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2023-01-31
港交所籌謀放寬硬科技公司上市門檻，香港IPO市場迎來回暖契機？
更新時間：2022-10-02 10:34:51作者：智慧百科
作 者丨尹琛,朱麗娜
編 輯丨李艷霞
圖 源丨圖蟲
9月15日，香港交易所確認，正研究在上市規(guī)則中增設一個新的章節(jié)，以滿足產(chǎn)品商業(yè)化尚處于早期階段的大型科技公司上市融資的需求。
最近有報道指出，港交所最快將于本月咨詢上市機制，并計劃新設《第18C章》，處理硬科技公司（Hard Tech）的上市申請。
“當然要改了”
“當然要改了！”劉振韜在評論前述動態(tài)時，有些激動地說道。作為恒光半導體科技有限公司（下稱“恒光”）的創(chuàng)始人兼CEO，劉振韜過去幾年一直從事芯片研發(fā)和設計。這家于2018年在香港成立的初創(chuàng)公司，在馬達驅(qū)動方面擁有三項技術(shù)創(chuàng)新及專利。
但在去年，劉振韜因為公司融資問題，決定離開香港，北上發(fā)展。在此之前，他也曾接觸香港科學園的投資部門，相關(guān)負責人的答復是“如果以個人身份，我一定投你”，并以此婉拒了恒光的融資申請，原因是該公司目前沒有營收（Revenue）。
不止恒光，芯片、半導體、人工智能（AI）這一類研發(fā)占比較重的硬科技公司，都可能面臨類似的問題。澳洲會計師公會大中華區(qū)理事呂志宏對21世紀經(jīng)濟報道分析，這類硬科技公司一般需投入大量的資金和較長的時間去研發(fā)，才會有一定的成果出來；而有了這些成果，才能融到資金，繼續(xù)做進一步的研發(fā)。
呂志宏表示，硬科技公司目前傾向于從私募基金、風險投資乃至銀行貸款獲取資金。但問題是，“風投（的投資者）是要看回報的，獲得回報所需要的時間太長，就會令投資風險增加，投資意愿亦會隨之降低”。
畢馬威中國最新的報告顯示，受不確定性因素影響，2022年第一季度亞洲的風險投資額下滑至326億美元，且未有出現(xiàn)超過10億美元的重磅交易。
呂志宏指，若有上市平臺可以給這類公司（上市融資）機會，對一級市場的投資者來說，更容易看到希望。
維寶東園資本集團主席及行政總裁黃以東對記者分析，若更多硬科技公司得以通過IPO上市，對投資者來說，也意味著更多的選擇和投資機會。就目前的風投情況來看，黃以東坦言，投資者“比較審慎”。
目前，港交所主板針對新公司上市設有三項測試要求，分別是盈利測試、市值/收益/現(xiàn)金流量測試，以及市值/收益測試。其中“市值/收益測試”要求新申請人上市時市值至少為40億港元；經(jīng)審計的最近一個會計年度收益（營收）至少為5億港元.
