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2023-01-31
消費好或科技強(qiáng)？ 行業(yè)主題基金策略＂位置決定腦袋＂
更新時間：2022-10-10 07:48:56作者：智慧百科
（原標(biāo)題：消費好或科技強(qiáng)？ 行業(yè)主題基金策略“位置決定腦袋”）
證券時報記者 安仲文
國慶長假期間，外圍市場先揚(yáng)后抑，對A股基金的布局會構(gòu)成哪些影響？
證券時報記者注意到，受外圍市場寬幅動蕩的影響，國內(nèi)公募基金QDII所持倉的美股科技賽道在國慶節(jié)長假期間受損嚴(yán)重，或?qū)⒃诠?jié)后顯著拖累凈值，并傳導(dǎo)至A股相關(guān)賽道基金。
盡管單押類的基金經(jīng)理或因“行業(yè)主題基金背后的個人利益”而難有更中立的觀點，但在行業(yè)布局上較為均衡的基金公司人士普遍認(rèn)為，以半導(dǎo)體為代表的科技股下行周期還未結(jié)束，消費接出口的“接力棒”力保經(jīng)濟(jì)，可能是未來幾個季度內(nèi)的大概率事件，國慶節(jié)后上市公司三季度報告開始陸續(xù)披露，將給消費股股價反彈提供較好的條件。
QDII凈值壓力大
美股在經(jīng)歷10月3日、4日的連續(xù)反彈后，在10月7日再次上演“黑色星期五”。截至當(dāng)日收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌2.11%，標(biāo)普指數(shù)跌2.8%，納斯達(dá)克指數(shù)跌3.8%。
盡管以美股市場為代表的外圍股指，在A股長假休市期間的表現(xiàn)整體收平或略有小漲，但中國QDII基金所持倉的美股核心板塊科技賽道，卻呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性下跌的現(xiàn)象，普遍出現(xiàn)股價的階段性新低。
證券時報記者注意到，以北方某超大型公募基金為例，該基金旗下一只主打美股的QDII基金，截至今年6月末所持倉的十大美股股票，在10月7日的“黑色星期五”中全線盡綠，且十只股票所占倉位達(dá)到65%，其中，第一大重倉股微軟10月7日跌幅5%，第五大重倉股英偉達(dá)10月7日跌8%，第六大重倉股超威半導(dǎo)體當(dāng)日跌幅更是接近14%。
考慮到上述中國公募基金旗下的QDII，因國慶長假因素，其QDII基金的凈值計算只截至最新的9月29日，因此，長假期間雖然外圍市場呈先揚(yáng)后抑行情，在指數(shù)層面收平或略有上揚(yáng)，但由于這些QDII基金集中持倉美股的電動車、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥和半導(dǎo)體等科技賽道，美股科技賽道在中國長假期間的大幅陰跌，意味著QDII基金假期結(jié)束后的凈值將面臨巨大的下行壓力。
以上述北方大型公募QDII為例，其截至今年9月29日的凈值表現(xiàn)，最近一年基金凈值跌幅已達(dá)29%，今年以來的凈值跌幅則達(dá)到31%，這意味長假期間的美股表現(xiàn)，將使得相關(guān)QDII基金的凈值表現(xiàn)大幅受損。
消費類資產(chǎn)
風(fēng)險偏好上升
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，QDII基金所持半導(dǎo)體等科技賽道品種的股價壓力，可能進(jìn)一步傳導(dǎo)至公募基金重倉的A股賽道股。
“半導(dǎo)體周期下行，無論從股價還是基本面看都還沒有結(jié)束?！蹦Ω康だA鑫基金公司研究員李子揚(yáng)表示，加速調(diào)整可能為明年預(yù)留了投資機(jī)會，因此，半導(dǎo)體能否在四季度和明年一二季度提前見底，需要對需求、供給和庫存端進(jìn)行更為詳細(xì)的跟蹤和判斷。
上述基金公司人士強(qiáng)調(diào)，需求方面，地緣政治背景下高通脹問題遲遲沒有得到緩解，經(jīng)濟(jì)下行壓力同時體現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家和新興市場。半導(dǎo)體行業(yè)最大的三大需求手機(jī)、通信和數(shù)據(jù)中心、工業(yè)控制都不同程度地和經(jīng)濟(jì)有著關(guān)聯(lián)性。手機(jī)作為可選消費產(chǎn)品，在經(jīng)濟(jì)下行和手機(jī)創(chuàng)新周期進(jìn)入尾期的背景下，需求端更為疲軟。
基于科技賽道經(jīng)歷超買、繁榮、瘋狂后的下行壓力，基金經(jīng)理似乎開始把更多的視角轉(zhuǎn)向了冷落已久的消費。
