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在宣布大規(guī)模減稅計(jì)劃后，英鎊匯率今日跌至半個(gè)世紀(jì)以來最低水平。

綜合路透社和英國(guó)廣播公司消息，在今日（9月26日）亞洲早盤交易中，英鎊兌美元匯率大幅下跌至1971年以來的最低水平。英鎊一度下跌4.9%，至1英鎊兌1.0327美元水平，隨后收復(fù)部分失地。

英鎊匯率跌破1.04關(guān)口 圖源英為財(cái)情

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，英鎊此次遭受重創(chuàng)，很大程度上和英國(guó)財(cái)政大臣科沃滕（Kwasi Kwarteng）的減稅政策有關(guān)。在上周五官宣450億英鎊減稅計(jì)劃后，科沃滕周日進(jìn)一步表示，“還會(huì)有更多措施出臺(tái)。”

英國(guó)政府有意通過減稅等擴(kuò)張政策，來提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但在市場(chǎng)看來，通貨膨脹、能源危機(jī)、勞工短缺等問題依然存在，經(jīng)濟(jì)前景不明。在減稅的同時(shí)，英國(guó)政府難免要靠借錢過日子，這更加劇了投資者的恐慌情緒。

英鎊匯率跌至歷史低點(diǎn)路透社報(bào)道截圖

值得一提的是，英國(guó)已經(jīng)轉(zhuǎn)入加息通道以抑制高燒不退的通脹問題，但通脹仍未見頂?，F(xiàn)在英國(guó)政府的舉措，無異是在通脹周期中實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策。站在這個(gè)角度上，英國(guó)和一路降息的土耳其，可謂“殊途同歸”。

不走尋常路的英國(guó)，可以劍走偏鋒，出奇制勝嗎？

宣布減稅后匯率大暴跌，“英國(guó)央行可能不得不干預(yù)”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月23日，特拉斯政府宣布了450億英鎊（約合3368億元人民幣）的一攬子減稅計(jì)劃，包括下調(diào)公司稅、最高稅率、所得稅基本稅率，大幅削減印花稅等等。

科沃滕表示，“我們的計(jì)劃是通過稅收激勵(lì)和改革擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)供給面?！本C合英媒報(bào)道，此次減稅規(guī)模超過了1988年撒切爾夫人執(zhí)政時(shí)期推出的減稅措施，這是英國(guó)自1972年以來規(guī)模最大的一次。

英財(cái)政大臣推文截圖圖源社交媒體

市場(chǎng)未必買賬，英國(guó)很快遭遇“股債匯”三殺。但新政府似乎無意轉(zhuǎn)向，據(jù)《金融時(shí)報(bào)》消息，科沃滕上周日進(jìn)一步表示，“還會(huì)有更多措施出臺(tái)”，他堅(jiān)稱上周五宣布的450億英鎊減稅只是一個(gè)開始。

市場(chǎng)也做出了回應(yīng)：本周一早盤，英鎊延續(xù)跌勢(shì)。英鎊匯率突破1985年2月的1英鎊兌1.054美元記錄，再度加劇人們對(duì)匯率平價(jià)的擔(dān)憂。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者警告稱，英國(guó)央行將不得不出手干預(yù)，支撐英鎊。

用推升通脹來?yè)Q經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，靠譜嗎？

減稅屬于擴(kuò)張性財(cái)政政策。理論上，它短期內(nèi)會(huì)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也會(huì)推高通脹。但在外界看來，英國(guó)此時(shí)推出減稅政策壓力非常大，很可能“推高通脹”的影響將遠(yuǎn)超“拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的效果，得不償失。

從通脹方面來看，今年4月以來，英國(guó)通脹水平接連刷新40年來最高紀(jì)錄，物價(jià)危機(jī)已經(jīng)壓垮低收入民眾的基本生活。但英國(guó)央行警告稱，通脹水平還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到頂峰，第四季度可能再創(chuàng)新高 。

英國(guó)飽受通脹困擾圖源英國(guó)統(tǒng)計(jì)局

目前來看，英國(guó)通脹受國(guó)內(nèi)外多種因素影響，可謂久病難醫(yī)。

例如就國(guó)內(nèi)而言，“脫歐”后的英國(guó)因限制移民勞工、新冠疫情持續(xù)等因素，出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺的問題，這帶動(dòng)工資上漲，觸發(fā)薪資-價(jià)格螺旋，推升通脹。

在國(guó)外，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)，能源危機(jī)蔓延，再加上美元獨(dú)大格局下，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鷹、加息后美元一路走強(qiáng)，英鎊出現(xiàn)貶值。輸入性通脹又加大了英國(guó)的壓力。

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來看，減稅的效果卻很可能不理想。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，離不開“脫歐”帶來的一系列沖擊，如今再疊加全球高通脹、經(jīng)濟(jì)不景氣的限制，可以說英國(guó)落下了多個(gè)病根，這并非“減稅”這一劑藥方到位就可以藥到病除的。

從供給側(cè)來看，英國(guó)脫歐后產(chǎn)業(yè)鏈剝離，導(dǎo)致大量投資出逃。某種程度上，這也進(jìn)一步導(dǎo)致英國(guó)生產(chǎn)率和投資水平較低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢甚至停滯。減稅旨在激發(fā)企業(yè)活力，但是它卻難以快速解決生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)鏈的問題。