有消息指，新的上市規(guī)則里，對已商業(yè)化科技公司的營收要求由5億港元降低至2億-3億港元。若公司處于未商業(yè)化階段，上市時估值則要超過20億美元。但這些細節(jié)尚未得到港交所的證實。
“降低門檻只是做了一半的工作”
“我相信它（港交所）后面還有很多輔助的政策調(diào)整，否則只是調(diào)整一個門檻的話，我們覺得只做了一半的工作”，F(xiàn)reeD Group聯(lián)合創(chuàng)始人及CEO趙健鷹對記者說。FreeD Group是一家成立于香港的SaaS（軟件即服務）提供商，主要提供AI數(shù)字解決方案等。早前有報道指出，關(guān)于上市制度新章節(jié)之細節(jié)仍在考慮之中，可能符合資格的公司類型還包括新能源、SaaS、PaaS（平臺即服務）等。
趙健鷹透露，公司從2021年開始盈利，當年盈利數(shù)字已滿足港交所上市的最低標準。但他坦言，初創(chuàng)公司資源有限，一些部門（比如財務會計、運營）的發(fā)展仍未成熟。因此他亦期待，港交所在降低上市門檻的同時，出臺更多聯(lián)動政策。呂志宏則認為，對未有盈利的公司來說，市值要求可能需要降至比20億美元更低的水平，才會更吸引。
但與此同時，隨之而來的不只是“吸引力”，也有風險。
前港交所總裁李小加早前接受21世紀經(jīng)濟報道專訪時指出，“如果這個企業(yè)還沒有收入，也沒有其他辦法能確認（是否達到上市水準），可能就靠規(guī)模”。
類似的情況在2018年也曾出現(xiàn)。當年4月，港交所增設18a章節(jié)，允許未有收入的生物科技公司在香港上市。但章節(jié)細則對生物科技公司的獲批準產(chǎn)品、專利詳情等做了具體要求，比如要求生物公司必須在上市文件中披露其核心產(chǎn)品所需及/或已獲得的任何相關(guān)監(jiān)管批準的詳情、核心產(chǎn)品獲得/申請的專利詳情等。截至今年6月底，港交所共有50家未有收入的生物科技公司通過18a上市，共募集資金超過1100億港元。
與生物科技公司不同的是，硬科技公司很難找到類似的藥品或產(chǎn)品監(jiān)管者為其把關(guān)。
“這種情況下是不是可以相信市場聰明人的判斷？”李小加表示，“已經(jīng)有很聰明的人把錢給你（硬科技公司），讓你變成一個這么大的公司了。”
香港財經(jīng)事務及庫務局局長許正宇早前接受21世紀經(jīng)濟報道專訪時則指，硬科技公司的種類較寬泛，且目前沒有客觀、統(tǒng)一的標準讓投資者可以評估其未來的盈利能力、發(fā)展?jié)摿?。許正宇透露，目前正就如何平衡監(jiān)管與發(fā)展做研究，冀有想法后咨詢市場。
黃以東表示，一般對這類公司進行估值，是將其與已上市的同類公司做比較?！叭粜鹿镜暮诵募夹g(shù)具有獨特性、先進性，則更容易獲得投資者的青睞”，黃以東說道，“另外，公司管理層是否具備豐富的研發(fā)背景也是投資者考察的關(guān)鍵之一”。
“不單是IPO的問題”
因融資困境北上的劉振韜，最近攜團隊代表深圳市參與全國各地的科技創(chuàng)新比賽。他亦透露，正與兩位內(nèi)地投資者洽談中。在內(nèi)地待了306天后，劉振韜再次回到香港，他感慨，“這不單是IPO的問題”，因為IPO也只是幫助企業(yè)融資的手段，并不是其發(fā)展終點。
呂志宏亦分析，今年以來美國進入加息周期，俄烏局勢不明朗，市場較為波動，IPO市場相對冷淡。德勤《2022年前三季度中國內(nèi)地及香港IPO市場回顧與前景展望》指出，今年前三季度在香港市場共有47只新股上市，較去年同期下跌36%。此外，部分項目在最終上市時削減融資金額，令到前三季度的融資總額大幅縮減至547億港元，較去年同期下跌81%。
“就算你成功IPO，能不能募集到（足夠的）資金？”呂志宏發(fā)問。
至于如何才能提升港股IPO市場的吸引力，呂志宏認為，積極吸引海外的創(chuàng)新科技公司來港上市，或許是辦法之一。
德勤數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度在香港上市的新股有89%是來自內(nèi)地的企業(yè)，7%來自香港及澳門，僅有4%來自海外。呂志宏表示，希望可以透過新增設18c章節(jié)，吸引更多亞洲企業(yè)，尤其是東南亞企業(yè)來香港上市。
就在本月末，許正宇出訪東南亞。他表示，港府會積極到國際市場例如東南亞、南亞和中東國家“搶企業(yè)”，吸引他們到香港上市融資。
本期編輯 張曉君 實習生 羅新雨