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        “股票大廠”玩?zhèn)鴤杖肽抑?？揭秘私募圈的”新世界?/h2>
      
        更新時間：2022-09-28 08:22:15作者：智慧百科 
        
    
        
 
    
        

        “股票大廠”玩?zhèn)?，垃圾債收入囊中？揭秘私募圈的”新世界?></p>
      <p>股票私募有一道“獨特風(fēng)景線”……</p><p>你可能怎么都猜不到。</p><p>面對今年股市的一波三折，多頭私募機構(gòu)可謂集體“回撤”，不同產(chǎn)品更多是跌多跌少的區(qū)別。</p><p>但資事堂發(fā)現(xiàn)，個別明星權(quán)益私募機構(gòu)和“量化大廠”都孵化出了“絕對收益”導(dǎo)向的產(chǎn)品，而且凈值和股市表現(xiàn)基本脫離。</p><p>細究之下，這些產(chǎn)品竟然不是投向股票資產(chǎn)，而是隱隱的投向了另一類傳統(tǒng)資產(chǎn)——債券。</p><p>炒股票的去玩?zhèn)犉饋碛悬c“張飛學(xué)繡花”的意思，他們?yōu)楹为毐脔鑿侥兀?/p><p><strong>股票私募“新藍海”？</strong></p><p>一提到主觀多頭私募，投資者通常想到明星投資經(jīng)理，比如鄧曉峰、莊濤、曾曉潔等。</p><p>明星投資經(jīng)理是個人投資者在尋常市道中獲得高收益的依仗。</p><p>但這類私募明星，也未必能避過今年波動很大的市場逆風(fēng)。而這時候，另一些多頭私募開始“不走尋常路”起來。</p><p>百億私募機構(gòu)希瓦資產(chǎn)就是其中之一，這家“網(wǎng)紅”機構(gòu)的權(quán)益代表產(chǎn)品年內(nèi)收益回撤了約20%，浮虧水平在業(yè)內(nèi)屬于平均水平。</p><p>但<strong>該公司旗下一只產(chǎn)品今年卻獲得高達10個點的正收益</strong>，這個產(chǎn)品就是“希瓦強襲信用債”。</p><p>據(jù)說，這個產(chǎn)品除了今年盈利，在2020年和2021年，也分別獲得25個點和19個點的年度收益，表現(xiàn)頗為強勢。</p><p><strong>強襲高收益?zhèn)?/strong></p><p>資料顯示，希瓦這只債券私募產(chǎn)品的基金經(jīng)理是朱志偉，曾任職于平安資管的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置部，也擔(dān)任過上海君犀投資管理有限責(zé)任公司的權(quán)益投資總監(jiān)。</p><p>更多的信息顯示，希瓦的這只債券私募產(chǎn)品主要投向高收益?zhèn)ㄋ追Q“垃圾債”）。這類債券通常由低信用級別的公司或市政機構(gòu)發(fā)行的債券。由于信用等級不高，所以投資收益較高，在不出現(xiàn)風(fēng)險的情況下，收益很是可觀。</p><p>業(yè)內(nèi)人士透露，目前國內(nèi)市場上的高收益?zhèn)性诘禺a(chǎn)債和城投債領(lǐng)域，前期亦是債券圈風(fēng)聲鶴唳的所在。</p><p>資事堂還發(fā)現(xiàn)：另一家百億私募盈峰資本旗下也有一只債券策略產(chǎn)品，<strong>年內(nèi)收益也達到9個點。</strong></p><p>盈峰這只產(chǎn)品主打可轉(zhuǎn)債投資，后者即指持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的債券。</p><p>可轉(zhuǎn)債在業(yè)內(nèi)的特點是，既有債性，也有股性，尤其是高價可轉(zhuǎn)債，價格波動幾乎趕上股票。</p><p>而且轉(zhuǎn)債可以T+0交易，在前期一度沒有漲跌停，成為了市場活躍資金的參與重地。近期新設(shè)立漲跌停制度后，活躍程度也沒有減少太多。</p><p>資料顯示，盈峰資本這只債券產(chǎn)品的“操刀人”是何偉鑒，目前是盈峰資本投資研究部總監(jiān)（聯(lián)席），曾從事十余年的交易所、銀行間債券投資工作。