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華爾街的“多頭”正經(jīng)歷絕望時(shí)刻。

美股剛剛經(jīng)歷了一個(gè)動(dòng)蕩的9月，其中標(biāo)普500指數(shù)、道指的月跌幅分別達(dá)9.3%、8.8%，是2002年以來(lái)最慘的9月；標(biāo)普年內(nèi)跌幅達(dá)25%，跌幅已經(jīng)排到了史上第三（1931年以來(lái)），相比1月的高位，標(biāo)普500的總市值累計(jì)蒸發(fā)約10萬(wàn)億美元（約合人民幣71萬(wàn)億）。面對(duì)這一輪慘烈的拋售潮，美股多頭正在陷入絕望時(shí)刻：散戶(hù)投資者瘋狂出逃，并史無(wú)前例地花費(fèi)了180億美元（約合人民幣1280億元）買(mǎi)入看跌期權(quán)；對(duì)沖基金的股票敞口也降至歷史最低。

美聯(lián)儲(chǔ)也開(kāi)始緊張。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月30日，美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德警告稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)正在密切關(guān)注自身政策行動(dòng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的影響。另外，美國(guó)銀行警告稱(chēng)，當(dāng)前美國(guó)的信用壓力指標(biāo)已經(jīng)接近臨界點(diǎn)，如果美聯(lián)儲(chǔ)再不從控制通脹和意外風(fēng)險(xiǎn)找準(zhǔn)平衡點(diǎn)，美國(guó)有可能爆發(fā)英國(guó)那樣的金融市場(chǎng)危機(jī)。

值得警惕的是，歐洲金融市場(chǎng)的“風(fēng)暴眼”英國(guó)，即將面臨下一只“黑天鵝”。10月21日，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的標(biāo)普、穆迪，將重新評(píng)估英國(guó)政府的信用評(píng)級(jí)。一旦信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)，將對(duì)英國(guó)的外債形成巨大壓力。

美股的慘烈9月

剛剛過(guò)去的9月，美股經(jīng)歷了慘烈一跌。

9月的最后一個(gè)交易日，美股三大指數(shù)再度集體重挫，標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)雙雙跌破6月低點(diǎn)，單月跌幅分別達(dá)9.3%、8.8%，均創(chuàng)下2020年3月美國(guó)疫情暴發(fā)以來(lái)的最大月度跌幅，更是2002年以來(lái)最慘的9月，而納斯達(dá)克指數(shù)單月跌幅更是達(dá)10.5%。

其實(shí)，整個(gè)第三季度，美股都籠罩在熊市陰霾之下，標(biāo)普500指數(shù)季度跌幅達(dá)5.3%，為連續(xù)三個(gè)季度下滑，這是自2008 年金融危機(jī)以來(lái)最長(zhǎng)的季度連跌。

若將時(shí)間周期繼續(xù)拉長(zhǎng)，2022年以來(lái)，標(biāo)普累計(jì)跌幅已達(dá)到25%，跌幅已經(jīng)排到史上第三（1931年以來(lái)），相比2022年1月的紀(jì)錄高位，標(biāo)普500的總市值累計(jì)蒸發(fā)約10萬(wàn)億美元（約合人民幣71萬(wàn)億元）。

連續(xù)的暴跌之下，美股多頭正在陷入絕望時(shí)刻。即使是最樂(lè)觀的美國(guó)散戶(hù)投資者也開(kāi)始出逃，同時(shí)花費(fèi)創(chuàng)紀(jì)錄的資金鎖定保護(hù)性期權(quán)。

據(jù)摩根大通根據(jù)交易所公開(kāi)數(shù)據(jù)測(cè)算，散戶(hù)投資者在此前一周凈拋售29億美元股票，超過(guò)了6月中旬市場(chǎng)低谷的賣(mài)出股票數(shù)量的4倍，是過(guò)去五年以來(lái)的第二大單周拋售量。

