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近年來(lái)，隨著“固收+”概念的火熱，多數(shù)管理人紛紛布局“固收+”產(chǎn)品線(xiàn)?！肮淌?”產(chǎn)品投資團(tuán)隊(duì)的搭建與投資策略的實(shí)施也日趨成熟。由于“固收+”基金追求絕對(duì)收益的定位，在資產(chǎn)風(fēng)格輪動(dòng)的背景下，單獨(dú)依靠某一類(lèi)或兩類(lèi)資產(chǎn)去獲取絕對(duì)收益的難度較大，部分管理人在組合構(gòu)建的過(guò)程中運(yùn)用多資產(chǎn)、多策略，盡可能從不同維度去增厚組合的收益，爭(zhēng)取在不同市場(chǎng)獲取較好的收益風(fēng)險(xiǎn)比。這種收益來(lái)源多樣化、分散化的組合投資理念在基金組合構(gòu)建的過(guò)程中同樣適用。此外，“固收+”基金從產(chǎn)品定位到投資組合構(gòu)建再到組合調(diào)倉(cāng)等過(guò)程中涉及的理念，亦值得投資者在基金組合配置的過(guò)程中借鑒。

首先，明確“固收+”產(chǎn)品的定位，做好預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)定，明確目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上設(shè)定中長(zhǎng)期視角下“固收+”產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口暴露的中樞。投資者在基金組合配置的第一步，也需要明確自身的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金久期等，從而相應(yīng)地設(shè)定投資范圍和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的中樞。只有明確產(chǎn)品定位、設(shè)定相應(yīng)目標(biāo)，在市場(chǎng)波動(dòng)的過(guò)程中才能守住紀(jì)律，盡可能不追逐市場(chǎng)的漲跌。

其次，做好中長(zhǎng)期維度的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(SAA)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期位置、宏觀(guān)政策分析、各類(lèi)資產(chǎn)性?xún)r(jià)比及市場(chǎng)狀況分析等，圍繞設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)目標(biāo)中樞水平，分析中長(zhǎng)期維度下適合配置的資產(chǎn)類(lèi)別與各類(lèi)資產(chǎn)權(quán)重。通常來(lái)說(shuō)，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格變化相對(duì)較快，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置通常在1年時(shí)間維度下進(jìn)行。對(duì)應(yīng)基金組合配置而言，結(jié)合此前設(shè)定的投資范圍和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的中樞，相應(yīng)地在1年時(shí)間維度下去設(shè)定對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)類(lèi)別與權(quán)重。

然后，圍繞中長(zhǎng)期視角下的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，進(jìn)行短期戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置(TAA)。基于此前設(shè)定的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的結(jié)果，短期根據(jù)當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)格、政策性事件等要素調(diào)整資產(chǎn)配置，同時(shí)需要細(xì)化考慮資產(chǎn)類(lèi)別下的細(xì)分策略和風(fēng)格，例如權(quán)益市場(chǎng)下對(duì)應(yīng)的成長(zhǎng)、價(jià)值、行業(yè)分布等；債券類(lèi)別下對(duì)應(yīng)的券種、策略等。對(duì)應(yīng)到基金組合配置上，亦需要在長(zhǎng)期戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的設(shè)定下，短期根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行適度的偏離。

以上均是圍繞資產(chǎn)、風(fēng)格和行業(yè)層面的配置和調(diào)整，對(duì)于“固收+”投資而言，底層落到細(xì)分個(gè)股和個(gè)券上，就涉及到自下而上的個(gè)股和個(gè)券的選擇。而對(duì)于基金組合配置，則需要自下而上地選擇個(gè)基。個(gè)基的篩選要與此前設(shè)定的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的結(jié)果相結(jié)合，基于定性和定量?jī)蓚€(gè)維度選擇能力圈和風(fēng)格暴露在設(shè)定目標(biāo)下的優(yōu)秀個(gè)基。同時(shí)決策哪部分個(gè)基屬于中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的倉(cāng)位，哪部分個(gè)基屬于短期戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整的倉(cāng)位。最終落實(shí)到組合層面，需要通過(guò)組合整體檢視組合的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重、行業(yè)與風(fēng)格的暴露等是否偏離組合的定位和設(shè)定的戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)配置結(jié)果。同時(shí)，需要優(yōu)化組合底層的相關(guān)性。

最后，在基金組合運(yùn)行的過(guò)程中，圍繞組合定位，進(jìn)行定期和不定期的再平衡。再平衡的主要目的是讓組合按照既定的目標(biāo)定位運(yùn)作，而不會(huì)隨著市場(chǎng)的漲跌大幅偏離初始目標(biāo)，以致于組合的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)超過(guò)投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。此外，在組合運(yùn)作的過(guò)程中，亦需要不斷跟蹤和監(jiān)測(cè)底層個(gè)基的表現(xiàn)，若發(fā)現(xiàn)個(gè)基出現(xiàn)風(fēng)格漂移、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期等情形，不再滿(mǎn)足個(gè)基在組合中的角色和定位，則需要對(duì)底層個(gè)基進(jìn)行調(diào)換。

“固收+”基金投資運(yùn)作的過(guò)程和基金組合配置的過(guò)程在理念上有相似之處，但在實(shí)際運(yùn)作中，由于底層資產(chǎn)類(lèi)別的不同，關(guān)注點(diǎn)也有所不同。基金組合配置在借鑒“固收+”投資思路做好組合定位、戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的過(guò)程中，關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期、資本市場(chǎng)、資產(chǎn)類(lèi)別的同時(shí)，更需要關(guān)注個(gè)基層面的信息，基金經(jīng)理的能力圈、投資邏輯、市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)等也需要不斷跟蹤與監(jiān)測(cè)。