</p><p><strong>量化私募也玩?zhèn)?/strong></p><p>除了權(quán)益大廠紛紛“下水”參與債券投資外，“量化大廠”們也不遑多讓，行業(yè)規(guī)模前列的九坤投資就是一例。</p><p>資事堂了解到，<strong>這家機構(gòu)目前通過債券投資“補血”商品期貨CTA策略。</strong></p><p>據(jù)悉，該機構(gòu)的CTA策略產(chǎn)品持有全市場超過20種流動性比較好的品種，保證金占比約為20%-30%，過往的現(xiàn)金管理部分在加入債券投資策略，收益得到增厚。</p><p>另外，在九坤的股票策略產(chǎn)品合同中也可看到如下風(fēng)險提示（管理人列出了多個風(fēng)險，下文摘出債券類別）：</p><p><blockquote>【私募債和非公開發(fā)行公司債的風(fēng)險】即使在市場流動性比較好的情況下，個別債券的流動性可能較差，從而使得基金在進行個券操作時，可能難以按計劃買入或賣出相應(yīng)的數(shù)量，或買入賣出行為對價格產(chǎn)生比較大的影響，增加個券的建倉成本或變現(xiàn)成本。此類債券信用等級較一般債券較低，存在著發(fā)行人不能按時足額還本付息的風(fēng)險，此外，當(dāng)發(fā)行人信用評級降低時，基金所投資的債券可能面臨價格下跌風(fēng)險。<br/></blockquote></p><p>目前，暫無法確定上述表述屬于股票量化產(chǎn)品中的“模版陳述”，還是相關(guān)策略真會放手投資債券。</p><p>不過，資事堂發(fā)現(xiàn)，頭部量化機構(gòu)<strong>因諾資產(chǎn)旗下亦有債券產(chǎn)品，年內(nèi)收益（截至9月23日）達到19%。</strong></p><p>這家機構(gòu)設(shè)立于2014年，創(chuàng)始人是徐書楠，畢業(yè)于麻省理工學(xué)院碩士學(xué)位，先后在國際對沖基金IMC、中信建投證券自營部擔(dān)任投資經(jīng)理，屬于海外早期歸國的量化投資專業(yè)人員。</p><p>限于產(chǎn)品運作信息有限，我們無法獲悉因諾資產(chǎn)債券產(chǎn)品的收益來源。</p><p>據(jù)因諾資產(chǎn)的官網(wǎng)，該機構(gòu)的核心策略并未提及債券策略，因此策略定位頗顯“模糊”。</p><p><strong>私募做債，定位關(guān)鍵</strong></p><p>資事堂與一線機構(gòu)交流發(fā)現(xiàn)，債券投資在國內(nèi)量化圈屬于非常小眾的類別，“肉”少參與者不多。</p><p>但考慮到固收投資在海外量化投資是傳統(tǒng)“戰(zhàn)場”，未來國內(nèi)量化機構(gòu)在發(fā)現(xiàn)合適機會后深度參與，也不是不可能。</p><p><blockquote>據(jù)悉，目前國內(nèi)私募行業(yè)有四類做債的群體，還包括：<br/>專業(yè)從事固收投資的私募（類似公募債基，主打信用債、利率債投研，部分機構(gòu)側(cè)重垃圾債投資）；<br/>結(jié)構(gòu)化發(fā)行類私募（以投資機構(gòu)身份作為外殼，使用灰色手段幫助債券發(fā)行人“消化”債券）；<br/>宏觀策略私募（主打大類資產(chǎn)配置并投向債券）；<br/>新晉出現(xiàn)的股票多頭機構(gòu)。<br/></blockquote></p><p>部分業(yè)內(nèi)觀點認為：現(xiàn)階段私募機構(gòu)進行純債投資的優(yōu)勢并不明顯。相比于公募機構(gòu)，私募管理人的身份決定了其參與各個市場的廣度并不占優(yōu)勢，吸收資金的通路較窄，且以往的高杠桿投資亦受到限制。</p><p>同時，如今的債券投資越來越考驗“真本事”，投研團隊的宏觀研究深度和水平對業(yè)績影響很大，后者對人力成本的影響巨大。</p>    </div>
    
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