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中國(guó)基金報(bào) 吳娟娟

日前，匯勤資本表示，由其發(fā)起的匯勤中國(guó)私募基金(WCPE)即將赴倫敦上市，將成為第一只在倫敦證券交易所上市并專注于投資中國(guó)非上市企業(yè)的多元化投資基金。據(jù)了解，匯勤資本成立于2009年，是一家專注中國(guó)中型企業(yè)的成長(zhǎng)型投資機(jī)構(gòu)，專注一級(jí)市場(chǎng)投資（PE/VC），匯勤的背后為大中華區(qū)知名的六大企業(yè)家家族。

私募股權(quán)投資信托又稱PEIT，是一種特殊的金融產(chǎn)品類型，它的底層標(biāo)的是私募股權(quán)基金，通過(guò)投資信托的方式來(lái)匯集投資者的錢，投向私募股權(quán)基金池子。通過(guò)這種方式，普通的投資者可以觸及私募股權(quán)基金--這一通常只有超高凈值人群可以觸及的另類資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，目前全球PEIT的主要上市場(chǎng)所為倫交所。后者匯集約450只PEIT，總市值約1700億美元。

WCPE上市將標(biāo)志首只可布局中國(guó)私募股權(quán)基金的PEIT出爐。近期，匯勤資本首席執(zhí)行官江山接受中國(guó)基金報(bào)獨(dú)家專訪解釋了這只中國(guó)私募股權(quán)投資信托的情況。

首只布局中國(guó)的PEIT

江山， 照片來(lái)源：匯勤

江山表示，WCPE擬募集3億美元，IPO的Prime Investor 以亞洲的家族信托為主。這只基金的底層標(biāo)的為投向中國(guó)企業(yè)的私募股權(quán)基金二手份額。WCPE從其它LP投資人買入這些份額。而基金的投資者則可以在公開(kāi)市場(chǎng)上通過(guò)基金來(lái)間接投資這些私募股權(quán)基金。

江山介紹，由于許多LP投資人遇到流動(dòng)性等問(wèn)題，目前部分頭部私募股權(quán)基金的二手份額折價(jià)出售。這給了他這樣的投資人機(jī)會(huì)。此前“一票難求”的PE基金，目前正以高達(dá)50%的折價(jià)出售。折價(jià)的原因包括：投資人遭遇流動(dòng)性問(wèn)題，地緣政治因素影響等。江山介紹，這些基金的管理人很多是中國(guó)頭部的PE機(jī)構(gòu)。

“這些基金處于不同的生命周期，有的已經(jīng)投完了大部分項(xiàng)目，有的進(jìn)入到了退出階段。項(xiàng)目已經(jīng)投完了，基金已經(jīng)回收了一部分資金。這個(gè)時(shí)候如果能以較低的折扣買入二手份額，盈利的空間是比較大的?！眳R勤資本在新聞稿中寫(xiě)道WCPE力求實(shí)現(xiàn)年化15%的回報(bào)率的長(zhǎng)期目標(biāo)。

談及成立WCPE的原因，江山提到三點(diǎn)。

第一此前一票難求的私募股權(quán)基金份額目前正在大幅折價(jià)銷售。這給了他這樣的投資人盈利的空間。

第二是可在相對(duì)較短時(shí)間內(nèi)構(gòu)建一個(gè)高度分散的PE組合。這給了WCPE的股東以風(fēng)險(xiǎn)可控的方式觸及私募股權(quán)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。對(duì)于單個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，即便是家族辦公室，一般不具備條件去構(gòu)建一個(gè)高度分散的私募股權(quán)資產(chǎn)組合?！皹?biāo)的中的私募股權(quán)基金，一般起投在千萬(wàn)美元以上，如果要投10-50只這類基金，就至少需要1億-5億美元。”

第三，私募股權(quán)投資信托在交易所上市交易。按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，信托的管理要遵循嚴(yán)格的透明性、規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)也給了其它市場(chǎng)的投資人觸達(dá)中國(guó)私募股權(quán)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。據(jù)了解，匯勤即將掛牌上市的私募股權(quán)信托在倫交所的主板高級(jí)層上市，這意味著該信托要遵循最嚴(yán)格的監(jiān)管要求，同時(shí)它也可觸及最廣泛的投資者群體，起投的標(biāo)準(zhǔn)較低。江山認(rèn)為PEIT這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)很適合中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的大背景下，外資配置中國(guó)資產(chǎn)和中國(guó)的財(cái)富人群對(duì)私募股權(quán)這種另類資產(chǎn)的配置。