按此前英國(guó)政府的計(jì)劃，利潤(rùn)超過25萬英鎊的公司稅率將從19%提升到提高到25%；利潤(rùn)在5-25萬英鎊的企業(yè)，稅率酌情變化；利潤(rùn)在5萬英鎊以下的公司，公司稅將保持在19%。特拉斯政府的減稅，是取消了這一變動(dòng)，“不論盈利規(guī)模，所有公司的稅率都將保持在19%的水平?！?/p>

此次減稅在企業(yè)端，某種程度上并不是大家以為的“減”，企業(yè)最終能獲得什么樣的幫助還有待觀察。長(zhǎng)期來看，此次減稅對(duì)投資的拉動(dòng)效果可能有限。同時(shí)，從居民端來看，某些減稅政策也不具備普惠性，對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用有限。

按照計(jì)劃，從2023年4月起，英國(guó)取消向年收入超過15萬英鎊的群體額外征收45%的附加稅，使用單一的40%的高級(jí)所得稅稅率。顯然這個(gè)政策也更照顧富人利益。

在通脹周期里搞擴(kuò)張，英國(guó)要做下一個(gè)土耳其？

在通脹周期里搞擴(kuò)張政策，能行嗎？

在“埃爾多安經(jīng)濟(jì)學(xué)”的主導(dǎo)下，土耳其堅(jiān)持“降息可以抑制通貨膨脹”的道路，結(jié)果里拉暴跌，經(jīng)濟(jì)承壓；英國(guó)雖然轉(zhuǎn)入了加息通道，但是減稅政策的出發(fā)點(diǎn)，依然是用犧牲物價(jià)來?yè)Q經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在外界看來，面對(duì)根深蒂固的增長(zhǎng)問題，以及錯(cuò)綜復(fù)雜的通脹問題，英國(guó)路子很可能選錯(cuò)了。

在接受彭博社采訪時(shí)，前美國(guó)財(cái)長(zhǎng)薩默斯評(píng)論道，英國(guó)現(xiàn)在追求的是“幼稚的（naive,）、一廂情愿（wishful-thinking）的供給經(jīng)濟(jì)學(xué)”，不合時(shí)宜。“如果維持當(dāng)前的政策路徑，英鎊匯率最終會(huì)跌破1美元。”

前美國(guó)財(cái)長(zhǎng)：英鎊匯率最終會(huì)跌破1美元 彭博社報(bào)道截圖

值得一提的是，美元走強(qiáng)對(duì)全球各國(guó)貨幣都帶來了沖擊，英國(guó)就是其中之一。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后，英國(guó)貿(mào)易逆差放大圖源英國(guó)統(tǒng)計(jì)局

英國(guó)《天空新聞》報(bào)道稱，在美聯(lián)儲(chǔ)第三次宣布加息75基點(diǎn)以后，美元繼續(xù)走強(qiáng)，英鎊的壓力非常大，跌勢(shì)明顯。疲軟的英鎊會(huì)提高美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口成本，進(jìn)一步國(guó)內(nèi)加劇通脹。

澳大利亞聯(lián)邦銀行國(guó)際經(jīng)濟(jì)主管卡普索（JosephCapurso）認(rèn)為，“英國(guó)的糟糕局勢(shì)加劇了美元強(qiáng)勢(shì)，美元本周可能再次走高……如果世界經(jīng)濟(jì)感到危機(jī)，美元可能會(huì)大幅上漲?！?/p>

“小國(guó)稅收和大國(guó)支出，你不能都想要”

還剩下一個(gè)問題。

英國(guó)要減稅促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么特拉斯政府的開支從哪里來？

借。

文件顯示，英國(guó)債務(wù)管理局（DMO）預(yù)測(cè)，在大規(guī)模財(cái)政刺激措施之后，政府的借款規(guī)模將大幅增加，這些資金主要將通過發(fā)行政府債券來籌集。減稅將使英國(guó)2022-23財(cái)年的凈融資需求大增724億英鎊。

英國(guó)政府借貸需求增加圖源英國(guó)債務(wù)管理局

美元走強(qiáng)帶來加息潮，推升金融和債務(wù)壓力。從過往歷史來看，這是新興市場(chǎng)國(guó)家遭受美國(guó)加息、美元一家獨(dú)大沖擊的一大重要原因。如今來看，現(xiàn)在英國(guó)多少是有點(diǎn)要自己往上撞了。

美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯對(duì)彭博社表示，英國(guó)的行為有點(diǎn)像一個(gè)新興市場(chǎng)，正將自己變成淹沒市場(chǎng)（submerging market）。“我希望在某個(gè)時(shí)候這個(gè)政策方案會(huì)被逆轉(zhuǎn)，或者我以某種方式錯(cuò)誤地判斷了局勢(shì)。但我非常擔(dān)心英國(guó)正在走上這個(gè)道路。”

在做客一檔節(jié)目時(shí)，卡梅倫時(shí)期掌權(quán)的英國(guó)前財(cái)政大臣喬治·奧斯本（George Osborne）表示，他對(duì)新政府的財(cái)政政策感到擔(dān)憂，“你不能靠借錢來實(shí)現(xiàn)低稅收經(jīng)濟(jì)。從根本上說，這種精神分裂必須得到解決。你不能同時(shí)要小國(guó)的稅收和大國(guó)的支出?！?/p>

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