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“國(guó)產(chǎn)茶飲第一股”蜜雪冰城沖刺A股，其招股書顯示，其營(yíng)收靠主要靠?jī)扇f(wàn)加盟商輸血，收入7成來(lái)自向加盟商出售各種奶茶“原材料”，光賣吸管一年就進(jìn)賬3億。但值得注意的是，蜜雪冰城近一年來(lái)食品安全問(wèn)題不斷，近1年半就被罰7次，2021年蜜雪冰城掌門人張紅甫因食品安全問(wèn)題再次被監(jiān)管部門約談，張紅甫當(dāng)時(shí)曾表示將加強(qiáng)各區(qū)域門店互查制度建設(shè)，并做到食材效期問(wèn)題“零發(fā)生”，但從結(jié)果看，不久后因蜜雪冰城再次因食安問(wèn)題被監(jiān)管處罰。

蜜雪冰城IPO毛利率不及奈雪一半

日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新一則信息顯示，蜜雪冰城股份有限公司（下稱“蜜雪冰城”）的A股上市申請(qǐng)已獲受理并正式預(yù)披露招股書，擬登陸深交所主板。

招股書顯示，此次蜜雪冰城擬募資近65億元，募投項(xiàng)目多達(dá)12個(gè)，包括5個(gè)生產(chǎn)建設(shè)類項(xiàng)目、3個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)物流配套類項(xiàng)目、3個(gè)其他綜合配套類項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中19億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。對(duì)此，蜜雪冰城表示，隨著行業(yè)需求擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來(lái)3年公司在研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)均需要較大數(shù)額的資金流動(dòng)。

2019年-2022年Q1，蜜雪冰城營(yíng)收分別為25.66億元、46.8億元、103.51億元、24.34億元，三年賺了30億，凈利潤(rùn)分別為4.45億元、6.32億元、19.1億元、3.9億元。

營(yíng)收增長(zhǎng)但毛利率連年下滑，招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除2020年起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將銷售費(fèi)用中的運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入營(yíng)業(yè)成本的影響因素后，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.95%、36.67%、33.98%和32.99%，低于同行平均水平，且僅為奈雪和瑞幸咖啡的一半。

對(duì)此，蜜雪冰城解釋稱，其與絕味食品、一鳴食品、煌上煌等經(jīng)營(yíng)模式相同企業(yè)的毛利率水平及變動(dòng)趨勢(shì)一致，符合行業(yè)特征，奈雪和瑞幸咖啡以直營(yíng)為主其收入為門店對(duì)外銷售飲品等產(chǎn)品的收入，其營(yíng)業(yè)成本僅含材料成本，因此其毛利率高于公司以及其他以加盟模式為主的同行業(yè)可比公司。

值得注意的是，蜜雪冰城直營(yíng)門店產(chǎn)品毛利率更低，報(bào)考期內(nèi)毛利率分別為，5.36%、4.44%、10.24%和-8.21%。其主要負(fù)責(zé)公司直營(yíng)門店的運(yùn)營(yíng)、管理的子公司河南蜜雪冰城飲品有限公司，2021年凈利潤(rùn)虧損1713.74萬(wàn)元；2022年一季度虧損700.32萬(wàn)元。

對(duì)于虧損原因，蜜雪冰城表示，主要系直營(yíng)店選址都為人流量大的核心位置，單店面積為加盟商的1.5-2倍，裝修及設(shè)備需依據(jù)公司要求及時(shí)更新?lián)Q代，裝修標(biāo)準(zhǔn)顯著更高，使得直營(yíng)門店的房租成本和折舊攤銷金額較大，導(dǎo)致毛利率較低。

有業(yè)內(nèi)人士表示，“蜜雪冰城的天花板去年就體現(xiàn)了，上市沒(méi)問(wèn)題，但破發(fā)是必然的?！毕鲁潦袌?chǎng)是其崛起之地，隨著更多玩家入局其核心競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)逐漸縮小，未來(lái)若決定上市，能否講好新故事有待觀察。

靠“吸血”加盟商野蠻生長(zhǎng)

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，蜜雪冰城2017年門店僅為2600家，至2022年3月已突破2.2萬(wàn)家，四年翻超7倍，這背后的加盟商功不可沒(méi)。

據(jù)了解，開(kāi)設(shè)一家蜜雪冰城起步價(jià)為37萬(wàn)，但其主要營(yíng)收并不來(lái)自加盟費(fèi)，而是靠向加盟商售賣原材料賺錢。奶茶品牌大都靠利潤(rùn)分成盈利，COCO分成利潤(rùn)為50%、一點(diǎn)點(diǎn)每年還會(huì)額外收2-3萬(wàn)的管理費(fèi)，為保證規(guī)模，蜜雪冰城不參與加盟分成，并稱10個(gè)月左右就能回本，賺多賺少全靠加盟商自己，而蜜雪冰城本身靠賣設(shè)備、收取加盟費(fèi)及供應(yīng)鏈費(fèi)用為主，其中，門店所需原材料的供應(yīng)成為了蜜雪冰城源源不斷的收入。

