中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

本文來(lái)自格隆匯專(zhuān)欄：中信證券研究 作者：何翩翩 雷俊成

新《博彩法》已正式落地，而新賭牌公開(kāi)競(jìng)投也在9月14日完成，意外出現(xiàn)“七爭(zhēng)六”的局面，為牌照發(fā)放帶來(lái)變數(shù)。我們認(rèn)為澳門(mén)特區(qū)政府對(duì)牌照發(fā)放的考察方面或包括：財(cái)務(wù)實(shí)力、非博彩業(yè)務(wù)規(guī)模與投放、酒店接待能力、拓展海外客源能力等。因此，在市場(chǎng)一片“坐定粒六”的呼聲下，我們也不排除會(huì)出現(xiàn)“末位淘汰”以新人頂上，或新人和牌主“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”互補(bǔ)長(zhǎng)短的“爆冷”局面。

澳門(mén)特首也在9月24日宣布，將重啟內(nèi)地游客電子簽（即機(jī)器辦理簽證）和團(tuán)簽。此舉實(shí)現(xiàn)了我們此前一直重申的“短多”邏輯里的其中一個(gè)重要催化，客流回暖讓板塊在情緒面上獲得重要提振。預(yù)計(jì)首階段旅行團(tuán)簽注在11月份能恢復(fù)，并率先涵蓋粵、閩、蘇、浙、滬“四省一市”。

我們同時(shí)需強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)空”的邏輯維持不改。我們重申，澳門(mén)博彩行業(yè)已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。隨著VIP業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮，博企往中場(chǎng)和非博彩業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需時(shí)，陣痛期仍將持續(xù)。博企如何適應(yīng)與執(zhí)行新的、以非博彩為主的發(fā)展方向，將是一大考驗(yàn)。另外，新《博彩法》亦鼓勵(lì)博企拓展海外客源，加上“琴澳一體化”的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，也將引領(lǐng)澳門(mén)產(chǎn)業(yè)走向多元化，以及淡化澳門(mén)對(duì)內(nèi)地游客和博彩行業(yè)在經(jīng)濟(jì)和民生方面的過(guò)分依賴(lài)，讓澳門(mén)可持續(xù)發(fā)展。

澳門(mén)博彩牌照競(jìng)投截標(biāo)，“七爭(zhēng)六”最終牌照花落誰(shuí)家？GMM到底是誰(shuí)？

澳門(mén)博彩牌照公開(kāi)競(jìng)投于9月14日下午截標(biāo)，除了現(xiàn)有的6家博企參與競(jìng)投外，澳門(mén)本地公司GMM也加入戰(zhàn)團(tuán)，在本來(lái)市場(chǎng)上一片“坐定粒六”的呼聲中增添變數(shù)。澳門(mén)政府表示，競(jìng)投委員會(huì)本周正式開(kāi)始與每間公司磋商及咨詢(xún)，重點(diǎn)圍繞發(fā)展非博彩以及鞏固澳門(mén)世界旅游休閑中心的定位。特區(qū)政府也表示，投標(biāo)到審批等所有程序?qū)?huì)在今年底前完成，符合我們此前預(yù)測(cè)的新牌照更迭“大約在冬季”能塵埃落定。

我們認(rèn)為GMM屬有備而戰(zhàn)。掀開(kāi)GMM的神秘面紗，與全球博彩巨頭馬來(lái)西亞云頂集團(tuán)為相關(guān)方。云頂集團(tuán)在馬來(lái)西亞、新加坡圣淘沙、菲律賓馬尼拉、美國(guó)紐約州和拉斯維加斯、英國(guó)等地均有經(jīng)營(yíng)度假村和娛樂(lè)場(chǎng)，現(xiàn)任主席林國(guó)泰為集團(tuán)創(chuàng)始人林梧桐的次子。據(jù)澳門(mén)商業(yè)登記資料顯示，GMM股份有限公司行政三位管理機(jī)關(guān)成員包括云頂集團(tuán)主席林國(guó)泰（Lim Kok Thay）、云頂馬來(lái)西亞總裁李忠仁（Lee Choong Yan）和云頂馬來(lái)西亞財(cái)務(wù)總監(jiān)Koh Poy Yong。