此外，Sundial Capital Research編制的Options Clearing Corp的數(shù)據(jù)顯示，由于對(duì)即將到來(lái)的市場(chǎng)崩盤(pán)憂心忡忡，美股的小資金群體上周史無(wú)前例地花費(fèi)了180億美元（約合人民幣1280億元）買(mǎi)入看跌期權(quán)。

與此同時(shí)，摩根士丹利追蹤的對(duì)沖基金已將股票敞口削減至歷史最低水平，連續(xù)第11個(gè)交易日增加針對(duì)ETF的空頭頭寸?；鸾?jīng)理的現(xiàn)金水平也接近歷史高位，市場(chǎng)觀望情緒愈發(fā)強(qiáng)烈。

面對(duì)這一輪慘烈的拋售潮，華爾街的“死多頭”的信心也開(kāi)始動(dòng)搖。

號(hào)稱(chēng)華爾街最堅(jiān)定的多頭，摩根大通的策略分析師Marko Kolanovic悲觀地強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)政策失誤和地緣政治升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)正在增加，使得2022年美股目標(biāo)位面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

而讓多頭更絕望的是，美股熊市的痛苦可能還未結(jié)束。

據(jù)美國(guó)媒體統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)歷史的幾輪熊市中，20個(gè)月內(nèi)美股平均跌幅達(dá)到39%，這意味著，當(dāng)前美股仍存在19%的潛在下跌空間；而當(dāng)前這輪熊市持續(xù)的時(shí)間為9個(gè)月，不足過(guò)去14輪熊市平均持續(xù)時(shí)間的50%。

美聯(lián)儲(chǔ)警告金融風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前，美股市場(chǎng)的投資者不得不思考的重要問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期何時(shí)才會(huì)結(jié)束。

因?yàn)?，美股過(guò)去的6輪熊市中，所有的底部都是美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)形成的。但目前華爾街交易員們預(yù)計(jì)，在2023年4月之前，美聯(lián)儲(chǔ)利率可能不會(huì)見(jiàn)頂。

而剛剛出爐的通脹數(shù)據(jù)，也不容樂(lè)觀，其中美聯(lián)儲(chǔ)最重視的通脹指標(biāo)意外加速上行。

9月30日，美國(guó)商務(wù)部披露的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)（剔除食品和能源價(jià)格）8月同比增長(zhǎng)4.9%，高于預(yù)期的4.7%，前值為4.6%（上修至4.7%），同比增速創(chuàng)今年5月以來(lái)最高紀(jì)錄；8月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，高于預(yù)期的0.5%，前值0.1%（下修至0%），環(huán)比增速仍接近歷史高位。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德（Lael Brainard）于當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月30日再次強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，不應(yīng)過(guò)早撤除遏制高通脹的行動(dòng)，要將較高的限制性利率保持一段時(shí)間。

這也意味著，美聯(lián)儲(chǔ)的加息風(fēng)暴大概率仍將繼續(xù)，未來(lái)何時(shí)結(jié)束，仍取決于美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)。芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，投資者目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為57%。

但面對(duì)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)也開(kāi)始緊張。布雷納德30日的講話大部分內(nèi)容都涉及到，全球央行迅速加息可能帶來(lái)的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。其進(jìn)一步表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在密切關(guān)注自身政策行動(dòng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的影響。

華爾街機(jī)構(gòu)則更為緊張，美國(guó)銀行在最新的報(bào)告中警告稱(chēng)，當(dāng)前美國(guó)的信用壓力指標(biāo)已經(jīng)接近臨界點(diǎn)，如果美聯(lián)儲(chǔ)再不從控制通脹和意外風(fēng)險(xiǎn)找準(zhǔn)平衡點(diǎn)，美國(guó)有可能爆發(fā)英國(guó)那樣的金融市場(chǎng)危機(jī)。