招股書顯示，其食材營(yíng)收占比穩(wěn)定在70%左右，今年一季度，食材收入為17.56億元，占營(yíng)收比72%，也就是說(shuō)，這七成食材營(yíng)收實(shí)際來(lái)源于供應(yīng)商。此外，包裝材料收入比約15%-17%，設(shè)備設(shè)施占營(yíng)收比約7%，一季度降至4.78%，營(yíng)運(yùn)物資及其他營(yíng)收占比則為4.32%，加盟管理費(fèi)及直營(yíng)門店銷售收入占營(yíng)收比約4%。

高速擴(kuò)張下有加盟商透露，早期市場(chǎng)還未飽和時(shí)入局的加盟商是真賺了，越往后被割得越慘，“2019年店不多時(shí)我開(kāi)了第一家，但僅一年，一個(gè)街區(qū)就開(kāi)出至少10家店，每隔幾個(gè)月就新開(kāi)一家，很快，市區(qū)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)上的門店數(shù)量都達(dá)到了極限，想開(kāi)第二家都只能下沉到鄉(xiāng)鎮(zhèn)去，甚至有的鄉(xiāng)鎮(zhèn)600米內(nèi)就開(kāi)了3家店?！?/p>

其指出，加盟商每月被硬性要求購(gòu)買蜜雪冰城供應(yīng)商提供的高于市場(chǎng)價(jià)的原材料，上一批沒(méi)用完，每月仍要按要求量進(jìn)貨，本來(lái)成本就低，客流量被蠶食下在旺季每天工作量飽和情況下也只能維持基本運(yùn)營(yíng)，周圍很多店都在虧損，這還是二線城市，一線城市想盈利基本別想。

當(dāng)加盟的紅利逐漸褪去，門檻也不斷加高。奶茶行業(yè)里流行著一套恒定定律：10店8虧，1平，1賺。據(jù)蜜雪冰城加盟商的數(shù)據(jù)，2020年加盟時(shí)有20%的虧本關(guān)店可能，30%的賺錢，50%收支平衡，目前虧本率在不斷攀升。

還有加盟商爆料，被強(qiáng)制進(jìn)貨就算了，現(xiàn)在為了上市都開(kāi)始變相收“保護(hù)費(fèi)”了，經(jīng)常有所謂抽查員進(jìn)店，然后隨手寫個(gè)罰單就5000-9000元，也不通知老板也不告訴你原因，只說(shuō)你違反了D2條款、B1條款，又不說(shuō)條款具體內(nèi)容，加盟商不過(guò)是待宰羊羔。

食安問(wèn)題頻發(fā)1年半被罰7次

低廉的價(jià)格、極速擴(kuò)張下混亂的管理和不斷被擠壓的利潤(rùn)都讓蜜雪冰城深陷食品安全風(fēng)波，近1年半就被罰7次，累計(jì)被罰13.89萬(wàn)元，其中還有連續(xù)三月被罰的記錄。

2021年，蜜雪冰城掌門人張紅甫就因食品安全問(wèn)題被監(jiān)管部門約談，其曾承諾5項(xiàng)整改措施，除自查自糾、各個(gè)門店完善監(jiān)控設(shè)施和線下監(jiān)督機(jī)制外，張紅甫還曾表示將加強(qiáng)各區(qū)域門店互查制度建設(shè)，并做到食材效期問(wèn)題“零發(fā)生”。從結(jié)果看，已成浮云。

天眼查顯示，今年8月底，齊齊哈爾市建華區(qū)鑫行蜜雪冰城飲品店因出售兩杯有蟲(chóng)狀異物的冰鮮檸檬水，違反食品安全法規(guī)，市監(jiān)局罰款1萬(wàn)元。

同年3-6月連續(xù)被罰，6月，龍山縣蜜雪飲品店因冰鮮檸檬水中發(fā)現(xiàn)蟲(chóng)子，被罰款1.2萬(wàn)元；北京三陽(yáng)臻成商貿(mào)有限公司經(jīng)營(yíng)的蜜雪冰城門店因荔枝汁超過(guò)保質(zhì)期，被罰款5000元；5月，陜西省延安市寶塔區(qū)蜜雪冰城飲品上城貳號(hào)西門店因?yàn)槭褂贸^(guò)保質(zhì)期的食品，被市監(jiān)局罰款9000元；4月，桂林市恭城瑤族自治縣恭城鎮(zhèn)蜜雪冰城奶茶店因多袋“焙炒咖啡粉”過(guò)期，被罰款2000元；3月，甘肅省平?jīng)鍪袥艽h百香蜜雪冰城飲品店因特調(diào)奶漿、乳酸菌飲料過(guò)期，被罰款1萬(wàn)元，

2021年8月，福建福州抽檢出蜜雪冰城門店存有發(fā)霉檸檬，調(diào)制糖漿與奶制品未密封冷藏保存；河南省5家蜜雪冰城門店使用過(guò)期食品原料被責(zé)令停業(yè)整改，9家被處以行政處罰，共罰沒(méi)9.09萬(wàn)元。

（鄭皓元 陳俊宏）