銀華富利精選基金經(jīng)理秦鋒認(rèn)為，A股市場已經(jīng)開始出現(xiàn)前期強(qiáng)勢的科技賽道普跌，而超跌時間太久的消費醫(yī)藥卻具備了防御型價值。
“消費接出口的接力棒力保經(jīng)濟(jì)，可能是未來幾個季度內(nèi)的大概率事件?！鼻劁h直言，國慶節(jié)后的上市公司三季度報告開始陸續(xù)披露，將給國慶節(jié)后相關(guān)公司的股價反彈提供較好的條件。尤其是在市場結(jié)構(gòu)方面，最新公布的9月PMI指數(shù)中，消費領(lǐng)跑各大行業(yè)。
民生加銀基金也注意到在國慶假期之前，A股市場盡管各賽道輪番走跌，但大消費的整體表現(xiàn)強(qiáng)于科技賽道，顯示出消費在國慶之后可能也具有一定的抗跌能力。
“近期政府穩(wěn)增長的動作頻出，加上迎來施工旺季，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望邊際改善，A股或?qū)^續(xù)維持震蕩。”民生加銀基金公司強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)增長政策加碼，社融企穩(wěn)回升后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或有望從下行到筑底。結(jié)構(gòu)上，基建投資大幅回升、制造業(yè)投資反彈是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要驅(qū)動因素，且全球經(jīng)濟(jì)下行和外需轉(zhuǎn)弱或?qū)⑻嵘齼?nèi)需擴(kuò)張政策的延續(xù)性。
上投摩根徐項楠也表示，消費賽道前期表現(xiàn)被企業(yè)收入端、企業(yè)成本端以及美聯(lián)儲加息的外部政策這三方面因素壓制，然而隨著疫情的好轉(zhuǎn)，很多消費場景逐步恢復(fù)，消費隨之開始復(fù)蘇。加之國內(nèi)流動性較為寬裕，整個市場的風(fēng)險偏好也回到了一個理性的狀態(tài)，因此消費品板塊可能在國慶節(jié)后具備更多看點。
策略觀點取決于
“產(chǎn)品利益”？
值得一提的是，基金經(jīng)理究竟是看消費復(fù)蘇，抑或關(guān)注科技“短暫下行”后的第二春，其觀點依然取決于基金經(jīng)理的“個人利益”。
顯而易見的是，管理什么樣的基金，說什么樣的話，在當(dāng)前基金市場尤為普遍，由于基金經(jīng)理的“個人收益”與所管基金的規(guī)模、資金申贖密切相關(guān)，這使得許多行業(yè)主題類基金經(jīng)理并不能輕易發(fā)表更為“中立客觀”的觀點。
華南地區(qū)一位新能源行業(yè)主題基金經(jīng)理就國慶長假后市場預(yù)判表示，現(xiàn)在光伏和風(fēng)電在我國發(fā)電結(jié)構(gòu)中的占比不到10%，未來的發(fā)展空間還很大，所以新能源的發(fā)展應(yīng)該說才剛剛開始。新能源汽車今年以來的銷量仍然是維持了翻倍的增長，新能源行業(yè)仍是主要投資機(jī)會。
但對市場最為關(guān)注的消費賽道，這位管理新能源行業(yè)主題產(chǎn)品的基金經(jīng)理認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)增長來看，三季度經(jīng)濟(jì)面出現(xiàn)了一定的復(fù)蘇，和二季度相比經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了一定的回升，但是回升力度并不大，主要是影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一些因素并沒有消除。
“與制造業(yè)相比，服務(wù)業(yè)PMI則表現(xiàn)比較疲弱，說明服務(wù)業(yè)受影響較大，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇可能還有待時日?！彼f，七八月份兩個月的制造業(yè)PMI處于50%榮枯分水嶺之下，9月份制造業(yè)PMI重回50%以上，這也就意味著制造業(yè)在逐步復(fù)蘇。
相比之下，投資上并不依賴于單一賽事而更加偏均衡布局的一位基金公司人士認(rèn)為，盡管外圍市場在國慶長假波動較大，但A股的穩(wěn)定性要高于外圍市場，無需過度悲觀，預(yù)計后續(xù)A股將繼續(xù)延續(xù)震蕩模式，新能源、醫(yī)藥等長期業(yè)績確定性較高、估值回落的賽道仍有不錯的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
但從短期來看，上述均衡布局的相關(guān)基金經(jīng)理認(rèn)為，考慮到國慶長假因素，近期A股多個泛消費板塊集體上漲，相關(guān)消費領(lǐng)域或有可把握的機(jī)會。