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2023-01-31
忐忑恐慌！3000點兵臨城下，何以撫慰重創(chuàng)之心？超額收益恰恰來自"風(fēng)雨飄搖"！來看三大經(jīng)典投資案例
更新時間：2022-10-02 10:35:34作者：智慧百科
投資小紅書-第111期
近期全球股市走勢頗不平靜，地緣沖突不斷，能源價格大幅上漲、英鎊、日元等貨幣大幅貶值至歷史新低、道指跌破3萬點、滬指也跌至3000點附近?？只徘榫w蔓延，投資者該何去何從？何以安撫忐忑之心？
通脹、戰(zhàn)爭和地緣危機等曾經(jīng)使股市悲觀一時的重大事件，恰恰給了理性投資人以便宜價格買入優(yōu)質(zhì)公司的機會。正如巴菲特所說，大范圍恐慌是投資者的朋友，因為它提供了物美價廉的資產(chǎn)，但個人恐慌卻是你的敵人，聽到壞消息而把手中的好股票賣掉通常不會是一個明智的決定。
本期券商中國·投資小紅書復(fù)盤了一些經(jīng)典的投資案例，如張堯和王文對陜西煤業(yè)的投資、段永平對貴州茅臺的投資、巴菲特對華盛頓郵報的投資。這些經(jīng)典案例均說明，恐懼是盲從的敵人，但卻是基本面信徒的好朋友，超額收益正是來自炮聲隆隆中對優(yōu)質(zhì)公司的布局。
三個經(jīng)典投資案例：好公司+底部重倉+長期持有
過去四年，滬指沒有擺脫3000點的箱體位置，但陜西煤業(yè)的漲幅卻在200%以上，張堯以及王文等提前布局的投資者成為大贏家。
在陜西煤業(yè)2022年的半年報中，張堯位居第十大流通股股東。事實上，張堯已經(jīng)持有陜西煤業(yè)超過4年的時間，在2018年陜西煤業(yè)的半年報中，張堯就是陜西煤業(yè)的第八大流通股東。
雖然2019年半年報中，張堯的名字已經(jīng)退出了前十大流通股股東名單，但知情人士透露，張堯在過去四年中對陜西煤業(yè)沒有減持，還有增倉，張堯?qū)嶋H上通過大宗交易將陜西煤業(yè)轉(zhuǎn)到基金產(chǎn)品中持倉，用來申請新股認購。
隨著基金認購新股業(yè)務(wù)收益走低，部分陜西煤業(yè)的股票陸續(xù)通過大宗交易重新回到張堯的個人名下，所以張堯的名字在2022年半年報中再次浮出水面，預(yù)計在2022年三季報中張堯名下的陜西煤業(yè)股份數(shù)將增加更多。
這是一個堪稱經(jīng)典的投資案例，2018年中美貿(mào)易摩擦升級，A股恐慌蔓延，滬指當(dāng)年跌幅高達25%，2018年大盤跌幅之深遠遠超過巨震余波中的2016年；另外新能源賽道日趨火熱，傳統(tǒng)能源板塊普遍不被看好。
張堯和王文等人就是在投資者對大盤和行業(yè)的雙重悲觀預(yù)期中開始重倉布局陜西煤業(yè)、兗礦能源等煤炭公司。一項好的資產(chǎn)自身收益率足夠有吸引力，這是他們敢于底部重倉持有陜西煤業(yè)等公司的最重要原因。
2022年陜西煤業(yè)的每股分紅為1.35元，陜西煤業(yè)在2018年中的股價為8元左右，經(jīng)過2018年至2021年的分紅派息之后，陜西煤業(yè)的買入成本降為6元左右，這意味著，今年的分紅相對2018年中的買入成本動態(tài)股息率高達20%以上。
在談及過去四年對陜西煤業(yè)的投資時，張堯和王文共同的觀點是：成功的投資是找到好公司，底部買得多，中間拿得住，高位還有足夠的量。陜西煤業(yè)基本實現(xiàn)了這個過程。
好的投資人絕不因為持有時間太久或者感覺持有的標(biāo)的太無聊而拋棄皇冠上的明珠。盡管張堯和王文等人持有陜西煤業(yè)已經(jīng)長達4年，但他們并沒有放棄長期持有的理念。
