中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

本文來(lái)自：修煉投資的水晶球 作者：徐馳 張文宇

投資要點(diǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75bp落地，全球大類資產(chǎn)配置最確定主線在于全球衰退預(yù)期，而非通脹。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受制于能源危機(jī)導(dǎo)致的需求抑制，在更高的通脹制約下，四季度伴隨能源更多的生產(chǎn)、生活限制，會(huì)陷入進(jìn)一步更深的衰退預(yù)期。相對(duì)而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)得相對(duì)“韌性”，是助推美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)持續(xù)超鷹派“底氣”，但衰退預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)或?qū)⒃谀陜?nèi)持續(xù)。

反觀國(guó)內(nèi)，雖國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)當(dāng)前仍受疫情動(dòng)態(tài)演繹的影響，但冬季病毒傳染性的增強(qiáng)或進(jìn)一步增加穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力，疊加以穩(wěn)為主的寬松流動(dòng)性，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭仍有所呵護(hù)。當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢復(fù)蘇過(guò)程中，疊加內(nèi)外的復(fù)雜環(huán)境影響，市場(chǎng)情緒的走弱可能帶來(lái)權(quán)益市場(chǎng)的一定調(diào)整。因此在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的政策方向上，此前央行也采取了“降息”等刺激經(jīng)濟(jì)措施。

市場(chǎng)對(duì)中概股審查的樂(lè)觀預(yù)期四季度迎來(lái)“考量”，助力四季度“暖冬行”。9月19日，據(jù)《南華早報(bào)》報(bào)道，美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）赴港開展對(duì)在美上市中概股的審計(jì)底稿的檢查，中概股審計(jì)這一事件結(jié)果牽動(dòng)資本市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期，預(yù)期的糾偏迎來(lái)重要觀察期。但是需要注意的是，近期外交部長(zhǎng)訪美，強(qiáng)調(diào)中國(guó)同美方開展多邊協(xié)調(diào)的意愿是確定的，且強(qiáng)調(diào)必須維護(hù)好中美關(guān)系的政治基礎(chǔ)，表明在地緣形勢(shì)近期重大變化下，今年大國(guó)關(guān)系受沖擊后或出現(xiàn)緩和預(yù)期，這預(yù)期的變化或?qū)?lái)四季度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)，也將為四季度“暖冬行情”有所助力。

美聯(lián)儲(chǔ)9月加息落地，四季度全球衰退主線下的機(jī)遇。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前是四季度“暖冬行情”布局期，建議采取控制倉(cāng)位且攻守兼?zhèn)涞男袠I(yè)配置，并維持國(guó)產(chǎn)替代、電力、券商是四季度行情重要配置方向不變。

具體來(lái)看，當(dāng)下應(yīng)當(dāng)圍繞國(guó)產(chǎn)替代主線，關(guān)注未來(lái)科技產(chǎn)業(yè)政策的變化，其中，軍品定價(jià)機(jī)制改革有望利好主機(jī)廠及有核心研發(fā)能力的龍頭企業(yè)。同時(shí)，但市場(chǎng)行情的核心仍是政策預(yù)期，其中我們相對(duì)看好，彈性較大且受益于資本市場(chǎng)利好政策的非銀，以及地產(chǎn)、建材等彈性較大的方向。此外，受益于資本市場(chǎng)解禁等“造富效應(yīng)”下的高端消費(fèi)景氣度，四季度或具備較高的相對(duì)收益、防御價(jià)值與長(zhǎng)期布局價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突超預(yù)期，全球流動(dòng)性收緊超預(yù)期，國(guó)內(nèi)Omicron疫情超預(yù)期爆發(fā)，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的情況。

正文

一美聯(lián)儲(chǔ)9月加息落地，四季度全球衰退主線下的機(jī)遇

美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75bp落地，全球大類資產(chǎn)配置最確定主線在于全球衰退預(yù)期，而非通脹。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受制于能源危機(jī)導(dǎo)致的需求抑制，在更高的通脹制約下，四季度伴隨能源更多的生產(chǎn)、生活限制，會(huì)陷入進(jìn)一步更深的衰退預(yù)期。相對(duì)而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)得相對(duì)“韌性”，是助推美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)持續(xù)超鷹派“底氣”，但衰退預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)或?qū)⒃谀陜?nèi)持續(xù)。本次加息落地后，再次向市場(chǎng)確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在最關(guān)注的事情是將通脹壓制在2%的目標(biāo)，并將通脹目標(biāo)置于就業(yè)目標(biāo)之上，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表述再次超預(yù)期亦是合理的。

聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)放緩乃至衰退。據(jù)美國(guó)全國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)（NABE）的一項(xiàng)調(diào)查顯示，72%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)到明年年中美國(guó)會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，或者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于衰退之中。無(wú)獨(dú)有偶，在地緣沖突、高溫天氣、疫情等多重因素?cái)_動(dòng)下，歐洲各國(guó)當(dāng)前面臨不同程度的能源危機(jī)，歐元區(qū)、英國(guó)通脹均創(chuàng)幾十年來(lái)新高，在月初歐洲央行11年來(lái)首次加息背景下，以意大利為代表的歐洲邊緣國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱憂，歐洲日子同樣不好過(guò)。波羅的海干散貨指數(shù)自5月底以來(lái)持續(xù)回落，反映出世界經(jīng)濟(jì)正逐漸走向衰退，未來(lái)石油需求或進(jìn)一步降低。

反觀國(guó)內(nèi)，雖國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)當(dāng)前仍受疫情動(dòng)態(tài)演繹的影響，但冬季病毒傳染性的增強(qiáng)或進(jìn)一步增加穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力，疊加以穩(wěn)為主的寬松流動(dòng)性，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭仍有所呵護(hù)。當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢復(fù)蘇過(guò)程中，疊加內(nèi)外的復(fù)雜環(huán)境影響，市場(chǎng)情緒的走弱可能帶來(lái)權(quán)益市場(chǎng)的一定調(diào)整。因此在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的政策方向上，此前央行也采取了“降息”等刺激經(jīng)濟(jì)措施。

市場(chǎng)對(duì)中概股審查的樂(lè)觀預(yù)期四季度迎來(lái)“考量”。9月19日，據(jù)《南華早報(bào)》報(bào)道，美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）赴港開展對(duì)在美上市中概股的審計(jì)底稿的檢查，中概股審計(jì)這一事件結(jié)果牽動(dòng)資本市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期，預(yù)期的糾偏迎來(lái)重要觀察期。但是需要注意的是，近期外交部長(zhǎng)訪美，強(qiáng)調(diào)中國(guó)同美方開展多邊協(xié)調(diào)的意愿是確定的，且強(qiáng)調(diào)必須維護(hù)好中美關(guān)系的政治基礎(chǔ)，表明在地緣形勢(shì)近期重大變化下，今年大國(guó)關(guān)系受沖擊后或出現(xiàn)緩和預(yù)期，這預(yù)期的變化或?qū)?lái)四季度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)，也將為四季度“暖冬行情”有所助力。

我們預(yù)計(jì)未來(lái)或仍將有利好落地，但在大方向上政策框架的定力強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，且或?qū)⒏M(jìn)一步增強(qiáng)。如市場(chǎng)此前臆測(cè)的疫情防控框架放松，流動(dòng)性政策框架反轉(zhuǎn)等已被逐漸證偽，當(dāng)前的放松仍在房住不炒，共同富?？蚣苤畠?nèi)，這一框架的定力也或逐漸受到市場(chǎng)驗(yàn)證。當(dāng)前市場(chǎng)的調(diào)整實(shí)際上就是對(duì)此前市場(chǎng)一廂情愿政策預(yù)期的糾偏，但這也或帶來(lái)了布局四季度暖冬行情的重要機(jī)會(huì)。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，當(dāng)前是四季度“暖冬行情”布局期，建議控制倉(cāng)位且攻守兼?zhèn)涞男袠I(yè)配置，并維持國(guó)產(chǎn)替代、電力、券商是四季度行情重要配置方向不變。

“暖冬行情”布局期

美聯(lián)儲(chǔ)9月加息落地，四季度全球衰退主線下的機(jī)遇。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前是四季度“暖冬行情”布局期，建議采取控制倉(cāng)位且攻守兼?zhèn)涞男袠I(yè)配置，并維持國(guó)產(chǎn)替代、電力、券商是四季度行情重要配置方向不變。

具體來(lái)看，當(dāng)下應(yīng)當(dāng)圍繞國(guó)產(chǎn)替代主線，關(guān)注未來(lái)科技產(chǎn)業(yè)政策的變化，其中，軍品定價(jià)機(jī)制改革有望利好主機(jī)廠及有核心研發(fā)能力的龍頭企業(yè)。同時(shí)，但市場(chǎng)行情的核心仍是政策預(yù)期，其中我們相對(duì)看好，彈性較大且受益于資本市場(chǎng)利好政策的非銀，以及地產(chǎn)、建材等彈性較大的方向。此外，受益于資本市場(chǎng)解禁等“造富效應(yīng)”下的高端消費(fèi)景氣度，四季度或具備較高的相對(duì)收益、防御價(jià)值與長(zhǎng)期布局價(jià)值。