美國(guó)銀行的高收益?zhèn)呗詧F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果信用壓力指標(biāo)（CSI）達(dá)到75%以上的“臨界區(qū)”，局面將變得失控，現(xiàn)在已經(jīng)到了重視風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)候。這意味著，在下一次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)放緩加息步伐，之后應(yīng)該暫停，以使經(jīng)濟(jì)能夠完全適應(yīng)已經(jīng)實(shí)施的所有極端緊縮政策。

歐洲的下一只“黑天鵝”

當(dāng)前，歐洲金融市場(chǎng)的“風(fēng)暴眼”——英國(guó)，即將面臨下一只“黑天鵝”。

10月21日，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的標(biāo)普、穆迪，將重新評(píng)估英國(guó)政府的信用評(píng)級(jí)。若財(cái)政狀況持續(xù)緊張，英國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)可能遭到下調(diào)。

而一旦信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)，將對(duì)英國(guó)的外債形成巨大壓力，外界向英國(guó)提供債務(wù)融資將面臨“額外風(fēng)險(xiǎn)”，或?qū)?duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景造成沖擊。

市場(chǎng)對(duì)這一次的信用評(píng)級(jí)非常擔(dān)憂，因?yàn)闃?biāo)普已經(jīng)率先發(fā)出了“警報(bào)信號(hào)”。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月30日，標(biāo)普維持英國(guó)AA/A-1+主權(quán)評(píng)級(jí)，但將評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”。

標(biāo)普表示，英國(guó)公布減稅政策后，英國(guó)財(cái)政赤字將增加，財(cái)政失衡的風(fēng)險(xiǎn)上升。

標(biāo)普估算，如果新減稅政策繼續(xù)實(shí)施，到2025年英國(guó)政府預(yù)算赤字與GDP的占比將擴(kuò)大2.6個(gè)百分點(diǎn)，這將使當(dāng)局很難實(shí)現(xiàn)降低公共債務(wù)占國(guó)民收入比例的雄心。

標(biāo)普認(rèn)為，英國(guó)經(jīng)濟(jì)將在未來(lái)幾個(gè)季度陷入萎縮，明年GDP將下滑0.5%。

同時(shí)，穆迪已經(jīng)將英國(guó)政府推出的50年來(lái)最大規(guī)模減稅計(jì)劃打上了“負(fù)面”標(biāo)簽。穆迪認(rèn)為，這一舉措將威脅到英國(guó)在投資者心目中的信譽(yù)，但穆迪尚未將英國(guó)評(píng)級(jí)展望下調(diào)為負(fù)面。

目前，穆迪對(duì)英國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)為Aa3，惠譽(yù)是AA-，這二者為同一檔，而標(biāo)普對(duì)英國(guó)的信用評(píng)級(jí)為AA，比穆迪和惠譽(yù)高一檔。

對(duì)于當(dāng)前的英國(guó)而言，已是山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓。

此前，激進(jìn)的減稅計(jì)劃一度引發(fā)英國(guó)資本市場(chǎng)大地震，英國(guó)國(guó)債上演“大崩盤(pán)”，英鎊暴跌刷新歷史新低。為了避免更大的危機(jī)，英國(guó)央行不得不出手救市。

而剛上任不久的英國(guó)女首相特拉斯似乎正在失去大多數(shù)英國(guó)民眾的支持。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月30日，英國(guó)輿觀調(diào)查公司(YouGov)公布的民調(diào)顯示，在接受調(diào)查的近5000名英國(guó)人中，約51%的人認(rèn)為，特拉斯應(yīng)該辭職，54%的人認(rèn)為，英國(guó)財(cái)政大臣克沃滕應(yīng)該辭職。

支持率大跌的重要原因之一便是，特拉斯政府剛剛出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)新政，其中包括，50年來(lái)最激進(jìn)的減稅政策，預(yù)計(jì)減稅總額高達(dá)450億英鎊，以及大規(guī)模的能源支持計(jì)劃，預(yù)計(jì)將在兩年內(nèi)花費(fèi)超過(guò)1000億英鎊。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：高源