低迷的行情外加行業(yè)的悲觀提供了以便宜價格買入優(yōu)質(zhì)公司的機會。2012年11月的“塑化劑”曾重創(chuàng)白酒板塊，并將本來已經(jīng)連續(xù)四年走低的上證指數(shù)打至1949點，俗稱“解放底”。
段永平正是在這種背景下開始買入貴州茅臺的，2013年2月，段永平在每股180元左右開始建倉貴州茅臺，但在隨后整整一年的時間中，貴州茅臺的股價都是在逐級下滑，2014年1月，貴州茅臺的每股股價最低跌至118元。
段永平也在貴州茅臺的一路下跌中持續(xù)加倉，從每股180元一直買到每股120元附近。段永平對貴州茅臺的買入也絕不是淺嘗輒止，而是重倉持有至今，過去10年收益超過10倍。
巴菲特對華盛頓郵報的買入，也符合買入正在“經(jīng)歷暴風(fēng)雨洗禮”的偉大企業(yè)理念。1973年，華盛頓郵報總市值為8000萬美元，而巴菲特認為這家公司至少值4億～5億美元。巴菲特認定這是一個千載難逢的機會，就出手大舉買入，到1973年10月，伯克希爾哈撒韋就成了華盛頓郵報最大的外部股東，持股約為10%。
1973年也是美股風(fēng)聲鶴唳的年代，道瓊斯指數(shù)1968年開始調(diào)整，1973年股市一片哀鳴，直到1974年道瓊斯指數(shù)才見底反彈。過早買入有時與犯錯看起來差不多，伯克希爾哈撒韋的凈值也在1973年到1974年期間回撤了50%左右，但華盛頓郵報最終為巴菲特帶來夢幻般的超過60倍的回報。
投資組合反脆弱的四大原則
行情低迷時期復(fù)盤更有意義，就如格雷厄姆曾反復(fù)強調(diào)過的選擇證券要能“經(jīng)得起蕭條時期的考驗”一樣，滬指再次逼近3000點，提醒我們每次出手需要重視投資組合反脆弱的重要性。復(fù)盤中外股市的三大經(jīng)典投資案例，我們可以得出投資組合反脆弱的若干基本原則：
第一， 要有識別好公司的能力。一項好的資產(chǎn)自身收益率足夠具有吸引力，它不需要頻繁的市場報價來驗證自己，即使指數(shù)反復(fù)走低，甚至股市關(guān)閉十年，也不會影響到投資組合的收益。就如以合理的價格擁有一塊農(nóng)場一樣，雖然沒有經(jīng)常的市場報價，但農(nóng)作物自身的收益可以滿足投資者的收益要求。而脆弱的投資組合就像擊鼓傳花一樣，只有后來者接盤才能實現(xiàn)收益。
第二， 要有長線的資金。如果沒有長線的資金，那么投資者可能就會在低位被迫賣出，將浮動的虧損變?yōu)閷嶋H的虧損，這就是巴菲特說的，股市可能會發(fā)生超過50%的下跌，要在心理上和經(jīng)濟上都做好準(zhǔn)備。另外，股價的波動很多時候并不反映企業(yè)的內(nèi)在價值，只有通過長期持有，股價與企業(yè)內(nèi)在價值才會出現(xiàn)一致。
第三， 要有逆勢的勇氣。人人都有一種羊群精神，跟著潮流走會讓你感到更加安全，這是我們基因里的一種生存本能，但理性的投資者具有不恐慌的本領(lǐng)，這種本領(lǐng)其實也并非天生，而是來自后天的學(xué)習(xí)，比如多讀金融史就會讓我們對泡沫和恐慌充滿警惕。理性的投資者不是天生喜歡大恐慌，而是明白人心惶惶之下才有好價格。
第四， 需要有長遠的眼光。大部分投資者盯著未來的幾個月，甚至未來的24小時，但理性投資者的視野在三五年之遠。
泉果基金王國斌曾說過：“在我們這個領(lǐng)域，把眼光放在一年的人已經(jīng)很少，如果你能夠把眼光放在未來3年，那么能與你同臺競爭的人將少之又少，你獲勝的概率將會大為提高。而只有拉長時間，我們的每一個投資組合才能反映我們的原則、價值觀和理性。相信時間會促進繁榮，只有讓世界更美好，我們的投資才可持續(xù)，我們才會有最大的回報?！?/p>
（文中所提及的個股僅為舉例用，請勿據(jù)此入市）
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
校對：蘇煥文