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本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

可以這么說(shuō)，看生物科技的投資人大多都無(wú)法抵抗近一年來(lái)特別火的一個(gè)賽道—— 合成生物賽道 。原因很簡(jiǎn)單，這條賽道有兩大特點(diǎn)：1）發(fā)展前景相當(dāng)誘人，2）能夠幫助實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

合成生物的發(fā)展前景有多誘人？圈內(nèi)不少專(zhuān)供生物賽道的投資人都有一個(gè)相似的觀(guān)點(diǎn)，即如果技術(shù)允許，世界上60%以上的東西都可以用生物合成的方式再做一遍。此外，麥肯錫也在報(bào)告中顯示，合成生物學(xué)技術(shù)革命將在未來(lái)10~20年里每年為全球帶來(lái)2萬(wàn)億~4萬(wàn)億美元的直接經(jīng)濟(jì)效益。

合成生物，被視為一場(chǎng)真正可以改變世界的革命。顯然投資人和創(chuàng)業(yè)者并不想錯(cuò)過(guò)這場(chǎng)革命，興業(yè)證券曾統(tǒng)計(jì)過(guò)一項(xiàng)數(shù)據(jù)，2021年全球合成生物領(lǐng)域共融資180億美元，體量超過(guò)去10年之和。

一位一直關(guān)注合成生物的投資人對(duì)投中網(wǎng)表示，盡管現(xiàn)在上車(chē)是不是過(guò)早還不好說(shuō)，但這一定是一條值得期待的賽道。

合成生物無(wú)疑是一條門(mén)檻極高的領(lǐng)域，本文無(wú)意為其科普，但其已然成為近一年來(lái)最火的投資賽道之一，本文只專(zhuān)注從外界因素和框架里，討論兩個(gè)問(wèn)題： 為什么是合成生物？為什么是現(xiàn)在？

01

“天然發(fā)光”的賽道

為什么說(shuō)合成生物賽道天然“發(fā)光”？

首先根據(jù)公開(kāi)資料，合成生物學(xué)是繼“DNA雙螺旋結(jié)構(gòu)的發(fā)現(xiàn)”和“人類(lèi)基因組計(jì)劃”之后，以工程化的手段設(shè)計(jì)合成基因組為標(biāo)志的第三次生物技術(shù)革命。

其次可以從政策上觀(guān)其一二，“合成生物學(xué)”不斷地出現(xiàn)在各大政策規(guī)劃中，在今年發(fā)布的《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中，“這個(gè)詞匯總共出現(xiàn)了4次。

此外，我的投資人朋友Mike還向我透露，在他與合成生物相關(guān)企業(yè)溝通的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，國(guó)家對(duì)合成生物的重視程度，“企業(yè)直接告訴我，政府對(duì)合成生物的認(rèn)知完全超出了他們的想象，一些地方政府招商部門(mén)的負(fù)責(zé)人對(duì)合成生物學(xué)的理解、認(rèn)知，甚至比市面上很多投資人的見(jiàn)解還要高深?！?/p>

地方政府的大力支持直接促進(jìn)了合成生物學(xué)相關(guān)企業(yè)的發(fā)展。Mike甚至提出一個(gè)很有意思的說(shuō)法，“合成生物學(xué)也可以被視為東北復(fù)興的一條可行性路線(xiàn)，因?yàn)楹铣缮镞m合溫度較低的環(huán)境，在這一層面就不那么適合南方環(huán)境。其次，合成生物發(fā)酵需要菌，東北糧食供應(yīng)充足，非常適合發(fā)展合成生物技術(shù)?！?/p>

Mike告訴我，業(yè)內(nèi)一家頗具聲望的合成生物公司創(chuàng)始人就曾接待過(guò)北方某地方領(lǐng)導(dǎo)，創(chuàng)始人同樣發(fā)出了“該地方既重視又相當(dāng)專(zhuān)業(yè)”的感慨。能讓地方政府既重視且專(zhuān)業(yè)的賽道，恐怕不多矣。