高通脹環(huán)境

PEIT韌性強(qiáng)

在全球通脹高企，股債雙殺的同時(shí)，私募股權(quán)投資信托體現(xiàn)了相對(duì)較好的抗跌性。例如，美國(guó)基金巨頭路博邁旗下上市的私募股權(quán)基金：NBPE 最近一年價(jià)值微跌0.59%，但是基金的凈值上漲13.68%。NBPE最新規(guī)模超過(guò)12億英鎊?；?020年10月至2021年9月，價(jià)格上漲了76.02%，2019年10月至2020年9月基金價(jià)格下跌11.60。

來(lái)源：Citywire

因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)公開(kāi)和透明，PEIT可以面向海外投資者。江山表示，讓海外投資者通過(guò)PEIT布局中國(guó)。因?yàn)镻EIT像ETF一樣在交易所掛牌交易，可方便投資者退出。

江山同時(shí)提到，亞洲的財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)24萬(wàn)億美元，這部分財(cái)富配置到另類資產(chǎn)上的比例非常少。與其它市場(chǎng)不同亞洲財(cái)富人士對(duì)另類資產(chǎn)的接受度還有很大的提升空間?！巴ㄟ^(guò)高度分散，我們投資力求實(shí)現(xiàn)的是是中國(guó)中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的貝塔。以20年為期限，我們的私募股權(quán)市場(chǎng)平均內(nèi)部收益率為18%-20%”。

中國(guó)的PE過(guò)去10年盈利很大程度上來(lái)自于以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主的科技類企業(yè)。目前這類的企業(yè)的盈利面臨挑戰(zhàn)。這種情況下，以PE份額為底層標(biāo)的的PEIT的收益率如何保障。

針對(duì)這個(gè)問(wèn)題江山表示，首先因?yàn)槟壳斑@些PE份額以較大的折扣轉(zhuǎn)讓，因此給PEIT的盈利留下了空間。第二，江山認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型一直在進(jìn)行。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，新的投資機(jī)遇出現(xiàn)了。例如目前先進(jìn)制造業(yè)、企業(yè)服務(wù)、消費(fèi)升級(jí)等等都迎來(lái)了新的機(jī)遇。

“目前我們講雙循環(huán)。作為在中國(guó)香港成長(zhǎng)的人，小時(shí)候的印象是國(guó)產(chǎn)品牌不及國(guó)外品牌，但我現(xiàn)在使用中國(guó)品牌的電視”江山表示。

PEIT的投資標(biāo)的為私募股權(quán)基金，而私募股權(quán)基金底層是企業(yè)。所以，一只PEIT最底層可能涉及數(shù)百家企業(yè)。PEIT管理人如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理？江山認(rèn)為，三大原因下，PEIT的風(fēng)險(xiǎn)管理是有章可循的。中國(guó)的企業(yè)數(shù)字化程度很高，所以企業(yè)的基本動(dòng)態(tài)是很容易檢測(cè)的。第二，匯勤本身有強(qiáng)大的本地團(tuán)隊(duì)可以實(shí)地監(jiān)測(cè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況。第三是PEIT的投資標(biāo)的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)作為企業(yè)的直接投資機(jī)構(gòu)與PEIT的利益是綁定的，他們也會(huì)管理風(fēng)險(xiǎn)。

在市場(chǎng)出現(xiàn)極端情況時(shí)，PE基金出現(xiàn)折價(jià)，PEIT往往會(huì)迎來(lái)投資機(jī)遇。例如，2009年金融危機(jī)尚未結(jié)束時(shí)，不少PE份額也遭遇了折價(jià)。2009年英國(guó)金融時(shí)報(bào)發(fā)表文章表示，此時(shí)PEIT迎來(lái)布局良機(jī)。在不少投資人看來(lái)，如今PEIT也迎來(lái)了類似的機(jī)遇，而遭遇大幅折價(jià)的中國(guó)私募股權(quán)份額無(wú)疑給了投資者機(jī)會(huì)參與中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)。

編輯：艦長(zhǎng)

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