早在2001年，林國(guó)泰就曾以澳門(mén)麗星股份有限公司名義參與牌照競(jìng)投，唯當(dāng)時(shí)未能如愿，因此希望卷土重來(lái)。2007年，云頂香港（00678.HK，林國(guó)泰為最大股東）以14.66億港元收購(gòu)澳門(mén)金銀島娛樂(lè)廣場(chǎng)有限公司的75%股權(quán)，進(jìn)而獲得澳門(mén)亞馬喇前地（即永利澳門(mén)和舊葡京前）的一塊面積8100平方米填海土地的75%股權(quán)，并計(jì)劃興建“金銀島名勝世界酒店度假村”項(xiàng)目。當(dāng)時(shí)曾與澳博達(dá)成協(xié)議，以其在酒店內(nèi)經(jīng)營(yíng)博彩項(xiàng)目。時(shí)至2020年，受疫情影響，主營(yíng)郵輪業(yè)務(wù)的云頂香港進(jìn)入破產(chǎn)清盤(pán)階段，并在2020年11月以7.5億港元出售其全資子公司Genting Macau的50%股權(quán)給澳門(mén)商人區(qū)妙良，（Genting Macau透過(guò)其附屬公司金銀島娛樂(lè)廣場(chǎng)有限公司持有土地75%權(quán)益），因此云頂香港對(duì)金銀島土地的股權(quán)也減半至37.5%。區(qū)妙良是澳門(mén)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司YOHO集團(tuán)創(chuàng)始人，也是“金銀島名勝世界度假村”項(xiàng)目的承建商。該度假村包含購(gòu)物中心及600間客房的五星級(jí)酒店，并引入澳門(mén)首家“巴黎老佛爺百貨”進(jìn)駐。目前該項(xiàng)目公司預(yù)計(jì)年底開(kāi)幕，暫不設(shè)任何博彩設(shè)施。綜上，我們不排除GMM若獲發(fā)牌照，GMM或以此項(xiàng)目為“發(fā)家澳門(mén)”之地。

鑒于當(dāng)下新賭牌“七爭(zhēng)六”的格局，但半路殺出個(gè)GMM，究竟會(huì)引發(fā)“末位淘汰”還是“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”？我們認(rèn)為澳門(mén)特區(qū)政府對(duì)牌照發(fā)放的KPI或包括：財(cái)務(wù)實(shí)力、非博彩業(yè)務(wù)的規(guī)模與投放、酒店接待能力、拓展海外客源能力等方面。因此，我們不排除會(huì)出現(xiàn)“末位淘汰”或“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”的“爆冷”局面。我們認(rèn)為，雖然原有的6家博彩企業(yè)在過(guò)去20年對(duì)澳門(mén)貢獻(xiàn)良多，但考慮到引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，我們認(rèn)為個(gè)別財(cái)務(wù)能力較弱和運(yùn)營(yíng)模式跟澳門(mén)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型違背的博企或會(huì)被換出，并以GMM入替。另外，鑒于澳博和云頂（和麗星郵輪）曾經(jīng)或打算合作，包括麗星郵輪在2006年獲得新加坡賭牌后，也曾在2007引入何鴻燊和梁安琪入股。因此，我們也認(rèn)為若澳博成功獲得賭牌，或有機(jī)會(huì)“再續(xù)前緣”，與云頂“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”，互補(bǔ)長(zhǎng)短。最后，我們認(rèn)為出現(xiàn)第7張賭牌的可能性較少。雖然，在2002年賭權(quán)開(kāi)放后出現(xiàn)三張主牌通過(guò)“轉(zhuǎn)批給”再產(chǎn)生三張副牌，確定了過(guò)去20年“六分天下”局面，但鑒于新《博彩法》修訂后明文禁止轉(zhuǎn)批給，我們認(rèn)為再出現(xiàn)多于6張牌照的可能性或不大。

此外，澳門(mén)政府限定了全行業(yè)總賭桌上限為6000張以及每桌年收入下限，而新牌照落實(shí)后賭桌將會(huì)重新分配，符合我們?cè)凇栋拈T(mén)博彩法修訂：是霧里看花還是塵埃落定？》（2022/1/18））和《澳門(mén)博彩法“二讀”通過(guò)符合預(yù)期，重新聚焦中長(zhǎng)期變局》（2022/6/22）中的觀點(diǎn)：“澳門(mén)現(xiàn)有6198張賭桌。在控制行業(yè)規(guī)模的前提下，我們認(rèn)為目前的賭桌數(shù)量將會(huì)是日后的天花板”，以及“賭桌重新分配為博彩行業(yè)最大變數(shù)，政府雖尚未厘定賭桌分配的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，但或?qū)⑹菑呢?cái)務(wù)實(shí)力、非博彩業(yè)務(wù)規(guī)模、酒店承載力等方面綜合考量”。

短期內(nèi)澳門(mén)將重啟內(nèi)地游客電子簽和團(tuán)簽，但長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)在結(jié)構(gòu)性改變下仍充滿(mǎn)挑戰(zhàn)；重申“短多長(zhǎng)空”邏輯。

“短多”：我們?cè)诖饲暗亩鄠€(gè)報(bào)告中一直強(qiáng)調(diào)，陸港澳互通及內(nèi)地機(jī)器簽證重啟所帶來(lái)的客流乃是板塊中短期的最大催化。澳門(mén)特首在9月24日宣布，將重啟內(nèi)地游客的電子簽注（即機(jī)器辦理簽證）以及旅行團(tuán)簽注。此舉在時(shí)間上屬超預(yù)期，并實(shí)現(xiàn)了我們“短多”邏輯里的其中一步。