上海證券報(bào)也曾發(fā)表過(guò)報(bào)道表示，“目前國(guó)內(nèi)每家上規(guī)模的合成生物企業(yè)背后幾乎都有地方政府的扶持，出錢(qián)出力出政策，如山東壽光之于新日恒力，山西及上海之于凱賽生物?！?/p>

也是因此，中國(guó)作為農(nóng)業(yè)大國(guó)，很多投資人認(rèn)為中國(guó)比美國(guó)更容易誕生出成功的合成生物學(xué)企業(yè)。險(xiǎn)峰長(zhǎng)青也對(duì)投中網(wǎng)表達(dá)了相似觀(guān)點(diǎn)，“合成生物的玩家包括平臺(tái)工具類(lèi)和產(chǎn)品應(yīng)用類(lèi)，受益于中國(guó)成熟的發(fā)酵工藝，中國(guó)相比美國(guó)可能更容易出現(xiàn)成功的產(chǎn)品公司?！?/p>

這也是令國(guó)家、投資人、創(chuàng)業(yè)者如此看重這條賽道的重要原因——放眼全球，目前尚未出現(xiàn)真正成功的合成生物學(xué)龍頭企業(yè)，這意味著中國(guó)有機(jī)會(huì)依靠自己實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

彎道超車(chē)，放在當(dāng)下的大環(huán)境里，至少投資人很難抵御這樣的前景誘惑了。

02

合成生物公司的高光時(shí)刻來(lái)了？

之所以說(shuō)合成生物是最火賽道之一，一個(gè)不愿具名的投資人告訴我，已經(jīng)出現(xiàn)了“投資人排隊(duì)求份額”的現(xiàn)象。

這位投資人表示，合成生物的概念太火，導(dǎo)致不少公司借助春風(fēng)都拿到了前兩年融不到的資，“ 估值當(dāng)然水漲船高，泡沫肯定是存在的 ?！?/p>

哪個(gè)賽道沒(méi)有估值泡沫，撇開(kāi)這點(diǎn)不談，近一年來(lái)的確有不少公司迅速完成了好幾輪融資。

比如賽道內(nèi)的明星項(xiàng)目藍(lán)晶微生物在一年內(nèi)完成了4輪融資，其B輪融資總額達(dá)15億人民幣，創(chuàng)下單筆融資行業(yè)紀(jì)錄，投資方一攬業(yè)內(nèi)主流機(jī)構(gòu)，包括高瓴創(chuàng)投、光速中國(guó)、碧桂園創(chuàng)投、元生資本等。

態(tài)創(chuàng)生物在10個(gè)月內(nèi)成功完成4輪總計(jì)過(guò)億美金的融資，投資方包括九合創(chuàng)投、真格基金、君聯(lián)資本、IDG資本；倍生生物也在半年內(nèi)連續(xù)完成2輪融資，融資金額累計(jì)超過(guò)億元，投資方包括紅杉中國(guó)、綠洲資本、線(xiàn)性資本、奇績(jī)創(chuàng)壇、云九資本等。

如果和其他熱門(mén)賽道橫向相比，合成生物尚還不能稱(chēng)為市場(chǎng)規(guī)模極高的賽道。但若縱向相比，前兩年中國(guó)合成生物學(xué)相關(guān)公司的融資案例僅有個(gè)位數(shù)，現(xiàn)今引來(lái)頭部機(jī)構(gòu)的大力關(guān)注，很難不讓人產(chǎn)生行業(yè)融資高光時(shí)刻的想法。

除了是投資的黃金賽道之外，合成生物企業(yè)還有一個(gè)顯而易見(jiàn)的特征： 都是博士創(chuàng)業(yè) ，投資人Joe不無(wú)調(diào)侃，“這也是博士創(chuàng)業(yè)的高光時(shí)刻啊?！?/p>

過(guò)高的門(mén)檻天然限制了賽道的發(fā)展，Joe告訴我，無(wú)論海內(nèi)外，合成生物學(xué)都還在初級(jí)階段，大家融資多還是為了研發(fā)和制造，能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)的公司幾乎沒(méi)有。Joe的想法換句話(huà)說(shuō)，投資人若想從合成生物項(xiàng)目里快速拿到高額回報(bào)，恐怕難度很高。

