2021年虧損了274億美元，約為其總管理規(guī)模的15%。在截至6月30日的第一季度中，軟銀愿景基金又虧了220億美元。今年夏天，軟銀愿景基金多次拋售其持有的阿里巴巴股份，從23.7%減持至14.6%。此外，他還在嘗試出售“SoFi”和堡壘投資集團(tuán)股份，同時(shí)開始裁員。媒體分析認(rèn)為，面臨較為惡劣的市場(chǎng)環(huán)境，孫正義正在試圖將軟銀愿景基金轉(zhuǎn)型為一個(gè)純投資機(jī)構(gòu)。

在出售ARM失敗后，軟銀正在嘗試將其上市。在被軟銀私有化退市之前，ARM平均的企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（市值除以營(yíng)收）在12倍到22倍之間。根據(jù)此比例和ARM 2021年的收入，ARM市值約為320億至590億美元。這不及其此前對(duì)英偉達(dá)的售價(jià)，而低端估值還不足以彌補(bǔ)軟銀愿景基金過(guò)去一年多的損失。

ARM原本計(jì)劃只在紐約上市，但是在英國(guó)前首相鮑里斯·約翰遜（Boris Johnson）的多次交涉，尤其是各種補(bǔ)貼和研發(fā)補(bǔ)助的“糖衣炮彈攻勢(shì)”下，軟銀本考慮恢復(fù)其退市的紐約和倫敦“雙上市”。約翰遜的下臺(tái)中斷了溝通渠道，不過(guò)新上任的特拉斯正在籌劃重啟談判。

除了市值和市場(chǎng)的不確定，軟銀還需處理其中國(guó)的合資公司安謀中國(guó)的一系列問(wèn)題。從2020年直到今年4月底，軟銀集團(tuán)都一直與安謀中國(guó)陷入“奪權(quán)”之爭(zhēng)，終以軟銀罷免ARM中國(guó)董事長(zhǎng)吳雄昂告終。

5月中旬，軟銀集團(tuán)CEO孫正義透露，ARM上市的最大障礙之一是安謀中國(guó)的治理問(wèn)題。他當(dāng)時(shí)提到，安謀中國(guó)已完成工商變更，吳雄昂已經(jīng)出局，隨著安謀中國(guó)步入常態(tài)化管理，今后軟銀將對(duì)安謀中國(guó)進(jìn)行徹底審計(jì)，為ARM上市掃清障礙。

曾有外媒提到，在吳雄昂阻撓下，安謀中國(guó)的財(cái)務(wù)無(wú)法被審計(jì)，這成為ARM在美國(guó)上市的一大阻礙，也是罷免風(fēng)波在英偉達(dá)收購(gòu)失敗后再次爆發(fā)的誘因。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)：觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)（ID：tiequanhe），作者：李澤西

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