預(yù)計(jì)首階段旅行團(tuán)簽注在11月份能恢復(fù)，并率先涵蓋廣東、江蘇、浙江、福建和上?！八氖∫皇小?。按2019年游客數(shù)，這五個(gè)地區(qū)基本已包括57%的大陸游客來(lái)源。澳門(mén)特首也預(yù)計(jì)屆時(shí)游客量將達(dá)到目前的2倍，即大約每天4萬(wàn)人次，對(duì)比2019年每天平均約11萬(wàn)人次。目前，內(nèi)地游客往澳門(mén)自由行雖已于2020年9月底完全放開(kāi)，但簽證仍需人工辦理，需時(shí)約5-7天，加上局部疫情反復(fù)導(dǎo)致旅客對(duì)于出境政策的不熟悉，也在一定程度上影響了赴澳意愿。2021年，澳門(mén)的旅客人次對(duì)比2019年恢復(fù)了20%；而今年上半年，旅客人次對(duì)比2019年僅恢復(fù)了9%。

但香港何時(shí)恢復(fù)與澳門(mén)和內(nèi)地通關(guān)，目前仍未有定案。我們認(rèn)為，此乃板塊中短期提振的另一關(guān)鍵。我們認(rèn)為，部分住在香港的內(nèi)地人也是高端業(yè)務(wù)重要客源，加上港澳游也是旅客熱門(mén)出行路徑，中國(guó)陸港澳三地恢復(fù)互通將有望助力訪(fǎng)澳客流和博彩收入的進(jìn)一步復(fù)蘇。今年初，內(nèi)地與香港通關(guān)放寬的討論熱烈，而澳門(mén)也提出港澳通關(guān)的條件，但奧密克戎的出現(xiàn)讓好事多磨，加上香港至今的確診數(shù)字依然高企并維持在每日數(shù)千位。雖然，香港對(duì)海外入境人員已經(jīng)實(shí)施0+3的檢疫安排，但香港入境澳門(mén)和大陸仍維持7+3政策不變。

“長(zhǎng)空”：我們重申，澳門(mén)博彩行業(yè)已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。隨著VIP業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮，博企往中場(chǎng)和非博彩業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需時(shí)，陣痛期仍將持續(xù)。博企如何適應(yīng)與執(zhí)行新的、以非博彩為主的發(fā)展方向，將是一大考驗(yàn)。另外，新《博彩法》亦鼓勵(lì)博企拓展海外客源，加上“琴澳一體化”的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，也將引領(lǐng)澳門(mén)產(chǎn)業(yè)走向多元化，以及淡化澳門(mén)對(duì)內(nèi)地游客和博彩行業(yè)在經(jīng)濟(jì)和民生方面的過(guò)分依賴(lài)。

2021年3月1日，跨境博彩首次寫(xiě)進(jìn)中國(guó)《刑法》，而《反洗錢(qián)法修訂草案》的公開(kāi)征求意見(jiàn)稿也在當(dāng)年6月公布。隨著澳門(mén)兩大博彩中介機(jī)構(gòu)太陽(yáng)城和德晉的主要人員被捕，澳門(mén)整體的中介業(yè)務(wù)基本已瓦解。加上，澳門(mén)新《博彩法》中也強(qiáng)調(diào)中介人不得參與娛樂(lè)場(chǎng)收入分成。符合我們一直強(qiáng)調(diào)的VIP業(yè)務(wù)在資金流動(dòng)繼續(xù)受限的情況下或?qū)⑦M(jìn)一步收縮。

新《博彩法》也鼓勵(lì)博企拓展海外客源，并希望通過(guò)擴(kuò)大海外客源的實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)，對(duì)博企稅項(xiàng)進(jìn)行部分減免。此舉意在降低澳門(mén)對(duì)內(nèi)地游客的依賴(lài)，但該建議具體標(biāo)準(zhǔn)尚未界定。放眼亞洲，中國(guó)澳門(mén)也面臨頗多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從北到南，有包括日本、韓國(guó)、俄羅斯海參崴各自布局；東南亞有柬埔寨、越南、新加坡、菲律賓等近年來(lái)快速崛起。我們認(rèn)為亞太各國(guó)以購(gòu)物、美食、會(huì)展、滑雪、主題公園、名勝古跡、陽(yáng)光海灘等，主打合家歡旅游體驗(yàn)，或?qū)χ袊?guó)澳門(mén)博彩業(yè)帶來(lái)一定壓力。

而長(zhǎng)期政策將在圍繞琴澳一體化和經(jīng)濟(jì)多元化的前提下，逐漸淡化澳門(mén)財(cái)政與民生對(duì)博彩行業(yè)的依賴(lài)，引導(dǎo)澳門(mén)經(jīng)濟(jì)從單一產(chǎn)業(yè)向多元化過(guò)渡，讓澳門(mén)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩；國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)；客流復(fù)蘇不及預(yù)期；博企新牌照競(jìng)投和推進(jìn)不及預(yù)期等。