上半年經(jīng)緯也曾對(duì)合成生物學(xué)做過(guò)專(zhuān)題，其中張穎就曾旗幟鮮明地表示，合成生物學(xué)這條賽道，長(zhǎng)坡厚雪。

不少投資人也是因此一直在觀(guān)望，不輕易出手，原因就在于在合成生物賽道找到一個(gè)團(tuán)隊(duì)、估值都合理的項(xiàng)目，要比其他賽道難一些，“畢竟都是博士創(chuàng)業(yè)”——一位投資人一語(yǔ)雙關(guān)。

險(xiǎn)峰長(zhǎng)青也對(duì)投中網(wǎng)表示，合成生物的玩家包括平臺(tái)工具類(lèi)和產(chǎn)品應(yīng)用類(lèi)，關(guān)于產(chǎn)品型公司，選品的重要性已被大家反復(fù)強(qiáng)調(diào)，好的選品意味著團(tuán)隊(duì)同時(shí)具備市場(chǎng)判斷力和技術(shù)實(shí)力，有合理的產(chǎn)品路線(xiàn)計(jì)劃和長(zhǎng)期實(shí)戰(zhàn)形成的市場(chǎng)洞察，我們更欣賞這樣的公司，而不是一味炫技或者打價(jià)格戰(zhàn)的思路。

03

已經(jīng)形成了一小圈的IPO潮

無(wú)論如何，合成生物是一條很好講故事的賽道，已經(jīng)有不少公司成功IPO，其中以國(guó)外的明星獨(dú)角獸Zymergen和Ginkgo最為出圈。

然而成也蕭何，敗也蕭何。僅以這兩家上市后的數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)并不那么買(mǎi)單。Ginkgo甚至被做空機(jī)構(gòu)蝎子資本評(píng)論為“巨大的騙局，是過(guò)去20年來(lái)最嚴(yán)重的欺詐行為。”

Ginkgo于2022年9月上市，是本年度“生物技術(shù)領(lǐng)域最大的SPAC上市交易之一”。截至發(fā)稿前，公司股價(jià)2.99美元，市值不到50億美元，距離其上市前150億的估值縮水超過(guò)3倍。

國(guó)內(nèi)的合成生物企業(yè)還是保持著樂(lè)觀(guān)情緒，也形成了一小波的IPO潮，比如近兩年已經(jīng)有合成生物概念股上市——?jiǎng)P賽生物和華恒生物，其他如弈柯萊、川寧生物、巨子生物等公司也都在準(zhǔn)備沖刺資本市場(chǎng)。

2021年4月華恒生物IPO，發(fā)行價(jià)格為23.16元/股，截至發(fā)稿前公司股價(jià)已經(jīng)漲到142.78元/股，市值為154.77億元。2020年8月凱賽生物IPO，被稱(chēng)為科創(chuàng)板“合成生物第一股”，公司發(fā)行價(jià)為150.86元/股，截至發(fā)稿前股價(jià)為69.7元/股。

不過(guò)無(wú)法從實(shí)驗(yàn)室走到產(chǎn)業(yè)化、無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，一直是合成生物企業(yè)被質(zhì)疑的主要原因。

基本上遞交了招股書(shū)的合成生物企業(yè)大多都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，比如川寧生物IPO擬募資6億元，其中有4億元是計(jì)劃用來(lái)償還債務(wù)的，被網(wǎng)友戲稱(chēng)為“上市只為還債”。

在高瓴的一篇文章中，同樣提出了目前合成生物發(fā)展的困境：“ 長(zhǎng)期而言，成本問(wèn)題是合成生物學(xué)技術(shù)公司與傳統(tǒng)行業(yè)抗衡的關(guān)鍵。而從技術(shù)目前的發(fā)展階段而言，選品和規(guī)模化生產(chǎn)，是絕大部分合成生物學(xué)公司面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn) ?！?/p>

Joe倒是對(duì)合成生物有一個(gè)精辟的總結(jié)，“難而正確?！爆F(xiàn)在來(lái)看的話(huà)，合成生物企業(yè)的確“難”，就是不知何時(shí)“正確”了。（作者：喜樂(lè) 投中網(wǎng))