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作 者丨李愿

編 輯丨包芳鳴

圖 源丨圖蟲

在MLF連續(xù)兩個(gè)月縮量續(xù)作、四季度降準(zhǔn)置換2萬(wàn)億到期MLF預(yù)期等多重影響下，9月同業(yè)存單發(fā)行迎來(lái)放量，凈融資規(guī)模已超過(guò)5000億，創(chuàng)下本年度以來(lái)的第二高位。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，同業(yè)存單發(fā)行總額達(dá)18076.60億元，凈融資規(guī)模為5110.10億元，平均發(fā)行利率為1.9027%。

圖注：股份行各期限同業(yè)存單利率變化趨勢(shì)對(duì)比

圖注：股份行、中小銀行短期同業(yè)存單利率變化趨勢(shì)對(duì)比

值得注意的是，此次同業(yè)存單發(fā)行價(jià)格上漲呈現(xiàn)分化：主要表現(xiàn)在6個(gè)月以內(nèi)期限的同業(yè)存單利率上行較多，1年期同業(yè)存單利率略有上行，并不十分明顯；同時(shí)中小銀行同業(yè)存單利率上行幅度明顯高于國(guó)有大行、股份行。

中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月29日，主要股份行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率區(qū)間在1.97%-1.99%之間，主要銀行9個(gè)月期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.98%，與此前走勢(shì)相比基本保持平穩(wěn)。

在短期同業(yè)存單利率上行的同時(shí)，貨幣市場(chǎng)利率也有所上行，尤其是DR014（質(zhì)押式回購(gòu)）利率。9月28日，DR001、DR007、DR014利率分別為1.2569%、1.6717%、2.5631%，其中DR014利率高于當(dāng)日逆回購(gòu)利率2.15%。

“最近加大發(fā)行同業(yè)存單并不是因?yàn)樾刨J投放增加導(dǎo)致流動(dòng)性吃緊，我們最近還在票據(jù)市場(chǎng)上融出了一些資金，主要還是對(duì)四季度央行可能通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)置換到期MLF的預(yù)期，到時(shí)資金投放量大概率會(huì)減少，我們提前加大同業(yè)存單發(fā)行布局?！币患掖笮薪鹑谑袌?chǎng)部人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

凈融資量超5000億

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員蔡浩認(rèn)為，9月同業(yè)存單發(fā)行量增加主要有三方面原因：

8月22日，央行召開部分金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，要求主要金融機(jī)構(gòu)特別是國(guó)有大型銀行要強(qiáng)化宏觀思維，充分發(fā)揮帶頭和支柱作用，保持貸款總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。此前之前，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者曾梳理了多家國(guó)有大行年中工作會(huì)議，增加信貸投放均是重要工作任務(wù)之一。

“后面還有4個(gè)月，我們判斷這種信貸增長(zhǎng)幅度的態(tài)勢(shì)，即超過(guò)去年同期的信貸投放量這種態(tài)勢(shì)，大概率是能夠延續(xù)的?！?月底，農(nóng)業(yè)銀行董事長(zhǎng)谷澍在年中業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上曾表示。

從信貸投放先行指標(biāo)來(lái)看，9月下旬票據(jù)利率走勢(shì)平穩(wěn)，并非出現(xiàn)明顯下行情況，表明9月信貸投放情況相對(duì)較好。“最近幾個(gè)交易日還有個(gè)別大行、股份行有出票，部分中小銀行和券商收票，市場(chǎng)供需較為平衡?！币患页巧绦衅睋?jù)交易員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

對(duì)于四季度降準(zhǔn)，市場(chǎng)已經(jīng)有較強(qiáng)預(yù)期。9月15日，央行進(jìn)行4000億MLF操作，為連續(xù)兩個(gè)月縮量續(xù)作，同時(shí)2022年10月-2023年1月有2.7萬(wàn)億MLF到期。“考慮到MLF到期量大，同時(shí)為銀行提供長(zhǎng)期限、低成本資金，緩解部分銀行息差壓力，預(yù)計(jì)存在一次對(duì)沖式降準(zhǔn)。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示。

光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰則認(rèn)為，目前資金市場(chǎng)存在一些不確定性因素，比如政策性金融落地是否對(duì)“寬信用”構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響、人民幣匯率貶值對(duì)貨幣政策形成掣肘等，“以確定性應(yīng)對(duì)不確定性，是銀行的占優(yōu)策略，在當(dāng)前利率相對(duì)偏低的點(diǎn)位，未雨綢繆適度增加發(fā)行，這是近期同業(yè)存單發(fā)力的重要驅(qū)動(dòng)因素?！?/p>

持續(xù)上行空間不大

對(duì)于后續(xù)同業(yè)存單利率走勢(shì)，王一峰認(rèn)為，階段性看10月資金市場(chǎng)或受擾動(dòng)，但同業(yè)存單利率持續(xù)上行空間并不大。并解釋稱，當(dāng)前政府投資增加降低了資本產(chǎn)出效率，通脹水平暫不足為懼，當(dāng)前階段加大“逆周期”貨幣政策調(diào)節(jié)總需求是主要施力點(diǎn)；外部沖擊會(huì)形成階段性干擾，但不改變貨幣政策“以我為主”的方向。

“貨幣政策需要盯住社融這個(gè)中介目標(biāo)，政策生變的邏輯在于社融根本性修復(fù)。8月至10月社融都會(huì)處于弱修復(fù)狀態(tài)，可能談不上強(qiáng)，但也并不會(huì)弱，11月-12月增速可能還會(huì)再度走低。雖然貨幣政策面臨約束，但年底仍可能降準(zhǔn)，明年初降息。”天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬分析稱。

蔡浩也認(rèn)為，同業(yè)存單利率上行空間主要取決于信貸投放的情況和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的表現(xiàn)，8月、9月可能差強(qiáng)人意，但后勁可能存在不足?！爸行°y行信貸投放孱弱，房地產(chǎn)投資依然低迷，強(qiáng)勁的出口貿(mào)易已經(jīng)出現(xiàn)了頹勢(shì)，這些因素影響下決定了貨幣政策仍有寬松可能，同業(yè)存單利率有上行空間存在但應(yīng)當(dāng)有限。”

9月28日召開的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤四季度工作推進(jìn)會(huì)議指出，經(jīng)過(guò)艱辛努力，扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)，三季度經(jīng)濟(jì)總體恢復(fù)回穩(wěn)。要繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策，各部門要配套完善已定的若干重大措施、抓緊出臺(tái)細(xì)則，并做好項(xiàng)目銜接。

“我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但仍有小幅波動(dòng)，正處于經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)最吃勁的節(jié)點(diǎn)。實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持以我為主、穩(wěn)中求進(jìn)，兼顧穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)、內(nèi)部均衡和外部均衡，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)?！毖胄胸泿耪咚救涨霸凇秳?chuàng)新和完善貨幣政策調(diào)控 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間》一文中表示。

本期編輯 馮展鵬 實(shí)習(xí)生 梅樂軒